股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议确定能源保供增供举措，提出通过核增产能、扩产、新投产等，今年新增煤炭产能3亿吨；运用市场化法治化办法，引导煤价运行在合理区间。会议决定，对经过多年准备和全面评估审查、已纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建机组项目予以核准。据第一财经，上述“三个核电新建机组项目”共涉及6台核电机组，均为第三代核电技术，总投资额将高达1200亿元。

央行、银保监会联合召开金融支持实体经济座谈会，要求重点围绕接触型服务业、小微受困主体、货运物流、投资消费等重点支持领域，强化对重点消费、新市民和有效投资的金融服务。要因城施策落实好差别化住房信贷政策，更好满足购房者合理住房需求。要执行好房地产金融宏观审慎管理制度，区分项目风险与企业集团风险，不盲目抽贷、断贷、压贷。做好重点房地产企业风险处置项目并购的金融服务。要及时优化信贷政策，灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划。

财政部，税务总局发布公告，要求加快留抵退税进度，以尽快释放大规模留抵退税政策红利，帮扶市场主体渡难关上产生更大政策效应。公告要求，加快小微企业留抵退税政策实施进度；提前退还中型企业存量留抵税额，符合条件的企业申请退还存量留抵税时间由7月调整为5月。

美联储褐皮书显示，自2月中旬以来，经济活动以温和的速度扩张。近期地缘政治发展和物价上涨带来的不确定性给未来增长前景蒙上了阴影。大多数地区的制造业活动总体稳定，但供应链积压、劳动力市场紧张和投入成本上升继续对企业满足需求的能力构成挑战。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，降准幅度不及预期，同时3月经济数据好坏参半，地产继续回落。期指短期缺乏亮点，预计将延续震荡偏弱走势。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4830（20），华东4980（60）；螺纹，杭州5160（30），北京5130（30），广州5330（20）；热卷，上海5180（20），天津5260（0），广州5210（20）；冷轧，上海5660（0），天津5620（0），广州5610（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利403（50），螺纹毛利325（20），热卷毛利170（9），电炉毛利-23（30）；20日生产：普方坯盈利419（102），螺纹毛利341（75），热卷毛利186（64）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-15（-39），10合约54（-65）；上海热卷05合约-94（-37），10合约-43（-39）。

供给：回升。04.15螺纹307（-2），热卷321（2），五大品种989（1）。

需求：回升。04.15螺纹312（16），热卷314（-7），五大品种996（34）。

库存：去库。04.15螺纹1282（-4），热卷344（8），，五大品种2334（-7）。

建材成交量：18.5（1.6）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润绝对低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供应微增，需求回升，库存去库，基本面的边际好转支持钢价持续处于震荡向上状态，但能否形成趋势仍看疫情缓解后的库存去化水平。

目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂焖炉情况已时有发生。未来伴随铁水产量筑顶，原料复产预期交易充分后，若疫情持续得不到缓解，需警惕市场开始交易现实的需求压力。

钢材基本面羸弱，估值较为合理，暂无明显驱动，震荡对待，中期在稳增长预期以及国内经济环比改善下以多单参与为主基调。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1232（-6），日照超特粉740（10），日照金布巴872（6），日照PB粉988（5），普氏现价151（1）。

利润下跌。PB20日进口利润-83（-20）。

基差走弱。金布巴05基差45（-7），金布巴09基差78（-5）；超特05基差6（-2），超特09基差39（0）。

供应上升。4.15，澳巴19港发货量2355（+72）；45港到货量2244（+358）。

需求上升。4.15，45港日均疏港量300（-2）；247家钢厂日耗287（+5）。

库存涨跌互现。4.15，45港库存14873（-353）；247家钢厂库存10855（147）。

【总   结】

压减粗钢政策出台，对于铁矿石基本面影响较小，但对于远期钢厂利润出现了扭转性效果，铁矿石期现下跌，远期合约跌的更甚，目前按照一季度粗钢10%的减量，全年平控下的钢厂相较于去年会表现得更为轻松，短期复产节奏在疫情状况下被打断，唐山、华东地区仍存影响，铁水仍未见顶。当前估值中性偏高，主要表现为价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润边际转好，铁矿石的复产逻辑基本上已经反映在价格中。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，低利润下超特粉持续走强，港口库存持续回落，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材价格阶段性会对铁矿石价格存在抑制作用，大方向继续关注实际钢材需求表现，在需求未翻牌之前价格以交易预期为主。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤仓单3300左右；焦炭第六轮后厂库折盘4350。

