股指期货

【市场要闻】

今年以来，人民银行加大流动性投放力度，为支持小微企业留抵退税加速落地，人民银行靠前发力加快向中央财政上缴结存利润，截至4月中旬已上缴6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付。

央行、外汇局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务，其中提到，完善住房领域金融服务。要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定辖区内商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，降准幅度不及预期，同时3月经济数据好坏参半，地产继续回落。期指短期缺乏亮点，预计将延续震荡偏弱走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4790（-20），华东4970（0）；螺纹，杭州5130（10），北京5070（20），广州5290（0）；热卷，上海5170（-10），天津5250（0），广州5180（-20）；冷轧，上海5660（0），天津5620（0），广州5610（-20）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利379（5），螺纹毛利280（16），热卷毛利146（-5），电炉毛利-53（10）；20日生产：普方坯盈利369（-34），螺纹毛利269（-25），热卷毛利135（-45）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约-1（5），10合约67（-4）；上海热卷05合约-67（-5），10合约-16（2）。

供给：回升。04.15螺纹307（-2），热卷321（2），五大品种989（1）。

需求：回升。04.15螺纹312（16），热卷314（-7），五大品种996（34）。

库存：去库。04.15螺纹1282（-4），热卷344（8），，五大品种2334（-7）。

建材成交量：20.7（3.6）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润绝对低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性偏低。

本周供应微增，需求回升，库存去库，基本面的边际好转支持钢价持续处于震荡向上状态，但能否形成趋势仍看疫情缓解后的库存去化水平。

目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂焖炉情况已时有发生。未来伴随铁水产量筑顶，原料复产预期交易充分后，若疫情持续得不到缓解，需警惕市场开始交易现实的需求压力。

钢材基本面羸弱，估值较为合理，暂无明显驱动，震荡对待，中期在稳增长预期以及国内经济环比改善下以多单参与为主基调，疫情之下需求进一步后移，5-10反套或10-1反套逢高布局。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1235（1），日照超特粉753（4），日照金布巴880（-3），日照PB粉1005（-3），普氏现价154（1）。

利润上涨。PB20日进口利润-28（9）。

基差走弱。金布巴05基差39（-5），金布巴09基差62（-10）；超特05基差6（2），超特09基差29（-2）。

供应上升。4.15，澳巴19港发货量2355（+72）；45港到货量2244（+358）。

需求上升。4.15，45港日均疏港量300（-2）；247家钢厂日耗287（+5）。

库存涨跌互现。4.15，45港库存14873（-353）；247家钢厂库存10855（147）。

【总   结】

铁矿石近期随着疫情改善物流边际缓解，部分地区炉料紧缺问题得到缓解，唐山复产节奏延续，但华东地区仍存影响。当前估值中性偏高，主要表现为价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润边际转好，铁矿石的复产逻辑基本上已经反映在价格中。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，低利润下超特粉持续走强，港口库存持续回落，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材价格阶段性会对铁矿石价格存在抑制作用，大方向继续关注实际钢材需求表现，在需求未翻牌之前价格以交易预期为主。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤仓单3300左右；焦炭第六轮后厂库折盘4350。

焦煤期货：JM209贴水112，持仓3.3万手（夜盘+2006手）；5-9价差-13（-59）。

焦炭期货：J209贴水200，持仓2.6万手（夜盘+2634手）；5-9价差83.5（-104.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.287（+0.006）。

库存（钢联数据）：4.14当周炼焦煤总库存2827.9（周-38.4）；焦炭总库存1096.7（周-19.3）；焦炭产量110.5（周-2.7），铁水233.3（+3.98）。

【总   结】

估值来看，远月盘面螺纹利润低位，焦化利润偏高，远月双焦估值偏高；驱动来看，疫情仍然是黑色系主要矛盾，钢焦企业原料库存偏低，运输缓解之后存在一定补库预期。成材端现实压力需要一定时间积累，短期成材价格存在支撑背景下，双焦作为黑色系基本面最好的品种，价格亦有较强支撑。

