股指期货

【市场要闻】

央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

据海关统计，今年前4个月，我国进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。4月当月，我国进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1%；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2%。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于下月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，受疫情影响，4月官方及财新制造业PMI双双继续回落，疫情影响为阶段性因素，预计未来经济将逐步回温。短期受外围市场走弱影响，期指短线有回落风险。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4680（-30），华东4730（-30）；螺纹，杭州4920（-60），北京5000（-30），广州5210（-50）；热卷，上海4810（-70），天津4950（-100），广州4900（-60）；冷轧，上海5520（-80），天津5500（-50），广州5400（-100）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利263（16），螺纹毛利192（-14），热卷毛利-86（-23），电炉毛利-238（-35）；20日生产：普方坯盈利30（-30），螺纹毛利-51（-62），热卷毛利-328（-70）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-191（-109），10合约266（0）；上海热卷05合约9（9），10合约62（-8）。

供给：增加。05.05螺纹308（7），热卷324（1），五大品种1004（11）。

需求：回落。05.05螺纹302（-25），热卷316（-16），五大品种975（-59）。

库存：累库。05.05螺纹1239（6），热卷348（8），五大品种2289（28）。

建材成交量：14.2（-0.1）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润中性偏低，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性偏低。

本周供应增加，表需回落，库存累库，为近五年第一次五一假期累库，基本面依旧疲软。受低利润影响，整体产量回升幅度较小，目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂开始主动检修来缓解厂库压力，而下游库存普遍偏低，补库驱动下现货价格具备支撑。

目前疫情持续扰动基本面，旺季窗口逐步关闭下市场重心开始转向现实端，叠加原料远月价格受铁水筑顶、供应缓解预期以及粗钢平控影响有所转弱，远端成本支撑力度转弱，负反馈情绪酝酿，钢材进一步的上涨空间更多取决于自身现实的改善力度。

后市来看，钢材依旧处于强预期弱现实状态，多地疫情的散发给经济复苏带来较大阻碍，4月PMI数据进一步回落，而地产销售仍处于摸底阶段，地产资金紧张问题仍存。

钢材估值合理，盘面大跌后估值略低，疫情造成行情波动较大，黑色系中期面临筑顶，逢高沽空，谨慎追空。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1205（-53），日照超特粉710（-18），日照金布巴809（-25），日照PB粉920（-23），普氏现价131（-8）。

利润上涨。PB20日进口利润-79（29）。

基差走弱。金布巴09基差101（-9）；超特09基差111（-1）。

供应下滑。5.6，澳巴19港发货量2464（-128）；45港到货量2125（5）。

需求上升。5.6，45港日均疏港量316（+18）；247家钢厂日耗290（+3）。

库存下跌。5.6，45港库存14325（-193）；247家钢厂库存10847（-349）。

【总   结】

铁矿石价格中位偏高，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润边际转好，但基差大幅走强，铁矿石的复产逻辑基本上已经反映在价格中。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，低利润下低品走势微好于高品，1-2季度库存持续回落，关注三四季度矿山是否有发运计划调整，短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，后续继续关注实际钢材需求表现与矿山发运变化。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤仓单3200左右；焦炭港口仓单4020。

焦煤期货：JM209贴水575，持仓3.9万手（夜盘-423手）；9-1价差132（-26）。

焦炭期货：J209贴水669，持仓3万手（夜盘-286手）；9-1价差146.5（-13.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.277（-0.009）。

库存（钢联数据）：5.5当周炼焦煤总库存2875（周+83.5）；焦炭总库存1042.7（周-14.8）；焦炭产量114.7（周+1.2），铁水236.74（+3.17）。

【总   结】

终端需求在疫情压制下持续偏弱，市场预期较为悲观，钢焦企业原料补库积极性不高，炼焦煤现货价格表现持续弱势，焦炭第二轮提降开启，整体双焦驱动向下，但盘面贴水幅度较大，注意波动风险。

