股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议确定加大金融支持实体经济的措施，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，降低综合融资成本。会议部署促进消费的政策举措，培育壮大“智慧+”消费，促进医疗健康、养老、托育等消费，鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标；支持新能源汽车消费。会议还决定，进一步加大出口退税等政策支持力度。

今年一季度我国外贸实现开局稳，为实现全年目标打下较好基础。据海关统计，一季度我国货物贸易进出口总值9.42万亿元，同比增长10.7%，连续7个季度保持同比正增长。其中，出口5.23万亿元，增长13.4%；进口4.19万亿元，增长7.5%；贸易顺差1.04万亿元。其中，3月出口1.75万亿元，同比增长12.9%；进口1.45万亿元，同比下降1.7%；贸易顺差3005.8亿元。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，3月PMI显示经济增速再度放缓，但稳增长政策预期也不断增强，3月社融再超市场预期，同时降准预期升温。预计期指中短期将继续区间震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4780（20），华东4870（-70）；螺纹，杭州5080（-30），北京5020（20），广州5260（20）；热卷，上海5120（-40），天津5180（-20），广州5140（-40）；冷轧，上海5660（0），天津5620（0），广州5610（10）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利321（-21），螺纹毛利271（20），热卷毛利139（11），电炉毛利-115（-30）；20日生产：普方坯盈利479（-40），螺纹毛利436（0），热卷毛利303（-9）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约62（46），10合约165（90）；上海热卷05合约-28（40），10合约34（54）。

供给：回升。04.08螺纹310（6），热卷319（12），五大品种988（25）。

需求：回落。04.08螺纹296（-15），热卷321（7），五大品种961（-31）。

库存：累库。04.08螺纹社库969（3），厂库317（10）；热卷社库241（-2），厂库95（1），五大品种整体库存2341（26）。

建材成交量：13.0（-8.5）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润绝对低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性偏低。

本周受节假日影响，供增需降，库存重新累库，基本面边际有所转弱。受疫情影响，钢材现实端仍处于供需双弱局面，但在国家稳增长预期下，盘面并未走出负反馈逻辑，叠加复产预期下原料拉涨，成本抬升与预期拉动令钢材呈现重心持续上移的震荡状态。

目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂焖炉情况已时有发生。未来伴随铁水产量筑顶，原料复产预期交易充分后，若疫情持续得不到缓解，需警惕市场开始交易现实的需求压力。

钢材基本面羸弱，估值较为合理，暂无明显驱动，震荡对待，中期在稳增长预期以及国内经济环比改善下以多单参与为主基调，疫情之下需求进一步后移，5-10反套或10-1反套逢高布局。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1245（5），日照超特粉719（-26），日照金布巴856（-29），日照PB粉980（-28），普氏现价151（-3）。

利润上涨。PB20日进口利润21（30）。

基差走强。金布巴05基差47（2），金布巴09基差74（10）；超特05基差3（5），超特09基差30（13）。

供应上升。4.8，澳巴19港发货量2284（+56）；45港到货量1886（-133）。

需求上升。4.8，45港日均疏港量302（+32）；247家钢厂日耗282（+3）。

库存下降。4.8，45港库存15226（-163）；247家钢厂库存10707（-104）。

【总   结】

铁矿石近期随着疫情改善物流边际缓解，部分地区炉料紧缺问题得到缓解，唐山复产节奏延续，但华东地区仍存影响。当前估值中性偏高，主要表现为价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润边际转好，铁矿石的复产逻辑基本上已经反映在价格中。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，低利润下超特粉持续走强，港口库存持续回落，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材价格阶段性会对铁矿石价格存在抑制作用，大方向继续关注实际钢材需求表现，在需求未翻牌之前价格以交易预期为主。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：内煤仓单3200左右；焦炭港口折盘4200。

焦煤期货：JM209贴水170，持仓2.11万手（夜盘+580手）；5-9价差166（-3）。

焦炭期货：J209贴水港口340，持仓1.59万手（夜盘+592手）；5-9价差278（-13）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.275（+0.014）。

库存（钢联数据）：4.7当周炼焦煤总库存2866.3（周-19.1）；焦炭总库存1116（周-7.1）；焦炭产量113.2（周+0.5），铁水229.32（+3.22）。

