一、市场回顾

3月份，苹果期货2205合约处于9000-10700元/吨区间宽幅震荡，月度涨幅约3.5%，月中旬因为山东、陕西、甘肃等地苹果主产区均受疫情影响，发货基本停滞，导致苹果期货价格回落。月初及月下旬主要因产区苹果炒货现象严重，叠加低库存下，库内优果率偏低，调货商发货热情高涨，果农抗价情绪强烈，使得好货价格呈现一定程度上涨。

图1：苹果期货主力2205合约日线走势

数据来源：文华财经

二、供应端因素分析

1、苹果种植成本逐步上抬

近几年苹果种植面积基于稳定的状态下，生产物料成本逐渐上抬，导致总成本值跟随上涨趋势。2020年苹果每亩总成本5794.51元，较上年度增加了889.69元；平均每亩净利润为1413.07元，较上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二级以上苹果平均收购价格为2.8-3.1元/斤，折算后收购成本大致5600-6200元/吨。

从成本结构看，苹果下树之后，采购阶段的货权在于果农手中，销售阶段的货源则在贸易商手中，考虑到目前进入销售阶段，按照行业习惯，清明之前贸易商均会以高于收购成本的价格销售，即使目前出现出货疲软状态，对于贸易商而言，目前博弈的主要是时间价值；清明之后距离冷库清库时间越近，并且库存充足的情况下，贸易商会倾向互相争夺出售的情况，此时价格波动相对激烈。

图2：历年苹果种植面积

数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

图3：历年苹果生产成本收益情况

数据来源：WIND、瑞达期货研究院

2、未来全国苹果产量将延续减少为主

未来我国苹果产量仍小幅减少的可能性较大。据中国苹果协会知，2021年秋至今，全国苹果产区所砍伐的苹果树数量达到近20多年以来最多，主要的原因归结以下四点：第一，近几年苹果产区霜冻、冰雹、多雨等天气造成对苹果质量产生较大威胁，从而导致苹果产量减少。第二，我国果树老龄化严重，产业效益不佳，加之不少苹果园改种粮食，且当地政府有相应补贴。第三，苹果种植成本上升，果园用工相对匮乏且贵，机械化提升不足。第四，苹果市场竞争者居多，水果供应相对充足。

据市场机构调研知，2021/22年度全国新季苹果预估为4050-4250万吨区间，较上年同期减幅在3%-5%之间，21/22年度新季苹果仍处于丰产年份。

图4：2021/22年度苹果产量预估

数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

3、苹果优果率逻辑基本兑现，节日备货需求或进一步提升

据Mysteel统计，截止到2022年3月24日全国苹果库存为525.3万吨，当周全国苹果冷库出库量约为22.94万吨，环比上周走货加快。山东产区库容比38.85%，相比上周减少1.12%；陕西产区库容比38.18%，相比上周减少1.73%。周内山东栖霞产区苹果冷库出货相对缓慢，但果农要价坚挺，市场现货价格小幅上涨，三级及一般统货进入销售后期，后市关注一二级货源交易情况；陕西产区苹果去库速度加快，主要受清明备货提振影响，加之客商要价偏高，产地炒货热度逐渐消退。其他产区甘肃、山西疫情管控逐渐放开，走货均正常。

另外，21/22产季苹果下树以来，优果率低成为影响现货、期货市场的核心逻辑，产区苹果成本上涨、优果价格上涨及低库存等多重利好因素下，苹果期货价格处于相对高位水平。目前产区果农货销售进入尾声，山西、甘肃产区苹果出库进度较快，山东产区苹果处于好货难寻状态，一二级果农货源价格在3.2-3.5元/斤，价格相对坚挺，客商货源尚未销售。

整体上，山东苹果市场处于短期销售窗口期，疫情对苹果有限有限，80#一二级果农货源要价仍较偏硬，对后市仍有着利好支撑。后市产区苹果处于清明备货阶段，加之产地炒货情绪仍高涨，且客商存储利润向好，预计此次节日备货需求维持向好局面，同时现货苹果80#一二级价格仍存一定上涨空间。

数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

据我的农产品网显示，2021/2022产季全国苹果冷库总入库量为890万吨左右，同比减少23.0%，仅次于2018年大减产年份入库量，目前冷库内苹果库存仍维持偏低水平，不过库内苹果质量出现下滑，好果与差果价格形成两极分化态势愈发明显，关注后市产区走货情况。