能 源

【原油】

国际油价小幅走强，SC+0.8%至695.7元/桶，SC夜盘收于702.7元/桶。结构延续走强，WTI和Brent月差为温和Back结构，Urals贴水维持低位。欧美逐步进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于合理区间。

世纪抛储被相对充分定价，对俄制裁及成品油紧缺是中期关键，Q2供需偏紧局面或将延续：对俄制裁仍是中期供给的关键，目前未看到松动迹象，市场预计俄罗斯出口损失量为200-300万桶/日。伊核谈判再现僵持，美国释放战储或降低伊核协议达成的必要性。需求端，全球成品油偏紧局面延续，且5月中下旬迎来北半球成品油需求旺季。库存端，欧美原油及成品油库存均处低位。

观点：俄乌局势反复引发短期风险溢价的波动；世纪抛储大幅缓解近端供应压力，已充分定价于结构的走弱。中期供给矛盾仍取决于对俄制裁的力度，目前未看到制裁松动的迹象，夏季成品油需求旺季叠加供应偏紧，或使得二季度油价依然具备上行驱动。中长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体处于高位。

策略：连续快速反弹后，注意短期回调风险。中期仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本；或考虑逢低做多国内低估的油化工品种。

【沥青】

沥青走势偏强，夜盘冲高后小幅回落，现货小涨。BU6月为3950元/吨(+84)，BU6月夜盘收于元/吨，山东现货为3640元/吨(+10)，华东现货为3870元/吨(+70)，山东6月基差为-310元/吨(–74)，华东6月基差为-80元/吨(–14)，BU9月-SC9月为-920元/吨(+72)。估值方面，升水幅度略高，利润小幅修复，利润极低位。驱动方面，受疫情逐步缓和，部分地区物流有所恢复，需观察延续性；厂库高位、社库低位，南方库存偏高，整体库存可控；低利润水平下炼厂开工率持续走低，4月排产大幅低于预期，5月部分装置重启。市场对“基建发力”的中期预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：盘面升水略高，利润低位，相对估值偏低。供需双弱格局延续，如果物流持续恢复，或引发补库行情，提供短期上行驱动；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，在国际油价难以深跌，且沥青刚需偏弱的背景下，沥青裂解短期延续反弹的空间相对有限，短期建议观望。中期继续推荐做多沥青裂解，上行驱动为沥青需求启动或原油大幅下跌，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22056349（+97），夜盘收于6325（–24）；华南民用6270（+170），华东民用5750（+0），山东民用6170（–100），山东醚后6100（+0）；价差：华南基差–79（+73），华东基差–499（–97），山东基差–49（–197），醚后基差101（–97）；05–06月差61（–22），05–07月差132（–20）。现货方面，昨日山东醚后价格持稳，终端行情走强，下游集中入市补货，交投明显好转；燃料气方面华东及华南维持强势，除上海地区外疫情影响有所减弱，物流逐步恢复中，加之外盘利好带动，下游采购情绪好转，交投尚可。

估值方面，昨日盘面继续上行，夜盘震荡。基差升水幅度偏大，内外小幅顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性略高。驱动方面，最近外盘丙烷及原油迅速反弹，进口成本再次走强；南方疫情有所好转，物流逐步恢复，但需求依旧维持季节性走弱，短期驱动偏强。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素，近期原油及外盘丙烷持续上行，在进口成本支撑下内盘维持强势运行。但疫情及需求季节性走弱拖累国内现货，未来重点关注油价及外盘丙烷的上行高度，以及疫情缓和后补库需求的持续兑现情况。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水64泰铢/千克（-4）；泰国杯胶50泰铢/千克（-0.55）；云南胶水12000元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1770美元/吨（+10）；美金泰混1780美元/吨（+10）；人民币混合12900元/吨（+80）；全乳胶13000元/吨（+100）。