【总   结】

估值来看，远月盘面、焦化利润中性，远月双焦估值中性；驱动来看，山西运输边际好转，原料煤库存偏低焦化厂补库带来炼焦煤现货价格的止跌回升；唐山解封之后，钢厂对焦炭持续补库，但成材现货利润偏低、产成品库存较大情况下，钢厂对焦炭的补库大概率接近尾声。短期黑色核心矛盾在于疫情的发展，近期宏观利好不断，但若疫情持续见不到拐点，成材现实端的压力会越来越大，现实和预期交互作用下，短期预计焦煤焦炭价格震荡运行。

能 源

【原油】

国际油价延续上行，虽然EIA库存超预期累库，油价在小幅跳水后重拾涨势，Brent+4.05%至108.88美元/桶，SC夜盘收于674.8元/桶。结构延续小幅反弹，WTI和Brent月差维持温和Back结构；Urals贴水维持低位。欧美逐步进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于合理区间。

美国及盟友释放2.4亿桶石油战略储备，短期大幅缓解原油供应端的压力；对俄制裁仍是中期供给的关键，制裁将于5月底执行，关注对俄制裁的后续进展。俄乌局势持续反复，美俄关系紧张，地缘风险仍在。需求端，全球成品油偏紧局面延续，欧美炼厂利润维持高位，且5月中下旬迎来北半球成品油需求旺季。库存端，本周EIA数据显示，原油累库大幅超预期，库欣库存延续累库。

观点：美国及盟友释放战略储备大幅缓解近端供应偏紧局面，短期跟踪俄乌局势及伊核谈判进展。中期供给矛盾仍取决于欧美对俄制裁的力度，目前未看到制裁松动的迹象，夏季成品油需求旺季叠加供应偏紧，或使得二季度油价依然具备上行的可能性。中长期关注高油价之下的需求破坏可能性，重点关注欧美炼厂利润水平。

策略：中期供应偏紧格局未变，仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本。

【沥青】

沥青盘面跟涨原油受限，夜盘弱势整理，山东现货小幅下跌。估值方面，升水幅度走阔至200附近，沥青跟涨原油乏力，利润再度走弱，处于低位水平。驱动方面，整体刚需依然低迷，关注疫情缓和后的出货情况；厂库高位、社库低位，南方库存偏高，未来关注厂库去库情况；低利润水平下炼厂开工率持续走低，4月排产不及预期。市场对“基建发力”的中期预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：盘面升水走阔，利润低位，相对估值偏低。供需双弱格局延续，短期驱动中性，疫情缓和后，或存在补库行情，但尚未见到疫情拐点；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，在国际油价难以深跌，且沥青刚需偏弱的背景下，沥青裂解短期延续反弹的空间相对有限。中期继续推荐做多沥青裂解，上行驱动为沥青需求启动或原油出现重大下行风险，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG2205 5946（+22），夜盘收于6074（+128）；华南民用6050（–50），华东民用5750（+0），山东民用6170（–130），山东醚后5800（+0）；价差：华南基差104（–72），华东基差–96（–22），山东基差424（–152），醚后基差204（–22）；05–06月差79（–17），05–07月差152（–14）。现货方面，昨日山东醚后价格持稳，随着终端行情向好，下游烷基化企业采购意愿良好，出现集中补库现象，市场交投活跃；燃料气方面华南止跌回稳，华东高位补跌。在油价及外盘带动下，华南地区下游补货有增加，库存压力开始缓解，购销氛围好转，但疫情对需求及物流的限制仍在。

估值方面，昨日盘面震荡，夜盘上行。基差小幅升水，内外维持顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，最近外盘丙烷及原油迅速反弹，进口成本再次走强；国内现货市场受疫情影响，需求疲软且物流受限状况延续，整体空好交织。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；疫情管控对需求及物流的压力仍在，但在成本端反弹支撑下，现货市场交投出现向好迹象。未来重点关注油价及外盘丙烷的价格变化以及本轮疫情结束的时间节点。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水68泰铢/千克（+0）；泰国杯胶50.55泰铢/千克（+0）；云南胶水12000元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1760美元/吨（-5）；美金泰混1770美元/吨（-5）；人民币混合12800元/吨（-80）；全乳胶12900元/吨（-50）。

