股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，提出今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元；要对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排；尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施；各地要安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金。会议确定推动外贸保稳提质的措施，强调要着力保订单和稳定重点行业、劳动密集型行业进出口；有力有序疏通海空港等集疏运；尽快出台便利跨境电商出口退换货政策；将中西部和东北劳动密集型加工贸易纳入国家鼓励产业目录；要加大对中小微外贸企业信贷投放；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创2020年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0。两大行业景气度继续在收缩区间下探，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点至37.2，同样为2020年3月以来最低。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于下月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，受疫情影响，4月官方及财新制造业PMI双双继续回落，疫情影响为阶段性因素，预计未来经济将逐步回温。期指中短期仍无方向性机会，或在当前点位继续整固。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4810（70），华东4910（60）；螺纹，杭州5090（60），北京5100（70），广州5330（50）；热卷，上海5050（50），天津5150（70），广州5120（50）；冷轧，上海5650（0），天津5600（30），广州5540（60）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利262（57），螺纹毛利179（58），热卷毛利-34（47），电炉毛利-93（35）；20日生产：普方坯盈利216（52），螺纹毛利131（53），热卷毛利-81（41）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约-120（61），10合约167（47）；上海热卷05合约-17（80），10合约35（31）。

供给：增加。05.05螺纹308（7），热卷324（1），五大品种1004（11）。

需求：回落。05.05螺纹302（-25），热卷316（-16），五大品种975（-59）。

库存：累库。05.05螺纹1239（6），热卷348（8），五大品种2289（28）。

建材成交量：20.2（-0.2）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润中性偏低，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供应增加，表需回落，库存累库，为近五年第一次五一假期累库，基本面依旧疲软。受低利润影响，整体产量回升幅度较小，目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂开始主动检修来缓解厂库压力，而下游库存普遍偏低，补库驱动下现货价格具备支撑。

目前疫情持续扰动基本面，旺季窗口逐步关闭下市场重心开始转向现实端，叠加原料远月价格受铁水筑顶、供应缓解预期以及粗钢平控影响有所转弱，远端成本支撑力度转弱，负反馈情绪酝酿，钢材进一步的上涨空间更多取决于自身现实的改善力度，

受政治局会议进一步强化稳增长预期影响，五一假期期间市场情绪有所好转，各地区现货价格均有50-100元涨幅，整体成交较好。后市来看，钢材依旧处于强预期弱现实状态，多地疫情的散发给经济复苏带来较大阻碍，4月PMI数据进一步回落，而地产销售仍处于摸底阶段，地产资金紧张问题仍存。短期强预期支撑下钢材可能依旧处于震荡状态，但需警惕后续旺季窗口关闭下的主动去库风险。

钢材估值合理，疫情造成行情波动较大，黑色系中期面临筑顶，逢高沽空。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1203（-20），日照超特粉760（10），日照金布巴863（0），日照PB粉980（1），普氏现价146（3）。

利润上涨。PB20日进口利润-60（23）。

基差涨跌互现。金布巴05基差-24（-10），金布巴09基差94（-2）；超特05基差-18（1），超特09基差101（9）。

供应上升。4.29，澳巴19港发货量2592（+291）；45港到货量2121（-153）。

需求上升。4.29，45港日均疏港量298（-10）；247家钢厂日耗288（+1）。

库存涨跌互现。4.22，45港库存14518（-208）；247家钢厂库存11196（+259）。

【总   结】

铁矿石价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润边际转好，但基差大幅走强，铁矿石的复产逻辑基本上已经反映在价格中。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，低利润下低品走势微好于高品，1-2季度库存持续回落，关注三四季度矿山是否有发运计划调整，短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，后续继续关注实际钢材需求表现与矿山发运变化。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤仓单3250左右；焦炭港口仓单4180。

焦煤期货：JM209贴水521，持仓3.9万手（+388手）；9-1价差179.5（+1.5）。

焦炭期货：J209贴水639，持仓2.8万手（-129手）；9-1价差168（-7）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.274（+0.004）。

库存（钢联数据）：5.5当周炼焦煤总库存2875（周+83.5）；焦炭总库存1042.7（周-14.8）；焦炭产量114.7（周+1.2），铁水236.74（+3.17）。

【总   结】

随着运输的逐步好转，煤焦库存均向下游转移，部分钢焦企业补库需求暂告一段落，在终端需求持续承压背景下，钢厂高库存、低利润，很难继续大量补库原料，短期双焦价格或将延续弱势。