期货价格：RU主力13475元/吨（+135）；NR主力11335元/吨（+150）。

基差：泰混-RU基差-575元/吨（-55）；全乳-RU基差-475元/吨（-35）；泰标-NR基差-40元/吨（-86）。

利润：泰混现货加工利润58美元/吨（+26）；泰混内外价差-56元/吨（+23）。

【行业资讯】

上周中国全钢胎样本企业开工率为59.16%，环比+4.99%，同比-18.18%；中国半钢胎样本企业开工率为64.80%，环比+5.37%，同比-7.97%。2022年3月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为：53万吨，环比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累计进口：152.97万吨，累计同比+9.3%。

【总  结】

沪胶日内小幅反弹，基差微幅走弱。供应端，泰国东北部预计4月下旬进入开割期；云南4月中旬全面开割，大幅早于去年，恢复正常季节性，海南东南部个别区域试割，胶水产量稀少，预计将在4月中下旬陆续试割，大幅晚于去年，略晚于正常季节性；越南预计5月初全面开割。需求端，下游轮胎企业订单交付周期延长，成品库存形成短暂积压，导致目前开工维持低位水平。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2930（日+20，周+20），东北3040（日+0，周+0），江苏3020（日+20，周+0）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山东4550（日+0，周+85），河南4325（日+0，周+0）。

【期货市场】

盘面小涨；5/9月间价差在100元/吨附近；基差合理。期货：1月2735（日+15，周+190），5月2881（日+5，周+150）,9月2815（日+19，周+193）；基差：1月195（日+5，周-170），5月49（日+15，周-130）,9月115（日+1，周-173）；月差：1/5价差-146（日+10，周+40）,5/9价差66（日-14，周-43）,9/1价差80（日+4，周+3）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费435（日+20，周+20）；河北-东北-10（日-10，周+0），山东-江苏-90（日+180，周+20）。

利润，尿素毛利回暖；三聚氰胺及复合肥利润回落。华东水煤浆毛利1166（日+20，周+20），华东航天炉毛利1306（日+20，周+20），华东固定床毛利466（日+20，周+20）；西北气头毛利1309（日+0，周-30），西南气头毛利1499（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利-14（日-3，周+10），氯基复合肥毛利78（日-2，周-11），三聚氰胺毛利-983（日-560，周-620）。

供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工下降，同比大幅偏低。截至2022/4/14，尿素企业开工率74.62%(环比+0.5%，同比+1.5%)，其中气头企业开工率55.20%(环比-3.0%，同比-20.6%)；日产量16.20万吨(环比+0.1万吨，同比+0.3万吨）。

需求，销售略降，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/4/14，预收天数6.70天(环比-0.2天，同比-0.5天)。复合肥：截至2022/4/14，开工率46%（环比-0.6%，同比-2.3%），库存52.6万吨（环比+6.4万吨，同比-15.7万吨）。人造板：1-2月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/4/14，开工率85%（环比+3.3%，同比+14.2%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/14，工厂库存58万吨，（环比-2.0万吨，同比+30.8万吨）；港口库存12.3万吨，（环比+2.6万吨，同比-55.5万吨）。

【总  结】

周一现货企稳，盘面小涨；动力煤小跌；5/9价差处于合理位置；基差略低。4月第2周尿素供需格局冷暖交织，供应增销售略降，库存转去化，表需及国内表需回暖，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂开工高位但利润较差。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存去化、表需回暖、港口库存增加、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于外需扰动较大、库存绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】能源题材继续带动国际植物油价格

4月17日，CBOT大豆主力7月合约收于1694.00美分/蒲，+29.50美分，+1.77%。美豆油主力7月合约收于78.09美分/磅，+1.16美分，+1.51%。美豆粕主力7月合约收于460.0美元/短吨，+4.7美元，+1.03%。NYMEX原油5月收盘至107.02美元/桶，+0.97美元，+0.91%。BMD棕榈油6月合约收至6461吉/吨，+151令吉，+2.39%。