期货价格：RU主力13345元/吨（-200）；NR主力11140元/吨（-135）。

基差：泰混-RU基差-545元/吨（+120）；全乳-RU基差-445元/吨（+150）；泰标-NR基差83元/吨（+103）。

利润：泰混现货加工利润25美元/吨（-5）；泰混内外价差-74元/吨（-20）。

【行业资讯】

据AEB数据，今年3月份，俄罗斯新车销量同比下跌63%至55,129 辆;第一季度新车销量同比下滑 28%至277332辆。据隆众资讯统计，截至2022年04月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量：38.6万吨，较上期+0.67万吨，环比+1.78%，小幅降速累库。上周中国半钢胎样本企业开工率为59.43%，环比-5.13%，同比-13.94%；中国全钢胎样本企业开工率为54.17%，环比-6.48%，同比-24.22%。2022年3月份，中国天然橡胶预估进口量：49.31万吨，环比+6.84万吨，涨幅16.11%，同比-5.91万吨，跌幅10.7% ,1-3月累计进口量：149.18万吨，累计同比+6.6% 。

【总  结】

沪胶日内小幅下跌，非标基差走强，现货相对偏强。供应端，泰国低产期降雨有所减少，原料价格高位持稳；云南临近全面开割，干含水平低于去年，海南东南部个别区域试割，胶水产量稀少；越南西南部试割，开割初期，原料产出较少，以杯胶为主。需求端，物流运输不畅导致企业生产运营受影响，库存当前承压，对原材料采购需求低迷，上海地区提货仍受限，市场运行节奏放缓。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2900（日+10，周-60），东北3040（日+0，周+0），江苏3000（日+0，周-50）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山东4550（日+35，周+140），河南4325（日+0，周-25）。

【期货市场】

盘面上涨；5/9月间价差在80元/吨附近；基差合理。期货：1月2613（日+51，周-17），5月2781（日+38，周+26）,9月2697（日+50，周-10）；基差：1月287（日-41，周-43），5月119（日-28，周-86）,9月203（日-40，周-50）；月差：1/5价差-168（日+13，周-43）, 5/9价差84（日-12，周+36）,9/1价差84（日-1，周+7）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费405（日+10，周-46）；河北-东北-10（日+0，周+20），山东-江苏-110（日+210，周+60）。

利润，尿素毛利回暖；三聚氰胺及复合肥利润回落。华东水煤浆毛利972（日-10，周+10），华东航天炉毛利1143（日-10，周+10），华东固定床毛利418（日+10，周-60）；西北气头毛利1309（日-30，周-30），西南气头毛利1499（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利-21（日+1，周-14），氯基复合肥毛利82（日+1，周+4），三聚氰胺毛利-378（日-170，周-470）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工大幅下降，同比偏低。截至2022/4/7，尿素企业开工率74.11%(环比-0.7%，同比+2.5% )，其中气头企业开工率58.18%(环比-9.2%，同比-15.2%)；日产量16.09 万吨(环比-0.2万吨，同比+0.5万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥转淡；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/4/7，预收天数6.90 天(环比+0.0天，同比-1.2天)。复合肥：截至2022/4/7，开工率46%（环比-2.1%，同比-5.1%），库存46.2万吨（环比-3.0万吨，同比-20.0万吨）。人造板：1-2月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/4/7，开工率82%（环比-1.4%，同比+6.5% ）。

库存，工厂库存积累，同比大幅偏高；港口库存低位，同比偏低。截至2022/4/7，工厂库存60万吨，（环比+12.0万吨，同比+31.7万吨）；港口库存9.3万吨，（环比+0.3万吨，同比-62.1万吨）。

【总  结】

周三现货企稳，盘面上涨；动力煤震荡；5/9价差处于合理位置；基差合理。4月第1周尿素供需格局继续转弱，供应降销售持平，库存继续积累，表需及国内表需持续回落，下游复合肥转淡，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、下游复合肥开工高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需开始转淡、外需扰动较大、库存持续积累且绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】原油继续带动美豆油反弹上行，再创新高

