一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储公布的3月会议纪要显示，美联储认为每月缩减950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）资产上限可能是合适的，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限，最早可能在5月份开始缩表。许多美联储官员表示，可能需要1次或者多次加息50个基点，如果不是乌克兰冲突，许多美联储成员可能会要求3月份加息50个基点。

2）国内新闻

国务院常务会议：部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。据央视新闻，李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。

3）行业新闻

欧洲理事会主席：欧盟迟早需要制裁俄罗斯石油和天然气。欧洲理事会主席米歇尔表示，欧盟迟早需要对俄罗斯的天然气、石油采取措施。乌克兰总统泽连斯基呼吁欧盟采取“更严厉”的制裁，称天然气和石油禁运是阻止普京的必要措施。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，美联储会议纪要显示考虑每月缩表至多950亿美元，A50和恒指夜盘下跌，上一交易日A股震荡分化，两市成交额约9684亿元，资金方面北向资金净流出53.21亿元，04月01日融资余额减少106.77亿元至15700.14亿元。由于受到潜在分红的影响，近期各股指期货合约的贴水幅度有了明显的扩大。海外风险再起，4月5日乌克兰方面表示准备加入北约，美国和欧盟表示将于4月6日宣布新一轮对俄制裁。另一方面我国疫情恶化并开始在经济数据上反应出来。3月6日我国国常会部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。我们预计股指仍将维持震荡为主，操作上短期建议先观望或轻仓试多。

【国债】

国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行0.2bp至2.8%。市场预期美联储将进一步收紧货币政策，欧元区3月CPI同比上升7.5%，续创历史纪录，美债收益率突破2.6%，中美利差收窄至不足20bp。受国内多地出现聚集性疫情影响，3月各PMI均同步回落，跌破荣枯线，近几日国内新冠肺炎新增本土感染人数创历史新高，国常会部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展，疫情冲击下市场对央行仍有宽松预期。地方政府专项债9月底前发行完毕，各地房贷政策继续放松，部分地区限售政策退出，宽信用预期继续增强。短期受疫情冲击影响，对国债期货价格有一定支撑，但随着宽信用措施逐步落地和中美利差不断收窄，期债价格持续上行空间有限，操作上建议观望。

2）能化

【原油】

原油：国际能源署计划从原油储备释放1.2亿桶原油，美国原油库存意外增加，国际油价跌至三周以来低点。国际能源署执行主席毕罗尔周三在推特上说，国际能源署正着手从紧急储备中集体释放1.2亿桶石油库存，其中包括来自美国的6000万桶。欧盟正在对俄罗斯制定更多的制裁措施，包括石油进口。英国还敦促七国集团和北约国家就逐步停止从俄罗斯进口石油和天然气的时间表达成一致，但尚未达成一致。截止4月1日当周，美国原油库存总量减少132万桶，其中美国商业原油库存量4.12371亿桶，比前一周增长242万桶；美国汽油库存总量2.36787亿桶，比前一周下降204万桶；馏分油库存量为1.14301亿桶，比前一周增长77万桶。短期油价区间波动，目前处于区间底部。                

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇上涨0.51%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.47%，较上周期上升1.56个百分点。本周山东地区两套MTO装置重启和临时停车均有存在，国内CTO/MTO装置整体开工小幅提升。整体来看，沿海地区甲醇库存在80.7万吨，环比上周下降2.1万吨，跌幅在2.54%，同比下降7.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.9万吨附近。预计4月1日至4月17日沿海地区进口船货到港量68.57万-69万吨。截至3月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.24%，较上周下跌0.72个百分点，较去年同期上涨0.22个百分点。

