股指期货

【市场要闻】

国家发改委表示，疫情对国内需求的影响是阶段性的。随着疫情得到有效管控、政策效应逐步显现，正常经济秩序将快速恢复，经济运行会回归到正常轨道。下一步，将积极促进有效投资，推动出台进一步释放消费潜力、促进消费持续恢复的政策文件，落实好餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业纾困扶持措施。

央行货币政策委员会委员王一鸣称，央行上缴利润效果胜过降准，有利于提振有效需求。他指出，尽管央行利润上缴所投放的流动性，相当于降准0.5个百分点，但降准是增加商业银行的可用资金，不一定直接带来信贷，而央行上缴的利润将下沉基层、直达市场主体，实实在在增加市场主体开展经济活动的收入，激发微观主体活力，加大对保市场主体的支持。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，降准幅度不及预期，同时3月经济数据好坏参半，地产继续回落。期指短期缺乏亮点，预计将延续震荡偏弱走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4810（20），华东4920（-50）；螺纹，杭州5130（0），北京5100（30），广州5310（20）；热卷，上海5160（-10），天津5260（10），广州5190（10）；冷轧，上海5660（0），天津5620（0），广州5610（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利329（-50），螺纹毛利280（0），热卷毛利136（-10），电炉毛利-53（0）；20日生产：普方坯盈利316（-53），螺纹毛利266（-3），热卷毛利122（-13）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约24（25），10合约119（52）；上海热卷05合约-57（10），10合约-4（12）。

供给：回升。04.15螺纹307（-2），热卷321（2），五大品种989（1）。

需求：回升。04.15螺纹312（16），热卷314（-7），五大品种996（34）。

库存：去库。04.15螺纹1282（-4），热卷344（8），，五大品种2334（-7）。

建材成交量：16.9（-3.8）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润绝对低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性偏低。

本周供应微增，需求回升，库存去库，基本面的边际好转支持钢价持续处于震荡向上状态，但能否形成趋势仍看疫情缓解后的库存去化水平。

目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂焖炉情况已时有发生。未来伴随铁水产量筑顶，原料复产预期交易充分后，若疫情持续得不到缓解，需警惕市场开始交易现实的需求压力。

钢材基本面羸弱，估值较为合理，暂无明显驱动，震荡对待，中期在稳增长预期以及国内经济环比改善下以多单参与为主基调。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1238（3），日照超特粉730（-23），日照金布巴866（-14），日照PB粉983（-22），普氏现价150（-4）。

利润下跌。PB20日进口利润-63（-35）。

基差走强。金布巴05基差51（12），金布巴09基差82（20）；超特05基差8（2），超特09基差39（10）。

供应上升。4.15，澳巴19港发货量2355（+72）；45港到货量2244（+358）。

需求上升。4.15，45港日均疏港量300（-2）；247家钢厂日耗287（+5）。

库存涨跌互现。4.15，45港库存14873（-353）；247家钢厂库存10855（147）。

【总   结】

压减粗钢政策出台，对于铁矿石基本面影响较小，但对于远期钢厂利润出现了扭转性效果，铁矿石期现下跌，远期合约跌的更甚，目前按照一季度粗钢10%的减量，全年平控下的钢厂相较于去年会表现得更为轻松，短期复产节奏在疫情状况下被打断，唐山、华东地区仍存影响，铁水仍未见顶。当前估值中性偏高，主要表现为价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润边际转好，铁矿石的复产逻辑基本上已经反映在价格中。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，低利润下超特粉持续走强，港口库存持续回落，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材价格阶段性会对铁矿石价格存在抑制作用，大方向继续关注实际钢材需求表现，在需求未翻牌之前价格以交易预期为主。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤仓单3300左右；焦炭第六轮后厂库折盘4350。

焦煤期货：JM209贴水237.5，持仓3.4万手（夜盘+909手）；5-9价差67（+80）。

焦炭期货：J209贴水411，持仓2.6万手（夜盘+353手）；5-9价差215.5（+132）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.286（-0.001）。

库存（钢联数据）：4.14当周炼焦煤总库存2827.9（周-38.4）；焦炭总库存1096.7（周-19.3）；焦炭产量110.5（周-2.7），铁水233.3（+3.98）。

