股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘。会议强调，退减税、缓缴社保费、降融资成本等都着力指向稳市场主体稳岗稳就业，以保基本民生、稳增长、促消费。要确保物价稳定，确保粮食产量和供应稳定；确保能源供应，决不允许出现拉闸限电。对当前有困难的企业，给予住房公积金政策支持，年底前申请即可缓缴；职工未正常偿还公积金贷款，不作逾期处理。要抓紧研究养老保险费缓缴政策扩围、延长期限的措施。通过发行REITs等方式，盘活基础设施等存量资产，以拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将在今年第三季度初结束购债，随后数周内就会决定加息。她主张在首次加息后，货币政策正常化的过程是渐进的。欧洲央行自2011年以来一直维持利率不变，其存款利率自2014年以来一直为负。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于下月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，受疫情影响，4月官方及财新制造业PMI双双继续回落，疫情影响为阶段性因素，预计未来经济将逐步回温。但短期利空仍然存在，预计期指短线将维持震荡偏弱走势。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4640（20），华东4730（30）；螺纹，杭州4910（30），北京4970（40），广州5170（10）；热卷，上海4840（90），天津4950（50），广州4910（70）；冷轧，上海5530（50），天津5420（20），广州5410（30）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利325（42），螺纹毛利246（43），热卷毛利8（103），电炉毛利-223（30）；20日生产：普方坯盈利-66（-29），螺纹毛利-161（-31），热卷毛利-398（29）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约-143（73），10合约229（-44）；上海热卷05合约39（39），10合约65（13）。

供给：增加。05.05螺纹308（7），热卷324（1），五大品种1004（11）。

需求：回落。05.05螺纹302（-25），热卷316（-16），五大品种975（-59）。

库存：累库。05.05螺纹1239（6），热卷348（8），五大品种2289（28）。

建材成交量：17.7（3.9）万吨。

【总   结】

【总结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润中性偏低，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供应增加，表需回落，库存累库，为近五年第一次五一假期累库，基本面依旧疲软。受低利润影响，整体产量回升幅度较小，目前多地钢厂生产逼近或已落入盈亏平衡线，加上疫情物流影响现货出货，局部钢厂开始主动检修来缓解厂库压力，而下游库存普遍偏低，补库驱动下现货价格具备支撑。

目前疫情持续扰动基本面，旺季窗口逐步关闭下市场重心开始转向现实端，叠加原料远月价格受铁水筑顶、供应缓解预期以及粗钢平控影响有所转弱，远端成本支撑力度转弱，负反馈情绪酝酿，钢材进一步的上涨空间更多取决于自身现实的改善力度。

后市来看，钢材依旧处于强预期弱现实状态，4月PMI数据进一步回落，而地产销售仍处于摸底阶段，地产资金紧张问题仍存。近期上海疫情有所缓解，真实需求将面临兑现。

钢材估值合理，盘面大跌后估值略低，疫情造成行情波动较大，黑色系中期面临筑顶，逢高沽空。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1160（30），日照超特粉718（26），日照金布巴828（44），日照PB粉931（35），普氏现价134（5）。

利润上涨。PB20日进口利润-138（1）。

基差涨跌互现。金布巴09基差107（6）；超特09基差105（-13）。

供应下滑。5.6，澳巴19港发货量2464（-128）；45港到货量2125（5）。

需求上升。5.6，45港日均疏港量316（+18）；247家钢厂日耗290（+3）。

库存下跌。5.6，45港库存14325（-193）；247家钢厂库存10847（-349）。

【总   结】

铁矿石价格连续三日大跌后大幅反弹，品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润下跌，但基差大幅走强，疫情引发的旺季需求落空以铁矿石基差走扩完成表达。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，低利润下低品走势微好于高品，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，因而现货低品跌幅也远不及期货跌幅。短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，同时关注三四季度矿山是否有发运计划调整。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤仓单3050左右；焦炭港口仓单3800。

焦煤期货：JM209贴水370.5，持仓3.7万手（夜盘-863手）；9-1价差130.5（+5）。

焦炭期货：J209贴水351，持仓2.9万手（夜盘-121手）；9-1价差153（+3.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.287（+0.008）。

库存（钢联数据）：5.5当周炼焦煤总库存2875（周+83.5）；焦炭总库存1042.7（周-14.8）；焦炭产量114.7（周+1.2），铁水236.74（+3.17）。