【沥青】

沥青：沥青2206夜盘受国际油价带动小幅回落，尾盘收于3946元每吨，回落23元/吨，下跌0.58%。上海本周进入全面静态管理，社会需求面影响较大。月初公布3月官方和财新PMI数据大幅不及预期，疫情封控对生产拖累明显。俄乌方面谈判有积极进展，乌克兰宣布不会加入军师联盟，但近日乌总统又出尔反尔，国际油价再度走高。伊核协议仍在斡旋中，原油价格仍有上行可能。昨日国常会要求货币政策再度宽松，且推出2种新的专项在贷款，维护后续需求。截至3月31日，石油沥青装置综合开工率为24.8%，环比下降2.2%；利润方面，本周期，加工稀释沥青利润-742.4元/吨，环比减少353.9元/吨。库存方面，截止3月31日当周，国内厂家与社会库存分别减少2.6%和增加3.5%，综合库存率小幅下降，需求回落下基差可能维持负值区间。二季度整体道路投资依旧环比为正，沥青需求将逐渐落地。操作上建议3850-3950左右稳步建仓，短线做多，二季度现货需求回升下考虑买入套保。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘延续高位震荡。海外供应面消息仍然不断，智利Arauco MAPA阔叶浆项目推迟，前期加拿大洪水物流问题延续，Canfor Pulp宣布Taylor的纸浆厂减产至少延长六周，UPM芬兰罢工问题仍然无解，罢工时间继续延长至4月30日。新一轮外盘报价继续提涨，支撑国内现货市场。国内下游需求略有好转，但原纸涨幅仍较小，造纸利润维持低位，近期局部地区纸企受物流影响出货不畅。短期供应支撑仍较强，旺季消退前浆价预计延续高位运行。

【橡胶】

橡胶：周三橡胶冲高回落，持续上行动力不足，云南产区顺利开割，但新胶供应预计泼水节后才能更多释放，海外需求稳定，减产期胶价持续走强，国内疫情仍一定程度制约市场，上海地区发货迟缓，市场消耗其他库存，经济下行预期增强，目前胶价处于低位，但基本面方面未有明显恶化，外强内弱状态维持，待疫情平稳后预计价格能够逐步企稳回升，短期沪胶连续反弹后预计将有小幅调整。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工9010通达源，成交一般。拉丝PP，中石 化平稳，中石油部分下调150。煤化工8770常州，成交不佳。两油石化库存89万，环比下降3万吨。昨日聚烯烃主力合约窄幅整理。基本面角度，长假期间外盘原油暂时平稳，但消息繁多，后市仍有不确定性。内盘聚烯烃而言，等待需求恢复带来的消化，预计期货盘面或维持整理。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹回落，MEG偏弱。原油端支撑成本价格，疫情影响江浙终端需求。产业上，PTA加工费有所修复，但装置检修及减产较多；乙二醇装置减产有限，供应无明显下降。需求端，下游聚酯维持高开工低利润，短纤等产品高库存。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅去库。整体上，短期疫情因素扰动，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

近几日来，现实端疫情管控范围扩大以及政策端房地产政策的边际宽松均有发酵。钢材在炉料成本推升、远月需求乐观预期的支撑下偏强运行。从后期来看，尤其是对近月05合约而言，4月开始需求将逐步进入兑现期，在供需两端均边际修复的背景下，若需求端的恢复斜率总体偏慢，短期内投机需求进一步刺激钢价上冲的动力也将放缓，但下跌的空间依然受到高炉成本的约束。但远期10合约来说，由于疫情被压制的需求后期集中释放是较为确定的事件，即时疫情短期继续压制现实需求的强度，盘面对其的定价也受限于成本的支撑，强预期、弱现实的格局或将继续存在。总的来说，成本的支撑和预期的拉动是目前钢材价格高位运行的两大支撑，4月在疫情不确定性较大的情况下，传统旺季需求存在进一步延后的可能，钢价持续高位运行或将面临一定压力，但在地产政策仍处于宽松通道，且全年5.5的目标硬约束下，远期的需求释放将继续对10合约形成支撑，见顶信号关注高价对下游需求的抑制以及政策的打压。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格高位震荡。供需来看，供应端仍有较大增量预期，目前市场对政策稳地产预期较强，二季度有望看到地产融资端实质性好转，因此需求端会好于市场预期。铁矿2022年基本面主逻辑供应宽松有望持续，但可能并非是盘面交易主逻辑，盘面可能更多去交易宏观预期以及资金面主导的估值逻辑。具体来说，铁矿若单纯从供需基本面定价，普氏指数预计在100美金左右，但由于盘面更多是估值定价逻辑，所以盘面价格有望较长时间处于供需价格之上，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，因此短期价格走势可能偏强，但需警惕盘面在高位存较强的估值回落风险。