4月17日，DCE豆粕2209收于3934元/吨，+11元，+0.28%，夜盘+32元，+0.81%。DCE豆油2209收于10916元/吨，-26元，-0.24%，夜盘+70元，+0.64%。DCE棕榈油2209收于11270元/吨，+32元，+0.28%，夜盘+134元，+1.19%。

【行业资讯】

4月18日，在国务院副总理刘鹤部署十项重要举措保障物流畅通之后，央行、外管局又推出23条措施，支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展。

国家统计局新闻发言人付凌晖在新闻发布会上表示，下阶段，国际大宗商品价格高位波动的可能性较大。截至2022年4月17日当周，美国大豆种植率为1%，去年同期3%，五年均值为2%。国家粮食交易中心：经国家有关部门研究决定，于2022年4月22日13:30竞价交易50万吨进口大豆。

【总  结】

在俄乌关系持续紧张背景，植物油延续强劲走势，一方面担忧全球供应链效率，另一方面生物柴油题材令其追随能源题材。国内表现为，进口利润倒挂背景下，追随国际植物油趋势；在油粕跷跷板作用影响下，蛋白市场相对疲软，现货基差高位持续下行（华东对05合约310元/吨，-60），后期关注2022/23年度美豆播种及生长期的题材和地缘的发展形势。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5900(-10),昆明5855(20)。加工糖上涨。辽宁6070(20),河北6100(20)，山东6200(0),福建6060(50),广东5950(50)。

期货:国内下跌。01合约6176(-25),05合约5932(-32)，09合约6039(-26)。夜盘上涨。05合约5956(24),09合约6065(26),01合约6197(21)。外盘上涨。纽约7月20.19(0.11),伦敦8月550.3(0)。

价差:基差升水走弱。01基差-276(15),05基差-32(22)，09基差-139(16)。月间差涨跌互现。1-5价差244(7),5-9价差-107(-6)，9-1价差-137(-1)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-737.5(165.1),泰国配额外现货-620.2(1.4)，巴西配额外盘面-571.5(140.1),泰国配额外盘面-454.2(-23.6)。

日度持仓减少。持买仓量239706(-1897)。东证期货13358(1472)。海通期货12330(-1636),国泰君安11667(-2801)。前海期货8630(1071)。持卖仓量308119(69)。永安期货12665(-1623)。东证期货11935(-1476),首创期货11180(1270)。光大期货11169(1102)。国泰君安7132(1281)。银河期货5665(-1149)。

日度成交量增加。成交量（手）322652(-14975)。

【行业资讯】

1.中国3月食糖进口量为12万吨，同比减少38.2%。1-3月累计进口94万吨，同比下滑24.6%。

2.ISMA：21/22年度糖厂已签署800万吨糖出口合同。已产糖3290万吨，上年同期为2920万吨。

3.JOBEconomia：巴西中南部糖和乙醇产量料增加。预计甘蔗产量为5.58亿吨，同比增加6.7%，糖产量预计为3350万吨，上年为3210万吨。甘蔗和玉米乙醇总产量为302亿升，高于上年的275亿升。预计制糖比为44%。

【总  结】

原糖等待巴西开启新榨季，目前维持高位震荡走势。原油仍旧保持高位，外生驱动仍存，但是原油短期上涨动能减弱，原糖外生上行驱动减弱。自身基本面方面，新年度预计下调制糖比，但是幅度需要等到巴西榨季开启方能兑现。当前原糖仍旧处于强预期阶段，但是利多部分已经兑现。

国内方面，3月进口数据同比有所减少，国内主产区陆续结束压榨，即将进入纯去库阶段，当前库存压力适中。预计当前疫情较严重等地解封后将带来报复性消费，因此预期国内消费向好。整体来看，存在追平内外价差的驱动。

