股指期货是近期A股市场最受关注的一大机制创新，它为投资者管理股票投资风险提供了有效的对冲工具。股指期货的推出恰逢政府调控组合拳出台，沪深两市在此后的一个月内跌去了近20%的市值，多数投资者损失惨重。但投资者如能够及时、合理地利用股指期货为财富进行保值，则可以避免大部分损失。股指期货套期保值的范围不仅适用于分散化的投资组合，也可相机应用于个股，尤其是与大盘走势相关性较高的权重蓝筹股。

　　以中信证券(600030,股吧)为例。2010年4月15日，中信证券收报28.94元，并自4月16日起因与东方汇理银行合作事项而停牌，而这一天恰好是股指期货上市、房地产调控组合拳出台的日子。5月4日中信证券复盘便告跌停，次日开盘又遭大单抛售，再跌7.72%。6日，中信证券又跌7.99%。此后跌速放缓，在5月21日创下18.85元新低后才逐渐企稳。按6月11日20.06元/股的收盘价计算，中信证券股东财富损失已超过30%。

　　股指期货的套期保值功能能够有效帮助投资者避免类似损失。投资者可以卖出适当数量的股指期货合约，利用空头收益弥补股票现货帐户的损失。假设投资者手中现有100万股中信证券，在2010年4月15日，这些股票按照收盘价28.94元/股计算，市值为2894万元。那么，如何对其进行保值呢？

　　首先需要对个股走势和沪深300指数期货的走势进行相关性分析。因沪深300指数期货上市时间有限，我们用沪深300指数代替期货合约数据进行回归。通过对2008年到2010年间沪深300指数和中信证券的收盘价进行回归，得出中信证券相对于沪深300指数的Beta值为1.348。在这里，Beta是中信证券的股价和沪深300指数代表的整个股票市场风险程度之间的度量，它衡量股价变动的敏感程度，是计算风险调整市值的关键指标。回归计算中的另一个统计参数R-Square为0.7，表示沪深300的波动能够解释中信证券70%的波动，而这波动的相关性较强，通过沪深300股指期货对中信证券进行套期保值是有效的。

　　下一步便是计算风险调整市值。我们用市值2894万元乘以Beta值1.348，得到风险调整市值为3901.74万元。

　　假设在4月16日进行保值，直接选用IF1005合约进行套期保值，保值仓位按照IF1005合约的结算价3431.2点建立，则每张合约代表的价值为3431.2*300=102.94万元/张。因此，投资者在3431.2点需要做空卖出的合约数量为3901.74/102.94=38张（四舍五入）。实际保值空头头寸为38*102.94万元=3911.57万元。按照18%的保证金比例计算，这38张合约需要占用的保证金规模为38*102.94万元*18%=704.08万元。根据经验，另需准备50%的资金满足市场波动时的保证金需求，即所需资金为704.08万元*150%=1056.12万元。

　　然而，需要投资者特别注意的是，在利用股指期货对单个个股进行套期保值的过程中，非系统性风险无法真正消除，导致相应的套期保值效果逊于对一个充分分散化的投资组合的保值。也就是说，一旦个股在保值头寸建立后相对大盘走出独立行情，或与大盘走势出现背离，套期保值的效果就很可能大打折扣，此时应对套期保值头寸进行紧密跟踪和监控、进行更精确地风险管理、及时调整套期保值头寸。