焦煤期货：JM209贴水260，持仓3.57万手（夜盘+64手）；5-9价差40.5（-26.5）。

焦炭期货：J209贴水418，持仓2.68万手（夜盘+93手）；5-9价差208（-7.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.293（+0.007）。

库存（钢联数据）：4.14当周炼焦煤总库存2827.9（周-38.4）；焦炭总库存1096.7（周-19.3）；焦炭产量110.5（周-2.7），铁水233.3（+3.98）。

【总   结】

估值来看，远月盘面螺纹利润虽有回升，但依然处于偏低水平，焦化利润中性略偏高，远月双焦估值偏高；驱动来看，受运城王家岭矿事故影响，中煤华晋下属的三座煤矿均已停产，炼焦煤供应延续偏紧格局，山西境内运输好转，焦企补库增多。部分焦企原料到货好转后，生产有所提升。钢焦企业原料库存偏低，补库预期依然存在。整体双焦现实端偏紧局面延续，但远月炼焦煤供给端存在不确定性，且估值偏高，短期建议观望。

能 源

【原油】

国际油价日内剧烈波动，SC–2.77%至676.6元/桶，SC夜盘收于672.1元/桶。结构小幅走弱，WTI和Brent为温和Back结构，Urals贴水维持低位。欧美逐步进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于合理区间。

俄乌局势持续反复，但并非当前市场交易重点；世纪抛储大幅缓解近端供应压力，已充分定价于近端结构的走弱。中期供给矛盾仍取决于对俄制裁的力度，目前未看到制裁松动的迹象；伊核谈判再陷僵持，美国释放战储或降低伊核协议达成的必要性。中期供应偏紧，叠加即将到来的北半球出行旺季以及中国需求于5月中下旬回归市场，或使得三季度油价依然具备上行驱动。中长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体处于高位。

当前位置，多空激烈博弈，原油保持宽幅震荡。仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本；或考虑逢低做多国内低估的油化工品种。

【沥青】

沥青跟随油价弱势调整，华东现货小跌。BU6月为3892元/吨(–65)，BU6月夜盘收于3913元/吨，山东现货为3600元/吨(0)，华东现货为3850元/吨(–20)，山东6月基差为-292元/吨(+65)，华东6月基差为-42元/吨(+45)，BU9月-SC9月为-844元/吨(+33)。估值方面，升水幅度为300附近，利润小幅修复，利润仍处极低位。驱动方面，山东成品油出货略有好转，部分地区物流恢复，需观察延续性；本周厂库小幅去化，社库持稳，整体库存可控；低利润水平下炼厂开工率持续走低，4月排产大幅低于预期，5月部分装置重启。市场对“基建发力”的中期预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：盘面升水高位，利润低位，相对估值偏低。供需双弱格局延续，如果物流持续恢复，或引发补库行情，提供短期上行驱动；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，在国际油价难以深跌，且沥青刚需迟迟未能启动的背景下，沥青裂解短期延续反弹的空间相对有限，建议观望。中期继续推荐做多远月沥青裂解，上行驱动为沥青需求启动或原油大幅下跌，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22056185（–34），夜盘收于6218（+33）；华南民用6320（+0），华东民用6000（+150），山东民用6300（+50），山东醚后6635（+435）；价差：华南基差135（+34），华东基差–85（+184），山东基差315（+84），醚后基差800（+469）；05–06月差47（–12），05–07月差114（–8）。现货方面，昨日在终端行情向好支撑下，山东醚后大涨，涨后下游畏高情绪显现，交投氛围小幅转淡；燃料气方面华东低位继续上涨而华南价格回稳，随着外盘转跌，下游多等跌心态观望为主，交投清淡。

估值方面，昨日盘面震荡为主，夜盘延续震荡走势。基差大幅走缩，内外维持顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，近期外盘丙烷及原油表现强势，进口成本再次走强；南方疫情有所好转，物流逐步恢复，但需求依旧维持季节性走弱，短期空好交织。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素，近期原油及外盘丙烷持续上行，进口成本支撑逻辑主导盘面。但疫情影响及需求季节性走弱拖累国内现货，未来重点关注油价及外盘丙烷的上行高度，以及疫情缓和后现货端补库需求的持续兑现情况。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水63泰铢/千克（+0）；泰国杯胶49.9泰铢/千克（-0.1）；云南胶水12000元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1770美元/吨（+0）；美金泰混1780美元/吨（+0）；人民币混合12830元/吨（-50）；全乳胶12900元/吨（-50）。

