一、海外市场：美联储加息预期推动美债利率上行。通胀缓解前美联储仍将维持鹰派货币政策，5月议息会议大概率将加息50BP并启动缩表，当前市场对美联储加息幅度已计入较多预期，且6月和7月均存在加息50BP的可能性。货币紧缩预期推动美债收益率上行，近期十年期美债收益率一度突破3%，美国十年期TIPS收益率升至零上方。后市美元指数或高位震荡，人民币在短期快贬后有望弹性波动、温和贬值。

二、上海复工复产有序推进，疫情冲击最大的阶段正逐步过去。上海已有6个区实现社会面基本清零，首批“白名单”企业复工率超过80%，并发布了第二批1188家“白名单”企业。国内供应链逐步恢复，全国整车货运流量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量指数均出现回升。后续疫情防控政策措施将持续调整完善，更加科学精准，畅通交通运输通道，保障产业链供应链运转顺畅，避免对经济形成强干扰。

三、政治局会议提振市场信心，夯实A股“政策底”。4月政治局会议指出要努力实现全年经济社会发展预期目标，体现出政策对稳增长、稳预期的决心。稳增长的重要抓手关注三个方面：1)全面加强基础设施建设，交通、能源、水利等细分领域投资建设将加快；2)促消费政策发力，特殊困难行业将继续享纾困红利，促进汽车、家电消费、县乡消费、新型消费相关的政策有望出台；3)房地产市场继续因城施策进行调控。

四、悲观预期集中释放后，A股配置性价比显现。4月以来A股估值水平明显回落，当前处于历史低位，截至4月29日，万得全A(除金融、石油石化)市盈率位于2010年以来25%分位；从A股股权风险溢价来看，万得全A ERP升至3.38%，位于2010年以来均值+一倍标准差上方，具备中长期配置价值。

五、投资策略：筑底期，3000点以下勿悲观。4月以来，国内疫情、供应链冲击及对稳增长信心不足等因素压制市场风险偏好。在悲观预期集中释放后，A股估值水平回落至历史低位，当前权益市场配置性价比逐步显现，上证指数在3000点以下无需悲观。本次政治局会议明确稳增长的政策总基调将延续，后续随着国内疫情好转，疫情防控优化，基建、消费、房地产等领域政策将持续发力，疫情冲击最大的阶段正逐步过去，市场情绪有望得到修复。5月市场风格上，推荐高红利、价值蓝筹板块。具体到行业上，关注两条投资主线：

一是受益稳增长政策的，如“银行、房地产、建材”等；

二是受益国内疫情边际好转的部分消费品，如“食品饮料”等。

风险提示：地缘风险升级；政策力度不及预期；疫情反复；海外市场大幅波动等。