【总   结】

双焦现货依然偏弱，炼焦煤现货价格开始出现明显下跌，焦炭第二轮提降全面落地。盘面跌至较大幅度贴水之后，随着疫情的缓解，市场对终端需求回归的预期较强，叠加宏观利好刺激，盘面出现明显反弹，但黑色核心矛盾仍在成材，成材供需面未有实质性改善，且现货跌幅较为有限，大方向向下趋势大概率仍未改变，不建议追多。

能 源

【资讯】

1、EIA数据：截至5月6日当周，美国原油库存+848.7万桶（预期–45.7），库欣库存–58.7万桶，，SPR库存–699.1万桶至5.43亿桶。汽油库存–360.7万桶（预期–183.3），馏分油库存–91.3万桶（预期–157.4）。美国原油产量–10至1180万桶/日。

2、美国4月CPI年率录得8.30%，高于预期的8.10%，低于前值8.50%；美国4月核心CPI年率录得6.20%，高于预期值6%，低于前值6.50%。

3、克利夫兰联邦储备银行行长LorettaMester表示，支持加息50个基点，如果通胀在下半年不缓和，会支持以更大幅度的加息。

【原油】

国际油价大幅反弹，Brent和WTI均反弹超5美元，应验了我们前期早报提到的“WTI100之下不宜过分看空”，Brent+5.82%至107.51美元/桶，WTI+5.98%至103.95美元/桶，SC+0.58%至661.2元/桶，SC夜盘收于683元/桶。亚洲现货成交活跃，现货贴水维持高位，Brent和WTI月差走强，保持Back结构，Urals贴水延续弱势（约-35美元/桶）。美元持续走强，对油价估值的压力增加，市场部分交易美元走强引发的衰退风险，但原油短期仍由供给矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

短期视角，俄乌冲突持续，但对油价的影响逐步减弱；OPEC+6月维持现有增产计划，但俄罗斯基本无法完成增产目标；利比亚或将重启部分石油出口。中期视角，供给矛盾取决于对俄制裁的力度，目前欧盟仍在商讨制裁方案，但内部存在分歧，匈牙利、奥利地等是主要的反对方，目前制裁方案处于搁置中；另外，关注美国是否对印度等俄油买方实施二次制裁。伊核谈判再陷僵持，美国释放战储或降低伊核协议达成的必要性。中国疫情持续时间或超预期，中国需求回归时点或将延后。库存方面，本周EIA数据显示原油超预期累库，成品油延续去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期油价或将保持宽幅震荡走势，WTI100之下依然不宜过分看空。如果对俄制裁正式执行，则中期供应依然偏紧，叠加即将到来的北半球出行旺季以及中国需求未来回归市场，或使得三季度油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体处于高位，同时关注美联储持续加息后对需求的抑制。

【沥青】

沥青日盘跟随油价回调，于夜盘再度大幅上行，现货价格持稳，整体日产维持低位。BU6月为4273元/吨(+95)，BU6月夜盘收于4358元/吨，山东现货为4050元/吨(0)，华东现货为4550元/吨(0)，山东6月基差为-223元/吨(–95)，华东6月基差为277元/吨(–95)，BU9月-SC9月为-432元/吨(+49)。

相对估值中性：盘面升水扩大，利润大幅修复后，处于中性水平。低价货源偏紧局面延续，且供应未出现明显提升，短期驱动向上，对现货价格构成支撑。终端对于高价存抵触心理，整体需求释放有限，投机需求减少，且南方即将进入梅雨季节，或抑制终端需求。供应方面，低利润水平下炼厂开工率维持低位，5月排产仅为196.7万吨，同比下降32%。库存方面，本周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：在供应低位的背景下，需求出现回暖，引发短期供需错配，叠加原油持续高位，成本最终需要向下游传导。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，目前对该预期交易较为充分，短期不建议追多，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐做多远月沥青裂解，但短期大幅反弹后也需考虑逢高部分止盈。如果近月供给维持低位水平，可考虑逢低介入BU6-9正套。

【LPG】

PG22066180（+225），夜盘收于6227（+47）；华南民用6320（–130），华东民用6050（+0），山东民用6150（–100），山东醚后6190（+40）；价差：华南基差140（–355），华东基差–30（–225），山东基差170（–325），醚后基差360（–185）；06–07月差36（+7），06–08月差66（+11）。现货方面，昨日醚后价格小幅上行，终端汽油需求逐步回暖，下游有集中入市抄底现象，整体交投氛围良好。燃料气方面华南普跌而华东持稳为主。国际油价下行利空市场心态，看跌氛围下，终端多消耗库存仅按刚需采购，入市积极性差，购销氛围平平。