期货价格：RU主力13400元/吨（-95）；NR主力11210元/吨（-140）。

基差：泰混-RU基差-570元/吨（+45）；全乳-RU基差-450元/吨（+45）；泰标-NR基差151元/吨（+140）。

利润：泰混现货加工利润67美元/吨（+3）；泰混内外价差0元/吨（+0）。

【行业资讯】

上周中国全钢胎样本企业开工率为59.16%，环比+4.99%，同比-18.18%；中国半钢胎样本企业开工率为64.80%，环比+5.37%，同比-7.97%。

2022年3月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为：53万吨，环比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累计进口：152.97万吨，累计同比+9.3%。

据隆众资讯，截至2022年04月17日，中国天然橡胶社会库存：114.56万吨，较上期-2.5万吨，幅度-2.14%，止涨下跌，较去年同期-23.57万吨，幅度-17.06%。

【总  结】

沪胶日内小幅下跌。供应端，泰国东北部预计4月下旬进入开割期；云南4月中旬全面开割，大幅早于去年，恢复正常季节性，海南东南部个别区域试割，胶水产量稀少，预计将在4月中下旬陆续试割，大幅晚于去年，略晚于正常季节性；越南预计5月初全面开割。库存方面，青岛港口前期港上静置期货源陆续入库，叠加到港增多，入库环比增加，且仓库提货有所增多。需求端，随着市场仓储、运输方面管控情况逐步好转，下游弱需求有所修复。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2960（日+10，周+60），东北3040（日+0，周+0），江苏3020（日+0，周+20）；液氨：安徽4550（日+60，周+60），山东4540（日+5，周+25），河南4350（日+25，周+25）。

【期货市场】

盘面小涨；5/9月间价差在100元/吨附近；基差略低。期货：1月2715（日+4，周+102），5月2876（日+0，周+95）,9月2797（日+8，周+100）；基差：1月245（日+6，周-42），5月84（日+10，周-35）,9月163（日+2，周-40）；月差：1/5价差-161（日+4，周+7）,5/9价差79（日-8，周-5）,9/1价差82（日+4，周-2）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费450（日+10，周+46）；河北-东北-10（日+0，周+0），山东-江苏-100（日+190，周+10）。

利润，尿素毛利回暖；三聚氰胺及复合肥利润回落。华东水煤浆毛利1165（日-10，周+30），华东航天炉毛利1302（日-10，周+30），华东固定床毛利500（日+10，周+60）；西北气头毛利1309（日+0，周+0），西南气头毛利1509（日+0，周+10）；硫基复合肥毛利-30（日+1，周-9），氯基复合肥毛利75（日+13，周-7），三聚氰胺毛利-950（日+30，周-530）。

供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工下降，同比大幅偏低。截至2022/4/14，尿素企业开工率74.62%(环比+0.5%，同比+1.5%)，其中气头企业开工率55.20%(环比-3.0%，同比-20.6%)；日产量16.20万吨(环比+0.1万吨，同比+0.3万吨）。

需求，销售略降，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/4/14，预收天数6.70天(环比-0.2天，同比-0.5天)。复合肥：截至2022/4/14，开工率46%（环比-0.6%，同比-2.3%），库存52.6万吨（环比+6.4万吨，同比-15.7万吨）。人造板：1-2月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/4/14，开工率85%（环比+3.3%，同比+14.2%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/14，工厂库存58万吨，（环比-2.0万吨，同比+30.8万吨）；港口库存12.3万吨，（环比+2.6万吨，同比-55.5万吨）。

【总  结】

周三现货企稳，盘面小涨；动力煤小涨；5/9价差处于合理位置；基差略低。4月第2周尿素供需格局冷暖交织，供应增销售略降，库存转去化，表需及国内表需回暖，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂开工高位但利润较差。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存去化、表需回暖、港口库存增加、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于外需扰动较大、库存绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