【总   结】

估值来看，远月盘面螺纹利润虽有回升，但依然处于低位，焦化利润中性略偏高，远月双焦估值偏高；驱动来看，受运城王家岭矿事故影响，中煤华晋下属的三座煤矿均已停产，炼焦煤供应延续偏紧格局。焦企原料到货欠佳，限产延续，焦炭供应同样偏紧。钢焦企业原料库存偏低，运输缓解之后存在一定补库预期。整体双焦现货基本面依然是黑色中最好的，但远月预期交易权重较大，粗钢压减幅度未定情况下，短期建议观望。

能 源

【资讯】

1、IMF表示，受俄乌冲突影响，IMF大幅调低2022年全球经济增长预期至3.6%，预计2023年全球经济将增长3.6%。美国经济今明两年预计将分别增长3.7%和2.3%；欧元区经济将分别增长2.8%和2.3%；中国经济将分别增长4.4%和5.1%。

2、OPEC报告显示，OPEC+3月产量比目标低145万桶/日，减产执行率从2月的132%升至3月的157%。

3、利比亚国家石油公司当前石油产量约为80万桶/日，下降约40万桶/日。

4、截至4月15日当周，美国API原油库存–449.6万桶（预期+253.3）。

【原油】

国际油价大幅走弱，SC+0.03%至695.9元/桶，SC夜盘收于670.1元/桶。结构延续小幅走弱，WTI和Brent均为温和Back结构，Urals贴水维持低位。欧美逐步进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于合理区间。

俄乌局势反复引发短期风险溢价的波动；世纪抛储大幅缓解近端供应压力，已充分定价于近端结构的走弱。中期供给矛盾仍取决于对俄制裁的力度，目前未看到制裁松动的迹象；伊核谈判再陷僵持，美国释放战储或降低伊核协议达成的必要性。叠加夏季成品油需求旺季以及中国需求在疫情缓和后的回归，或使得三季度油价依然具备上行驱动。中长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体处于高位。

策略：仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本；或考虑逢低做多国内低估的油化工品种。

【沥青】

沥青跟随油价回调，现货小跌。BU6月为3957元/吨(+7)，BU6月夜盘收于元/吨，山东现货为3600元/吨(–40)，华东现货为3870元/吨(0)，山东6月基差为-357元/吨(–47)，华东6月基差为-87元/吨(–7)，BU9月-SC9月为-877元/吨(+44)。估值方面，升水幅度收窄至200附近，利润小幅修复，利润极低位。驱动方面，受疫情逐步缓和，部分地区物流有所恢复，需观察延续性；厂库高位、社库低位，南方库存偏高，整体库存可控；低利润水平下炼厂开工率持续走低，4月排产大幅低于预期，5月部分装置重启。市场对“基建发力”的中期预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：盘面升水略高，利润低位，相对估值偏低。供需双弱格局延续，如果物流持续恢复，或引发补库行情，提供短期上行驱动；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，在国际油价难以深跌，且沥青刚需偏弱的背景下，沥青裂解短期延续反弹的空间相对有限，建议观望。中期继续推荐做多远月沥青裂解，上行驱动为沥青需求启动或原油大幅下跌，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22056219（–130），夜盘收于6087（–132）；华南民用6320（+50），华东民用5850（+100），山东民用6250（+80），山东醚后6200（+100）；价差：华南基差101（+180），华东基差–269（+230），山东基差231（+210），醚后基差331（+230）；05–06月差59（–2），05–07月差122（–10）。现货方面，昨日山东醚后上行为主，终端行情走强，烷基化市场需求向好，下游入市采购积极，交投氛围良好；燃料气方面华东及华南推涨为主，国际油价及外盘强势提振上游心态，但需求弱势且终端消耗缓慢，下游仅刚需采购，市场购销平平。