估值方面，昨日盘面大涨，夜盘延续上行。基差收至微贴水，内外价差维持顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端近期外盘液化气供需矛盾不大，以跟随原油震荡为主，外盘油气比保持在合理区间；国内现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；炼厂降负、疫情影响及需求淡季共同作用下国内供需双弱。中期来看，LPG在能源板块中或仍难有强势表现。近日FEI丙烷并未跟随原油回调，反而出现小幅上行，成本支撑下内盘LPG走势较强。但目前油气比依然处于合理区间，且丙烷基本面并未发生明显变化，未来保持密切关注即可。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水66泰铢/千克（+0.5）；泰国杯胶46.25泰铢/千克（-0.2）；云南胶水11700元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1595美元/吨（+0）；美金泰混1605美元/吨（+0）；人民币混合12320元/吨（+0）；全乳胶12500元/吨（+50）。

期货价格：RU主力12780元/吨（+15）；NR主力10810元/吨（-35）。

基差：泰混-RU基差-460元/吨（-15）；全乳-RU基差-280元/吨（+35）；泰标-NR基差-46元/吨（-46）。

利润：泰混现货加工利润36美元/吨（+6）；泰混内外价差-39元/吨（+17)。

【行业资讯】

2022年4月重卡销量4.4万辆，较去年同期减少14.9万辆，同比下降77.3%；1-4月，重型货车累计销27.6万辆，同比下降61.9%。

2022年1~4月，科特迪瓦橡胶出口量共计397803吨，较去年同期的383655吨增加3.7%。

2022年4月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为41.5万吨（预估值44.87万吨），环比缩减21.7%，同比缩减8.39%，同环比大跌趋势符合预估值预期，但是同环比跌幅度略超市场预期，1-4月累计进口194.47万吨，累计同比增加4.98%，等待月底进口量终值。

上周中国半钢胎样本企业开工率为45.13%，环比-20.83%，同比-9.23%；中国全钢胎样本企业开工率为41.54%，环比-16.90%，同比-15.05%。环比下滑主因是企业缓解库存压力，“五一”期间短期停产（已于5月5日左右陆续复工）。

2022年5月4日，欧盟撤销欧委会对华卡客车轮胎的反倾销和反补贴税令，并由欧委会及其支持方承担诉讼费用,撤销效果覆盖提出诉讼的企业。

【总  结】

沪胶日内震荡，现货市场仍存观望情绪。供应端全球产出趋势性增多。泰国东北部已经陆续试割，泰国南部将在五月上旬开割，节后两周降雨与预计有所增多；云南产区进入快速提量阶段；海南产区，目前胶水产量较低，部分区域白粉病情况好转；越南主产区物候条件良好，割胶工作开展顺利。库存方面，青岛库存止跌小涨，不断反复中尚未完全进入消库周期，船期和单据延迟影响依旧存在。需求端受成品高库存以及内需弱势而表现疲软延续，出口市场相对尚可，关注下游复工及需求改善情况。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨上涨。尿素：河南3280（日+20，周+190），东北3250（日+30，周+130），江苏3330（日+10，周+190）；液氨：安徽4925（日+75，周+350），山东4975（日+20，周+235），河南4900（日+100，周+425）。

【期货市场】

盘面持平；9/1月间价差在130元/吨附近；基差偏高。期货：1月2780（日-8，周-42），5月3052（日+0，周+60）,9月2908（日+1，周-4）；基差：1月500（日+28，周+232），5月228（日+20，周+130）,9月372（日+19，周+194）；月差：1/5价差-272（日-8，周-102）,5/9价差144（日-1，周+64）,9/1价差128（日+9，周+38）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费453（日-38，周-55）；河北-东北-10（日-20，周+0），山东-江苏-70（日+130，周-20）。