4月13日，CBOT大豆主力5月合约收于1677.75美分/蒲，+5.75美分，+0.34%。美豆油主力7月合约收于76.14美分/磅，+2.13美分，+2.88%。美豆粕主力7月合约收于455.0美元/短吨，-3.3美元，-0.72%。NYMEX原油5月收盘至104.15美元/桶，+3.17美元，+3.14%。BMD棕榈油6月合约收至6128吉/吨，-52令吉，-0.84%，夜盘+55令吉，+0.90%

4月13日，DCE豆粕2209收于3905元/吨，-18元，-0.46%，夜盘-18元，-0.46%。DCE豆油2209收于10664元/吨，-44元，-0.41%，夜盘+82元，+0.77%。DCE棕榈油2209收于10622元/吨，-16元，-0.15%，夜盘+160元，+1.51%。

【行业资讯】俄乌局势令国际原油价格连续两日显著反弹收涨

当地时间4月13日，美国总统拜登批准向乌克兰提供价值8亿美元的额外军事援助，包括大炮和直升机等军备；当地时间13日，俄罗斯国防部发布消息称，注意到乌克兰军队对俄罗斯领土上的目标进行破坏和攻击。如果这种行为持续，俄军将打击做出这些决策的地点，包括基辅。

咨询机构Anec周三表示，巴西4月大豆出口料达到1,202.3万吨，高于之前一周预估的1,111.7万吨。

4月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本；针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具。

【总  结】

俄乌局势紧张情况下，OPEC秘书长的讲话令国际原油价格2日显著反弹上行，国际植物油价格受到能源题材带动连续2个交易日走强；棕榈油对2205合约进口套保利润亏损持续缩窄，但是由于59合约价差走扩，棕榈油对2209合约进口利润亏损持续扩大已经超过2000元/吨。棕榈油2209合约期现基差高位创新高，广东地区期现基差近2400元/吨。

本周国内豆粕期价持续乏力，本周豆粕现货基差反弹后处于高位（华东地区580元/吨左右），油粕跷跷板效应也令蛋白承压，趋势上等待美豆新作的进一步指引，同时密切关注地缘因素对农产品供给和价格的长期影响。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5910(20),昆明5790(15)。加工糖稳定。辽宁6030(0),河北6080(0)，山东6200(0),福建6010(0),广东5900(0)。期货:国内下跌。01合约6159(-21),05合约5930(-30)，09合约6020(-28)。夜盘收平。05合约5931(1),09合约6020(0),01合约6159(0)。外盘下跌。纽约5月20.12(-0.1),伦敦8月555.6(6.5)。

价差:基差走弱。01基差-249(41)。05基差-20(50)。09基差-110(48)。月间差下跌。1-5价差229(9),5-9价差-90(-2)，9-1价差-139(-7)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-585(230.6),泰国配额外现货-636.7(82.4)，巴西配额外盘面-426(159.6),泰国配额外盘面-477.7(11.4)。

日度持仓增加。持买仓量215472(12499)。中信期货27516(1285)。光大期货13758(2000)。海通期货12855(-1587)。国泰君安11909(-2221)。国金期货8785(2824)。创元期货8379(6262)。永安期货8186(1053),前海期货8150(1131)。持卖仓量281258(4733)。东证期货15812(-1184)。光大期货10206(1072)。首创期货6286(1303)。

日度成交量增加。成交量（手）297568(7761)  

【行业资讯】

马邦超越北方邦，成为印度最大的糖生产地区。

【总  结】

原油消化完利空信息后，明显反弹，原糖自身基本面支撑下也维持高位震荡格局。当前国际原糖利空出尽，在原白糖价差保持超过美元的强现实下，炼厂对原糖需求增加，利好原糖需求。巴西即将开启新榨季，未来需持续关注巴西的生产压榨情况。宏观环境方面，美国CPI基本符合预期，仍旧处在较高位置，这意味着美国很可能会增加加息力度，在年底完成其控制通胀率的目标，通胀或于近期见顶。需要跟踪宏观环境的变化对整体商品走势的影响。

国内方面，广西陆续收榨，国内即将进入纯去库阶段。当前内外价差倒挂，白糖存在追平内外价差的驱动，但是仍需要警惕遍地开花的疫情可能导致阶段性物流和需求不佳问题。

观点：在完成阶段性上涨后，可能维持一段高位震荡。操作上可逢低布局多单。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三连续第三日大幅上涨，7月合约上涨4.06美分或3%，结算价报每磅141.51美分。