能 源

【资讯】

1、美国能源部一位官员告诉CNN，拜登政府计划在今年秋天寻求购买6000万桶原油。

2、美股持续走低，截至收盘，纳指跌近5%，为2020年6月以来最大单日跌幅，道指跌3.12%，标普500指数跌3.56%。

3、OPEC+同意6月维持现有增产计划，增产43.2万桶/日。

【原油】

国际油价大幅冲高回落，市场受到美国寻求购买原油的消息刺激，一度快速冲高，但此后高位回落5美元，最终小幅收跌，值得注意的是，昨夜美股暴跌，带动风险资产集体下挫。Brent+1.13%至111.06美元/桶，WTI+0.82%至105.96美元/桶，SC+0.72%至693.1元/桶，SC夜盘收于690.6元/桶。现货成交活跃，欧盟即将对俄禁运的消息推涨现货情绪，Dubai和Murban贴水小幅走强，近端DTD月差为负，DFL为正，WTI和Brent维持温和Back结构，Urals贴水维持低位（-35美元/桶）。欧美逐步进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于合理区间。

短期视角，俄乌局势仍然反复，短期地缘扰动仍在；OPEC+6月维持现有增产计划，但俄罗斯基本无法完成增产目标；美国抛储大幅缓解近端供应压力，已充分定价于近端结构的走弱。中期视角，供给矛盾取决于对俄制裁的力度，目前欧盟仍在制定制裁方案，近期德国已放弃反对俄罗斯石油禁运；俄罗斯赶在制裁生效日前加速出口原油，部分欧洲国家也再积极购买俄油。伊核谈判再陷僵持，美国释放战储或降低伊核协议达成的必要性。中国疫情持续时间或超预期，中国需求回归时点或将延后。库存方面，本周EIA累库幅度不及预期，成品油延续去库，原油及成品油库存处于极低位。

此前市场更多交易美联储加息以及中国疫情的因素，似乎低估了对俄制裁带来的原油供应风险。如果对俄制裁正式执行，则中期供应依然偏紧，叠加即将到来的北半球出行旺季以及中国需求未来回归市场，或使得三季度油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体处于高位，同时关注美联储持续加息后对经济的抑制。仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情。

【沥青】

沥青盘面再度冲高，中石化再度上调现货价格，刚需回暖之下，下游拿货相对积极。BU6月为4326元/吨(+104)，BU6月夜盘收于4285元/吨，山东现货为4100元/吨，华东现货为4520元/吨，山东6月基差为-226元/吨(+176)，华东6月基差为194元/吨(+316)，BU9月-SC9月为-559元/吨(–42)。

估值方面，盘面升水适中，利润大幅修复，处于中低位水平。短期驱动向上：部分地区疫情管控放松带来刚需回暖，炼厂出货持续好转，两桶油连续上调现货价格，也增加了贸易商拿货的底气。本周厂库延续大幅去化，社库延续小幅去化，整体库存处于中低位水平；低利润水平下炼厂开工率维持低位，5月排产仅为196.7万吨，同比下降32%。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点：盘面升水适中，利润中性，相对估值中性。中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，目前对该预期交易较为充分，短期不建议追多，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐做多远月沥青裂解，建议以定投方式参与，避免在盘面升水过大时介入。上行驱动为沥青需求启动或原油大幅下跌，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期。

【LPG】

PG22066245（+127），夜盘收于6195（–50）；华南民用6380（+130），华东民用6200（+100），山东民用6430（+210），山东醚后6450（+250）；价差：华南基差135（+3），华东基差55（–27），山东基差385（+83），醚后基差555（+123）；06–07月差67（+4），06–08月差106（+3）。现货方面，昨日醚后价格持稳为主。下游节后集中补货，炼厂出货顺畅库存压力不大，整体交投氛围良好。燃料气方面华东及华南气价格普遍探涨。下游节后集中入市补货，采购较为积极。炼厂库存多可控，心态较坚挺。

估值方面，昨日盘面上涨，夜盘小幅走跌。基差回归平水附近，内外价差估值中性偏高。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，成本端近期外盘液化气供需矛盾不大，以跟随原油震荡为主，外盘油气比保持在合理区间；国内现货市场节后补货陆续开启，炼厂及港口普遍去库，购销良好，短期整体表现偏强。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；炼厂降负、疫情影响及需求淡季背景下国内供需双弱。中期来看，LPG在能源板块中或仍难有强势表现。短期应关注现货节后补库的力度和持续时间。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水64泰铢/千克（+1.2）；泰国杯胶47.5泰铢/千克（1.45）；云南胶水11700元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1640美元/吨（+0）；美金泰混1650美元/吨（+0）；人民币混合12430元/吨（+0）；全乳胶12600元/吨（+50）。