能 源

【资讯】

1、欧盟内部就对俄新一轮制裁仍存分歧。

2、七国集团领导人承诺禁止进口俄罗斯石油。此外，美国对莫斯科祭出新制裁措施，其中包括禁止本国会计和咨询公司与俄罗斯合作。

3、沙特阿拉伯下调了亚洲买家的石油价格。

4、俄罗斯外交部9日发表声明，就俄驻波兰大使安德烈耶夫在波首都华沙苏联士兵公墓举行的敬献花圈仪式上遇袭向波方表示强烈抗议。

【原油】

全球风险资产集体大跌，国际油价亚盘强势，但欧盘跟随其他风险资产同步大跌，Brent–7.04%至105.25美元/桶，WTI–6.76%至102.73美元/桶，SC+0.72%至702.7元/桶，SC夜盘收于667.1元/桶。随着对俄制裁临近，现货市场保持活跃，Dubai贴水延续走强，Brent和WTI月差延续走强，重回深度Back结构，Urals贴水延续弱势（约-35美元/桶）。美元与油价同步上涨，美元对油价估值的压力逐步增加，但原油短期仍由供给矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

短期视角，俄乌冲突持续，但对油价的影响逐步减弱；OPEC+6月维持现有增产计划，但俄罗斯基本无法完成增产目标；美国抛储大幅缓解近端供应压力，已充分定价于此前近端结构的走弱。中期视角，供给矛盾取决于对俄制裁的力度，目前欧盟仍在商讨制裁方案，其内部仍存在分歧，匈牙利、奥利地等国家都反对对俄禁运；另外美国也可能对印度等俄油买方实行二次制裁。伊核谈判再陷僵持，美国释放战储或降低伊核协议达成的必要性，伊朗产量年内或难以回归市场。中国疫情持续时间或超预期，中国需求回归时点或将延后。库存方面，上周EIA累库幅度不及预期，成品油延续去库，原油及成品油库存处于极低位。

观点：如果对俄制裁正式执行，则中期供应依然偏紧，叠加即将到来的北半球出行旺季以及中国需求未来回归市场，或使得三季度油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体处于高位，同时关注美联储持续加息后对需求的抑制。仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情。

【沥青】

沥青盘面跟随油价回调，而现货依然保持强势，中石化继续推涨现货价格，贸易商跟进推涨价格。BU6月为4332元/吨(+53)，BU6月夜盘收于4211元/吨，山东现货为4200元/吨(+150)，华东现货为4550元/吨(+100)，山东6月基差为-132元/吨(+67)，华东6月基差为218元/吨(–23)，BU9月-SC9月为-623元/吨(–25)。

相对估值中性：盘面升水适中，利润大幅修复后，仍处于中低位水平。短期驱动向上：现货方面，随着部分地区疫情管控放松，炼厂出货好转，但终端对于高价存抵触心理，下游以刚需为主，投机需求减少；南方即将进入梅雨季节，或抑制终端需求。供应方面，低利润水平下炼厂开工率维持低位，5月排产仅为196.7万吨，同比下降32%。库存方面，上周厂库延续大幅去化，社库延续小幅去化，整体库存处于中低位水平。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点：在供应低位的背景下，需求出现回暖，引发短期供需错配，叠加原油持续高位，成本最终需要向下游传导。中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，目前对该预期交易较为充分，短期不建议追多，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐做多远月沥青裂解，建议以定投方式建仓，避免在盘面升水过大时介入。

【LPG】

PG22066112（–70），夜盘收于6049（–63）；华南民用6470（+20），华东民用6100（+0），山东民用6300（–100），山东醚后6250（–350）；价差：华南基差358（+90），华东基差88（+70），山东基差388（–30），醚后基差488（–280）；06–07月差26（–7），06–08月差73（–14）。现货方面，昨日醚后价格大跌，终端汽油市场再度走弱。不过跌后成功吸引下游入市补货，低价货源出货已有好转，交投氛围有回升。燃料气方面华东及华南气持稳为主。节后补货结束后，市场回归平淡。目前港口货源充裕加之需求疲软，下游对后市看空。整体交投氛围平平。

