最近一周重要的变化是对美联储加息预期的反馈，未来6月议息之前，美联储预计鹰派论调不变。之于对于美元走强后的流动性担忧，假期期间，多数投机度高的品种回调明显。美豆油跌幅超7%，植物油或有大跌风险。

然海外市场需求尚可，供应收缩的局面没有根本改变，美棉飙升至11年高点。因担心美国主要种植区的干旱将阻碍早期作物的发展。充分彰显了其作为生活资料的后周期属性。未来弃收率或进一步推升其至新高水平。

天然气涨幅为假期最大，海外尿素以天然气制备，预计明天开盘尿素有望进一步上行。

但整体看农产品和一次能源的供应问题并没有实质性解决，其中美玉米的相对强势将为整体CBOT品种带来溢出效应，若开盘大幅低开，或有做多良机。

【生猪】波段，近多远空

五一假期生猪市场再掀波澜，前期持续的上涨势头在节假日的前两天延续，4月30日，市场出现全面上涨，随后市场进入调整阶段，不过广东区域则在5月2日出现了日涨幅达到1元左右的“盛况”。市场整体目前进入稳定调整阶段，对于4月份价格的上行，需要下游市场的进一步消化。

从屠宰量上看，4月份平均每日屠宰相比3月下降5%，供给侧的调减是价格上行的主要因素。尤其是在4月21日之后，整体宰量出现小幅收缩，导致市场价格明显上行。不过从月末到月初，市场宰量的恢复速度较快，区域性的扰动之后，全国整体的供给依旧充足。不过，随着产能转折的兑现越来越近，价格的逐步抬升，市场形成了压栏、二次育肥的环境；如果进一步出现更加广泛的压栏惜售，则可能提前将价格推升到主产区成本线16元/公斤以上。从目前的出栏体重来看，平均体重上行至120公斤左右，处于正常偏高区间，不过依然适配当前的生猪价格，如果进一步上行至125公斤左右，叠加夏季季节性的减重，可能导致后市价格承压。

期货市场方面，近月合约受现货价格上行支撑，在4月末出现大幅上行。我们认为，近月合约未来将继续受到现货价格的驱动，不过整体依旧处于支撑较强，想象空间足够的状态，从盈亏比上看，继续维持逢低做多的策略。主力09合约价格上行至18.5元/公斤一线，来到我们的套保建议水平，市场情绪支撑下，仍有望再创新高，不过上方如给到较大盈利水平，未来兑现几率可能不大，建议产业端准备套保，投机端谨慎持有多单或逢高减仓。以01为代表的远月合约估值整体偏高，尤其01合约非春节合约，逢高沽空策略维持。

【五一期间生猪市场价格变化】

数据来源：卓创数据

【鸡蛋】偏空

五一期间，蛋价呈显著回落，主产区均价4.66元/斤，较假期前落0.39元/斤，近两日企稳；主销区均价5.23元/斤，较假期前跌0.42元/斤，较近两日跌0.07元。今天北京主流蛋价报218元/44.3斤净重，与昨天持平，全国其他地区今天也普遍止跌企稳。假期备货和疫情补库的叠加刺激了节前蛋价大幅上行，价格也在脉冲式需求退出后回落。

供给预期上，四月在蛋价上行和封控影响下，淘汰情况放缓，节前一周淘汰量1353万羽，环比增5.2%，但四月单月和累计淘汰水平低于去年同期，叠加补栏开产增加，据卓创数据，存栏水平环比上升1.3%。如果短期疫情得到有效控制，物流出行逐渐恢复的态势下，预计在梅雨季节前后蛋价或有进一步承压的风险。操作建议近月合约等待低位买入，价差建议空进多远。

【苹果】偏多

五一假日期间北方地区出现降温天气，本轮降温天气覆盖苹果产区范围相对较大。部分苹果产区已出现0℃以下低温，主产区中山东烟台和甘肃部分产区出现霜冻天气。其中甘肃主产区低温持续时间长且强度大，或造成较严重影响。

根据陕西省果业中心统计，五一期间的降温天气或对26个县造成中度和重度冻害，约占种植区的7%。此外，约23%种植区面积或受轻度冻害的影响。

低温天气或促使果树落花落果，影响套袋数量与最终产量。降温天气与前期部分产区反映坐果情况不均匀的情况或进一步推动市场对新季苹果减产的预期，再次刺激已经偏强的看涨情绪。

【玉米】震荡偏多

假期期间，国内市场呈走强倾向，北港收购价格期间上涨10-30元，区间在2800-2860之间，按质分档，日均到货量7000-8000吨，较涨价前有所回升，产地倒挂与港口持续走货均提升了购货的积极性。华南港口由于替代谷物到货延迟导致玉米提货增加，北港去库降价的趋势亦支撑南港价格。华北深加工区域价格震荡，气温升高出货和未知封控担忧均导致了到货量增加的情况，但是华北余粮几近售罄削弱了阶段性卖压的影响，下游走货有改善倾向，在加工利润持续下行趋势下，预计开工恢复缓慢，利于成品去库，支撑价格。

海外市场受到美联储加息影响，多空离场观望引起盘面震荡。基本面上，近期北美和南美地区均受到极端天气影响，供应风险增加。北美玉米播种率和出苗率均低于往年；巴西受到干旱影响二茬玉米生长，或影响整体产量。