期货价格：RU主力12905元/吨（-10）；NR主力10910元/吨（-75）。

基差：泰混-RU基差-475元/吨（+10）；全乳-RU基差-305元/吨（+60）；泰标-NR基差-19元/吨（+44）。

利润：泰混现货加工利润2美元/吨（-68）；泰混内外价差-73元/吨（+34）。

【行业资讯】

本周中国半钢胎样本企业开工率为45.13%，环比-20.83%，同比-9.23%；中国全钢胎样本企业开工率为41.54%，环比-16.90%，同比-15.05%。环比下滑主因是企业缓解库存压力，“五一”期间短期停产。

【总  结】

沪胶日内震荡偏强，现货市场价格变化不大，下游维持刚需采买。供应端全球产出趋势性增多，我国进口环比存在下跌可能。泰国东北部已经陆续试割，泰国南部将在五月上旬开割，节后两周降雨将有所增多；版纳基本达到全面开割水平；海南部分区域出现白粉病情况，开割时间将进一步推迟；越南主产区物候条件良好，割胶工作开展顺利。需求端，节后返市下游开工逐步恢复正常，需求预期有所提振，但成品高库存叠加内需表现不佳导致恢复力度受限。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨上涨。尿素：河南3030（日+0，周+0），东北3120（日+0，周+20），江苏3130（日-10，周+0）；液氨：安徽4725（日+150，周+175），山东4750（日+10，周+20），河南4600（日+125，周+125）。

【期货市场】

盘面上涨；9/1月间价差在100元/吨附近；基差偏低。期货：1月2873（日+51，周+181），5月3050（日+58，周+137）,9月2970（日+58，周+180）；基差：1月157（日-51，周-141），5月-20（日-58，周-97）,9月60（日-58，周-140）；月差：1/5价差-177（日-7，周+44）,5/9价差80（日+0，周-43）,9/1价差97（日+7，周-1）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费376（日-72，周-72）；河北-东北-20（日+0，周-20），山东-江苏-90（日+190，周+0）。

利润，尿素及复合肥毛利持平；三聚氰胺毛利回暖。华东水煤浆毛利1302（日+0，周+0），华东航天炉毛利1436（日+0，周+0），华东固定床毛利570（日+0，周+0）；西北气头毛利1309（日+0，周+0），西南气头毛利1589（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利-57（日+0，周+0），氯基复合肥毛利33（日+0，周+0），三聚氰胺毛利-811（日+599，周+599）。

供给，开工产量增价，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。截至2022/5/5，尿素企业开工率76.94%(环比+1.0%，同比+2.9%)，其中气头企业开工率69.81%(环比+0.7%，同比-3.4%)；日产量16.70万吨(环比+0.2万吨，同比+0.6万吨）。

需求，销售增加，同比偏高；复合肥转淡，增负荷累库；三聚氰胺开工高位回落。尿素工厂：截至2022/5/5，预收天数8.40天(环比+1.4天，同比+1.0天)。复合肥：截至2022/4/29，开工率46%（环比+1.3%，同比-2.5%），库存54.2万吨（环比+1.0万吨，同比-16.6万吨）。人造板：1-3月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/4/29，开工率78%（环比-0.4%，同比+11.3%）。

库存，工厂库存下降，同比偏高；港口库存同比大幅偏低。截至2022/5/5，工厂库存29万吨，（环比-4.0万吨，同比+13.1万吨）；港口库存15万吨，（环比+0.0万吨，同比-31.8万吨）。

【总   结】

周四现货及盘面上涨；动力煤上涨；9/1价差处于合理位置；基差偏低。5月第1周尿素供需格局好于预期，供应及销售增加，库存持续去化，表需及国内表需高位，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工高位回落。综上尿素当前主要利多因素在于销售良好、库存去化、表需高位、港口库存增加、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于外需扰动较大、库存绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

5月5日，CBOT大豆主力7月合约收于1646.25美分/蒲，+5.75美分，+0.35%。盘中冲高至1667.00美分/蒲。美豆油主力7月合约收于81.77美分/磅，-0.48美分，-0.58%。美豆粕主力7月合约收于420.0美元/短吨，+2.1美元，+0.50%。NYMEX原油主力6月合约收盘至108.61美元/桶，+1.06美元，+0.99%，盘中冲高至111.37美元/桶。BMD棕榈油主力7月合约收于6756令吉/吨，-349令吉，-4.91%，夜盘-74令吉，-1.10%。