利润，尿素毛利持平；三聚氰胺及复合肥毛利回落。华东水煤浆毛利1594（日+0，周+170），华东航天炉毛利1710（日+0，周+170），华东固定床毛利834（日+20，周+190）；西北气头毛利1309（日+0，周+0），西南气头毛利1699（日+0，周+110）；硫基复合肥毛利-125（日-10，周-98），氯基复合肥毛利28（日-10，周-38），三聚氰胺毛利-972（日-0，周+49）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。截至2022/5/5，尿素企业开工率76.94%(环比+1.0%，同比+2.9%)，其中气头企业开工率69.81%(环比+0.7%，同比-3.4%)；日产量16.70万吨(环比+0.2万吨，同比+0.6万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工高位回落。尿素工厂：截至2022/5/5，预收天数8.20天(环比-0.2天，同比+1.6天)。复合肥：截至2022/5/5，开工率45%（环比-0.4%，同比-2.3%），库存54.4万吨（环比+0.2万吨，同比-22.0万吨）。人造板：1-3月地产数据：开发投资、施工面积同比正增长，而销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/5/5，开工率75%（环比-3.7%，同比+8.2%）。

库存，工厂库存下降，同比偏高；港口库存同比大幅偏低。截至2022/5/5，工厂库存29万吨，（环比-4.0万吨，同比+13.1万吨）；港口库存15万吨，（环比+0.0万吨，同比-31.8万吨）。

【总结】

周三现货上涨，盘面企稳；动力煤上涨；9/1价差处于合理位置；基差偏高。5月第1周尿素供需格局好于预期，供应及销售增加，库存持续去化，表需及国内表需高位，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工高位回落。综上尿素当前主要利多因素在于销售良好、库存去化、表需高位、港口库存增加、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于外需扰动较大、库存绝对水平高、价格高位、利润偏高。策略：观望为主

豆类油脂

【数据更新】原油显著收涨

5月11日，CBOT大豆主力7月合约收于1606.00美分/蒲，+12.25美分，+0.77%。美豆油主力7月合约收于83.47美分/磅，+2.43美分，+3.00%。美豆粕主力7月合约收于397.6美元/短吨，-5.2美元，-1.29%。NYMEX原油6月收盘至105.59美元/桶，+6.16美元，+6.20%。BMD棕榈油7月合约收至6461吉/吨，+149令吉，+2.36%，夜盘+46令吉，+0.71%。

5月11日，DCE豆粕2209收于3931元/吨，+4元，+0.10%，夜盘+16元，+0.41%。DCE豆油2209收于11024元/吨，+26元，+0.24%，夜盘+142元，+1.29%。DCE棕榈油2209收于11580元/吨，+28元，+0.24%，夜盘+96元，+0.83%。

【行业资讯】

美国劳工统计局当地时间5月11日发布的报告显示，4月份消费者价格指数（CPI）较去年同比增长8.3%，高于此前预期的8.1%，也是将近40年来的最高水平。核心消费者价格指数上涨了6.2%，此前的预期上涨指数为6%。美国总统拜登称，虽然4月通胀有所放缓令人振奋，但通胀仍“高得令人无法接受”，降低通货膨胀是首要经济任务。

国家统计局5月11日公布的数据显示，4月份猪肉价格环比由3月的下降9.3%转为上涨1.5%。从同比看，当月猪肉价格下降33.3%，降幅比上月收窄8.1个百分点。

【总  结】

最近几周，随着市场积累的悲观情绪得以集中释放，昨日商品市场整体迎来反弹，国内原油及能化板块领涨，在NYMEX原油主力合约单日上涨6%的背景下，美豆油领涨美豆系，马棕也积极跟随原油反弹，国内油粕跟涨外盘，但豆油较豆粕走势显强。接下来即将（北京时间5月13日凌晨）公布5月USDA月度供需报告，关注报告对油脂油料市场在基本面方面的进一步指引。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5810(0),昆明5725(-15)。加工糖稳定。辽宁5990(0),河北6000(0)，山东6200(0),福建5980(0),广东5870(0)。

期货:国内上涨。01合约6014(12),05合约5780(23)，09合约5838(19)。夜盘下跌。05合约5770(-10),09合约5826(-12),01合约5995(-19)。外盘涨跌互现。纽约7月18.54(0.01),伦敦8月515.7(-2.3)。

价差:基差走弱。01基差-204(-12),05基差30(-23)，09基差-28(-19)。月间差下跌。1-5价差234(-11),5-9价差-58(4)，9-1价差-176(7)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-668.9(-39.3),泰国配额外现货-708(-42.8)，巴西配额外盘面-584.9(7.7),泰国配额外盘面-624(4.2)。

日度持仓增加。持买仓量301686(6441)。华泰期货29390(2203)。海通期货14680(-1007)。首创期货12375(1288)。五矿期货8842(1498)。持卖仓量355983(7539)。中粮期货64958(-1856),银河期货35320(1069)。华泰期货28271(3058)。国泰君安24005(1980)。中投天琪23288(1274)。

