股指期货

【市场要闻】

据证券时报，今年以来，多地重大工程项目加速开工建设，靠前发力，基础设施建设在一季度不仅项目储备充足，且有财政资金护航，保持较高增速可期。尽管自3月以来疫情等因素或干扰项目建设，但多位专家指出，相较于出行消费等领域，基建投资所受疫情的影响相对较小，基建投资增速仍有望保持韧性。

央行召开2022年研究工作电视会议指出，要以服务稳增长和防风险为重点，强化重大基础性、前瞻性问题研究。要以支持绿色低碳发展为主线，继续深化转型金融研究，实现绿色金融与转型金融的有序有效衔接，形成具有可操作性的政策举措。要以新发展理念为指导，注重绿色金融、普惠金融、科创金融的融合发展，切实推动改革政策落地落实，不断深化区域金融改革各项工作。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，3月PMI显示经济增速再度放缓，但稳增长政策预期也不断增强。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4860（-20），华东5000（0）；螺纹，杭州5160（-40），北京5040（-20），广州5300（0）；热卷，上海5220（-60），天津5280（-20），广州5250（-40）；冷轧，上海5660（0），天津5700（0），广州5660（-10）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利300（22），螺纹毛利197（-18），热卷毛利82（-37），电炉毛利-35（-65）；20日生产：普方坯盈利592（51），螺纹毛利500（12），热卷毛利385（-7）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约29（-9），10合约90（11）；上海热卷05合约-58（-32），10合约-8（-20）。

供给：回升。04.08螺纹310（6），热卷319（12），五大品种988（25）。

需求：回落。04.08螺纹296（-15），热卷321（7），五大品种961（-31）。

库存：累库。04.08螺纹社库969（3），厂库317（10）；热卷社库241（-2），厂库95（1），五大品种整体库存2341（26）。

建材成交量：20.1（2.5）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润绝对低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性偏低。

本周受节假日影响，供增需降，库存重新累库，基本面边际有所转弱。受疫情影响，钢材现实端仍处于供需双弱局面，但在国家稳增长预期下，盘面并未走出负反馈逻辑，叠加复产预期下原料拉涨，成本抬升与预期拉动令钢材呈现重心持续上移的震荡状态。

目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂焖炉情况已时有发生。未来伴随铁水产量筑顶，原料复产预期交易充分后，若疫情持续得不到缓解，需警惕市场开始交易现实的需求压力。

钢材基本面羸弱，估值较为合理，短期关注外盘原油大跌风险，中期以多单参与为主基调，进一步追多需谨慎，5-10反套进一步下降空间有限，可逢低止盈。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1294（-1），日照超特粉730（-20），日照金布巴885（-15），日照PB粉1005（-18），普氏现价155（-5）。

利润下跌。PB20日进口利润10（-23）。

基差上涨。金布巴05基差62（6），金布巴09基差90（10）；超特05基差-2（0），超特09基差26（5）。

供应上升。4.1，澳巴19港发货量2228（-374）；45港到货量2019（93）。

需求上升。4.1，45港日均疏港量269（+5）；247家钢厂日耗279（-5）。

库存下降。4.1，45港库存15389（-128）；247家钢厂库存10812（-233）。

【总   结】

铁矿石近期随着疫情改善物流边际缓解，部分地区炉料紧缺问题得到缓解，唐山接上复产节奏。当前估值中性，主要表现为价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，但内外倒挂。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，低利润下超特粉持续走强，港口库存持续回落，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘；中期继续关注实际钢材需求表现。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：内煤仓单3200左右；焦炭港口折盘4180。

焦煤期货：JM205升水17.5，持仓4.13万手（夜盘-820手）；5-9价差375（+42.5）。

焦炭期货：J205贴水港口129，持仓2.93万手（夜盘-522手）；5-9价差350（+50）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.259（+0.003）。

库存（钢联数据）：4.7当周炼焦煤总库存2866.3（周-19.1）；焦炭总库存1116（周-7.1）；焦炭产量113.2（周+0.5），铁水229.32（+3.22）。