估值方面，昨日盘面继续小跌，夜盘下行。基差回归平水附近，内外价差维持顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，成本端近期外盘液化气供需矛盾不大，以跟随原油震荡为主，外盘油气比保持在合理区间；国内现货市场节后补货基本结束，力度一般，购销氛围回归清淡。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；炼厂降负、疫情影响及需求淡季共同作用下国内供需双弱。中期来看，LPG在能源板块中或仍难有强势表现。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水65泰铢/千克（+0.2）；泰国杯胶49.95泰铢/千克（+2.9）；云南胶水11700元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1580美元/吨（-40）；美金泰混1590美元/吨（-40）；人民币混合12170元/吨（-190）；全乳胶12450元/吨（-100）。

期货价格：RU主力12435元/吨（-310）；NR主力10535元/吨（-230）。

基差：泰混-RU基差-265元/吨（+120）；全乳-RU基差15元/吨（+210）；泰标-NR基差80元/吨（-39）。

利润：泰混现货加工利润-98美元/吨（-94）；泰混内外价差-25元/吨（+45）。

【行业资讯】

2022年4月，我国重卡市场销售约4.6万辆，环比3月下滑40%，同比2021年减少近15万辆，下降76%。2022年1-4月份累计销量在27.8万辆，同比2021年的72.5万辆减少44.7万辆，有62%的降幅。

2022年4月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为41.5万吨（预估值44.87万吨），环比缩减21.7%，同比缩减8.39%，同环比大跌趋势符合预估值预期，但是同环比跌幅度略超市场预期，1-4月累计进口194.47万吨，累计同比增加4.98%，等待月底进口量终值。

上周中国半钢胎样本企业开工率为45.13%，环比-20.83%，同比-9.23%；中国全钢胎样本企业开工率为41.54%，环比-16.90%，同比-15.05%。环比下滑主因是企业缓解库存压力，“五一”期间短期停产（已于5月5日左右陆续复工）。

【总  结】

沪胶日内继续下跌，宏观因素对盘面影响较大，现货市场交投平平。供应端全球产出趋势性增多。泰国东北部已经陆续试割，泰国南部将在五月上旬开割，节后两周降雨与预计有所增多；云南产区进入快速提量阶段；海南产区，目前胶水产量较低，部分区域白粉病情况好转；越南主产区物候条件良好，割胶工作开展顺利。库存方面，上周青岛持续小幅去库，船期和单据延迟影响依旧存在。需求端，节后返市下游开工逐步恢复正常，但成品高库存叠加内需表现不佳导致恢复力度受限，市场对于后期疫情好转或者疫情防控政策放松预期落空。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨上涨。尿素：河南3230（日+80，周+140），东北3180（日-20，周+60），江苏3300（日+100，周+160）；液氨：安徽4760（日+35，周+185），山东4925（日+175，周+185），河南4725（日+125，周+250）。

【期货市场】

盘面上涨；9/1月间价差在100元/吨附近；基差偏低。期货：1月2876（日+22，周+36），5月3103（日+42，周+73）,9月2982（日+26，周+38）；基差：1月354（日+78，周+164），5月127（日+58，周+127）,9月248（日+74，周+162）；月差：1/5价差-227（日-20，周-37）,5/9价差121（日+16，周+35）,9/1价差106（日+4，周+2）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费504（日+8，周-4）；河北-东北0（日+50，周+10），山东-江苏-70（日+120，周-20）。

利润，尿素、三聚氰胺及复合肥毛利回暖。华东水煤浆毛利1555（日+80，周+140），华东航天炉毛利1675（日+80，周+140），华东固定床毛利780（日+80，周+140）；西北气头毛利1309（日+0，周+0），西南气头毛利1699（日+60，周+110）；硫基复合肥毛利-111（日+6，周-84），氯基复合肥毛利41（日+64，周-26），三聚氰胺毛利-882（日+260，周+79）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。截至2022/5/5，尿素企业开工率76.94%(环比+1.0%，同比+2.9%)，其中气头企业开工率69.81%(环比+0.7%，同比-3.4%)；日产量16.70万吨(环比+0.2万吨，同比+0.6万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工高位回落。尿素工厂：截至2022/5/5，预收天数8.20天(环比-0.2天，同比+1.6天)。复合肥：截至2022/5/5，开工率45%（环比-0.4%，同比-2.3%），库存54.4万吨（环比+0.2万吨，同比-22.0万吨）。人造板：1-3月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/5/5，开工率75%（环比-3.7%，同比+8.2%）。

