一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国2月核心PCE物价指数年率录得5.4%，略低于预期的5.50%，刷新1983年以来新高。美国至3月26日当周初请失业金人数为20.2万人，略高于预期的19.7万人，但仍位于历史低位。

2）国内新闻

中国央行：加大稳健的货币政策实施力度。中国央行召开2022年第一季度例会，会议指出，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。会议还指出，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

3）行业新闻

拜登宣布美国历史上最大的石油储备释放。周四，拜登宣布了美国历史上最大的石油储备释放，将在未来6个月每天释放100万桶石油战略储备。知情人士说，总释放量可能高达1.8亿桶。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，上一交易日A股回调整理，两市成交额约1万亿元，资金方面北向资金净流入10.53亿元，03月30日融资余额减少25.94亿元至15864.28亿元。由于受到潜在分红的影响，近期各股指期货合约的贴水幅度有了明显的扩大。3月16日，国务院金融委专题会议表示要共同维护资本市场的稳定发展。3月24日财政部表示对增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入免征增值税。海外风险逐渐消退，但我国疫情恶化，随着股指止跌回升，操作上短期建议先逢低做多。

【国债】

国债：普遍下跌，10年期国债收益率上行1.79bp至2.81%。为维护季末流动性平稳，央行公开市场操作净投放1300亿元，Shibor短端品种多数上行，跨季资金面保持平稳。3月官方制造业PMI为49.5%，5个月以来首次跌破荣枯线，主要受国内多地出现聚集性疫情影响，生产和需求均有所走低，央行例会表示要加大稳健的货币政策实施力度，疫情冲击下市场对央行仍有宽松预期。国常会部署用好政府债券扩大有效投资，要求专项债9月底前发行完毕，促进补短板增后劲和经济稳定增长，3月以来全国多个城市房贷利率较上月明显回落，房地产股债持续走强，二季度宽信用预期继续增强。美国公布的第4季度GDP不及预期，美债收益率大幅上行后有所回落。随着局部地区疫情得到有效控制和宽信用措施逐步落地，国债期货价格存在调整压力，操作上建议暂时观望或做空为主。

2）能化

【原油】

原油：欧佩克及其限产同盟国继续小幅增产，美国国宣布了有史以来最大规模的国家原油储备释放，国际油价继续大跌。拜登政府将在未来六个月内从美国战略石油储备中史无前例地每天释放100万桶原油，作为抑制俄罗斯对乌克兰采取军事行动后美国汽油价格飙升努力的一部分。OPEC+再次确认基线调整、产量调整计划和月度产量调整机制，决定将2022年5月的月度日均总产量上调43.2万桶。2022年5月5日将举行第28次欧佩克和非欧佩克部长级会议。普京如果买家不支付卢布，俄罗斯将中止天然气合同。普京已经详细告知德国总理朔尔茨如何用卢布支付天然气费用，为德国提出的“天然气换卢布”计划将适用于所有“不友好”国家。短期油价区间波动，目前处于区间底部。                 

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌1.89%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.9%，较上周上升1.1个百分点。本周安徽部分MTO装置恢复正常，国内CTO/MTO装置整体开工小幅提升。截至3月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.96%，较上周下跌0.51个百分点，较去年同期上涨1.43个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在82.8万吨，环比上周上涨7.14万吨，涨幅在9.44%，同比下降3.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20万吨附近。预计3月25日至4月10日沿海地区进口船货到港量74.6万-75万。