【煤焦】

双焦：夜盘价格高位震荡。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。基本面方面，部分焦企近期内提产，焦企出货情况明显好转，且下游钢厂有复产预期，补库意愿明显增强，市场情绪回暖。焦煤方面，下游市场需求提升，带动焦煤市场氛围向好，焦煤供应小幅趋紧，支撑焦煤价格上涨。盘面来看，前期双焦库存低位支撑现货价格高位，双焦盘面估值持续抬升。后市来看，盘面持续高估值需较强的基本面支撑，虽短期价格可能处于高位，但需警惕预期回落盘面高估值难以持续风险。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约拉涨上行后高位震荡，终收8870元/吨。厂家主流报价维持在8400元/吨附近。近期厂家库存压力仍存，但成本高位、利润倒挂格局下部分厂家出现减停产情况。受疫情期间原料供应不足影响，钢材产量略有下滑，后市随着疫情得到控制，钢材产量仍有望呈现逐渐回升的态势。综合来看，下游需求回暖，出口市场表现向好，市场供需关系或将逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，操作上建议背靠8500一线逢低布局多单。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约拉涨上行后小幅回落，终收10408元/吨。72硅铁自然块报价上调至9550元/吨附近。硅铁产量水平仍处高位，但当前多数产区已处满产状态，产量进一步提升空间有限。受疫情期间原料供应不足影响，钢材产量略有下滑，后市随着疫情得到控制，钢材产量仍有望逐渐回升。地缘政治因素影响下，海外订单流向国内，硅铁出口有望增长；同时金属镁产量增幅明显支撑硅铁价格。综合来看，下游需求表现向好，厂家暂无库存压力，硅铁价格或呈偏强走势，操作上需谨防追涨风险。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约窄幅震荡，收于806.8元/吨。秦港5500k煤价在1340元/吨；大秦线检修再度推迟、且时间缩短为20天，终端补库积极性降低；港口库存持续回升、但仍低于历史同期水平。煤炭产量维持高位，保供政策有望持续。全国疫情影响下工业用煤用电需求受到抑制，气温回升、整体用电需求步入季节性淡季，加之水电出力有望增加，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，来自需求端的支撑趋弱，加之政策面高规格保供稳价，煤价或仍将以承压运行为主，后市需关注港口累库程度以及疫情受控后终端的补库节奏，短期建议以偏空思路操作为宜。

4）金属

【贵金属】

贵金属：近期金银震荡为主。上周发布的美国3月非农报告表现靓丽，失业率环比降至3.6%，新增非农就业人数为43.1万，强劲就业数据依然支撑人们对更加激进加息的预期。俄乌新一轮和谈取得建设性的成果，但有关布查地区平民死亡的被杀后，引发对于制裁升级担忧，昨日美国宣布将对俄罗斯实施新一轮制裁。美联储方面，近期布雷纳德、哈克发表鹰派言论，表示支持加息50bp，并最快于5月缩表。驱动力来看，金银短期承压于美联储较快的货币紧缩，俄乌方面边际降温但不确定性形成扰动，但通胀高企以及对经济复苏前景存忧将持续为黄金供上行动力，在对5月缩表加息的炒作下，金银短期仍存在调整压力，中长期黄金或延续底部上抬的震荡上行走势。

【铜】

铜：夜盘铜价小幅回落，总体区间波动。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，最新报道二季度精矿加工费为80美元，远高于现货的70美元。目前需求进入到传统的旺季，但俄乌局势搅乱了铜本身的运行节奏，以及近期国内疫情抬头也令市场担忧情绪上升。市场预计基建投资将好于去年，尤其是新能源对铜需求的拉动可能弥补地产等行业的下滑，并中长期支撑铜价。短期铜价可能区间震荡，建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅回落。由于能源价格高企，境外冶炼产能削减，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。国内下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存上周小幅减少；LME库存延续小幅下降，全球低库存支撑锌价。预计锌价短期可能偏强波动，提防市场不稳定情绪再次出现。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价下跌。产业上，3月31日国内电解铝社会库存104.1万吨，周度累库0.2万吨。供应端，国内电解铝产能开工持续恢复上升，但近期疫情影响部分地区运输，华东等地仓库进出货受阻。需求端，房地产政策托底，新能源汽车等消费需求相对乐观，下游铝棒等维持去库之中。整体上，疫情干扰物流，建议暂时观望为主。