日度成交量增加。成交量（手）290501(-121087)

【行业资讯】

Datagro：预计巴西将生产更多乙醇，下调糖产量至3210万吨，叫3月预估值减少90万吨。制糖比预计为43.8%，上年同期为45%。预计印度出口为900万吨。预计泰国本年度出口量为630万吨，22/23年度出口将达到950万吨，因其新年度糖产量将达到1300万吨。

【总  结】

原糖低位整理，当前驱动不明。因当前原油处于高位震荡状态，对糖的外生驱动逐步减弱。巴西各项出口产品价格达到较高位置，雷亚尔升值空间有限，宏观利好原糖的因子均有趋弱走向。巴西中南部陆续开榨，4月下半月压榨数据超市场预期。当前国际原糖上行驱动不足。国内方面，受到累库压制，糖价仍在低位整理。当前国产糖压榨除云南外基本结束，供给端变量来自于进口，后续需关注4月进口数据。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三上涨，因纺织厂买盘支撑。交投活跃的7月合约跌0.66美分或0.46%，结算价至143.6美分。

郑棉周三窄幅运行：主力09合约涨90点至21275元/吨，持仓减3千余手，前二十主力持仓上，主多减2千余手，主空减2千余手。其中变化较大的是多头方银河减1千余手。空头方国泰君安减2千余手。夜盘反弹5点至21230，持仓减1千余手。近月05合约涨35点至21335，持仓减6百余手，剩6千余手。夜盘跌145点，持仓减76手。远月01合约涨110点至20820元/吨，夜盘反弹5点。

【行业资讯】

根据最新统计数据显示，2022年4月份孟加拉服装出口额达39.34亿美元，同比增长56.31%，环比增长0.07%。孟加拉本财政年度(2021年7月始算)的服装出口额达353.63亿美元，占商品出口总额的81.59%，同比增长35.98%。

2022年4月份越南纺织服装出口额达31.52亿美元，同比增长28.20%，环比增长3.26%，纱线出口量为14.62万吨，同比下降10.70%，环比下降10.99%。2022年1-4月越南纺织服装出口总额达118.34亿美元，同比增长22.20%;纱线共出口58.71万吨，同比下降3.48%;纱线共进口35.83万吨，同比下降5.09%;织物共进口50.49亿美元，同比增长23.72%。

国内现货：5月11日，中国棉花价格指数22313元/吨，跌7元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳，多数企业报价较昨日无变化。近期部分新疆机采/手摘(单29/双29)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在1000-1200元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差550-1000元/吨。当日国内棉花期货市场全线下跌,点价交易批量成交。当前棉花企业销售积极性较好，随着前几日价格连续下跌，今日价格维持稳定，买方锁基差成交较多。一些大型期现公司双29基差价格多在500元/吨左右，销售相对较好，锁基差较多。多数纺织企业现货继续维持随用随买，整体市场成交情况略好于昨日。据了解，多数新疆棉31级长度28力27.5-29，含杂等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21830-22650元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产、高棉价及进出口政策调整和美国关键主产区干旱也给予了支撑。前几日美棉连续大涨，核心还是7月合约上的轧空行情。之后的下跌甚至跌停则表明了价格涨到150美分之后，在逾10余年高价位置开始出现脆弱性，此外美元走强带来压力。预计未来一段时期，美棉波动会大幅走高。国内方面，此前整体维持了震荡走势。偏强上涨是在贴水新疆主要成本的基础上，跟随美棉为主。但上方的压力则缘于在现货成交弱势的背景下，基于成本区的较明确的套保压力。节后再至22000元一线后，这种表现依然明显。预计美棉转势前，跟涨（美棉）性反弹和方向性承压共存。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月11日河南外三元生猪均价为15.14元/公斤（-0.3元/公斤），全国均价15.19（-0.11）。

期货市场，5月11日总持仓98934(+2584)，成交量31973(+1253)。LH2207收于16945元/吨（+185）。LH2209收于19320元/吨（+365）,LH2301收于19655元/吨（+335）。

【总结】

现货市场，终端需求仍旧疲软，价格快速上涨后屠企压价意向强烈，但养殖端惜售情绪仍存，现货端再度博弈。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，关注消费端接受能力。期货市场跟随现货市场波动，现货价格偏强加之收储持续继续带动期货市场，资金情绪占主导。盘面维持较高预期升水，向下缺少明显驱动，观察现货预期兑现情况。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。