估值方面，昨日盘面高位回调，夜盘下行。基差升水有所回落，内外小幅顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，近期外盘丙烷及原油表现强势，进口成本再次走强；南方疫情有所好转，物流逐步恢复，但需求依旧维持季节性走弱，短期空好交织。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素，近期原油及外盘丙烷持续上行，进口成本支撑逻辑主导盘面。但疫情影响及需求季节性走弱拖累国内现货，未来重点关注油价及外盘丙烷的上行高度，以及疫情缓和后现货端补库需求的持续兑现情况。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水63泰铢/千克（-1）；泰国杯胶50泰铢/千克（+0）；云南胶水12000元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1770美元/吨（+0）；美金泰混1780美元/吨（+0）；人民币混合12880元/吨（+0）；全乳胶13000元/吨（+0）。

期货价格：RU主力13495元/吨（+20）；NR主力11350元/吨（+15）。

基差：泰混-RU基差-615元/吨（-20）；全乳-RU基差-495元/吨（-20）；泰标-NR基差-59元/吨（-15）。

利润：泰混现货加工利润58美元/吨（+0）；泰混内外价差-71元/吨（+5）。

【行业资讯】

上周中国全钢胎样本企业开工率为59.16%，环比+4.99%，同比-18.18%；中国半钢胎样本企业开工率为64.80%，环比+5.37%，同比-7.97%。

2022年3月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为：53万吨，环比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累计进口：152.97万吨，累计同比+9.3%。

据隆众资讯，截至2022年04月17日，中国天然橡胶社会库存：114.56万吨，较上期-2.5万吨，幅度-2.14%，止涨下跌，较去年同期-23.57万吨，幅度-17.06%。

【总  结】

沪胶日内小幅反弹。供应端，泰国东北部预计4月下旬进入开割期；云南4月中旬全面开割，大幅早于去年，恢复正常季节性，海南东南部个别区域试割，胶水产量稀少，预计将在4月中下旬陆续试割，大幅晚于去年，略晚于正常季节性；越南预计5月初全面开割。库存方面，青岛港口前期港上静置期货源陆续入库，叠加到港增多，入库环比增加，且仓库提货有所增多。需求端，随着市场仓储、运输方面管控情况逐步好转，下游弱需求有所修复。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2930（日+0，周+40），东北3040（日+0，周+0），江苏3020（日+0，周+20）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山东4535（日-15，周+20），河南4325（日+0，周+0）。

【期货市场】

盘面小跌；5/9月间价差在100元/吨附近；基差偏低。期货：1月2711（日-24，周+149），5月2876（日-5，周+133）,9月2789（日-26，周+142）；基差：1月219（日+24，周-109），5月54（日+5，周-93）,9月141（日+26，周-102）；月差：1/5价差-165（日-19，周+16）,5/9价差87（日+21，周-9）,9/1价差78（日-2，周-7）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费435（日+0，周+40）；河北-东北-10（日+0，周+0），山东-江苏-80（日+170，周+20）。

利润，尿素毛利回暖；三聚氰胺及复合肥利润回落。华东水煤浆毛利1185（日+10，周+40），华东航天炉毛利1322（日+10，周+40），华东固定床毛利470（日+0，周+40）；西北气头毛利1309（日+0，周-30），西南气头毛利1509（日+10，周+10）；硫基复合肥毛利-33（日-1，周-10），氯基复合肥毛利60（日-1，周-20），三聚氰胺毛利-980（日-560，周-620）。

供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工下降，同比大幅偏低。截至2022/4/14，尿素企业开工率74.62%(环比+0.5%，同比+1.5%)，其中气头企业开工率55.20%(环比-3.0%，同比-20.6%)；日产量16.20万吨(环比+0.1万吨，同比+0.3万吨）。

需求，销售略降，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/4/14，预收天数6.70天(环比-0.2天，同比-0.5天)。复合肥：截至2022/4/14，开工率46%（环比-0.6%，同比-2.3%），库存52.6万吨（环比+6.4万吨，同比-15.7万吨）。人造板：1-3月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/4/14，开工率85%（环比+3.3%，同比+14.2%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/14，工厂库存58万吨，（环比-2.0万吨，同比+30.8万吨）；港口库存12.3万吨，（环比+2.6万吨，同比-55.5万吨）。

【总  结】

周二现货企稳，盘面小跌；动力煤小跌；5/9价差处于合理位置；基差偏低。4月第2周尿素供需格局冷暖交织，供应增销售略降，库存转去化，表需及国内表需回暖，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂开工高位但利润较差。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存去化、表需回暖、港口库存增加、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于外需扰动较大、库存绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】IMF下调今明2年全球经济增速预期，国际油价及金价显著承压回落

