股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议决定加大稳岗促就业政策力度，强调要推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，特别要保障产业链供应链重点企业、交通物流企业、关键基础设施等正常运转；阶段性缓缴养老、失业、工伤保险费政策扩大到受疫情影响的所有困难中小微企业、个体工商户，将失业保险稳岗返还比例最高提至90%。会议强调，统筹疫情防控和物流畅通保供，畅通国际国内物流。会议决定，5月1日至年底，对符合条件的快递收派收入免征增值税。尽快推出1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资。合理支持车贷延期还贷。

国家统计局数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，继续保持平稳增长态势。采矿业利润同比增长1.48倍，延续去年以来的高增长态势；制造业利润则同比下降2.1%。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，3月经济数据好坏参半，地产继续回落，同时人民币持续贬值，对市场带来扰动。预计期指经过前期大幅调整之后，短线将继续企稳。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4740（20），华东4850（40）；螺纹，杭州5030（10），北京5020（10），广州5250（20）；热卷，上海4970（20），天津5080（40），广州5040（10）；冷轧，上海5650（0），天津5550（0），广州5480（10）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利268（30），螺纹毛利186（0），热卷毛利-45（9），电炉毛利-128（10）；20日生产：普方坯盈利178（19），螺纹毛利92（-11），热卷毛利-139（-2）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-31（-24），10合约166（-25）；上海热卷05合约-61（-19），10合约22（-21）。

供给：回升。04.22螺纹307（-0），热卷322（1），五大品种994（6）。

需求：回升。04.22螺纹329（17），热卷317（4），五大品种1026（30）。

库存：去库。04.22螺纹1260（-22），热卷348（5），五大品种2303（-32）。

建材成交量：17.9（-0.9）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供应微增，表需回升，库存去库。受低利润影响，整体产量回升幅度较小，而北方需求回升速度较快，华东仍受疫情影响需求回升偏慢，但也在边际改善，整体钢材基本面持续好转。

目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂焖炉情况已时有发生，而下游库存普遍偏低，五一前存在脉冲式补库可能，短期供需错配矛盾可能加大，并支撑现货价格。

目前疫情持续扰动基本面，旺季窗口逐步关闭下市场重心开始转向现实端，叠加原料远月价格受供应缓解预期以及粗钢平控影响有所转弱，远端成本支撑力度转弱，负反馈情绪酝酿，钢材进一步的上涨空间更多取决于自身现实的改善力度。

钢材基本面边际好转，估值较为合理，疫情造成行情波动较大，黑色系中期面临筑顶，多单逐步逢高离场。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1223（9），日照超特粉721（16），日照金布巴826（6），日照PB粉940（12），普氏现价140（2）。

利润上涨。PB20日进口利润-116（61）。

基差走弱。金布巴05基差32（-10），金布巴09基差99（-11）；超特05基差22（1），超特09基差90（0）。

供应下滑。4.22，澳巴19港发货量2300（-55）；45港到货量2273（+30）。

需求上升。4.22，45港日均疏港量308（+8）；247家钢厂日耗286（-1）。

库存涨跌互现。4.22，45港库存14725（-147）；247家钢厂库存10937（82）。

【总   结】

铁矿石大跌后估值压力快速释放，主要表现为价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润边际转好，但基差大幅走强，铁矿石的复产逻辑基本上已经反映在价格中。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，低利润下低品走势微好于高品，库存持续回落，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，后续继续关注实际钢材需求表现。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤仓单3300左右；焦炭港口仓单4180。

焦煤期货：JM209贴水452，持仓3.76万手（夜盘-662手）；5-9价差190.5（+37.5）。

焦炭期货：J209贴水598，持仓2.65万手（夜盘-753手）；5-9价差369.5（-28.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.258（+0.013）。

库存（钢联数据）：4.21当周炼焦煤总库存2759.8（周-68.1）；焦炭总库存1071.9（周-24.8）；焦炭产量112（周+1.5），铁水232.97（-0.33）。

