美联储最新公布的会议纪要显示了更加鹰派的加息路径,美股开启跌势,一定程度影响了A股隔夜表现,国内PMI数据表现不理想,均对短期的市场信心产生了冲击。周一,盘中中美利差时隔12年后再次出现倒挂,引发投资者担忧,沪指下探3200点后小幅反弹。 对于中美利差倒挂,我们认为影响最大的是中美资产比价,跨境资本流动对汇率的影响最为直接,虽然央行有维护币值稳定的职责,但是当前国内经济主要矛盾在于稳增长,疏通信用传导,短期内中美利差收窄不会成为我国货币政策的主要制约因素。此外,人民币汇率并未出现大幅波动,国内货币政策“以我为主”的大原则保持不变。 就A股而言,首先,目前美国防通胀与国内稳增长是中美两国央行面对的不同课题,代表两国处于不同的经济周期,中美利差倒挂并不能说明中国相对于美国经济衰退风险更大,资本是否外流的趋势难证实,从汇率走势看总体平稳。其次,市场对于国内利率中枢下行与美国利率中枢上行已有预期,高估值成长板块调整已超三个月,市场一直在消化美联储未来加息所带来的负面影响。虽然美债利率抬升必然会影响北向资金预期回报率,一些利率敏感性高的投机性外资可能会快速离场,但中国资产吸引力依然较强,可以看到,北向资金历经3月上中旬大幅流出后已经阶段性企稳,我们认为海外冲击高点已过。 市场表现出一定韧性,底气在于目前政策工具箱仍比较充足。4月11日晚间证监会、国资委、全国工商联联合发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知,共三方面12条举措,一是营造良好发展环境,稳定企业预期;二是增进价值回归,稳定投资者预期;三是各部门积极履职,共同促进市场稳定。可以看到,管理层对于国内经济呵护力度明显加强。从最新公布的3月社融数据4.65万亿元来看,新增规模达到近五年同期第二高的水平,企(事)业单位新增中长期贷款规模好于去年同期水平,表现强势,反映了政策对市场主体积极扶持的成效,也反映了企业对未来需求的信心。总体看,国内经济进入寻底但底部有政策支撑的状态。 市场由“政策底”向“市场底”演进的过程中,前期市场担忧的主要利空因素均在逐步消化,最主要的风险还是在于自身内部结构的调整。目前来看,三大指数还没有形成较强的一致预期,基建消费等板块有所异动,市场对于下半年经济修复有较高期待,但还未见业绩数据验证实质,所以行业板块间轮动较快,市场赚钱效应并不强。目前不确定性因素依然存在,市场心态仍较谨慎,信心的修复很难一蹴而就,需等待更明确的信号。 总体来看,三大指数仍在此区域振荡反复,结构上与稳增长相关的权重表现较好,成长类的中小市值表现相对较弱,市场依然是存量资金博弈,但是基本面依然稳定向好,因此不宜悲观。策略上,短期市场风格难有定论,相较而言,各项经济数据以及政策落地后,期指长期修复趋势确定性更高,投资者可逐步建立IC远月合约多头仓位。 责任编辑:唐正璐 |
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