【总   结】

估值来看，盘面螺纹利润压缩至低位，焦化利润中性偏高，双焦估值略偏高；驱动来看，山西疫情对炼焦煤运输产生较大影响，炼焦煤现货表现弱势，同时唐山今日解封，对焦炭需求边际好转，体现为盘面焦化利润的扩张，但双焦价格走势最终还是要取决于终端需求，目前来看疫情仍在扩散，需求持续偏弱，长流程钢厂利润偏低情况下，原料补库积极性存在不及预期可能，且本周铁水上升到接近230高位水平，炼焦煤也未明显去库。整体煤炭端对黑色的支撑在减弱，中期双焦走势不乐观。

纸浆

【数据更新】

现货:针叶浆维持或下跌。银星6850(-50)，北木7350(0)，月亮6900(-50)，凯利普7050(0)，乌针6800(-50)。阔叶浆稳定。金鱼6050(0),鹦鹉6050(0)。布阔6000(0)。

期货:国内下跌。01合约6838(-206)，05合约6776(-238)，09合约*6820(-264)。夜盘涨跌互现。05合约6800(24)，09合约6808(-12)，01合约6806(-32)。

价差:基差贴水。01基差12(156)，05基差74(188)，09基差30(214)。月差涨跌互现。1-5价差62(32)，5-9价差-44(26)，9-1价差-18(-58)。针阔价差下跌。银星-金鱼800(-50)。内外价差下跌。主力-银星-407.74(-237.78)。

日度持仓增加。持买单量73734(7551)。华泰期货7164(1044)。中信期货5124(1166)。持卖单量66192(4486)。中信期货7402(1143)。华泰期货3886(1149)。

【行业资讯】

截止4月7日，纸浆主流港口样本库存量：172.5万吨，较上期增加4.9万吨，环比涨2.9%。其中，青岛港108.2万吨，环比+2%。常熟港44.9万吨，环比+3.31%。高栏港12.2万吨，环比+1.67%。保定库3.8万吨，环比+31%。天津港3.4万吨，环比+13.3%。

【总  结】

纸浆周四高位震荡。近期国内疫情四起，物流运输受限，主流港口到货源增加，但是日均出货速度下滑，港口出现明显累库。下游部分纸企停机维修，叠加疫情影响疫情，下游存在开工率下滑现象。最明显的是本周文化用纸开工率整体下降。国内需求疲软。后续需持续关注疫情清零进度、纸厂开工情况、商品整体走势。

能 源

【行业资讯】

国际油价延续下跌走势，盘中跳水后收复大多数跌幅，Brent盘中跌破100美元，原油价格延续高波动状态。SC夜盘跌超5%，收于624.7元/桶。现货延续走弱趋势，WTI和Brent月差均大幅回落，维持Back结构；Urals贴水延续走弱。欧美逐步进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于合理区间。

美国及IEA成员国合计释放2.4亿桶石油战略储备，短期或大幅缓解原油供应端的压力，近月结构大幅走弱；对俄制裁仍是中期供给的关键，制裁将于5月底执行，关注对俄制裁的后续进展。俄乌谈判暂未取得进展，美俄关仍然紧张，需警惕俄乌局势反复的风险。需求端，全球成品油偏紧局面延续，且5月中下旬迎来北半球成品油需求旺季。库存端，本周EIA数据显示，原油累库超预期，但原油库存整体低位，仍需警惕近月逼仓风险。

观点：美国和IEA释放战略储备或大幅缓解供应偏紧局面，且伊核协议仍是短期的潜在下行驱动，短期警惕油价持续回调风险，重点跟踪俄乌局势及伊核谈判进展。中期供给矛盾仍取决于欧美对俄制裁的程度，目前没有看到制裁松动的迹象，夏季成品油需求旺季叠加供应偏紧，或使得二季度油价依然具备上行的可能性。中长期关注高油价之下的需求破坏可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，近期虽有回落，但整体处于高位。在极低库存水平下，警惕ICE柴油和WTI原油的逼仓风险。

策略：仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本，如果伊核协议达成导致油价大跌，可视为不错的做多时点。如果短期博弈伊核谈判达成，可适当参与虚值看跌期权，且仍需注意买入期权的成本。