【总   结】

估值来看，焦化期现利润均较高，存在继续修复可能，双焦绝对价格高，但盘面贴水幅度较大，绝对估值中性；驱动来看，当前黑色核心矛盾在于终端需求，而需求受疫情影响较大，市场信心受挫，钢厂成材库存压力越来越大，短期铁水见顶，双焦总库存止降，观察库存持续性。双焦下游五一前存在补库需求，整体现实偏强、预期偏弱，远月合约预期权重占比较大，在市场信心扭转之前，预计盘面反弹力度有限。

能 源

【原油】

国际油价震荡调整，Brent–0.48%至105.15美元/桶，WTI+0.37%至102.09美元/桶，SC+3.52%至664.7元/桶，SC夜盘收于659.1元/桶。WTI和Brent为温和Back结构，但近端结构依然弱势，首行DFL为负，Urals贴水维持低位。欧美逐步进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于合理区间。

短期地缘扰动仍在，而欧美就对俄制裁仍存在分歧；美国抛储大幅缓解近端供应压力，已充分定价于近端结构的走弱，本周EIA原油累库不及预期，成品油延续去库。中期供给矛盾仍取决于对俄制裁的力度，目前虽有分歧，但并未看到制裁松动的迹象，俄罗斯赶在制裁生效日前加速出口原油，部分欧洲国家也再积极购买俄油；伊核谈判再陷僵持，美国释放战储或降低伊核协议达成的必要性。如果制裁执行，则中期供应偏紧，叠加即将到来的北半球出行旺季以及中国需求于5月中下旬回归市场，或使得三季度油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体处于高位，同时关注美联储持续加息后对经济的抑制。

短期多空扰动并未显著改变油价的震荡中枢，市场继续等待中期的方向指引。中期主要矛盾仍来自对俄制裁的执行，叠加即将到来的北半球出行旺季和中国需求回归，或使得三季度油价具备上行可能。仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，或考虑逢低做多国内低估的油化工品种。

【沥青】

沥青盘面延续大涨，山东现货再度上涨，华东现货持稳。BU6月为4116元/吨(+124)，BU6月夜盘收于元/吨，山东现货为3750元/吨(+50)，华东现货为4000元/吨(0)，山东6月基差为-366元/吨(–74)，华东6月基差为-116元/吨(–124)，BU9月-SC9月为-568元/吨(–11)。估值方面，盘面升水超400，利润继续修复，处于中低位水平。驱动方面，部分地区疫情管控放松，炼厂出货持续好转；本周厂库大幅去库，社库小幅去库；低利润水平下炼厂开工率持续走低，预计4月实际产量低于排产约46万吨，最新公布的5月排产仅为196.7万吨，同比下降32%。市场对“基建发力”的中期预期保持乐观，部分体现在远月盘面的升水中，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：盘面升水极大，利润中低位，相对估值中性。现实需求好转，需观察延续性，而短期供给依然受限；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，目前对该预期交易较为充分，体现为盘面的大升水，短期不建议追多，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐做多远月沥青裂解，近期已大幅走强，上行驱动为沥青需求启动或原油大幅下跌，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22066161（+255），夜盘收于6078（–83）；华南民用6200（+0），华东民用6100（+0），山东民用6300（+0），山东醚后6270（–350）；价差：华南基差39（–255），华东基差39（–255），山东基差339（–255），醚后基差459（–605）；06–07月差66（+5），06–08月差124（+5）。现货方面，昨日醚后价格大幅回落，节前上游炼厂集中降价排库，跌后下游接货意愿尚可。燃料气方面华南普遍小涨，华东大面持稳。临近五一假期，下游多补货到位，入市意愿下降；上游供应亦有减量，购销氛围继续走弱。

估值方面，昨日盘面大涨，夜盘回落。基差迅速走弱至平水，内外维持顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，成本端近期外盘液化气跟随原油宽幅震荡，外盘油气比保持在合理区间；国内需求依旧维持季节性弱势；国内现货市场节前补货基本到位。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素，疫情影响及需求季节性走弱拖累国内现货，但节前补货或对近期现货形成一定支撑。短期以区间震荡思路对待，未来重点关注外盘给予的成本支撑高度，以及本轮节前补货的强度及持续时间。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水62.2泰铢/千克（-0.6）；泰国杯胶46.45泰铢/千克（-3）；云南胶水11800元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1640美元/吨（+0）；美金泰混1650美元/吨（+0）；人民币混合12410元/吨（+0）；全乳胶12450元/吨（+0）。