【铅】

铅：铅价转跌。产业上，3月31日国内铅锭社会库存10.28万吨，延续去库7000吨。供应端，3月原生铅生产基本稳定，加工费维持低位，再生铅受政策及疫情影响开工下滑。需求端，下游铅蓄电池企业生产运输受限，成品电池累库压力上升。整体上，淡季预期，建议可逢高抛空为主。

【镍】

镍：镍价震荡走弱。目前内外盘镍价差依然较大，海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应紧依旧偏紧。国内近期受到疫情影响，镍物流运输较为紧张，北方部分地区镍铁厂生产受到阻碍，上海地区金川货源紧缺。不锈钢方面，厂家开工率不及预期，物流运输也受到限制，不锈钢价格有一定支撑。整体上，镍价宽幅波动，下游不锈钢相对趋强。  

【锡】

锡：锡价走弱。海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口预期有所增加，目前精炼锡环节供需双弱，云南等地冶炼厂开工回升，下游部分加工企业受疫情影响停产，国内锡锭库存稳定但水平偏低。整体上，目前供需双弱，沪锡或延续高位运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜偏弱运行。USDA公布的2022年美棉种植面积预估高于预期，外盘高位回落。但全球棉市供需偏紧的格局并未改变，美棉出口装运加快，印度棉价依旧高位，短期继续支撑外盘高位运行。不过国内需求在疫情拖累下持续走弱，成品库存压力加大，基本面缺乏向上驱动。中长期看，下年度全球棉花扩种预期不断加强，而全球消费在高棉价抑制下预计见顶回落；国内需求也存在进一步走弱预期，不支持棉价持续高位，中长期棉价重心预计逐渐下移。

【白糖】糖：昨夜糖价震荡为主。总体而言，全球糖市关注巴西糖去库存速度以及乙醇价格对22/23榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情增加对消费的影响。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5700-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.35元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间，而随着饲料价格上涨，猪粮比达到历史新低并引发国家近期3次收储，行业进入“至暗时刻”。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货继续上涨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日上涨持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.3元/斤，与上一日比持平。截至3月31日本周全国冷库出库量33.68万吨，全国冷库去库存率43.88%，环比上周有所加速。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，未来1周观察开花和砍树传闻等炒作对远期合约的影响。投资者可以逢回调买入2210合约。

【油脂】

油脂：冲高回落。基辅咨询公司UkrAgroConsult预计2022年小麦产量为1980万吨，而去年为3210万吨；玉米产量为1900万吨，而去年为4190万吨；大麦产量为610吨，而去年为940吨；葵花籽产量为1040万吨，去年为1650万吨。3月马来西亚产量增幅虽然接近正常水平，但是数量还是偏低，出口低于历史均值，最终3月底或继续去库存。马印两国签署保护移民工人协议，4月1日马来西亚重新放开边境，估计斋月过后劳动力恢复会显著一些。暂时在供应恢复偏慢，出口需求预期较好，主产国大力发展生物柴油背景下，油脂盘面相对粕类偏强，油粕比有望继续升高，棕榈油59月差回落后仍将走扩。

【豆菜粕】

豆菜粕：继续下跌，美豆获利了结。咨询机构AgRural公司称截止3月底巴西2021/22年度大豆收获完成了81%，比前一周提高了6个百分点。业界预估美国2021/22年度大豆期末库存为2.66亿蒲式耳，预估区间介于1.96-3.25亿蒲式耳，USDA此前在3月预估为2.85亿蒲式耳。全球2021/22年度大豆期末库存为8850万吨，预估区间介于8500-9100万吨，USDA此前在3月预估为9000万吨。关注周五凌晨报告兑现程度。国内豆粕现货和基差继续回落，4、5月大豆到港增多，但是6月及以后还偏少，暂时关注豆粕91反套。