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种植意向报告解读

每年3月底USDA会发布主要农作物种植意向报告，该报告是在春播开始前美国农业部对近8万名农户进行的种植意向调查。由于该报告公布时农作物多数还没播种，所以理论上只是初步的种植面积报告，数据会在6月底进行修正。不过该报告是美国农作物春播前最早的一次官方报告，所以对市场的指导意义比较重要。

本次报告显示，2022年美国大豆预计种植9095.5万英亩，较去年的8720万英亩增加4.3%，远超预期的8800万英亩，同时2022年美国玉米预计种植8949万英亩，较去年的9336万英亩下降4.1%，不及市场预期的9200万英亩，大豆种植面积创历史记录且史上第三次超过玉米。2022年大豆和玉米总的种植面积18044.5万英亩，略微低于去年水平。

此份报告较市场预期及USDA2月展望论坛给出的数据差异偏大，最主要的区别是美豆种植面积超预期增加而一直被看好的玉米面积下降较多。究其原因，在于化肥短缺对农户种植意愿的影响与市场主流观点产生了偏差。此前市场的预期基本是基于美国农作物的种植结构和不同作物种植收益比价考虑，鉴于美玉米的种植收益好于美豆，所以市场预计2022年农户种植美玉米的意愿将强于种植美豆的意愿，而化肥短缺将在一定程度限制总的农作物的种植面积。报告结果却显示，农户投票权更多的给了大豆，因为大豆对化肥的需求只有玉米的1/4。虽然玉米种植收益更为有利，但是化肥的成本却翻了3倍，所以对于农户来讲种植大豆安全边际更高。  

种植意向报告的公布，使即将到来的美豆新作22/23年度平衡表供给端基本确定。按照种植面积9055.5万英亩，收获面积9010万英亩，单产51.5蒲计算，22/23年度美豆产量将达到1.26亿吨（1蒲式耳=0.027216吨），同比增加4.4%。

02

4月供需报告解读

北京时间4月9日凌晨USDA公布了4月供需报告。数据显示，21/22年度巴西大豆产量1.25亿吨（上月预估1.27），阿根廷大豆产量4350万吨（上月预估4350），美豆期末库存2.6亿蒲（上月预估2.85），全球大豆期末库存89.58亿蒲（上月预估89.96）。巴西大豆产量如期下调，阿根廷产量调整不及预期，美豆和全球大豆库存符合预期，总的来讲本次报告基本符合此前市场预期，利多兑现。

由于5月的供需报告将公布对新一年度22/23年的供需预估，所以一般4月报告中美豆平衡表调整项目非常有限，仅针对需求端进行小幅变动。同时，22/23年度美豆平衡表的需求端主要在4月的基础上进行调整。21/22年度南美大豆大幅减产对美豆出口的利多主要体现在22/23年度，不过鉴于届时中国的生猪存栏亦难有明显回升，因此需求端的支撑也有限。数据来看，迄今22/23年度美豆出口净销售累计达846万吨，较去年同期增加52%，预计全年出口需求保持一定增幅。

03

豆粕行情展望

南美大豆基本定产，市场焦点转向北美大豆供需情况。结合上述两份报告，大概可以推导出5月公布的22/23年度美豆供需情况。按照种植面积9095.5万英亩，收获面积9010万英亩，单产51.5蒲计算，22/23年度美豆产量1.26亿吨，出口和压榨维持去年水平，则期末库存为1245万吨，同比增加76%。5月USDA料将对期初库存和新作需求做出小幅调整，实际期末库存应该在1245的基础上有所变化，但从定性看2022美豆大概率累库。估值角度看，目前近1700美分的价格对应1245万吨的库存，美豆价格整体偏高估。

在整体估值偏高的情况下，节奏上重点关注向上驱动和向下驱动的力量和力度。5-8月为美豆的播种和生长期，期间容易有天气炒作，季节性偏多。9-10月为美豆集中收获期，季节性收割压力明显。以上是针对大豆生长的周期进行定性分析，具体情况要结合届时的产区天气情况而定。目前气象预报显示，未来一个月产区雨热条件适宜，但未来3个月有高温干旱迹象。因此，预计短期美豆继续上行动力不足，面临阶段性调整压力。中长期若产区天气不利影响作为生长，则存在上行的可能，但至于是延续前期多头趋势还是牛转熊周期中的小反弹需要结合供需平衡表的变化再做判断。

国内豆粕整体跟随成本端美豆趋势波动，国内大豆供需及库存情况影响内外盘价差及近远月合约强弱，这里不做详细展开，参见周报和月报。