图5：历年苹果冷库入库量

数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

图6：山东栖霞80#一二级纸袋苹果储存商利润季节性分析

数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

现货贸易习惯：一般情况下每年陕、甘苹果冷库出货时间为1-5月，山东冷库出货时间为每年的6-8月份；西北甘肃4月前后开始清库，陕西5-6月份清库，山东8月底前清库，不过随着冷库管理水平的提高，整体产区冷库清库时间根据行情延迟。且西北地区最终冷库出货销往西北、西南、中南、华东市场等地，山东产区苹果销往华北、东北华东市场等地区。由于本年度苹果成熟度过高，冷库存储时间相应缩短，今年清明节日附近冷库苹果清库时间提前，关注去库节奏变化。

4、我国进口水果数量连续三个月下滑

苹果进口方面，近十年以来中国苹果进口量均较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。截止2021年1-12月，我国苹果进口量累计为6.95万吨附近。2021中国苹果进口量预估缩减4.5%至6.95万吨，主要基于本年度国内苹果供应充足，加之消费者需求降级等影响，促使中国减少进口苹果。美国仍是中国鲜苹果的最大进口国。总体上，中国仍作为全球最大的苹果生产国，进口量几乎少之又少，基本上可以忽略不计。

图7：中国鲜苹果进口情况

数据来源：WIND、瑞达期货研究院

从进口水果来看，国内主要进口水果占比较大的是鲜樱桃、香蕉、榴莲等种类，其中鲜樱桃进口数量占比超过进口水果所有种类的十分之一。从近四年进口水果数据看，进口水果供应呈现逐步递增趋势，加之消费降级、国外疫情尚未控制等情况下，预计2022年我国进口水果量仍维持稳中略减状态。

此外，从季节性消费来看，每年的4月和8月为进口水果数量的峰值月份，主要受季节性供需变化主导。据海关总署，2022年2月我国进口水果为57万吨，环比减少22万吨或27.80%，2022年1-2月我国已累计进口水果136万吨，累计同比增加14.0%。分水果品种来看，进口猕猴桃、火龙果减少，目前全球疫情反复，加之政策性限制，预计后市进口水果仍维持减少趋势。

图8：进口水果月度数量季节性分析

数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

三、需求端因素分析

1、国内苹果需求稳中略降可能

中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为110万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

图9：2012年度以来的中国苹果需求情况

数据来源：新闻整理、瑞达期货研究院

苹果出口方面，近十年以来中国苹果年出口量均值在100万吨附近，占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。

2022年2月，中国苹果出口量大幅下降，由于我国出口的苹果依靠价格优势，通过低价挤占更多外贸市场，但近几年我国苹果种植成本增加，加之高运费等因素限制，大幅挤占出口商利润空间，压制外贸订单的增长。后市来看，全球疫情仍反复，东南亚国家疫情严峻，在疫情的持续影响四千，预计后市苹果出口量维持下滑可能。海关总署数据显示，2022年2月，中国出口苹果数量为4.29万吨，金额为5.42千万美元，平均单价为1261.94美元/吨。与2021年2月相比，同比出口数量减少34.02%，金额减少41.34%，平均单价减少11.10%。

图10：2020年以来中国鲜苹果出口情况

数据来源：WIND、瑞达期货研究院

而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，特别是秋冬季节的苹果消费相对较多，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少，特别是进入5月份后，随着其他时令鲜果的上市，苹果的消费需求为刚需，其他水果替代效应增强。我国的富士苹果主要是晚熟品种，大多数苹果在秋季的9月开始逐渐上市。再者，我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主，占比在85%左右，当然也包含损耗量；12%为深加工，出口量占比较为低。

2、产销区现货价格走势

从苹果产区角度而言，2022年3月底，产区苹果现货价格维持上涨走势，一方面是因为陕西、山东等部分地区疫情防控逐渐放松，加之清明节备货需求提振。另外一方面是多数产区好果货源难寻，果农抗价情绪较高。截止2022年3月30日，山东栖霞纸袋80#以上一二级苹果价格为3.35元/斤，相较于2022年2月的3.10元/斤上涨了0.25元/斤；陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为4.0元/斤，相较于2022年2月的3.80元/斤上涨了0.2元/斤；甘肃静宁纸袋75#以上苹果价格为4.0元/斤，相较于2022年2月的4.0元/斤维持不变。后市来看，今年西北产区苹果已经开始进入清库阶段，由于21/22年度苹果下树时间晚、成熟度较高的因素，预计部分库内苹果质量问题货逐渐显现，低档货源现货价格出现下滑可能，但冷库中优质苹果货源剩余不多，好果价格维持相对坚挺可能。预计4月份，果农货源出库价格两极分化延续。