期货价格：RU主力12700元/吨（+65）；NR主力10685元/吨（-25）。

基差：泰混-RU基差-290元/吨（-65）；全乳-RU基差-250元/吨（-65）；泰标-NR基差122元/吨（+25）。

利润：泰混现货加工利润33美元/吨（+89）；泰混内外价差3元/吨（-34）。

【行业资讯】

上周中国全钢胎样本企业开工率为61.11%，环比+1.95%，同比-15.02%；中国半钢胎样本企业开工率为67.12%，环比+2.32%，同比-5.55%。

2022年3月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为：53万吨，环比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累计进口：152.97万吨，累计同比+9.3%。4月份中国天胶进口存在环比缩减预期。

【总  结】

沪胶维持弱势，假期临近，部分下游工厂采买积极性受挫。供应端，短期内供应端压力释放有限。泰国东北部已经陆续试割；云南产区已逐步进入全面开割状态，但开割初期新胶供给压力有限，海南产区，目前东南部个别区域开割，但胶水产量稀少，儋州、白沙、临高等区域出现白粉病情况，开割时间将进一步推迟；越南主产区物候条件良好，割胶工作开展顺利。需求端，随着市场仓储、运输方面管控情况逐步好转，下游弱需求有所修复，青岛天然橡胶库存止涨小幅去化，但前期整体库存积压等因素影响，开工改善有限，当前疫情对终端替换需求提升形成约束，代理商订单交付仍较为缓慢，下游连续补货能力较为薄弱。

尿素

现货市场，尿素及液氨企稳。尿素：河南3030（日+10，周+70），东北3060（日+0，周+20），江苏3080（日+0，周+60）；液氨：安徽4550（日+0，周+0），山东4730（日+0，周+190），河南4400（日+0，周+25）。

期货市场，盘面小涨；5/9月间价差在100元/吨附近；基差偏低。期货：1月2840（日+18，周+125），5月3030（日+15，周+154）,9月2944（日+10，周+147）；基差：1月190（日-8，周-55），5月0（日-5，周-84）,9月86（日+0，周-77）；月差：1/5价差-190（日+3，周-29）,5/9价差86（日+5，周+7）,9/1价差104（日-8，周+22）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费492（日+10，周+56）；河北-东北40（日+10，周+50），山东-江苏-40（日+100，周+60）。

利润，尿素毛利回暖；三聚氰胺及复合肥利润回落。华东水煤浆毛利1302（日+20，周+120），华东航天炉毛利1436（日+20，周+120），华东固定床毛利570（日+10，周+70）；西北气头毛利1309（日+0，周+0），西南气头毛利1539（日+0，周+30）；硫基复合肥毛利-57（日+47，周-27），氯基复合肥毛利33（日+36，周-41），三聚氰胺毛利-1410（日-60，周-330）。

供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。截至2022/4/21，尿素企业开工率75.44%(环比+0.8%，同比+5.0%)，其中气头企业开工率64.78%(环比+9.6%，同比-8.1%)；日产量16.38万吨(环比+0.2万吨，同比+1.0万吨）。

需求，销售略增，同比持平；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工高位回落。尿素工厂：截至2022/4/21，预收天数7.00天(环比+0.3天，同比+0.0天)。复合肥：截至2022/4/21，开工率44%（环比-1.4%，同比-3.1%），库存53.2万吨（环比+0.6万吨，同比-17.5万吨）。人造板：1-3月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/4/21，开工率79%（环比-6.4%，同比+10.0%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/21，工厂库存43.1万吨，（环比-14.9万吨，同比+16.4万吨）；港口库存14.4万吨，（环比+2.1万吨，同比-68.8万吨）。

【总   结】

周四现货企稳，盘面上涨；动力煤上涨；5/9价差处于合理位置；基差偏低。4月第3周尿素供需格局好于预期，供应及销售略增，库存大幅去化，表需及国内表需均回暖，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工高位回落。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存去化、表需回暖、港口库存增加、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于外需扰动较大、库存绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

