目前，LPG期货主力合约移仓至PG2206后整体价格仍呈高位振荡态势。由于今年以来LPG价格保持强势，作为传统淡季合约，PG2206的价格能否跟往年一样维持季节性回落特征，可以从以下几个方面进行剖析：

国际成本支撑松动。本月初，沙特阿美公司5月CP价格出台，丙、丁烷价格均明显回落，结束了之前连续3个月的持续上调局面。其中丙烷报价850美元/吨，较上月下跌90美元/吨；丁烷报价860美元/吨，较上月下跌100美元/吨。折合到岸成本价分别为6217元/吨和6288元/吨。造成此次CP价格超预期下跌的原因有：第一，4月俄乌整体局势依然紧张，但美国出台有史以来最大规模的战略储备释放，叠加国际能源署联合释放战略储备，全球供应增加。另外，疫情影响和需求增速放缓的担忧有所缓解，原油价格逐步理性回归。第二，受OPEC+及美国增产影响，LPG供应有增加预期，中东和美国在高供应背景下库存整体维持高位。另外，随着季节转变，燃烧需求转向淡季，而化工端受成本挤压需求前景并不理想。值得一提的是，虽然未来原油和天然气价格维持高位对LPG的底部形成有力支撑，但国内市场成本端仍面临较大压力。

现货市场成交转淡。由于国内进口LPG现货到岸价格与CP息息相关，CP预期的高低直接影响国内进口LPG现货到岸成本。但4月下旬以来，华南CFR价格较CP价格预期值出现贴水，且幅度逐步走扩。笔者分析认为，主要原因有二：第一，由于美国自身油品需求转弱，其中丁烷最为明显，EIA最新数据显示，全美3月丁烷需求环比降幅超7%，使得可出口资源明显增加，全球供需有宽松趋势；第二，沙特5月LPG整体装船计划量为42万—45万吨，低于近3年同期水平，推动CP预期估值出现偏高情况。考虑到当前CP纸货市场依旧偏强，而实际现货成交氛围已经转淡，现货弱预期下华南CFR价格低于CP价格预期也就在情理之中了。

供需格局趋向宽松。供应端看，5月国内供应有增量预期。其中扬子石化检修结束，预计5月上旬可正常出货；山东华星石化、昌邑石化、齐润化工也将开工，部分主营炼厂装置负荷将有所提升。国产气供应较上月增加3%—5%，市场需求仍相对薄弱，短期终端需求同比仍将处于下降趋势。当前气价处于相对高位，出于成本方面的考虑，终端有可能减少用气量，采用其他平价替代原料。工业气方面，由于下游深加工利润不佳，整体开工率维持低位，原料需求依旧受限。节后虽有补货预期，但终端多以按需采购为主，待补货完成后，市场价格将再次进入下行趋势。

整体看，随着气温升高，北半球燃烧需求将明显减弱，国内PDH至PP生产线连续亏损，短期装置开工率将处于低位，部分新装置虽有投产预期，但低开工率下丙烷需求难以显著改善。从历史价格看，即便考虑原油价格高企等因素，二季度中期LPG6000元/吨以上的价格也在较高位置，在供需转松背景下，预计LPG期现价格将高位回落。