4月20日，CBOT大豆主力7月合约收于1716.25美分/蒲，+24.25美分，+1.43%。美豆油主力7月合约收于78.77美分/磅，+0.59美分，+0.75%。美豆粕主力7月合约收于466.5美元/短吨，+6.8美元，+1.48%。NYMEX原油5月收盘至102.45美元/桶，+0.05美元，+0.05%。BMD棕榈油7月合约收于6300令吉/吨，-161令吉，-2.49%。夜盘+40，+0.63%；

4月20日，DCE豆粕2209收于4064元/吨，+35元，+0.87%，夜盘+2元，+0.05%。DCE豆油2209收于10940元/吨，-150元，-1.35%，夜盘+42元，+0.38%。DCE棕榈油2209收于11124元/吨，-334元，-2.91%，夜盘+74元，+0.67%。

【行业资讯】

俄罗斯国防部20日说，俄罗斯当天成功试射一枚“萨尔马特”洲际弹道导弹。普京2018年发表国情咨文时曾介绍说，“萨尔马特”洲际弹道导弹的一招“杀手锏”是飞越极地攻击另一个半球的敌方目标，其他国家现有和研制中的反导系统无法对付这种攻击模式，它“可以打到地球上任何一个角落”。

芝加哥联储行长预测可能在未来两次会议各加息50基点，短期利率交易员预计美联储未来两次会议每次加息50基点已是板上钉钉。

4月20日，财政部网站公布2022年一季度政府性基金预算收支情况。地方政府性基金预算本级收入12989亿元，同比下降26.5%，其中，国有土地使用权出让收入11958亿元，同比下降27.4%。

【总  结】

周二，IMF将2022年和2023年全球经济增速放缓至3.6%，很大程度上反映了俄乌战争的直接冲击及其全球影响，导致原油和金价回落后依旧承压，在一定程度上拖累了植物油价格的表现；近2日油粕强弱有所转换，但豆粕现货基差高位持续下行（华东对09合约280-300元/吨），后期关注2022/23年度美豆播种及生长期的题材和地缘的发展形势。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5900(-20),昆明5810(-25)。加工糖下跌。辽宁6070(-10),河北6100(-10)，山东6200(0),福建6020(-40),广东5950(-20)。

期货:国内下跌。01合约6161(-38),05合约5917(-38)，09合约6022(-48)。夜盘下跌。05合约5916(-1),09合约6020(-2),01合约6155(-6)。外盘下跌。纽约7月19.57(-0.16),伦敦8月536.9(-0.7)。

价差:基差走弱。01基差-261(18),05基差-17(18)，09基差-122(28)。月间差涨跌互现。1-5价差244(0),5-9价差-105(10)，9-1价差-139(-10)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-582.9(-1.1),泰国配额外现货-588(-7.8)，巴西配额外盘面-471.9(-39.1),泰国配额外盘面-477(-45.8)。

日度持仓减少。持买仓量250226(-4533)。中信期货36795(3843)。华泰期货33990(1517)。海通期货13192(-1193)。银河期货12937(-1362)。国泰君安11246(-1121)。东证期货10811(-2191)。新湖期货8003(-1500)。持卖仓量315055(-6548)。中粮期货106540(-2320)。宏源期货14291(-1445)。东证期货11069(-1066)。海通期货8932(1397)。华金期货8466(-1612)。银河期货7156(1582)。

日度成交量增加。成交量（手）383526(50967)

【行业资讯】

1.截止4月18日，泰国21/22年度甘蔗产量9191万吨，符合预期。

2.Conab：巴西上年度甘蔗种植面积缩减3.5%至832万公顷（2055万英亩）。21/22年度糖产量3505万吨。甘蔗乙醇产量下降10%至267.8亿公升，玉米乙醇产量增长15%至34.7亿公升，因巴西中西部地区谷物带来越来越多乙醇工厂产能。

【总  结】

ICE原糖期货周三收低0.41%，上周触及五个月高位后，延续回落走势。原油震荡，原糖保持相似走势。原糖自身基本面当前仍不支持大跌，但是仍需警惕宏观环境的变化。

国内方面，3月进口数据同比有所减少，国内主产区陆续结束压榨，即将进入纯去库阶段，当前库存压力适中。预计当前疫情较严重等地解封后将带来报复性消费，因此预期国内消费向好。整体来看，存在追平内外价差的驱动。

