一战就赚1000亿，这个超级牛股“收割机"，屹立百年的投资秘笈曝光

这是一家可以称之为“牛股收割机”的投资公司，亚马逊、特斯拉、腾讯、阿里巴巴、蔚来等巨头的背后都有它的身影，都给它提供了惊人的回报，这家公司就是拥有百年历史的超长期投资巨头柏基（Baillie Gifford）。

对于柏基这个名字，国内的朋友或许都有些陌生，但在海外，它是一家名声显赫的大型投资机构。有媒体说，如果巴菲特的伯克希尔是价值投资界一座难以逾越的高峰，那么来自苏格兰爱丁堡的Baillie Gifford则是另外一座。

我们知道，上世纪初以来，金融市场经历了太多风雨。像两次世界大战、华尔街崩盘、朝鲜战争、石油危机、互联网崩盘等重大事件，都在扰乱金融市场。

而柏基，作为百年老店，运转了115年，那么在这百年时光里面，柏基都经历了些什么？为何能屹立百年不倒？

“百年老店”演变史

1907年，46岁的苏格兰军官 Augustus Baillie和26岁的律师 Carlyle Gifford在苏格兰爱丁堡成立了一家合伙企业 Baillie & Gifford WS。因为两位都没有金融背景，所以一开始，这是一家律师事务所。

1908年，福特第一辆“T型车”风靡美国，两位创始人意识到，美国作为新兴市场即将迎来大爆发，于是他们决定转型投资领域，将首笔投资提供给为汽车轮胎提供原料的英属马来亚橡胶种植园，由此赚得了“第一桶金”。

第一次世界大战后，柏基创始人敏锐的捕捉到美国的高成长空间，他们认为在一战中大发横财的美国是一个引人注目的新兴市场，大举入股了联合太平洋铁路等铁路公司，并在美国投入了20％的总资产。回头来看，两位创始人当时的投资很正确，这也展现出了他们非凡的投资眼光。

在第二次世界大战期间，柏基又迎来了一次高光时刻。1940年，英格兰银行行长选择了柏基在纽约证交所兜售英国国家资产，以建立军备库，为英国提供战争资金。也就是说，柏基在那时不仅有钱，还相当于有了英国政府的“背书”，这也使BG在美国声名大噪。而且，二战之后，英镑贬值带来了英国金融行业的繁荣，信托业大受提振，依赖于信托的柏基赚得盆满钵满。

需要一提的是，这期间柏基创始人退休，第二代管理人上位掌权。但是，在短暂辉煌后，柏基一度面临倒闭危机。

20世纪70年代滞涨时期，信托业受到巨大冲击，但柏基仍专注于眼前的客户群，资金端开始下滑。更为致命的是，1978年，柏基的第二大客户Edinburgh & Dundee信托公司被收购，该客户带来的佣金比公司的利润还高。

在这等压力时刻，柏基曾经考虑过合并和出售公司，但其合伙人坚持保持独立，最终，该公司从未进行任何合并或收购。

好在他们在1960年代对日本的投资有了回报，并且随着撒切尔上台后取消资本利得税并大幅降低个税后，英国迎来长达20年的牛市。在此大背景下，柏基吸取前期过度集中信托的教训，开始向养老基金的业务转移，从而重获新生。时至今日，养老金依然是BG最重要的客户群体。

押注特斯拉大赚超千亿

进入新世纪后，柏基投资开启全球扩张步伐，并凭借押注亚马逊、特斯拉等明星公司成长为华尔街不可忽视的“新势力”。

柏基最经典的投资当属特斯拉，2013年初，柏基投资8900万美元建立了230万股的特斯拉头寸，平均持股成本仅为38.7美元。这在现在来看，是何其划算的一笔买卖，可在当时，柏基此举被看作是一个笑话，因为当时的特斯拉实在是太“弱”了，各种负面消息缠身，数次走到破产的边缘。