4月27日，CBOT大豆主力7月合约收于1694.25美分/蒲，+23.25美分，+1.39%。美豆油主力7月合约收于84.84美分/磅，+2.64美分，+3.21%。美豆粕主力7月合约收于441.2美元/短吨，+3.7美元，+0.85%。NYMEX原油6月收盘至102.09美元/桶，+0.31美元，+0.30%。BMD棕榈油7月合约收至7001吉/吨，+590令吉，+9.20%，夜盘-60令吉，-0.86%

4月27日，DCE豆粕2209收于4001元/吨，+18元，+0.45%，夜盘-19元，-0.47%。DCE豆油2209收于11286元/吨，+156元，+1.40%，夜盘+98元，+0.87%。DCE棕榈油2209收于11650元/吨，+250元，+2.19%，夜盘+214元，+1.84%。

【行业资讯】

财联社4月27日报道，印尼首席经济部长表示，印尼禁止毛棕榈油（CPO）出口禁令4月28日即刻生效，出口限制范围从精炼棕榈油扩大至CPO、RPO、RBD。

华储网发布通知，将于4月29日执行第六批中央储备冻猪肉收储竞价交易，本次收储挂牌竞价交易4万吨。2022年至今的前五个批次收储，计划收储19.8万吨，实际收储10.5万吨。第四批收储只成交0.3万吨，第五批全部流拍，因当前猪价上涨，收储挂牌价对竞标企业已经没有吸引力。

截至4月24日当周，美玉米种植率为7%，之前一周为4%，去年同期为16%，低于五年均值的15%;美豆种植率为3%，持平于市场预估，上一周为1%，去年同期7%，五年均值为5%。

【总  结】

最近2日原油在地缘带动下显著反弹，印尼禁止棕榈油出口范围从精炼扩大至毛棕榈油，受此带动美豆油再创历史新高，国内夜盘开盘油脂显著领涨，棕榈油开盘涨近6%之后逐步回落至不足2%；豆粕在美豆进入新季播种期期间建议关注新作面积和播种进度的指引，美玉米因中西部寒潮天气导致上周作业时间不足播种率较历史同期落后1/2左右，美豆因播种开始时间晚于美玉米落后情况还不显著。最近2周人民币显著贬值，建议关注人民币汇率走势的变化对大豆和植物油进口成本的影响。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5840(-10),昆明5740(-25)。加工糖维持或下跌。辽宁6020(-10),河北6030(-20)，山东6200(0),福建5960(0),广东5870(-20)。

期货:国内下跌。01合约6044(-1),05合约5775(-30)，09合约5866(-23)。夜盘上涨。05合约5793(18),09合约5885(19),01合约6054(10)。外盘涨跌互现。纽约7月18.89(-0.04),伦敦8月522.8(1.8)。

价差:主力合约升水走缩。01基差-204(-9),05基差65(20)，09基差-26(13)。月间差涨跌互现。1-5价差269(29),5-9价差-91(-7)，9-1价差-178(-22)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-594.5(1.9),泰国配额外现货-588(-7.8)，巴西配额外盘面-600.5(0.9),泰国配额外盘面-594(-8.8)。

日度持仓减少。持买仓量102634(-2548)。银河期货9393(-1081)。方正中期4728(-1612)。持卖仓量103568(-2617)。方正中期4988(-1602)。

日度成交量增加。成交量（手）104141(-46158)。

【行业资讯】

巴西22/23年度糖产量料增长15%至4028万吨。巴西国家商品供应公司周二表示，随着农田从2021年的干旱中恢复，预计巴西22/23年度糖产量增长15%至4028万吨。预计甘蔗巴西中南部甘蔗产量为5.96亿吨，同比增加1.9%。预计巴西新年度种植面积将下调1.3%至820万公顷。乙醇总产量预计为286.5亿升，同比减少5.3%。主要减少为甘蔗乙醇。

【总  结】

ICE原糖期货周三下跌0.21%。因巴西政府机构Conab预计22/23年度甘蔗将增产。整体来看因印度增产将导致全球供应过剩叠加机构预计巴西增产的预期打击多头。基金持仓减少助长下跌。尽管当前原油外生驱动仍存，中期价格仍旧有望走高，但是Conab预计甘蔗乙醇产量将减少于事无补，叠加当前巴西中南部汽油扔具备较高性价比，因此带给原糖的外生驱动转弱。