【沥青】

沥青：沥青2206合约今日上演触底回升走势，收于3960元每吨，微涨48元/吨，波动1.23%。上本周进入半封城模式，社会需求面影响较大。今日公布3月PMI数据大幅不及预期，疫情封控对生产拖累明显。俄乌方面谈判有积极进展，乌克兰宣布不会加入军师联盟，但需要土耳其等国参与国际保障。伊核协议仍在斡旋中，原油价格仍有上行可能。上周国常会提出留抵退税1.5万亿，对基建有一定刺激。近期国内沥青炼厂装置开工率环比再度走跌，开工率水平整体低于历史同期低位。目前山东重交价格维持在3715-3720之间，基差达到-184元，突破历史低点，需求回落下基差可能维持负值区间。二季度整体道路投资依旧环比为正，沥青需求将逐渐落地。操作上建议3850-3950左右稳步建仓，短线做多，二季度现货需求回升下考虑买入套保。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四继续反弹，主力转移至09合约。基本面无明显变化，云南产区预计本月顺利开割，但新胶供应预计泼水节后才能更多释放，海外需求稳定，减产期胶价持稳。国内疫情仍一定程度制约市场，上海地区发货迟缓，市场消耗其他库存，市场预期防控升级，经济下行预期增强，目前胶价处于低位，但基本面方面未有明显恶化，外强内弱状态维持，待疫情平稳后预计价格能够逐步企稳回升，短期沪胶止跌明显，预计维护偏强走势。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘继续窄幅震荡。海外供应面消息仍然不断，Canfor Pulp宣布Taylor的纸浆厂减产至少延长六周，俄罗斯有浆厂暂停向中国供应漂针浆，芬兰UPM的歇工调解仍在进行中，谈判预期向好。整体来看，短期供应支撑仍在，新一轮外盘报价继续提涨，支撑国内现货市场。下游需求略有好转，但原纸涨幅仍较小，造纸利润维持低位。短期浆价预计区间震荡整理。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石 化部分上调50，中石油平稳。煤化工成交一般。两油石化库存85.5万，环比上升4.5万吨。昨日聚烯烃主力合约回落。国际油价受到美国可能释放原油储备消息影响下跌并拖累化工品。聚烯烃自身短期而言，短期石化库存消化。整体而言，期货反弹再度临近前期高位，市场观望情绪回升。

【聚酯】

聚酯：PTA走弱，MEG下跌。原油成本端影响因素主导，疫情影响江浙终端需求。产业上，PTA加工费有所修复，但装置检修及减产较多；乙二醇装置减产有限，供应无明显下降。需求端，下游聚酯维持高开工低利润，短纤等产品高库存。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅去库。整体上，短期疫情因素扰动，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：由于疫情对短期需求的抑制，疫情结束后需求回补+地产需求在下半年企稳回升的预期，将使得盘面验证需求强度的时间点不断后移。在没有行政端对价格的强制干预，且焦煤端不发生成本坍塌的情况下，螺纹10合约本身难以发生趋势性的价格下跌。另一方面，短期内由于疫情对与运输的影响，原料和成材的外运均受到较大影响，在库存累积的过程中货权逐步向钢厂集中，在这种货源结构下，叠加市场对于疫情结束后需求的脉冲式回补预期，钢材跌价的难度也有所加大。各地的地产政策在不同程度的不断放松，在政策力度直线增大的环境下，房地产销售好转的预期也在不断夯实，进而对钢价形成较为坚实的支撑。但值得注意的是，成材价格的不断上涨将一定程度上挤压下游制造业的利润，出口制造业作为稳就业的主要部门，原料高价将一定程度上对开工形成制约，政策关注大宗价格的概率随着价格的上涨也在不断增加。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格高位震荡。供需来看，供应端仍有较大增量预期，而需求端1-2月份地产数据显著好于市场预期，同时金融委会议市场对稳地产预期较强，二季度有望看到地产融资端实质性好转，因此需求端会好于市场预期。铁矿2022年基本面主逻辑供应宽松有望持续，但可能并非是盘面交易主逻辑，盘面可能更多去交易宏观预期以及资金面主导的估值逻辑。具体来说，铁矿若单纯从供需基本面定价，普氏指数预计在100美金左右，但由于盘面更多是估值定价逻辑，所以盘面价格有望较长时间处于供需价格之上，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，因此短期价格走势可能偏强，但需警惕盘面在高位存较强的估值回落风险。