【沥青】

沥青日盘跟随原油下跌，夜盘弱势整理，现货价格持稳。估值方面，盘面升水大幅收窄后回归合理区间，盘面利润近期持续修复。驱动方面，疫情影响刚需和炼厂出货，总体刚需依然偏弱，目前仍未见到疫情拐点；厂库高位、社库低位，关注未来厂库去化情况；低利润水平下炼厂开工率持续走低，4月排产不及预期。市场对“基建发力”的预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续的资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：盘面升水适中，利润中低位，相对估值中性偏低。供需双弱格局延续，短期驱动中性，疫情缓和后，或存在补库行情，但尚未见到疫情拐点；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，国际油价持续回调，导致沥青裂解近期反弹较多，但在刚需总体偏弱格局下，沥青裂解短期延续反弹的空间或相对有限。中期继续推荐做多沥青裂解，上行驱动为沥青需求启动或原油出现重大下行风险，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22055821（–127），夜盘收于5648（–173）；华南民用6450（–50），华东民用5800（+0），山东民用6300（+30），山东醚后6650（+0）；价差：华南基差629（+77），华东基差79（+127），山东基差679（+157），醚后基差1179（+127）；05–06月差91（–7），05–07月差156（+4）。现货方面，昨日山东醚后价格继续持稳，区内供应相对偏紧，炼厂出货顺畅，交投氛围良好；燃料气方面华南走弱，华东稳价。疫情对华东地区需求及运力的影响仍较大，购销氛围平平；华南地区小跌后仍为价格高地，整体交投依旧清淡。

估值方面，昨日盘面下行，夜盘延续跌势。基差小幅贴水，内外恢复顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，近期外盘丙烷跟随原油回调，前端结构亦大幅收窄，进口成本对盘面的支撑有所减弱；华东地区疫情管控升级，需求疲软且物流受限，整体驱动偏弱。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；近期外盘丙烷价格回落使进口成本的支撑减弱，且现货市场特别是华东地区受疫情影响需求疲软且运力受阻，炼厂及港口累库迅速且已达到较高水平，在现货矛盾尚未解决之前，LPG或将维持弱势。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水68.7泰铢/千克（+0.2）；泰国杯胶51.05泰铢/千克（-0.1）。

成品价格：美金泰标1760美元/吨（-20）；美金泰混1770美元/吨（-20）；人民币混合12820元/吨（-130）；全乳胶12950元/吨（-300）。

期货价格：RU主力13555元/吨（-290）；NR主力11275元/吨（-245）。

基差：泰混-RU基差-735元/吨（+160）；全乳-RU基差-605元/吨（-10）；泰标-NR基差-83元/吨（+38）。

利润：泰混现货加工利润12美元/吨（-17）；泰混内外价差-19元/吨（+31）。

【行业资讯】

本周中国半钢胎样本企业开工率为59.43%，环比-5.13%，同比-13.94%；中国全钢胎样本企业开工率为54.17%，环比-6.48%，同比-24.22%。2022年3月份，中国天然橡胶预估进口量：49.31万吨，环比+6.84万吨，涨幅16.11%，同比-5.91万吨，跌幅10.7%,1-3月累计进口量：149.18万吨，累计同比+6.6%。

【总  结】

沪胶日内增仓下行，非标基差走强。供应端，泰国低产期叠加降雨影响原料产出；云南临近全面开割物候条件良好；预计越南4月初国营胶园尝试割胶。需求端，受疫情管控影响物流运输不畅，导致厂家滞留库存储备增多，库存当前承压。叠加清明假期期间存短期停产检修安排，整体样本开工环比下滑。

尿 素

【现货市场】

尿素持平，液氨回落。尿素：河南2960（日+0，周+20），东北3040（日+0，周-10），江苏3050（日+0，周+60）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山东4435（日+25，周-140），河南4350（日+0，周-100）。