国内方面，国内主产区陆续结束压榨，即将进入纯去库阶段，当前库存压力适中。整体消费预计同比持平，国内短期在国际利空因素下震荡整理为主。

观点：原糖上行驱动不足，国内跟随，当前应观望为主。产业套保可参考期权组合策略。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三超涨3%，封于涨停板，受强劲需求和不利天气带来的供应风险前景推动。交投活跃的7月合约涨5美分，或3.7%，至140.68美分的每日交易上限。

郑棉周三变化不大，夜盘出现较大上涨：主力09合约跌15点至21115元/吨，持仓变化不大，前二十主力持仓上，主多增1千余手，主空变化不大。其中变化较大的是多头方永安、新湖分别增2千和1千余手，东证减2千余手。空头方中粮增1千余手。夜盘涨405点至21520，持仓增8千余手。近月05合约跌5点至21520，持仓减8千余手，主力多减4千余手，主空减4千余手，其中多头方永安、宏源分别减2千和1千余手。夜盘涨180点，持仓减3千余手。远月01合约跌20点至20560元/吨，夜盘涨280点。

【行业资讯】

周三中国棉花价格指数22354元/吨，跌92元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货平稳为主,多数企业报价较昨日无变化。近期部分新疆机采/手摘(单29/双29)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在1100-1500元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差600-900元/吨。今日国内棉花期货市场主力合约上涨,点价交易零星成交。国内棉花市场皮棉现货报价趋于平稳，当前多数棉花企业陷入“内卷”式频繁调价性质销售，企业销售亏损加剧，部分棉花企业因无力继续跟风下调报价，处于“躺平”状态，价格坚挺，纺企接受度不高，销售进度迟缓，因前期棉籽销售的有效支撑，企业亏损面得以填补。目前多数纺企业下游订单有限，原料采购意愿不高，多维持低库存随用随买策略。部分纺织企业表示，目前亏损是一方面，下游欠款也较为严重且欠款产值较高，原料库存多维持半个月左右，如无资金支撑原料采购，或有停产可能。据了解，多数新疆棉双28力27.5-29，含杂等各项指标不等基差销售提货价多在21700-22200元/吨；2-3级双29级/单29以上质量优质含杂略低一口价多在22300-22700元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。经过短暂回调，美棉重回强势，有天气、印度可能对棉花实施临时出口禁令的加持，而核心是7月合约上的轧空行情。国内方面，此前维持了震荡走势。相对外棉弱势的原因除了套保的压力，还有对近期下游持续弱势的计价，与之相配合的是对外倒挂加大、盘面移仓、减仓和近远月价差的回落。现货压力使得国内较外盘弱势明显，但盘面快速回落后，不乏基于近月交割驱动买入、卖套保移仓远月去锁基差等操作带来的支撑。短期跟进美棉走强，但套保压力区目前看不到缓解可能，除非持仓、天气、需求给予额外支持。

生 猪

现货市场，涌益跟踪4月27日河南外三元生猪均价为14.46元/公斤（-0.38元/公斤），全国均价14.45（-0.11）。

期货市场，4月27日总持仓98992(+625)，成交量37886(+3880)。LH2205收于14130元/吨（+130）。LH2209收于18575元/吨（+245）,LH2301收于19160元/吨（+10）。

消息：4月27日，华储网发布2022年第五批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知，29日收储挂牌竞价交易4万吨。

【总结】

近两日猪价反弹后局部地区养殖端出栏积极性提高，产品走货乏力屠宰端压价意向转强，但北方市场对降价有所抵触加之收储持续，短期预计供需博弈局面延续。此前现货价格快速上涨叠加后续供应压力减轻以及疫情防控稳定后消费好转等预期推涨市场情绪，期货市场出现显著反弹，资金情绪占主导。关注价格反弹后消费端接受能力，现货价格上涨持续性仍待观察，远月合约关注产能去化预期兑现情况，此外冻品以及压栏、二次育肥等边际变量也将影响价格运行节奏及幅度。