4月19日，CBOT大豆主力7月合约收于1692.00美分/蒲，-2.00美分，-0.12%。美豆油主力7月合约收于78.18美分/磅，+0.09美分，+0.12%。美豆粕主力7月合约收于459.7美元/短吨，-0.3美元，-0.07%。NYMEX原油5月收盘至102.40美元/桶，-4.62美元，-4.32%。4月19日是马来西亚的可兰经降世日，BMD休市；

4月19日，DCE豆粕2209收于4029元/吨，+95元，+2.41%，夜盘+9元，+0.02%。DCE豆油2209收于11090元/吨，+174元，+1.59%，夜盘-96元，-0.87%。DCE棕榈油2209收于11458元/吨，+188元，+1.67%，夜盘-96元，-0.84%。

【行业资讯】

当地时间4月19日，IMF在《世界经济展望》中将2022年和2023年的全球增长预测均下调至3.6%，比三个月前的预测分别低了0.8个和0.2个百分点。主要是因为俄乌冲突引发的经济后果及对俄罗斯实施的制裁——2022年，乌克兰和俄罗斯的经济将分别缩水35%和8.5%，欧元区大幅下调1.1个百分点至2.8%，美国今明两年经济预计将分别增长3.7%和2.3%，均被下修0.3个百分点；中国经济预计分别增长4.4%和5.1%，分别被下修0.4个和0.1个百分点。中国疾控中心流行病学首席专家：思想上做好与新冠长期斗争准备，对规模性疫情要有预判。

【总  结】

周二，IMF将2022年和2023年全球经济增速放缓至3.6%，很大程度上反映了俄乌战争的直接冲击及其全球影响，导致原油和金价日内显著承压回落，在一定程度上拖累了植物油价格的表现；昨日油粕强弱有所转换，豆粕现货基差高位持续下行（华东对05合约270元/吨，-40），后期关注2022/23年度美豆播种及生长期的题材和地缘的发展形势。

白糖

【数据更新】

现货:白糖涨跌互现。南宁5920(20),昆明5835(-20)。加工糖维持或上涨。辽宁6080(10),河北6110(10)，山东6200(0),福建6060(0),广东5970(20)。

期货:国内上涨。01合约6199(23),05合约5955(23)，09合约6070(31)。夜盘下跌。05合约5913(-42),09合约6019(-51),01合约6159(-40)。外盘下跌。纽约7月19.73(-0.52),伦敦8月537.6(-12.7)。

价差:基差走强。01基差-279(-3),05基差-35(-3)，09基差-150(-11)。月间差涨跌互现。1-5价差244(0),5-9价差-115(-8)，9-1价差-129(8)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-621.8(131.7),泰国配额外现货-628(-7.8)，巴西配额外盘面-432.8(154.7),泰国配额外盘面-439(15.2)。

日度持仓增加。持买仓量257016(17770)。中信期货32952(3921),华泰期货32473(3283)。光大期货20532(2047)。海通期货14385(2055)。银河期货14299(1792)。中信建投7388(1457)。兴证期货7278(1519)。持卖仓量323468(15573)。中粮期货108860(7021)。中信期货31163(-1015)。华泰期货16405(1962)。宏源期货15736(1046)。首创期货12693(1513)。华金期货10078(1302)。华融融达期货9947(1227)。上海大陆8602(1467)。五矿期货7439(1303)。

日度成交量增加。成交量（手）336938(16903)

【行业资讯】

1.ICE5月白砂糖期货合约交割量总计29.92万吨。其中22.37万吨来自于印度糖，6.4万吨来自于泰国糖，1.16万吨来自于巴西糖。买方为ED&FManCapitalMarkets，卖方为BNPParibasSA卖20.09万吨，SucdenFinancial卖6.1万吨，MarexFinancial卖2.69万吨，ADM卖1.035万吨。

2.截止4月15日，印度产糖3300万吨。今年仍有305家糖厂在压榨，上年同期为170家。截止3月底，印度已出口571.7万吨，上年同期为318.5万吨。4月预计有70-80万吨糖出口。主要出口目的地为印尼和孟加拉，占出口总量的44%，印尼和阿富汗上年同期共占比48%。

