油脂油料:油脂油料持续震荡

前一交易日收盘油脂油料持续震荡。咨询机构Safras & Mercado公司的数据显示，截至5月6日，2021/22年度巴西大豆作物收获进度达95.5%，一周前93.8%，上年同期96.7%，过去五年同期均值97.9%。Canal Rural的调查显示，本年度南马托格罗索州遭受干旱导致大豆产量预估下降了34.6%，单产从每公顷56袋下降到38. 65袋。巴西植物油行业协会(Abiove)周二预估巴西2022年大豆产量将达到1.254亿吨，比之前的预测高出10万吨。2022年大豆出口预测不变，为7,720万吨，维持巴西2022年大豆加工量预估不变，为4,800万吨；小幅提高巴西2022年大豆结转库存预估至258. 2万吨。巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西5月大豆出口量预计触及1,061.5万吨，高于此前预期的807. 5万吨。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降45.87%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降44.66%，出油率（OER）环比下降0.23%。ITS表示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为39.09万吨，较上个月同期的27.86万吨增加40.3%。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+170，菜粕现货基差RM09+130；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P09+3800，华北地区豆油现货基差y09+400，华南地区四级菜油现货基差oi09+750。

长期来看，无论是粕类还是油脂，决定价格运行的核心逻辑仍然是供应端，在南美大豆减产，加拿大菜籽紧平衡以及东南亚棕榈油产量恢复较慢的情况下，油脂和粕类价格仍处于长期上涨趋势中。但短期受高价抑制需求影响，叠加宏观市场氛围偏空，油粕价格短期存在回调需求，短期可暂时观望，等待价格充分调整后的做多机会。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

玉米与淀粉：期价震荡分化

期现货跟踪：国内玉米现货价格多数地区持稳，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格继续稳中有涨，局部地区厂家报价上调10-20元不等。玉米与淀粉期价震荡分化运行，淀粉相对略强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，外盘虽有回落，但由于人民币贬值因素，进口成本支撑依然存在，与此同时，国内供需缺口预期或迎来考验，因国内新麦上市，储备投放或将恢复，在这种情况下，我们暂维持中性判断，后期或逐步转向看空。对于淀粉而言，考虑到目前淀粉期现货生产利润处于相对低位，同时维持正利润状态，但值得留意的是淀粉基差持续走弱，处于历史同期最低水平，这主要源于原料成本端即玉米的原因。在这种情况下，我们倾向于认为目前淀粉-玉米价差处于合理水平，建议更多关注玉米原料端。

策略：维持中性，建议投资者多单择机平仓离场。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货稳中调整

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中调整，整体变动不大，期价早盘以来窄幅震荡，尾盘小幅拉升，以收盘价计，1月合约上涨14元，5月合约持平，9月合约上涨15元。

逻辑分析：近期现货表现符合市场预期，这主要基于两个方面的担忧，其一是疫情缓解之后需求或趋于回落，其二是养殖利润或带动养殖户补栏积极性继而导致后期供需趋于改善。但我们仍维持相对乐观的预期，对于前者而言，疫情因素缓解之后，我们前期报告提及的动物蛋白供应所带来的鸡蛋需求提振或逐步体现，这主要源于去年5-6月以来生猪养殖行业去产能的影响之下，后期生猪出栏量或环比趋于下降；对于后者而言，我们严重怀疑去年的情况或得到延续，即市场对远期价格的悲观预期，再加上饲料成本抬升蛋鸡补栏到开产的投入，养殖户的补栏积极性或难有显著提升，从卓创资讯的数据也可以得到印证。

策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者暂观望为宜，激进投资者继续持有前期多单。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货涨跌互现

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体偏弱，外三元均价15.32元/公斤，较前一交易日下跌0.09元/公斤，15KG外三元仔猪均价36.75元/公斤，较前一交易日上涨0.15元/公斤；期价继续上涨，近月相对弱于远月，其中主力合约即2209合约上涨365元，对全国均价基差下跌455元至-4000元。

逻辑分析：遵循前期报告逻辑，当下市场逐步转向第二个方面，即生猪周期所处阶段的判断，考虑到市场机构对产能去化幅度预估存在较大分歧，我们很难判断猪价已经周期见底还是阶段性上涨。就目前而言，考虑到猪价上涨至外购仔猪盈亏平衡点后出现回落，使得市场对接下来的猪价涨幅存在担忧，这体现在近期近月合约相对弱势上，后期市场或继续跟踪现货价格来判断生猪产能去化幅度，继而判断生猪周期所处阶段。

策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有多单。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

棉花: 郑棉高位震荡

前一交易日收盘郑棉高位震荡。3月澳大利亚棉花出口9039吨，环比（1.7万吨）减少45.3%，同比（3.0万吨）减少70.1%。从当月出口目的地来看，印度尼西亚（3228吨）占比最高，约为35.7%；泰国（2333吨）占比第二，约为25.8%；越南（1690吨）位列第三，占比18.7%。澳大利亚本年度（2021.8-2022.7）截至3月，澳大利亚累计出口棉花50万吨，同比（14万吨）增加257.1%。由于运河水位异常下降，印度南旁遮普省许多地区的棉花播种时间推迟了三到四个星期。印度当日籽棉累计上市量折皮棉3740吨，主要来自古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦。

期货方面，5月11日，棉花2209合约收盘结算21230元/吨，较前一日上涨10元，涨幅0.05%，持仓量299368手，仓单数量16539张。现货方面，3128B棉新疆到厂价22336元/吨，全国均价22313元/吨，较前一交易日报价下跌7元/吨。当前市场21/22新疆机采3129/29B杂3.5%内主流低基差在CF09+700-750，疆内库。前一交易日1%关税棉花内外价差 -2995元/吨，滑准税棉花内外价差-3052元/吨。

美棉主产区德州干旱天气依旧，当前土壤墒情依旧较差，加之印度的极端高温天气比往年来得更早，使得市场对后期天气炒作预期持续发酵，新年度的棉花供应依旧偏紧。在产量端起色有限的情况下，美棉周度出口装运维系高位，持续强劲的消费需求支撑着国际棉价，国内棉价也受到外棉价格的影响一直居高不下，而人民币贬值进一步抬升了进口成本，拉低了厂商的利润，加之需求端偏弱，积压的库存并未得到释放，采购进度缓慢，下游的销售压力仍会给棉价带来一定的压制，呈现供需两弱的局面。但是由于欧盟几本上对石油禁令达成一致叠加美联储超预期加息的宏观因素影响，市场信心较差，导致价格小幅回调，但是全球供应端的紧俏情况并没有得到解决，因此长期来看棉价仍将呈现高位震荡的态势。

策略：单边中性