库存，工厂库存下降，同比偏高；港口库存同比大幅偏低。截至2022/5/5，工厂库存29万吨，（环比-4.0万吨，同比+13.1万吨）；港口库存15万吨，（环比+0.0万吨，同比-31.8万吨）。

【总结】

周一现货及盘面上涨落；动力煤上涨；9/1价差处于合理位置；基差偏低。5月第1周尿素供需格局好于预期，供应及销售增加，库存持续去化，表需及国内表需高位，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工高位回落。综上尿素当前主要利多因素在于销售良好、库存去化、表需高位、港口库存增加、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于外需扰动较大、库存绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】经济下行及货币收紧预期令大宗持续承压

5月9日，CBOT大豆主力7月合约收于1587.00美分/蒲，-37.75美分，-2.32%。美豆油主力7月合约收于79.75美分/磅，-1.29美分，-1.59%。美豆粕主力7月合约收于403.7美元/短吨，-10.1美元，-2.44%。NYMEX原油6月收盘至102.35美元/桶，-8.26美元，-7.47%。BMD棕榈油7月合约收至6421吉/吨，+15令吉，+0.23%，夜盘-116令吉，-1.81%。

5月9日，DCE豆粕2209收于3900元/吨，-79元，-1.99%，夜盘-24元，-0.62%。DCE豆油2209收于11088元/吨，-24元，-0.22%，夜盘-204元，-1.84%。DCE棕榈油2209收于11568元/吨，+6元，+0.05%，夜盘-166元，-1.43%。

【行业资讯】

上周三，美联储宣布一次加息50个基点、符合市场预期，并公布6月启动缩表，最初每月最多缩减475亿美元、三个月后上限翻倍。鲍威尔会后在发布会上表示，接下来两次会议都各加息50个基点是普遍共识。

美股连续三交易日重挫，齐创52周新低。截至今日凌晨收盘，标普500指数下跌3.2%，报3991.24点，至13个月低点。纳斯达克综合指数下跌4.3%，报11623.25点，至2020年12月以来新低。

4月海关数据：国内大豆进口量为807.9万吨，环比增173万吨，同比增63万吨；1-4月累计进口2837万吨同比去年减少23万吨，807.9万吨为历史同期4月的最高进口量。食用植物油进口量为26.1万，环比减少4.9万吨，同比减少71.9万吨；1-4月累计进口131.1万吨，累计同比减少248.9万吨降幅为65.5%。

截至2022年5月8日当周，美国大豆种植率为12%，分析师平均预估为16%，上一周为8%，去年同期39%，五年均值为24%。大豆出苗率为3%，去年同期为9%，五年均值为4%；美国玉米播种进度为22%，之前一周为14%，去年同期为64%，五年均值为50%

【总  结】

近期由于对经济下行和货币紧缩的担忧，市场宏观情绪持续悲观，但无论是股市还是商品均表现出承压回落态势。就国内商品期货市场而言，工业品板块承压较农产品显著，植物油及粕类在农产品板块中承压较其它品种明显。接下来即将公布5月USDA月度供需报告，同时即将公布4月MPOB报告，关注两大重要基本面报告对油脂油料市场的进一步指引。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5830(0),昆明5740(0)。加工糖上涨。辽宁6010(10),河北6030(0)，山东6200(0),福建5990(0),广东5890(0)。

期货:国内上涨。01合约6042(2),05合约5785(15)，09合约5860(13)。夜盘下跌。05合约5741(-44),09合约5814(-46),01合约5998(-44)。外盘下跌。纽约7月18.62(-0.48),伦敦8月520.5(-9.5)。

价差:基差下跌。01基差-212(-2),05基差45(-15)，09基差-30(-13)。月间差涨跌互现。1-5价差257(-13),5-9价差-75(2)，9-1价差-182(11)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-652.7(244.1),泰国配额外现货-673(-7.8)，巴西配额外盘面-575.7(246.1),泰国配额外盘面-596(-5.8)。

日度持仓增加。持买仓量277785(6831)。中粮期货43203(1185)。中州期货8850(1512)。持卖仓量331327(5407)。中粮期货70783(-2107),中信期货49708(4520)。中投天琪20644(1082)。华泰期货20397(1331)。东证期货14877(-1637)。