【煤焦】

双焦：夜盘价格高位震荡。焦炭方面，焦企利润回升，生产积极性有所提升，焦企库存仍有累积，且多地疫情防控形势再度升级，个别焦企库存累库严重，有暗降出货现象。焦煤方面，主产地内蒙古地区仍受环保影响，焦煤供应稍有减少，而其他地区煤矿开工维稳，受疫情影响，厂内原料煤出现不同程度累积，部分煤种报价继续调整运行。后市来看，焦炭价格有望进入提降周期，盘面持续高估值需较强的基本面支撑，虽短期价格走势可能偏强，但需警惕预期回落盘面高估值难以持续风险。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约盘整运行，终收8652元/吨。厂家主流报价下滑至8400元/吨附近。目前厂家库存压力较大，但锰硅生产成本仍居高位，利润倒挂格局下部分厂家出现减停产情况。需求方面，钢材产量逐渐回升，钢厂对锰硅的需求情况较好，4月河钢首轮询盘价8700元/吨，较上月定价上调350元/吨。综合来看，下游需求回暖，出口市场表现向好，市场供需关系或将逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约探底回升后小幅回落，终收9984元/吨。72硅铁自然块报价维持在9200元/吨附近。目前厂家利润情况仍较为可观、硅铁产量水平高位，但当前多数产区已处满产状态，产量进一步提升空间有限。随着钢材产量的回升，钢厂对硅铁的需求情况较好，4月河钢采购量2080吨，较上月增加282吨。地缘政治因素影响下，海外订单流向国内，硅铁出口有望增长。综合来看，下游需求表现向好，厂家暂无库存压力，硅铁价格下方支撑较强。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约盘整运行，收于807元/吨。秦港5500k煤价进一步下滑至1325元/吨；港口库存持续回升、但仍低于历史同期。煤炭产量维持高位，保供政策有望持续。全国疫情影响下工业用煤用电需求受到抑制，气温回升整体用电需求步入季节性淡季，加之水电出力有望增加，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，来自需求端的支撑趋弱，加之政策面高规格保供稳价，煤价或仍将以承压运行为主，关注港口累库程度以及疫情受控后终端的补库。

4）金属

【贵金属】

贵金属：昨日金银反弹回落，PCE通胀指数同比上涨5.4%，创下自1983年4月以来的最大涨幅。本周俄乌举行新一轮和谈取得建设性的成果，但并未达成实质性停火。美联储方面，自本月利率会议之后，近期美联储官员相继发表鹰派言论，表示会继续以较快的货币收紧对抗通胀，不排除未来一次性加息50bp的情况，市场正在计价5、6月加息50bp的可能。但需要注意的是，未来金融市场可能的动荡以及美经济衰退风险将压缩货币收紧的政策空间，市场对美联储未来政策路径能否保持鹰派存在质疑。驱动力来看，金银短期承压于美联储较快的货币紧缩，俄乌方面的不确定性形成扰动，但通胀高企以及对经济复苏前景存忧将持续为黄金供上行动力，短期有回调压力，中长期或延续底部上抬的震荡上行走势。

【铜】

铜：夜盘铜价小幅回落，总体处于区间波动。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，最新报道二季度精矿加工费为80美元，远高于现货的70美元。市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好。虽然进入到传统的需求旺季，但俄乌局势搅乱了铜本身的运行节奏，近期国内疫情抬头也令市场担忧情绪上升。短期铜价可能区间震荡，建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅上涨。由于能源价格高企，境外冶炼产能削减，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。国内下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存上周小幅增加；LME库存延续小幅下降，全球低库存支撑锌价。预计锌价短期可能偏强波动，提防市场不稳定情绪再次出现。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价回落。产业上，3月31日国内电解铝社会库存104.1万吨，周度累库0.2万吨。供应端，国内电解铝产能开工持续恢复上升，但近期疫情影响部分地区运输，华东等地仓库进出货受阻。需求端，房地产政策托底，新能源汽车等消费需求相对乐观，下游铝棒等维持去库之中。整体上，疫情干扰物流，建议暂时观望为主。