郑棉周三下跌，夜盘跌势加速：主力05合约跌115点至21515元/吨，持仓减2万4千余手，前二十主力持仓上，主多减1万5千余手，主空减1万6千余手。其中多头方中粮增约1千手，而中信、银河、东证各减2千余手，海通等4个席位各减1千余手。空头方兴业减3千余手，东证、国贸各减2千余手，中信等4个席位各减1千余手。夜盘跌110点，减2万余手。远月09合约涨35点至21180，持仓增2万6千余手，主力多增1万8千余手，空增1万9千余手，其中多头方银河增3千余手，东证、浙商、国投安信各增2千余手，中信等4个席位各增1千余手，而空头方兴业增3千余手，信达增2千余手，中信等6个席位各增1千余手。夜盘跌95点，持仓增8千余手。

【行业资讯】

据印度商务部数据显示，2月份印度棉花出口量为9.3万吨，环比（12.6万吨）减少26.2%，同比（13.9万吨）减少33.3%。本年度累计出口棉花约63.9万吨，同比减少14.7%。进口1.1万吨，环比（9238吨）增加15.3%，同比（1.4万吨）减少23.6%。从进口来源国来看，以埃及棉和美棉为主。本年度棉花累计进口8.5万吨，同比（9.9万吨）减少14.2%。

3月巴西棉花出口约18.6万吨，环比（16.6万吨）增加11.7%，同比（22.2万吨）减少16.3%。2021/22年度巴西棉花累计出口量144.3万吨，较去年同期（202.1万吨）减少约28.6%。

止到2022年4月12日，新疆地区皮棉累计加工总量531.15万吨，同比减幅8.03%。12日当日加工增量0.02万吨

现货：周三中国棉花价格指数22715元/吨，跌17元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货报价略有下调,多数企业报价较昨日下跌30-50元/吨左右。近期新疆3-4级白棉（双28/29  单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在750-1800元/吨。国内棉花期货市场小幅下跌,点价交易小批量成交。当前纺织企业下游订单持续低迷，叠加疫情导致多地物流受阻，纱线积压增多，价格下跌。纱厂难堪重负，改纺或减产现象增多。个别纱厂采购低价高杂皮棉配棉使用，以期降低成本，但纱线质量大幅下降，导致退货。多数纺织企业皮棉原料采购谨慎，压缩库存为主。不过部分激进的纺织企业开始为疫情掉头后可能的需求做备库。整体市场继续维持低迷的成交状态。据了解，当前31（双28/29）级质量略好资源一口价在22350-22650元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售一直维持良好是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。短期小回调后继续走高（依然配合的是近月5月合约oncall减仓期）。国内方面，继续加大和外棉的差值，对外棉的上涨未跟随，体现的是对近期下游持续弱势的计价，与之相配合的是移仓、减仓和5-9价差的回落。现货压力使得国内下跌空间或打开，但重点关注现货，因为盘面快速回落后，如果基差再次走扩，不乏基于近月交割驱动买入、卖套保移仓远月去锁基差等操作带来的支撑。

生 猪

现货市场，涌益跟踪4月13日河南外三元生猪均价为12.31元/公斤（+0.16），全国均价12.18（+0.14）。

期货市场，4月13日总持仓114921(-986)，成交量23416(-10193)。LH2205收于12750元/吨（+55）。LH2209收于16850元/吨（-55）,LH2301收于18485元/吨（+35）。

【总结】

现货市场低位略有反弹，部分地区生猪出栏依旧受阻，低价以及收储情况下养殖端亦存抗价情绪，屠宰端收购存难度有选择提价保量，但下游需求仍显疲软，猪价低位震荡博弈。目前来看短期收储支撑效果有限，市场亦对后期防控稳定后集中出栏有所担忧，近端供应压力犹存，近月合约跟随现货市场波动，远月合约继续受资金情绪预期影响，现货持续低位令市场情绪受抑，远月合约去升水，但目前市场对于产能去化幅度存分歧，继续关注亏损状态下产能去化进度。趋势上看，猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响。