进入交割月，近月盘面有回归风险，但港口收购情绪或抑制回调幅度；远月合约需要注意加息对国内外盘面共振效应，可先行观望，逢低做多。米-粉价差可关注短期走扩机会，长期注意价差修复。

【植物油】中性

外围市场表现不佳，五一假期美豆油大跌7.8%。长假期间棕榈油市场消息匮乏，印尼在4月28日禁止大部分棕榈油产品出口之后，4月29日起进入为期10日的长假，而马盘也因劳动节及开斋节休市至5月5日，这使得美豆油在节前冲高后因缺乏棕榈油市场支撑而回落。此外，偏慢的美玉米种植进度也令市场对农户转种大豆的担忧增加，对美盘形成压制。截至5月1日当周的美玉米种植进度仅14%，大幅落后于去年同期的42%及五年平均的33%。

美豆油的大幅回落预计将令明日内盘油脂补跌，此外开斋节假期后印尼出口禁令也可能有所松动，近期油脂或迎来冲高后的阶段性回调，短期关注印尼出口政策动向及USDA、MPOB双月报情况。

【菜系】中性

五一节日期间美豆油大幅回落近8%，美豆跌约4%，ICE油菜籽跟随回落。USDA公布每周作物生长报告：截至5月1日当周，大豆播种率8%，远低于去年同期20%。加拿大3月菜籽压榨量74万吨，环比上月增17.6%，预估产地旧作菜籽库存市场年度末（8月至次年7月）捉襟见肘。新季加菜籽难接上旧作，加菜籽可能出现断档现象。国内五一节前菜油竞价销售和双向竞价均流拍，高价叠加终端需求较弱，市场接受度较低。菜油进口利润倒挂，后续菜油到港同比下滑明显，菜油整体供需双弱。菜粕预估随水产需求逐步恢复，关注终端实际提货情况。

短期菜系预估跟外盘有所回调，市场等待USDA和MPOB月报指引。

【白糖】震荡

节日期间原糖价格承压，跌幅达到2.92%。由于印度和泰国的增产，Green tool 预计21/22年度全球食糖供需将由短缺转向228万吨过剩，供应宽松糖价承压；此外，巴西雷亚尔进一步走弱拖累原糖价格，并且在美联储激进的加息前景下，巴西雷亚尔兑美元或维持下行趋势；随着本币贬值、原油价格的回落以及巴西进入榨季后乙醇产量的增加，含水乙醇折糖价格下跌至19.5美分/磅附近，能源市场对于原糖的驱动减弱；但高油价下，替代品乙醇燃料的强劲需求和较原糖存在的溢价预计将继续刺激新榨季巴西糖厂的制醇意愿；ICE5月合约交割量低于往年水平，印证了乙醇高收益下，巴西制糖量的减少；原糖下跌后，国内食糖进口成本跟随其回落，短期郑糖预计承压，但是目前进口糖利润较盘面仍倒挂，郑糖估值偏低，中长期预计仍偏多。

报告方面，UNICA第一份双周报显示中南部减产幅度达80%，其中最主要原因是开榨的延迟，对于新榨季产量的预估方面缺乏有效指引，关注4月下半月双周报数据对于“制糖比下调预期”的佐证；谨防“印度风调雨顺产量暴增”预期的落空，近几年印度季风降雨正常，其糖产量增幅明显，但近期IMD数据显示，近期印度季风前降雨不足，或影响新季印度甘蔗和棉花灌溉以及播种。

【纸浆】震荡

全球供应链紧张的局面预计持续到第二个季度。Canfor在2022年第一季度的财报中表示，由于全球供应紧张、加拿大BC省的铁路运输限制和传统的春季检修，第二季度全球针叶浆供应预计仍然偏紧、价格或将维持强势；受疫情影响，原材料成本以及物流运营成本大幅上涨，成本压力居高不下，纸企提价意愿强烈，近日浆系纸厂发布涨价函涨幅为200元/吨；外盘报价微涨，目前纸浆期价已涨至进口成本附近，继续上行的动力不足，不宜继续追高。

【棉花】情绪升水上演

五一假日期间外盘美棉依然维持高位运行趋势。受制于新疆棉禁令影响，在中国棉纺织市场被全球进一步剥离之后，海外市场的棉纺织品的供需矛盾仍在延续，内外市场将会持续呈现分化走势。加上皮棉销售整体不畅，国内内销市场疲软等因素，美棉高位运行对于国内棉花价格的提振作用相对有限。

但郑棉在节后开盘可能仍将产生一定情绪端的升水反馈。一方面，因美国国内受困于高通胀压力，美国贸易代表办公室于5月3日宣布将开始重新评估对中国产品征收的追加关税，中国纺织品可能受益。不过实际情况可能并不会令国内棉纺织产业如意，疆棉禁令作为贸易冲突对国内棉纺织品制裁的延续，且东南亚有望继续承接欧美市场棉纺织品订单，所以对于疆棉禁令可能维持，实际利好仅限于pta、乙二醇、短纤等化工类纺织纤维及原材料。另一方面，国内新作棉花种植成本面临大幅提升，市场对新疆天气的敏感度持续升温。进入5月后，随着北疆多地预警风灾，天气炒作可能如期而至，但实质影响值得做进一步关注。