01 全球尿素产能与需求回顾

在回顾近期俄乌冲突阶段后的化肥表现之前，首先我们先对全球化肥进行一个产能和需求的整理，根据彭博数据：从全球肥料产能来看，合成氨产能占比最大，达到2.36亿吨，其次为尿素2.27亿吨，产能增速较快的为硫酸钾和磷酸一、二铵，需求增速较快的为合成氨和硫化镁钾。

全球合成氨产能&需求（百万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

全球尿素产能&需求（百万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

全球氯化钾（MOP）产能&需求（百万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

全球硫酸钾（SOP）产能&需求（百万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

全球硫化镁钾（SOPM）产能&需求（百万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

全球磷酸一铵（MAP）产能&需求（百万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

全球硝酸铵（UAN）产能&需求（百万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

从IFA预计的全球肥料需求来看，氮肥仍是全球需求占比最大的，占比约为50%左右，其次为磷肥，占比24.5%，第三为氯化钾，占比20%。此外，2020年至2021年肥料整体需求增速加快，其中需求变动最快的为氧化钾，由于钾肥肥效较快，并能被土壤吸收，不易流失，且农需用量较大， 钾肥成为未来肥料需求的主力军。

数据来源：IFA，中信建投期货

02 近期热点回顾

TTF价格

数据来源：彭博，中信建投期货

目前2022年一季度经济形势延续了高通胀的格局，随着国内外经济复苏，能源需求旺盛，但供应未能及时满足，作为煤、油、气等大宗原材料的价格继续上涨。

2022年2月，由于俄乌冲突扰动，荷兰TTF天然气价格（欧洲唯一定价基准，其余欧洲地区天然气价格依据TTF价格进行升贴水定价）迅速飙升，从2月16日的70欧元/兆瓦时飙升至3月7日的210欧元/兆瓦时，涨幅达到200%。然而，3月中旬后，俄乌局势逐渐缓和，TTF价格也回落明显，目前价格处于107欧元/兆瓦时附近。

另外，我们再回顾一下欧洲天然气情况，由于管道气运输更为便捷，德国天然气进口都是依靠管道运输，最近几年俄罗斯去往德国的管道气占比较高，为50%附近，尤其是2020年，俄罗斯的进口占比高达65%。

德国进口天然气数量（亿立方米）

数据来源：Eurostat，中信建投期货

近期欧洲从俄罗斯的进口量

数据来源：BRUEGEL，中信建投期货

近期欧洲从俄罗斯的进口量（通过亚马尔管道）

数据来源：BRUEGEL，中信建投期货

由于2月的俄乌冲突，3月起欧洲从俄罗斯的进口量同比2021年有明显的下滑，其中，经过亚马尔管道的天然气数量逐步下滑。4月1日，德国Gascade天然气管道运营商表示：俄罗斯停止了通过亚马尔-欧洲天然气管道向德国的天然气输送。注：亚马尔-欧洲管道会经由白俄罗斯和波兰向德国输送天然气。根据2022年乌克兰新闻局称，每年通过亚马尔管道输送的330亿立方米天然气去往德国，亚马尔管道占俄罗斯进口量的330/524=63%，约占整个德国天然气进口量的330/804=41%。

因此亚马尔管道的停运对德国工业伤害较大，德国巴斯夫此前表示：国内的天然气短缺将对化工生产产生双重影响（天然气供应一旦减少50%，全球最大的化工一体化生产基地会被关停）。影响其一，化工企业生产过程中将不再有足够的能源供应（在欧洲购买的六成天然气用于化工生产所需的能源-蒸汽和电力）；其二，天然气将失去作为产品制造重要原料，将不得不削减合成氨和其他肥料的生产，间接导致肥料价格的高企，部分粮食产量可能下降。德国巴斯夫有两套装置，总的氨和尿素产能为142万吨，占整个西欧化肥产能1306万吨的11%，产能占比较大，且未来我们能想到的是，天然气短缺会影响更多化肥厂的正常生产，进一步抬升化肥的价格，产生恶化的连锁反应。

巴斯夫德国氨和尿素产能情况（万吨）

数据来源：彭博，中信建投期货

国内外化肥价格回顾

从近期国际市场化肥价格来看，涨幅最大的品种为尿素，其中，地中海CFR、美国墨西哥湾、涨幅较大，涨幅超过52%，其次，波罗的海MAP和巴西钾肥颗粒涨幅也是超过了30%，国内尿素涨幅达到了10%。可以说虽然国内法检政策限制出口（听闻市场仍有部分工厂正常小范围出口尿素），但俄乌冲突下，国际尿素的不断涨价，仍间接对国内尿素价格起到推波助澜的作用。

03 俄罗斯化肥出口情况（氮肥+钾肥）

据了解俄罗斯的液化天然气（氮气生产的主要投入品）的价格是全球最低的，俄罗斯生产商的生产利润率很高，与美国或中东同行一样。在低成本天然气的支撑下，俄罗斯的氨和尿素产能将在未来10年内分别增加490万吨和550万吨，仅次于印度。

截止2021年，俄罗斯是世界上最大的氮产品出口国，出口了440万吨氨、700万尿素和180万尿素硝酸铵(UAN)。由于2021年数据的缺失，我们发现2020年俄罗斯氨出口总量为417.33万吨，其主要出口国为乌克兰81.73万吨（21%）、爱沙尼亚79.54万吨（20%）以及摩洛哥49.6万吨（13%）。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

2020年俄罗斯尿素出口量为730万吨，其主要出口国为巴西128万吨（25%），芬兰105万吨（20%）以及爱沙尼亚64万吨（12%）。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

