“如果你爱一个人，就让他做期货；如果你恨一个人，也让他做期货。”这句套用《北京人在纽约》中的名言，已经成为期货业的流行语。期货投资的残酷和魅力，令期货市场上的投资者像韭菜般割掉一茬又长出一茬。深圳市德信时代资产管理有限公司总经理徐海鹰自从1995年进入期货业，至今摸爬滚打15年，不仅没有出局反而越战越勇。

徐海鹰管理的德信时代资产管理公司成立三年，专司代客理财业务，主要投资国内大宗商品期货，三年平均年化收益率超过１３０％。２００８年金融危机爆发当年更是获得了３４０％的巨额收益。从去年下半年开始德信时代所控账户一直空仓。徐海鹰告诉记者，今年六七月份左右，商品市场可能出现重要的转折点，大级别调整发生的概率越来越大，他们在静待金融危机后大宗商品的第二个“顶”出现。

受财富效应吸引进入期货

１９９５年，徐海鹰辞去内地烦闷的工作南下，在广州看到一家期货公司招人，招聘条件只要求具备研究生学历，并没有具体工作经验的要求，徐海鹰就这样进入了全然陌生的期货领域。半个月后，他被公司派往当时的海南中商期货交易所所在地海口，接受长达三个月的专业期货交易培训。这期间，徐海鹰了解并逐渐熟悉了期货交易的全部规则，并将橡胶、咖啡、棕榈油作为主要研究方向。当时期货公司坐庄盛行，徐海鹰所在公司参与天然橡胶品种的自营交易，一波行情下来可赚千万元。从那时起，徐海鹰就决心把期货当成事业，他几乎放弃了一切爱好，全身心浸泡在对期货的研究之中。后来他转战中国最重要金融中心之一的深圳，在中期期货、平安期货等公司历任研究部经理、交易结算部经理、业务总监等多职。

总资产亏损２％铁定止损

２００７年中，徐海鹰正式辞职，与朋友一道成立了德信时代资产管理有限公司，开始职业投资生涯。此时他已经在期货领域浸淫１３年，已经形成几条很奏效的战斗经验——第一，坚持寻找行情趋势；第二，风险控制置于首位；第三，交易纪律就是军令。

“当市场内在的驱动力明显发生变化时，正是行情转折点的开始。技术分析方面我一般只看趋势线和形态组合，再结合一下成交量及持仓，其他基本不看。”他说，“人家都说做期货要细一点，我反而认为应该粗一点，细枝末节的行情不值得参与，完全有可能是陷阱。对于专业投资者来讲，特别是对大资金而言，只有尽量找到行情的转折点才能赚大钱”。“看不准，宁可不动，不动不亏，频繁交易是期货投资大忌”。

经历２００３年一次惨痛交易亏损８０％离场后，徐海鹰一直把风险控制放在首位。他认为，每一次期货交易，就是打一次战役，必须有明确的计划、目标和钢铁般的纪律。德信时代制订的交易纪律是，如果单笔一次交易总资产亏损２％必须止损，如果盈利回撤２０％必须平仓。通常头寸规模最大不能超过总资金的５０％，相关品种单向持仓不超过总资金的３０％。“严格执行这套铁律，即使出现过山车行情也来得及平仓。除非出现系统性风险，无法平仓”，他说。

正是因为严守纪律，去年即使在对大势判断失利的情况下，他们依然保住了绝大部分胜利果实。

２００９年初全球救市后，商品开始反弹。徐海鹰认为实体经济尚需恢复，商品价格上涨缺乏支撑。但事后他承认当时对流动性的影响力估计不足，完全没有料到商品会涨这么高。２００９年铜上涨超过１００％。２００９年五六月时他判断铜的反弹应当结束，尽管参与了前期的反弹上涨行情，但是在沪铜价格上涨到４万元／吨左右时便出手做空，结果铜经过反复震荡后不跌反涨，蹿到５万元／吨。期间他们尝试多次做空沪铜均告失手，多亏２％止损铁律，每次犯错均迅速平仓，之后一直选择空仓策略，耐心等待机会。