5月5日，DCE豆粕2209收于4050元/吨，-23元，-0.56%，夜盘-2元，-0.05%。DCE豆油2209收于11278元/吨，-246元，-2.13%，夜盘-80元，-0.71%。DCE棕榈油2209收于11884元/吨，-406元，-3.30%，夜盘-154元，-1.30%。

【行业资讯】

5月5日晚间，CNN援引知情人士透露拜登政府计划在今秋购买6000万桶原油来补充不断消耗的战略石油储备（SPR），相当于释放计划的1/3。第一批“回购”原油将在未来几年中“入库”，具体时间将取决于预期的市场情况，重点是预计油价和需求何时会大幅走低。

当地时间5月5日，美国参议院司法委员会以17票赞成、4票反对的压倒性优势通过了NOPEC的法案，全称“禁止石油生产和出口卡特尔”。给未来拜登政府起诉OPEC铺平道路，像俄罗斯这样和OPEC联合减产、增产的OPEC+成员也可能被起诉。

周三，美联储宣布加息50个基点，符合市场预期，并公布6月启动缩表，最初每月最多缩减475亿美元，三个月后上限翻倍。会后鲍威尔表示，接下来两次会议各加息50个基点是普遍共识，并未积极考虑加息75个基点的可能，还称，没有迹象暗示美国接近经济衰退或者对衰退不堰一击。

2022年5月6日，国储进口大豆继续竞价拍卖50万吨，前5轮拍卖已成交135.57万吨，累计成交率为53.9%。

【总  结】

美联储加息符合市场预期，商品略显承压，间接拖累油脂油料市场表现。原油在拜登讲话影响下波动显著，但最终依旧收高，马棕最近持续承压昨日回调显著。关注宏观、地缘及基本面变化对接下来植物油市场走势的指引。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5830(-10),昆明5745(0)。加工糖维持或上涨。辽宁6020(0),河北6030(0)，山东6200(0),福建5960(10),广东5880(0)。

期货:国内上涨。01合约6074(7),05合约5799(9)，09合约5891(15)。夜盘下跌。05合约5783(-16),09合约5870(-21),01合约6057(-17)。外盘上涨。纽约7月18.81(0.2),伦敦8月523.9(7.2)。

价差:基差走弱。01基差-244(-17),05基差31(-19)，09基差-61(-25)。月间差涨跌互现。1-5价差275(-2),5-9价差-92(-6)，9-1价差-183(8)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-733.5(-89.6),泰国配额外现货-673(-7.8)，巴西配额外盘面-624.5(-82.6),泰国配额外盘面-564(-0.8)。

日度持仓增加。持买仓量257648(8125)。中信期货21875(-2801)。海通期货12709(2413)。宏源期货10869(1325)。东证期货10272(2895)。国泰君安10031(1483)。银河期货7079(1291)。

持卖仓量307689(5749)。中粮期货75939(-2430)。银河期货27292(1961)。华泰期货16085(2847)。永安期货13943(1800)。海通期货8678(-2081)。

日度成交量增加。成交量（手）217477(-130178)。

【行业资讯】

1.截至4月27日，泰国制糖企业累计压榨甘蔗9200万吨，高于上榨季(2020/21榨季）的6670万吨，累计产糖1013万吨，其中原糖744万吨、成品白糖228万吨、其他精制糖41万吨。由于天气条件改善，泰国糖业公司（ThaiSugarMillersCorp）预计2022/23榨季泰国甘蔗收成和食糖产量将再度扩大，预计2022/23榨季泰国甘蔗产量约为1亿吨，食糖产量预计为1300万吨。

2.印度累计产糖3423.7万吨（去年同期3002.9万吨），同比增加420万吨。截至2022年3月底，糖的销量预计为1361.4万吨，同比去年的1294.8万吨增加66.6万吨。此外，截至2022年5月，政府公布的国内食糖销售配额也比去年同期高出65万吨。ISMA估计，当前榨季的国内糖消费量为2720万吨，而上榨季为2655万吨。出口：目前印度已经签订了820-830万吨的食糖出口合同。其中，截至4月底实际出口约为680-700万吨（去年同期为431.9万吨）。ISMA预计本榨季食糖出口量将超过900万吨。乙醇：截至2022年4月24日，在42.517亿升乙醇招标数量需求中，已签订41.032亿升的合同，其中16.866亿升乙醇得到了供应。迄今为止，在总供应量中有超过88%（约14.916亿升）是由制糖业供应的。同时，印度国内乙醇混合汽油的比例达到9.82%。