【期货市场】

盘面小跌；5/9月间价差在50元/吨附近；基差略高。期货：1月2618（日-12，周+22），5月2744（日-11，周-15）,9月2700（日-7，周+34）；基差：1月342（日+12，周-2），5月216（日+11，周+35）,9月260（日+7，周-14）；月差：1/5价差-126（日-1，周+37）,5/9价差44（日-4，周-49）,9/1价差82（日+5，周+12）。

价差，合成氨加工费持平；产销区价差合理。合成氨加工费450（日+0，周+78）；河北-东北-30（日+0，周+10），山东-江苏-170（日+340，周-160）。

利润，尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥利润回暖。华东水煤浆毛利852（日+0，周-100），华东航天炉毛利1049（日+0，周-100），华东固定床毛利458（日+0，周+20）；西北气头毛利1339（日+0，周+0），西南气头毛利1499（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利-7（日+0，周+58），氯基复合肥毛利77（日+0，周+18），三聚氰胺毛利1035（日+0，周+330）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工大幅下降，同比偏低。截至2022/4/7，尿素企业开工率74.11%(环比-0.7%，同比+2.5%)，其中气头企业开工率58.18%(环比-9.2%，同比-15.2%)；日产量16.09万吨(环比-0.2万吨，同比+0.5万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥转淡；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/4/7，预收天数6.90天(环比+0.0天，同比-1.2天)。复合肥：截至2022/4/7，开工率46%（环比-2.1%，同比-5.1%），库存46.2万吨（环比-3.0万吨，同比-20.0万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/4/7，开工率82%（环比-1.4%，同比+6.5%）。

库存，工厂库存积累，同比大幅偏高；港口库存低位，同比偏低。截至2022/4/7，工厂库存60万吨，（环比+12.0万吨，同比+31.7万吨）；港口库存9万吨，（环比+0.0万吨，同比-62.4万吨）。

【总  结】

周四现货持平，盘面小跌；动力煤下跌；5/9价差处于合理位置；基差略高。4月第1周尿素供需格局继续转弱，供应降销售持平，库存继续积累，表需及国内表需持续回落，下游复合肥转淡，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、下游复合肥开工高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需开始转淡、外需扰动较大、库存持续积累且绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】国内植物油走出收基差模式

4月7日，CBOT大豆主力5月合约收于1647.75美分/蒲，+29.75美分，+1.84%。美豆油主力5月合约收于72.94美分/磅，+1.16美分，+1.62%。美豆粕5月合约收于460.9美元/短吨，-0.6美元，-0.13%。NYMEX原油5月收盘至97.13美元/桶，，+0.16美元，+0.16%。BMD棕榈油6月合约收至5823令吉/吨，-85令吉，-1.14%，夜盘+62令吉，+1.06%。

4月7日，DCE豆粕2209收于3829元/吨，-27元，-0.70%，夜盘+9元，+0.24%。DCE豆油2209收于10322元/吨，-48元，-0.46%，夜盘+68元，+0.66%。DCE棕榈油2209收于10180元/吨，-22元，-0.22%，夜盘+106元，+1.04%。

【行业资讯】MPOB报告将在4月11日公布，机构再次下调巴西产量预估

MPOB将在4月11日发布官方供需数据。调查显示，分析师预计3月份马来西亚棕榈油产量达132万吨，环比提高16.4%。出口量117万吨，环比提高6.3%。3月底棕榈油库存153万吨，环比提高0.51%，高于上年同期的145万吨。

巴西国家商品供应公司(Conab)周四将巴西2021/2022年度大豆产量预估从上一次调查的1.25471亿吨下修至1.22431亿吨，2020/2021年度产量预估为1.38153亿吨；USDA将于北京时间4月9日0:00点公布4月作物供需报告。分析师平均预计巴西2021/22年度大豆产量为1.2514亿吨，预估区间1.2210-1.2800亿吨，此前在3月预估为1.2700亿吨。阿根廷2021/22年度大豆产量4283万吨，预估区间4000-4400万吨，此前在3月预估为4350万吨。

3月份货币政策会议纪要显示，美联储考虑每月缩表至多950亿美元。货币市场预测美联储今年将累计升息250基点，紧缩力度达近三十年最大。美国圣路易斯联储行长赞成今年将利率上调至3%-3.25%。

