本周市场新增信息较多，债券市场波动较大。周一公布3月通胀、金融数据，周三公布3月外贸数据，周五公布3月消费、投资、工业生产等经济数据，央行关于MLF到期续作的规模和操作利率也成为市场关注的焦点。此外，疫情数据、中美利差以及国常会表态均是市场持续跟踪与关注的变量。

周一是利空消息集中释放的一天，在通胀和金融数据好于市场预期、中美利差倒挂三大消息带动下期债全线下跌。首先，国内3月通胀数据最先公布，CPI与PPI当月同比均比预期偏高，但由于现在通胀并非市场主要矛盾，盘面上的反应也较为平淡；其次，中美10年期国债利差自2010年以来出现首次倒挂，对债市形成情绪冲击；最后，盘后公布的3月金融数据全面超出市场预期，进一步压制次日的债市情绪。

周二早盘债券市场情绪整体比较压抑，午后在相关消息影响下，市场人士预期货币政策有望迎来一些积极信号，债券开始猛烈拉升。但是，市场很快恢复理性，债券价格冲高后大幅回落，市场情绪极不稳定。

周三，国内疫情新增数据仍在继续创新高，由于奥密克戎传染性非常强，政府坚持动态清零政策，考虑到上海是在3月最后一周才开始正式封城，所以对相关经济数据的负面影响是滞后的，因此本轮债市上涨趋势尚未出现根本性的逆转，期债在60日附近止跌回升。周三晚间，国务院常务会议决定适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，对市场预期及时反馈，带动次日期债跳空高开。

海外方面，受高通胀影响，美联储官员不断强化加息预期，导致美国国债收益率不断走高，周一中美10年期国债利差出现倒挂，周三公布的美国3月CPI同比上升8.5%，继续创下逾40年新高，升幅也高于市场预期，美联储4月加息50个基点的预期增强，这将从中期制约国内货币政策空间，尤其是利率型工具。

国内方面，上海市连续8天报告新增感染者数超过1万例，疫情处于快速上升期，社区传播尚没有得到有效遏制，且外溢多省多市，预计未来几日新增感染者人数仍将处于高位。此外，在当前房地产政策持续利好下，房企整体仍处于逐渐修复过程中，由于市场的担忧及观望情绪较浓，债券融资未呈现大幅回暖，房企债务融资仍然艰难。

近期国际国内环境出现一些超预期变化，经济下行压力进一步加大，稳住经济基本盘已是当务之急，包括货币政策在内的宏观政策适时发力更显迫切。理论上，降准降息均在工具箱中，但在中美经济与政策背离的背景下，中美利差倒挂，汇率波动及跨境资金流动加大，货币政策面临兼顾内外部均衡的挑战。历史上，在内外平衡压力增大期间，央行更多是通过数量型工具对冲经济下行压力，因此降准的概率相对较高，而降准之后是否降息，核心在于经济基本面表现。在国内“稳增长”背景下，国内货币政策“以我为主”的大格局未变，为债市提供有力支撑。

总而言之，利率更多的是由融资需求和资金供给的差额共同决定，当前实体融资需求持续低迷，而资金供给处于扩张状态，资金供给仍然强于融资需求，对应利率仍然处于下行过程之中。随着疫情对经济拖累效应显现，央行进一步宽松的必要性和可能性增加，短期债券价格易上难下，60日均线和20日动态区间中枢水平是较好的支撑位。