图11：主产区苹果现货价格走势

数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院

数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院

图12：历年红富士苹果批发平均价格走势

数据来源：WIND、瑞达期货研究院

截止2022年3月下旬，全国苹果批发价为8.03元/公斤，比2022年2月的7.84元/公斤，上涨了0.19元/公斤，涨幅为2.40%；富士苹果批发平均价为6.87元/公斤，比2022年2月的6.87元/公斤，维持不变。苹果批发现货价格延续上个月涨势，受产区疫情管控逐步放开，叠加节日备货提振，苹果批发价格稳中上涨为主。后市而言，目前销区市场需求量有所回暖，客商利润仍维持良好，进一步支撑苹果市场。

四、水果供应仍处过剩格局

苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过高的情形下，消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且处于正相关关系。随着近几年水果种植面积的增长，其供应亦不断增加，2020年水果总产量达28692.4万吨，同期增长4.70%，其中苹果、香蕉、柑橘及瓜类产量占比均超15%，最近7年产量增幅较为明显的是柑橘类。

图13：历年水果产量变化及苹果种植面积

数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

根据农业部监测的主要水果产品价格显示，截至2022年03月18日富士苹果批发平均价为3.45元/斤，较2月同期的3.465元/斤，下滑了0.15元/斤；香蕉批发平均价为3.18元/斤，较2月同期的3.43元/斤，下滑了0.25元/斤；鸭梨批发平均价为2.33元/斤，较2月同期的2.33元/斤，保持不变；蜜桔批发平均价为2.36元/斤，较1月同期的1.905元/斤，上涨了0.455/斤。以上数据可以明显看出，近期水果批发价格多数下调，由于国内各地疫情复发，居民消费水平能力受限，加之产区货源直发终端市场，批发市场获利空间缩减。

一般来说苹果、蜜桔以及鸭梨品种生长周期较为贴近，价格走势亦有所趋同，但也受天气、时间错配等因素影响，同期价格出现略有不同的走势，比如今年苹果上市时间延迟，与蜜桔上市供应期相撞，而橘类不易储藏，橘类供应量集中增加，柑橘类价格持续走低。而我国香蕉生长领域划分的不同，导致香蕉价格的阶段性特征较为混乱。新季度水果市场供应仍处于相对宽松状态，水果之间替代作用不减。

图14：四大类水果批发平均价对比图

数据来源：WIND、瑞达期货研究院

图15：富士苹果批发平均价及交易量对比图

数据来源：中国农业信息网

图16：鸭梨批发平均价及交易量对比图

数据来源：中国农业信息网

图17：香蕉批发平均价及交易量对比图

数据来源：中国农业信息网

五、2022年4月苹果市场行情展望

展望于4月，据中国苹果协会知，2021年秋至今，全国苹果产区所砍伐的苹果树数量达到近20多年以来最多。未来我国苹果产量仍小幅减少的可能性较大，苹果减产将成为后市价格上涨的关键驱动因素。据Mysteel统计，截止到2022年03月24日当周全国苹果冷库量约为525.31万吨，库存处于偏低水平，产区果农要价坚挺，市场现货价格小幅上涨，三级及一般统货进入销售后期，后市关注一二级货源交易情况。销区市场，今年西北产区苹果已经开始进入清库阶段，由于21/22年度苹果下树时间晚、成熟度较高的因素，预计部分库内苹果质量问题货逐渐显现，但冷库中优质苹果货源剩余不多，好果价格维持相对坚挺可能。预计4月份，果农货源出库价格两极分化延续。

总体上，21/22年度苹果低库存、优果率低一直是期货及现货价格上涨的核心逻辑，截止目前苹果优果率的利多基本兑现完成，后市苹果期货主力将换月成10月合约，新季苹果产量变化再次重现市场，受今年产区苹果树砍伐数量大增，预计新产季苹果产量减少的概率较大，加之库内一二级苹果货源销售进入最后阶段，果农抗价意愿较为强烈，优质苹果现货价格仍存一定上涨空间。预计后市苹果期货价格维持偏多思路对待。

操作建议：

建议苹果2210合约在7800元/吨附近做多，目标参考9000元/吨，止损7400元/吨。

风险提示：

1、水果市场消费情况；2、资金持仓情况；3、节日消费情况；4、苹果去库节奏及批发市场走货情况；5、新产苹果产量