【总  结】

CBOT大豆及豆油摆脱此前种植意向报告压力，走出反弹模式，在外盘反弹带动下加之此前国内植物油期现基差高位，国内植物油走出收基差模式（棕榈油基差与节前相比-390元/吨，豆油-246元/吨）；豆粕等待中远期美豆播种及生长期的指引，关注远期投资机会。国内华东豆粕现货基差在500元/吨左右，对应2209合约进口巴西豆盘面榨利依旧显著亏损。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。南宁5835(0),昆明5705(30)。加工糖稳定。辽宁6000(0),河北6030(0)，山东6230(0),福建6000(0),广东5840(0)。

期货:国内下跌。01合约6065(-10),05合约5863(-13)，09合约5929(-10)。夜盘上涨。05合约5899(36),09合约5967(38),01合约6099(34)。外盘上涨。纽约5月19.88(0.25),伦敦8月540.5(3.8)。

价差:基差走弱。01基差-230(10),05基差-28(13)，09基差-94(10)。月间差涨跌互现。1-5价差202(3),5-9价差-66(-3)，9-1价差-136(0)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-716.7(-120.4),泰国配额外现货-620.1(-40.1)，巴西配额外盘面-601.7(-130.4),泰国配额外盘面-505.1(-50.1)。

日度持仓减少。持买仓量113362(-7396)。兴证期货5209(-1069)。国泰君安5202(-1149)。中信期货4876(-1586)。持卖仓量139981(-10537)。中信期货12471(-4326)。华泰期货11459(-2890)。华融融达期货8274(3032)。中投天琪7563(-1086)。东兴期货4888(1755)。宏源期货4069(-1097)。银河期货4068(-1531)。兴证期货3948(-2312)。

日度成交量增加。成交量（手）242875(2626)。

【行业资讯】

1.截至3月31日，2021/22年榨季广西全区已有58家糖厂收榨，同比减少16家；共入榨甘蔗4963.90万吨，同比增加65.90万吨；产混合糖604.62万吨，同比减少20.51万吨；产糖率12.18%，同比减少0.58个百分点；累计销糖227.78万吨，同比减少2.19万吨；产销率37.67%，同比增加0.88个百分点。

2.截止3月31日，云南已有收榨糖厂1家，同比减少1家，全省共入榨甘蔗1100.18万吨，同比减少239万吨，产糖134.27万吨，同比减少36.13万吨，产糖率12.20%，同比减少0.52%。单月产糖49.91万吨，同比减少12.26万吨。云南省累计销售新糖48.46万吨，同比减少2.24万吨，单月销糖21.14万吨，同比增加1.47万吨。

3.Datagro分析师称，初步收割显示，单产较巴西糖厂预期低10%左右，部分糖厂选择停止收割并等待甘蔗进一步生长。

【总  结】

原糖周四上涨，盘中冲高至20美分之上，随后收于19.88美分。原油仍旧在保持强势，对糖价外生驱动仍在。内生驱动方面，巴西甘蔗单产预期较低，因此部分糖厂选择延迟收割，若巴西因此大面积延迟开榨，伴随着北半球逐步收榨，利好阶段性糖价走势。

国内方面，跟随外盘为主。国内减产已成事实，进口利润倒挂，并且进口量同比减少。有追平内外价差的驱动。

生 猪

现货市场，涌益跟踪4月7日河南外三元生猪均价为12.34元/公斤（-0.08），全国均价12.29（-0.06）。

期货市场，4月7日总持仓118564(+945)，成交量22830(-3654)。LH2205收于12775元/吨（+30）。LH2209收于17460元/吨（+105）,LH2301收于18905元/吨（-25）。

【总结】

现货市场窄幅波动，部分地区生猪出栏及屠企收购依旧受阻，供需博弈局面延续。目前来看短期收储支撑效果有限，市场亦对后期防控稳定后集中出栏有所担忧，近端供应压力犹存，近月合约跟随现货市场波动，远月合约继续受资金情绪预期影响，市场对于产能去化幅度存较大分歧，继续关注亏损状态下产能去化进度。趋势上看，猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响。