观点：原糖保持高位震荡，国内跟随，策略上仍旧逢低布局多单。产业套保可参考期权组合策略。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三走高，在前一交易日下跌后出现棉纺厂采购。交投活跃的7月合约涨0.55美分或0.4%，结算价报138.88美分。

郑棉周三回落：主力09合约跌170点至21400元/吨，持仓减7千余手，前二十主力持仓上，主多减3百余手，主空减6千余手。其中变化较大的是多头方国投安信增2千余手，东证、永安各增1千余手，而中信减约2千手。夜盘微弹45点，减6百余手。近月05合约涨15点至21650，持仓减6千余手，主力多减2千余手，空减2千余手，其中多头方无变化明细席位。空头方国泰君安增2千余手，国泰君安和广州期货各减2千手上下。夜盘涨30点，持仓减4千余手。远月01合约跌220点至20860元/吨，夜盘反弹60点。

【行业资讯】

近日巴基斯坦棉市购销持续冷清，该国棉价未随纽期波动，仍高位持稳。近期因下游需求疲弱，棉纱跟涨乏力，部分库存良好的纱厂进行棉花销售，因直接销售棉花的收益更高。

截止到2022年4月19日，新疆地区皮棉累计加工总量531.32万吨，同比减幅8.04%。19日当日加工增量0.04万吨。

现货：周三中国棉花价格指数22614元/吨，跌13元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货报价下跌,多数企业报价较昨日下跌100元/吨左右。近期新疆3-4级白棉（双28/29单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在750-1500元/吨。国内棉花期货市场全线下跌，点价交易成交较少。当前国内棉花市场皮棉现货报价下跌，个别棉花企业以低等级资源为主的基差也有所下调，现货市场企业价格变动相对较频繁，销售略有提量。纺织企业继续保持刚需性质采购,成交情况较昨日略有增加。据了解，个别低基差质量指标较弱的新疆机棉含杂较高，单28/29、双29、双30一口价销售报价在21750以上；质量指标略好俗称“大路货”疆棉销售报价在22300-22550；白棉2-3级双29/双30质量指标较优一口价及基差报价在22600-22850元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。预计近月5月合约oncall减仓上涨后，会有一段回调整理，时间点也是近期，但是回调空间也需看7约合约上高oncall的处置方式。国内方面，维持震荡走势。弱势的原因除了套保的压力，还有对近期下游持续弱势的计价，与之相配合的是对外倒挂加大、盘面移仓、减仓和近远月价差的回落。现货压力使得国内较外盘弱势明显，但盘面快速回落后，不乏基于近月交割驱动买入、卖套保移仓远月去锁基差等操作带来的支撑（盘面05上前期就有部分多头在加仓，体现的是59近平水后做多5月交割价值）。而一旦美棉开启回调，国内下跌空间有望会跟随放大。

生 猪

现货市场，涌益跟踪4月20日河南外三元生猪均价为14.48元/公斤（+0.92元/公斤），全国均价14.35（+0.96）。

期货市场，4月20日总持仓105066(+1704)，成交量68839(-6039)。LH2205收于13430元/吨（-270）。LH2209收于17855元/吨（-175）,LH2301收于18790元/吨（-170）。

消息：20日，大商所发布“关于调整生猪期货指定交割仓库、指定车板交割场所的公告”。增加唐人神集团股份有限公司为生猪集团交割仓库，其分库为湖南龙华农牧发展有限公司、南乐美神养殖有限公司；增加安乡牧原农牧有限公司为牧原食品股份有限公司的集团交割仓库分库；增加三台新希望农牧科技有限公司为新希望六和股份有限公司的集团交割仓库分库；增加中粮家佳康（张北）有限公司、中粮家佳康（赤峰）有限公司为中粮肉食投资有限公司的集团交割仓库分库；增加江安德康生猪养殖有限公司、常熟德康农牧有限公司为四川德康农牧食品集团股份有限公司的集团交割仓库分库。

【总结】

现货市场持续反弹，仔猪价格上涨，部分养殖端存缩量抬价情况，局部地区存囤货现象。现货价格止跌反弹叠加后续供应压力减轻以及疫情防控稳定后消费好转等预期推涨市场情绪，期货市场出现显著反弹，资金情绪占主导。关注价格反弹后消费端接受能力，现货价格上涨持续性仍待观察，远月合约关注产能去化预期兑现情况，此外冻品以及压栏、二次育肥等边际变量也将影响价格运行节奏及幅度。