观点：原糖保持高位震荡，国内跟随，策略上仍旧逢低布局多单。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一上涨近2%，尾随谷物上涨人气。交投活跃的7月合约上涨2.54美分或1.8%，结算价报140.71美分。

郑棉周一冲高回落：主力09合约涨15点至21505元/吨，最高至21780，持仓增1万3千余手，前二十主力持仓上，主多增6千余手，主空增8千余手。其中多头方中信增2千余手，东证、宏源各增1千余手，而国泰君安、海证各减1千余手。空头方中信、东证各增2千余手，永安、首创各增1千余手。夜盘涨55点，增1千余手。近月05合约涨5点至21600，持仓减1万9千余手，主力多减9千余手，空减1万余手，其中多头方中国国际减2千余手，中信等4个席位各减1千余手。空头方国泰君安、广州、中信分别减3千、2千，和1千余手。夜盘涨40点，持仓减6千余手。远月01合约跌150点至20990元/吨，夜盘反弹45点。

【行业资讯】

截至4月17日当周，美国棉花种植率10%，此前一周7%，去年同期11%，五年均值9%。

据海关统计数据，2022年3月我国棉花进口量21万吨，环比（19万吨）增加2万吨，增幅在10.5%；同比（28万吨）减少7万吨，减幅在26.5%。2022年我国累计进口棉花62万吨，同比减少36.2%。2021/22年度(2021.9-2022.8)累计进口棉花100万吨，同比减少48.5%。

据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年4月17日，新疆地区皮棉累计加工总量531.28万吨，同比减幅8.04%，16日当日加工增量0.03万吨。

现货：周一中国棉花价格指数22562元/吨，涨8元/吨。近期新疆3-4级白棉（双28/29单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在750-1500元/吨。当前各地疫情影响依然延续,部分地区道路受阻，人员也难以流动，部分纺织企业处于半停状态。国内棉花企业多数报价下调,多数纺织企业继续保持刚需采购，整体市场成交少量。一些促销价格较低，品质较好的棉花批量成交，个别棉花企业销售价格略有上涨便无人问津，销售极为被动。据了解，当前31单28或双28/29级质量略好资源一口价在22200-22550元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。短期小回调后继续走高（依然配合的是近月5月合约oncall减仓期，减仓后可能会有一段回调整理，但是也需看7约合约上高oncall的处置方式）。国内方面，维持震荡走势。弱势的原因除了套保的压力，还有对近期下游持续弱势的计价，与之相配合的是对外倒挂加大、盘面移仓、减仓和近远月价差的回落。现货压力使得国内较外盘弱势明显，但重点关注现货，因为盘面快速回落后，如果基差再次走扩，不乏基于近月交割驱动买入、卖套保移仓远月去锁基差等操作带来的支撑（盘面05上有部分多头在加仓，体现的是59平水后做多5月交割价值）。

生 猪

现货市场，涌益跟踪4月18日河南外三元生猪均价为12.93元/公斤（+0.17元/公斤），全国均价12.93（+0.29）。

期货市场，4月18日总持仓107904(-3299)，成交量75488(+51878)。LH2205收于13400元/吨（+740）。LH2209收于17910元/吨（+1270）,LH2301收于19030元/吨（+630）。

消息：统计局数据显示，一季度末，生猪存栏42253万头，同比增长1.6%；其中能繁母猪存栏4185万头。

【总结】

现货市场持续反弹，仔猪价格上涨，部分养殖端存缩量抬价情况，局部地区存囤货现象。现货价格止跌反弹叠加后续供应压力减轻以及疫情防控稳定后消费好转等预期推涨市场情绪，期货市场出现显著反弹，资金情绪占主导。关注价格反弹后消费端接受能力，现货价格上涨持续性仍待观察，远月合约关注产能去化预期兑现情况，此外冻品以及压栏、二次育肥等边际变量也将影响价格运行节奏及幅度。