3.巴西4月出口132.59万吨。同比下滑25.88%。巴西4月日均出口量为6.98万吨，上年同期日均出口量为8.94万吨，下滑21.98%。上年4月巴西出口量为178.89万吨。

【总  结】

原糖在18美分上下震荡运行，自身与外生驱动均转弱。原油的外生驱动在逐步减弱，产业自身利空持续打击多头信心。尽管巴西4月上半月产量低于预期，但是仍旧无法支撑糖价站稳19美分。5月需持续关注对俄制裁后全球能源市场的供需状况是否可以继续对糖保持外生驱动向上，同时需关注巴西的压榨情况以及制糖比是否会有明显改变。操作上观望为主。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四重挫4%，触及跌停水准，受美元走强打压，价格在上一日曾上涨至逾10年高位。交投活跃的7月合约下挫6美分，结算价至148.76美分。5月6日起，ICE棉花每日涨跌停限制扩大至7美分每磅。

郑棉周四冲高回落，夜盘跌势扩大：主力09合约涨125点至21895元/吨，持仓增1万4千余手，前二十主力持仓上，主多增9千余手，主空增9千余手。其中变化较大的是多头方瑞达增2千余手，银河等3个席位各增1千余手。空头方华融融达增3千余手，信达增2千余手，中信、国泰君安各增1千余手，而银河减1千手。夜盘跌315点至21580，持仓减1万余手。近月05合约涨65点至21900，持仓减4百余手。夜盘跌130点，持仓减1千余手。远月01合约涨195点至21295元/吨，夜盘跌200点。

【行业资讯】

据美国农业部（USDA），4.22-4.28日一周美国2021/22年度陆地棉净签约52685吨（含签约56585吨，取消前期签约3900吨），较前一周大幅增加92%，较近四周平均增加101%；装运2021/22年度陆地棉96751吨，较前一周增加11%，较近四周平均增加11%。当周中国对本年度陆地棉净签约量22612吨（含新签约25674吨，取消前期签约3062吨）；装运35494吨，较前一周增加32.7%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：中国（22612吨）、越南（14923吨）、孟加拉（5443吨）、土耳其（3493吨）和印度（3379吨）。当周陆地棉装运主要至：中国（35494吨）、土耳其（16828吨）、越南（14764吨）、巴基斯坦（10886吨）和墨西哥（3198吨）。

国内现货：中国棉花价格指数22426元/吨，涨69元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货随期价上涨,多数企业报价较五一节前上涨150-200元/吨。近期部分新疆机采/手摘(单29/双29)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在1200-1500元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差750-1100元/吨。国内棉花期货市场全线上涨,点价交易小批量成交。今日国内棉花市场皮棉现货报价上涨，各大棉花企业销售积极性较高,纺织企业继续维持刚需性采购,期现公司采购略多。当前某企业销售双29级以上，含杂2.9%左右，提货价在22400元/吨左右，内地库双29级，含杂1.7%机采提货价在22800元/吨，同样指标手摘棉提货价在22950元/吨左右。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产、高棉价及进出口政策调整和美国关键主产区干旱也给予了支撑。前几日美棉连续大涨，核心还是7月合约上的轧空行情。最新的跌停则表明了价格涨到150美分之后，在逾10余年高价位置开始出现脆弱性，预示未来一段时期，波动的大幅走高。国内方面，此前整体维持了震荡走势。偏强上涨是在贴水新疆主要成本的基础上，跟随美棉为主。但上方的压力则缘于在现货成交弱势的背景下，基于成本区的较明确的套保压力。节后再至22000元一线后，这种表现依然明显，短期也会跟随美棉下跌继续偏弱。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月5日河南外三元生猪均价为14.93元/公斤（-0.07元/公斤），全国均价14.7（-0.17元/公斤）。

期货市场，5月5日总持仓90507(-366)，成交量34317(-4565)。LH2205收于14200元/吨（+50）。LH2209收于18395元/吨（-160）,LH2301收于19080元/吨（+5）。

【总结】

现货价格小幅回落，规模场出栏积极性尚可，局部散户仍有惜售情绪。节后终端需求疲软，短期猪价上涨乏力。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。期货市场跟随现货市场波动，资金情绪占主导。关注价格反弹后消费端接受能力，现货价格上涨持续性仍待观察，远月合约关注产能去化预期兑现情况。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。