其实，不少投资者也知道设置止盈止损点，但不能果断出手。徐海鹰认为有这种性格弱点的人不适宜做投资。

一波铜交易曾获利３４０％

依据这套理论，２００８年徐海鹰果断出手做空铜，一举赚得盆满钵满。

２００８年４月，当时原油已经到１２０美元的历史高水平，美元指数处于７１美元的较低水平，而美国、中国的房地产泡沫已经相继破裂，美股、中国股市均已先行大幅调整，资产价格下跌趋势已经形成。此时大宗商品却仍然在高位震荡，徐海鹰判断大宗商品市场正在演绎最后的疯狂，孕育着巨大的抛空机会，并据此制定抛空铜的投资计划。２００８年７月份开始实施具体的操作方案，公司所管理的期货账户累计抛空沪铜２００余手，均价６１０００元／吨左右，除了在９月中旬完成一次移仓动作，之后一直持有１２月沪铜２００余手空单。

９月１５日美国雷曼事件爆发之后，徐海鹰的投研团队以全球视野分析得出结论：美国次贷危机首先演变成全球性的金融危机，进而造成全球实体经济的衰退，以出口导向型为主的中国经济也将受到拖累。需求必将锐减，原本已经泡沫化的价格将会出现大幅度下跌，由此必将带来巨大的趋势性抛空机会。

事实上，雷曼事件的确点燃了大宗商品暴跌的导火索。沪铜短暂反弹后迅速下跌。沪铜自５００００元／吨之上直线跌落至３００００元／吨以下，之后徐海鹰和他的操作团队所持铜的空头头寸陆续获利平仓，至１２下旬全部清仓，此次交易大获全胜，累计收益率超过３４０％。

期货投资的成功者不超过５％

徐海鹰告诉记者，刚入行时领导曾经说做期货要能吃苦。十多年下来，其中的苦味，他体验至深。每当多数人睡眠或过节时，外盘还在交易，国内的期货投资者神经也得紧绷着。有仓单时每天都在打仗，即使吃午餐也要速战速决。徐海鹰每天都要阅读十多篇的专业报告，除此之外还要花很多功夫收集各方面信息。

“期货投资付出与回报其实不成正比。如果一个人在期货投资中花这么大的工夫，改做其他行业一定会获得更大的回报”。他向记者慨叹说“期货交易很摧残人”。在期货公司工作期间，他看到有的投资者账户资产从数十万元到数百元被迫离场，本是风华正茂的中年人，却满头白发苍老得像个长者，不由得让人唏嘘。

期货投资比炒股难得多。了解一个期货品种也比了解一家上市公司难得多。期货投资属于衍生品交易，每一种商品都与宏观经济密切相关，每一种商品的市场都是全球性的，一次战争、一次地震、甚至一次特大暴雨，总之任何一点风吹草动，都有可能在期货价格上放大反映出来。比如智利地震消息一出，铜马上暴涨。不仅如此，商品还具有金融属性。比如原油、铜等商品，资金的推动更会使行情扑朔迷离。因此，期货需要高度专注，最好能够十几年如一日专注一个品种。历经数年现今仍在期货市场搏杀的人，大多是专注于某个品种的人，他们有极其敏锐的盘感。一次价格大波动，一般投资者还未察觉什么，高手们好比秃鹫，在空中盘旋时已经看到了猎物。

徐海鹰本人虽然是受财富效应吸引入行，但是他每每告诫记者，千万不要报道期货投资的惊人收益率，从事期货投资的成功者甚至不会超过５％，绝大多数都是失败者，而且几乎无法翻身。

记者采访时曾问他，“如果你的孩子长大，你会不会让他也做期货”，他几乎不假思索地说：“不会。”

徐海鹰简介：1995年进入期货业，先后在中期期货、平安期货等公司担任过研究部经理、交易结算部经理、业务总监等职。2007年从期货公司离职，开始专业投资生涯。2008年组建以投资大宗商品市场为主的资产管理公司，任公司总经理兼投资总监。

个人特点：偏好宏观基本面分析，精通期货交易策略研究，注重风险管理，善于发现最具趋势性的交易机会，资产管理业绩卓著。