当时市场上都是各种唱衰特斯拉的声音，但这些声音对于柏基来说是失效的，他们坚信自我。尽管此后几年，外界对特斯拉的质疑仍未停止，柏基仍选择继续在二级市场“买买买”。

数据显示，2015年3月至2016年12月，柏基在特斯拉股价疲弱时6次加仓。到2017年，柏基已跃升至特斯拉第二大股东，持股比例仅次于马斯克。

直到2020年特斯拉股票不断攀高，柏基才开始减持，7年获利超过10倍，浮盈超过200亿美元（约合人民币1292亿元）。

截至目前，柏基已减持特斯拉股份至1%。但从柏基持仓比重上看，特斯拉仍是柏基的重仓对象。截至2021年底，特斯拉仍占其持仓比重的6.3%。

特斯拉股价走势图

那么，在市场如此多的质疑声下，为什么柏基仍如此看好特斯拉？柏基曾在其网站上讲过投资特斯拉的逻辑，针对特斯拉的核心竞争力、商业模式以及长期几何级增长逻辑设计了一个“尽调十问”。

来源：华尔街见闻

若说投资特斯拉是柏基最经典的“一战”，那么投资亚马逊，则是柏基投资全球崛起的转折点。

2004年，柏基押注亚马逊。彼时恰逢互联网泡沫破裂，多数机构对互联网公司避之不及，但柏基投资看中了电商的巨大潜力，意识到这类公司与传统企业相比，其边际成本几乎可以为0，公司利润会随着扩张逐渐增厚而非相反。基于对电商发展前景的看好以及对于贝索斯的信任，此后柏基持续加仓。

截至目前，亚马逊的股价高达2900美元，而柏基在2004年首次买入亚马逊时，其股价只有35美元，该轮投资回报丰厚。

亚马逊股价走势图

值得注意的是，亚马逊、特斯拉都是BG旗舰级基金——苏格兰抵押贷款（SMT）的重仓标的。

SMT的管理人是詹姆斯·安德森（James Anderson），于1983年加入柏基，1987年成为合伙人，2000年开始管理SMT，20年间为股东创造了1371%的回报率，远超富时环球指数343%的回报率。但在过去的一年中，受美联储加息预期影响，SMT专注的科技股遭遇重挫。SMT管理的股票价格下挫近10%，其创造的回报率降至-13.1%，远低于富时环球指数的12.8%。

截至2022年3月31日SMT的表现

数据来源：柏基官网

对中国投资高达4400亿元

在海外混得风生水起的柏基，自然也不想错过正在崛起的中国市场。

早在2008年，柏基就开始布局中国，并于2008年和2012年分别投资了腾讯与阿里巴巴。此外，柏基还是美团、拼多多、台积电、蔚来等多家中概股的重要股东。

今年年初，“柏基”中国成长信托的基金经理之一Sophie Earnshaw在投资者交流活动中介绍称，柏基目前对中国公司的投资达700亿美元，约折合超4400亿元人民币。过去10年，柏基投资的中国公司包括阿里、腾讯，过去5年投资了字节跳动和宁德时代等，都获得了很好的回报。

目前，柏基共有约60名投研人员专注中国公司，包括通过全球策略投资中国和通过中国策略投资中国的投研人员。

在交流活动中，Sophie Earnshaw还表示，未来几十年，中国资产可能是全球投资者组合中最重要的资产类别。

她说，“尽管当前媒体对中国的报道有些担忧的声音，但是过于关注这些你会错过大机会。

对于为什么要关注中国的大机会？Sophie Earnshaw解释道：一是新旧能源转换会带来巨大的投资机遇。中国有强大的动力进行新旧能源转换，二是中国的私营企业是全球最有创新精神和企业家精神的群体。不过，中国股票市场作为散户主导的市场，波动很大。短时间内，股票跌20%、30%甚至40%也是很正常的。所以，投资中国，最好以至少5年为期。因为，只有在这么长的时间范围，机遇才会兑现到股价上。

此外，她也提到中国的经济地位和其在国际指数中的权重不匹配。中国在全球GDP占比中有20%，但是却在MSCI全球指数中只有4%的权重。“同一指数中，苹果一家公司就占了3.5%的权重”，她认为中国被全球投资者低配的程度不言而喻。