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期债利好兑现 区间波动是主调

最新高手视频! 七禾网 时间:2022-04-18 09:01:30 来源:国元期货 作者:许雯

3月份以来,期债走出了偏多振荡行情,利率债的波动性整体降低,短端受跨季资金面的影响波动相对较大,长端对国内经济增长的预期较为稳定波动更低。现券方面,3月份以来,国债收益率曲线整体小幅波动,长端基本稳定变化不大,10年期国债收益率以2.8%为中枢窄幅波动,5—2年利差平稳,10—5年利差收窄,曲线较平,留给各种曲线交易策略的空间均不大。


二季度我国经济已经底部企稳且韧性较强,但在底部回升过程中面临的风险因素增加,经济面临下行压力。整体来看,期债上有宽信用的压力,下有经济下行风险仍存的支持,应以区间波动为主,央行货币政策动向继续充当债市的方向性指引。


基本面上,2022年国内经济企稳回升,实现开门红,2021年四季度的经济增速应为阶段性低点,2022年一季度环比改善,经济底部企稳,景气度有所好转。今年春节后深圳、吉林、上海等地先后出现疫情,二季度经济增长承压,但没有失速风险,因为下行压力正在解决的过程中,在“清零政策”下上海疫情在4月就会得到控制,我国经济的阶段性压力缓解,而且总结上海经验后其他地区再受到类似程度影响的风险降低。在强力稳增长政策加持下,国内经济大概率底部回升。因此,经济下行压力增加支持期债价格处于高位,但没有失速风险决定期债上行空间已然不大。


在经济动能趋弱的当下,为加大对实体经济的支持力度,4月15日央行落地25BP降准,释放资金5300亿元,节约金融机构负债端成本65亿元。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。降准的幅度低于市场预期,在流动性整体宽松的背景下,向市场传递稳增长信号的目的性比调节流动性的目的性可能更强。而本次降准后,央行再度推出总量宽松政策如降息、降准的概率大幅下降。考虑到银行的负债端成本,即便降息,空间也较为有限,5—10BP的降息作用也不大,还容易在5、6月美联储加息50BP的时候引起汇率的非必要波动。因此,货币政策再次加力还有待其他基本面内生因素的出现,在后续政策空间有限的预期下,期债大概率走出利好出尽走势。


综上所述,稳增长政策导向下宽信用预期压制了期债的价格,但由于疫情增加了经济下行风险,经济增速回落预期抬头,期债受到支撑难以深跌。期债上有宽信用的压力、下有经济下行风险的支撑,区间振荡为主。技术上,期债位于前高附近,但若无进一步的降息动作,中、长期限的期债较难突破前高。央行降准之后,受限于后续政策空间,短期利好兑现。短债受益于资金面宽松,或相对强势。

责任编辑:唐正璐

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