日度成交量增加。成交量（手）340126(7992)。

【行业资讯】

普氏预计巴西中南部4月下半月糖产量预计76.94万吨，同比下滑49.5%。10家受访机构中，有2家大型贸易公司预计甘蔗压榨量在2000-2500万吨之间，机构平均预计甘蔗压榨总量为2126万吨，同比减少28.3%。预计制糖比为33.6%，低于上年同期的44.5%。ATR为112.8公斤，同比下降6.9%。

【总  结】

原糖周一下跌，受到美元走强拖累。整体来看，外盘上涨主要看能源走势以及巴西压榨情况，需关注unica将发布的4月下半月压榨报告。国内利空出尽后，仍旧低位整理，未来或有蓄力待发之势。操作上可逢低布局多单。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一走势震荡，盘中一度反弹超3%，因过去几日重搓引发低位买盘。交投活跃的7月合约跌0.68美分或0.47%，结算价至142.93美分。

郑棉周一继续偏弱，夜盘窄幅运行：主力09合约跌145点至21155元/吨，持仓减8千余手，前二十主力持仓上，主多减3千余手，主空减6千余手。其中变化较大的是多头方中信、银河、海通各增约1千手，国泰君安等6个席位各减1千余手。空头方国泰君安增2千余手，首创、永安各增1千手左右，而东证减3千余手，中粮、华融融达各减2千余手。夜盘反弹75点至21230，持仓减2千余手。近月05合约跌85点至21500，持仓减2千余手。夜盘跌100点，持仓减50手，余8千余手。远月01合约跌120点至20705元/吨，夜盘反弹50点。

【行业资讯】

美国每周作物生长报告显示，截至5月8日当周，美国棉花种植率24%，此前一周16%，去年同期24%，五年均值24%。

国内现货：5月9日，中国棉花价格指数22344元/吨，跌45元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格下跌，多数企业报价较昨日下跌200元/吨左右。近期部分新疆机采/手摘(单29/双29)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在1200-1500元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差750-1100元/吨。当日国内棉花期货市场全线下跌,点价交易批量成交,低基差皮棉货源出货较好，点价位21300附近买单增多,部分气流纺企业采购中的等级略显积极。另外,当前山东等地疫情略有好转，物流运输逐渐向好，部分地区开机略有回升，但仍偏低；当地纺企订单疲软持续，原料采购谨慎，随买随用降库存为主。据了解，多数新疆棉31级长度28力27.5-29，含杂等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21910-22500元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产、高棉价及进出口政策调整和美国关键主产区干旱也给予了支撑。前几日美棉连续大涨，核心还是7月合约上的轧空行情。之后的下跌甚至跌停则表明了价格涨到150美分之后，在逾10余年高价位置开始出现脆弱性，此外美元走强带来压力。预计未来一段时期，美棉波动会大幅走高。国内方面，此前整体维持了震荡走势。偏强上涨是在贴水新疆主要成本的基础上，跟随美棉为主。但上方的压力则缘于在现货成交弱势的背景下，基于成本区的较明确的套保压力。节后再至22000元一线后，这种表现依然明显。预计美棉转势前，跟涨（美棉）性反弹和方向性承压共存。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月9日河南外三元生猪均价为15.2元/公斤（+0.44元/公斤），全国均价14.96（+0.32）。

期货市场，5月9日总持仓98409(+8350)，成交量49121(+29368)。LH2207收于16995元/吨（+625）。LH2209收于19155元/吨（+670）,LH2301收于19405元/吨（+300）。

【总结】

现货市场，广东调运政策加严令南方价格大面积上涨，受南方涨价带动，北方散户出栏积极性下降，惜售情绪升温，加之部分市场标猪供应收紧现货市场再度表现强势。目前终端需求仍显疲软，但短期供应以及情绪占主导因素。现货价格强势上行带动期货市场情绪。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。期货市场跟随现货市场波动，资金情绪占主导。关注价格反弹后消费端接受能力，现货价格上涨持续性仍待观察，远月合约关注产能去化预期兑现情况。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。