2020年俄罗斯硫酸铵出口总量为182.43万吨，其主要出口为美国137.71万吨（76%）、澳大利亚23.49万吨（13%）以及阿根廷5.6万吨（3%）。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

早在2021年11月，俄罗斯为保证国内化肥供应，宣布计划对氮肥和复合肥实施出口配额限制，配额将从2021年12月1日实施到2022年6月1日，氮肥（硫酸铵和硝酸铵的复盐及混合物除外）配额为590万吨，复合肥（NPK肥料、磷酸氢二铵、磷酸一铵、NP肥料）的配额为535万吨。此外，根据市场最新消息称，由于欧盟和美国可能征收了对俄的关税，极大限制了氮肥出口贸易，导致近期俄罗斯的尿素和硝酸铵出口大幅减少，进一步加剧供应短缺的现状。

2021年，国际贸易委员会发现，低成本的俄罗斯和特立尼达氮肥进口可能会损害美国当地的工业。前面我们提到，俄罗斯76%的硝酸铵出口到美国，在硝酸铵出口需求出现问题的情况下，预计俄罗斯生产商可能将转而生产比硝酸铵利润更低的产品，例如尿素和氨。此前于2019年，欧盟就有对俄罗斯征收42.47欧元/公吨的反倾销税的先例。然而，尽管硝酸铵运输成本高且需要特定的存储和运输要求（硝酸铵作为制造炸药的原材料，高温或撞击会发生爆炸），全球硝酸铵的需求仍以每年3%的速度增长，高于氨和尿素1%的增长率。

注：EuroChem和Acron是唯二俄罗斯的硝酸铵生产商，产能分别为140万吨/年和170万吨/年。

据彭博估计，世界钾肥大部分产能增长将来自白俄罗斯、加拿大和俄罗斯的新矿山；亚洲和南美洲继续成为主要的消费地。由于全球钾盐资源分布的特殊性，资源垄断性极强，根据美国地质勘探局表明：俄罗斯和白俄罗斯钾盐储备量占比超过36%。俄罗斯作为一个低成本、高产量的钾肥出口国，如果进一步制裁导致俄罗斯退出市场可能会继续推高钾肥价格，且目前数据已经证明这个事实（文章之前的表反映国际多地钾肥价格已经飞涨）。俄罗斯是世界第二大钾肥出口国，2021年的出口量为1180万吨。由于数据缺失我们这里列出2020年俄罗斯主要氯化钾出口国，其主要出口国为巴西269万吨（33%）、中国181万吨（22%）以及爱沙尼亚83万吨（10%）。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

俄罗斯的Uralkali和EuroChem的生产成本仅为每吨50-75美元，成本是除白俄罗斯以外最低的。美国对俄罗斯的制裁将使该俄罗斯的肥料贸易转向卢布并减少出口。随着两家新公司Acron和Uralkali的扩张，俄罗斯钾肥产能预计将在未来五年内增加490万吨。

04 白俄罗斯钾肥出口情况

2021年8月，美国准备宣布对白俄罗斯的钾肥出口进行制裁，但当年12月，美国财政部外国资产控制办公室宣布，将对此次制裁暂缓到2022年4月1日再执行。白俄罗斯凭借自身钾肥资源优势，生产了全球20%的钾肥，再回顾2020年白俄罗斯钾肥出口数据：2020年出口总量为1175万吨，其主要出口国为巴西251万吨（29%）、中国170万吨（19%）以及印度144万吨（16%）。白俄罗斯宣布在美国正式执行制裁后，预计通过俄罗斯运输钾肥，但增加必要的供应链至少需要1-2年时间，所以全球钾肥供应在美国的制裁阴影之下，愈发紧张，钾肥价格高企成为必然。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

根据数据表明：美国的钾肥使用量很大，包括美国玉米种植面积的63%、棉花种植面积的48%、大豆种植面积的44%和小麦种植面积的19%。回顾2021年美国的氯化钾进口情况，进口总量为1345万吨，其主要进口国为加拿大1090万吨（29%）、俄罗斯120万吨（19%）以及白俄罗斯70万吨（16%）。所以美国农民严重依赖进口钾肥，尤其是从俄罗斯和白俄罗斯的氯化钾进口占比超过14%，如果制裁进一步加剧，钾肥短缺的事实无疑对美国农作物的正常种植产生巨大影响。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

另外，巴西作为南美主要的农作物主产区，2020年的氯化钾进口量为1123万吨，95%的钾肥依靠国外进口，其主要进口国为加拿大372万吨（33%）、俄罗斯311万吨（28%）以及白俄罗斯244万吨（22%）。可见巴西对于俄罗斯和白俄罗斯的氯化钾进口占比超过50%，相比美国有加拿大进口氯化钾作为缓冲，巴西对于钾肥的短缺会表现得更着急，在俄乌冲突加剧之后，钾肥颗粒-巴西CFR价格大涨30%以上也证明了这一点。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

05 供需错配依旧存在 国际尿素价格保持坚挺

值得注意的是，据2022年3月31日的消息称，由于俄罗斯供应中断，导致美国化肥出现短缺， 美国将放宽对俄化肥进口限制，如果美国放松对俄化肥出口制裁，那 全球化肥供应链将得到一定缓解。然而，欧洲天然气紧缺导致的欧洲化肥厂削减化肥产量的问题，短期来看仍旧是难以解决的。此外，目前 巴西、美国等种植大国对于化肥的季节性需求十分刚性，导致了全球各地化肥价格一再刷新历史高度（尤其是钾肥和氮肥）。

综合来看，美国准备放松对俄制裁，虽能缓解短期供应问题，但未来在全球化肥供需错配持续严重的情况下，国际尿素价格依旧处于易涨难跌的态势。