【铅】

铅：铅价大跌。产业上，3月31日国内铅锭社会库存10.28万吨，延续去库7000吨。供应端，3月原生铅和再生铅生产基本平稳，国内供需双增预期，短期部分地区物流受阻碍。需求端，下游铅蓄电池企业接货意愿增加，海外市场订单有所恢复。整体上，供需双增，建议止盈观望为主。

【镍】

镍：镍价走弱。目前内外盘镍价差依然较大，海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应紧依旧偏紧。国内近期受到疫情影响，镍物流运输较为紧张，北方部分地区镍铁厂生产受到阻碍，上海地区金川货源紧缺。不锈钢方面，厂家开工率不及预期，物流运输也受到限制，不锈钢价格有一定支撑。整体上，镍价宽幅波动，下游不锈钢相对趋强。  

【锡】

锡：锡价偏弱。海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口预期有所增加，目前精炼锡环节供需双弱，云南等地冶炼厂开工回升，下游部分加工企业受疫情影响停产，国内锡锭库存稳定但水平偏低。整体上，目前供需双弱，沪锡或延续高位运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜大幅下跌，主要因USDA 凌晨公布的2022年美国棉花种植面积预估为1223.4万英亩，高于此前市场预期。目前对于下年度全球棉花扩种的预期不断加强，国际棉价或难以持续高位。国内需求在疫情拖累下持续走弱，纺纱利润亏损，成品库存压力不断加大，基本面缺乏向上驱动，导致郑棉跟涨乏力，外强内弱格局持续。短期郑棉预计跟随美棉波动，上下空间有限，中长期仍偏空对待。

【白糖】糖：原糖昨夜小幅上涨。总体而言，全球糖市关注巴西糖去库存速度以及乙醇价格对22/23榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情增加消费的影响。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05和09合约逢低可以在5700-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货冲高回落。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.29元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间，而随着饲料价格上涨，猪粮比达到历史新低并引发国家收储，行业进入“至暗时刻”。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货低开高走。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.3元/斤，与上一日比持平。截至3月17日本周本周全国冷库出库量22.94万吨，全国冷库去库存率40.0%，环比上周有所加速。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，但国内疫情存在不确定性，短期苹果或以强势震荡为主。未来1周观察倒春寒及砍树传闻等天气炒作对远期合约的影响。

【油脂】

油脂：走势震荡。俄罗斯葵花籽出口禁令将从4月1日持续到8月31日，并与4月15日至8月31日期间对葵花籽油实施150万吨的出口配额。其并称，葵花籽粕将有70万吨的出口配额。根据船运商检机构ITS数据，3月马来西亚棕榈油出口增幅7%，出口较25日由减转增，UOB和MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量增幅不及历史均值，产量暂时恢复不佳。短期还是受到俄乌局势变动影响，但是油脂供应端未出现转折前，即使跟随原油大幅下跌后也会反弹，套利关注棕榈油59正套和豆棕5月价差缩小。

【豆菜粕】

豆菜粕：夜盘下跌。USDA预测2022年美国大豆种植面积为9095.5万英亩，路透预期为8872.7万英亩，2022年2月展望论坛预测为8800万英亩，2021年最终大豆种植面积为8719.5万英亩。3月1日当季大豆库存为19.31213亿蒲式耳，此前市场预估为19.02亿蒲式耳，去年同期为15.61684亿蒲式耳。临近4月国内大豆到港预期增多，现货基差回落，当供应端问题逐步解决后，市场关注点可能转向需求端，套利关注豆粕91反套。3月种植意向报告偏空，但是供应增量相对南美减幅有限，内外盘不宜过度看空。