【总  结】

ICE原糖期货周二收低近3%，上周触及五个月高位后，延续回落走势。因原油大幅下滑。周二商品普遍回落，因IMF降低经济增长的预估，且警告通胀过高。原糖自身基本面当前仍不支持大跌，但是仍需警惕宏观环境的变化。

国内方面，3月进口数据同比有所减少，国内主产区陆续结束压榨，即将进入纯去库阶段，当前库存压力适中。预计当前疫情较严重等地解封后将带来报复性消费，因此预期国内消费向好。整体来看，存在追平内外价差的驱动。

观点：原糖保持高位震荡，国内跟随，策略上仍旧逢低布局多单。产业套保可参考期权组合策略。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二跌逾3%，受美元上涨及大宗商品跌势打压。交投活跃的7月合约下滑4.92美分或3.43%，结算价报138.33美分。

郑棉周二走高，夜盘回落：主力09合约涨65点至21570元/吨，持仓增7千余手，前二十主力持仓上，主多增4千余手，主空增3千余手。其中变化较大的是中信增空1千余手。夜盘跌130点，减1千余手。近月05合约涨35点至21635，持仓减1万3千余手，主力多减6千余手，空减9千余手，其中多头方中粮、中信信达各减1千余手。空头方中信、国泰君安、信达各减2千余手。夜盘涨20点，持仓减4千余手。远月01合约涨90点至21080元/吨，夜盘跌190点。

【行业资讯】

据截止到2022年4月18日，新疆地区皮棉累计加工总量531.28万吨，同比减幅8.04%。18日当日已无新增加工量。

现货：周二中国棉花价格指数22562元/吨，涨8元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳,多数企业报价较昨日无变化。近期新疆3-4级白棉（双28/29单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在750-1500元/吨。国内棉花期货市场稳中略有下跌,点价交易成交较少。当前国内棉花市场皮棉现货报价平稳，棉花企业积极推销新疆一口价以及进口棉资源。部分棉花企业有资金压力小幅降价促销一部分存货缓解资金压力。据了解，江浙地区纺织企业棉纱销售价格略有提涨成交也略有增加。但多数纺织企业继续维持刚需新采购，部分棉纱等销售略好的纺企对棉花原料的采购也略有增加。整体棉花市场成交情况略好于昨日。据了解，当前31单28或双28/29级质量略好资源一口价在22200-22600元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。预计近月5月合约oncall减仓上涨后，会有一段回调整理，时间点也是近期，但是回调空间也需看7约合约上高oncall的处置方式。国内方面，维持震荡走势。弱势的原因除了套保的压力，还有对近期下游持续弱势的计价，与之相配合的是对外倒挂加大、盘面移仓、减仓和近远月价差的回落。现货压力使得国内较外盘弱势明显，但盘面快速回落后，不乏基于近月交割驱动买入、卖套保移仓远月去锁基差等操作带来的支撑（盘面05上前期就有部分多头在加仓，体现的是59平水后做多5月交割价值）。而一旦美元开启回调，国内下跌空间会跟随放大。

生 猪

现货市场，涌益跟踪4月19日河南外三元生猪均价为13.56元/公斤（+0.63元/公斤），全国均价13.39（+0.46）。

期货市场，4月19日总持仓103362(-4542)，成交量74878(-610)。LH2205收于13700元/吨（+300）。LH2209收于18030元/吨（+120）,LH2301收于18960元/吨（-70）。

消息：4月19日，华储网发布2022年第五批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知，22日收储挂牌竞价交易4万吨。

【总结】

现货市场持续反弹，仔猪价格上涨，部分养殖端存缩量抬价情况，局部地区存囤货现象。现货价格止跌反弹叠加后续供应压力减轻以及疫情防控稳定后消费好转等预期推涨市场情绪，期货市场出现显著反弹，资金情绪占主导。关注价格反弹后消费端接受能力，现货价格上涨持续性仍待观察，远月合约关注产能去化预期兑现情况，此外冻品以及压栏、二次育肥等边际变量也将影响价格运行节奏及幅度。