2022年以来，在高成本低猪价的情况下，养殖端持续处于亏损状态，其中自繁自养最大亏损达420元/头，外购仔猪育肥最大亏损高达290元/头。近期随着猪价大幅反弹，养殖端亏损较前期有所缩窄，最新数据显示，目前自繁自养亏损为108元/头，外购仔猪育肥则出现盈利，养殖利润为156元/头。

相比生猪价格的上涨，仔猪价格涨幅更大，15公斤仔猪价格从4月初的411元/头上涨至625元/头，涨幅达52%。仔猪价格的大幅上涨，一方面，4—5月是传统的仔猪补栏高峰期，另一方面，猪价上涨后，养殖端信心倍增，补栏情绪高涨，进一步推动仔猪价格走高。二元母猪成交也较前期活跃，50公斤二元母猪最新价格为1722元/头，4月涨幅为6%，部分养殖户也开始补栏二元母猪。总体来看，随着猪价反弹，养殖亏损缩窄，养殖端补栏积极性好转。

能繁母猪存栏方面，统计局数据显示，一季度末，能繁母猪存栏为4185万头，环比下降1.95%，产能已下降至正常保有量4100万头的102.1%，处于绿色区间。生猪存栏量为42253万头，较2021年年底下降5.9%。自2021年7月开始，能繁母猪存栏进入去化阶段，对应10个月的生长周期，2022年5月开始，生猪出栏量有望出现下滑，后期供应边际改善，猪价重心有望抬升。

不过从第三方数据看，养殖利润好转后，养殖端产能去化速度减缓。数据显示，其样本数据4月能繁母猪存栏环比下降仅0.13%，其中大集团有明显增量，产能退出主要是一些因资金或猪病等被动退出的中小养殖场，整体产能去化力度仍显不足。另外，随着产能结构的优化，母猪群整体性能有所提升，也部分弥补了能繁母猪存栏下降带来的产能损失。

从需求的季节性上看，一季度是传统的季节性淡季，进入二季度后，生猪需求有望恢复。不过短期看，受疫情影响，家庭消费有所好转，但餐饮消费下降，整体需求难言乐观。从三方机构统计的屠宰企业开工率数据看，4月开工率为45.23%，较3月46.8%有所下降。后期需持续关注新冠疫情对需求恢复的影响。

整体来看，4月收储托底，供应端缩量，部分地区受疫情影响囤货需求增加，导致猪价快速上涨，猪价上涨又进一步带动养殖端压栏以及二次育肥动作增加，使得供应进一步收紧，猪价偏强运行。进入二季度，生猪出栏量有望下降，供应边际好转，价格重心或抬升。不过对价格不宜过分乐观，当前产能处于正常区间，且产能结构优化，母猪群性能提升，养殖利润好转后，产能去化速度减缓，猪价过快上涨，对明年猪价并不是一个利好的因素。短期需要关注压栏、二次育肥等因素对价格边际的影响。期货方面，LH2209合约价格升水现货，已提前反映部分产能去化以及需求旺季的预期，叠加疫情的影响，后期生猪需求的扩张能力或受限，一定程度上抑制价格空间。

不过当前处于本轮猪周期尾声，价格波动幅度或将变大，投资者需注意风险把控。