股指期货

【市场要闻】

中国4月主要经济数据出炉，受国内疫情冲击明显超预期等影响，4月份经济主要指标增速由升转降或有所回落。其中，固定资产投资环比下降0.82%，社会消费品零售总额同比下降11.1%，规模以上工业增加值同比下降2.9%。国家统计局发言人付凌晖表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，中国经济能够克服疫情的影响，逐步企稳回升，保持平稳健康发展，二季度仍然会保持较好增长态势。面对经济下行压力，有关方面在抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，将会进一步稳定宏观经济大盘。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于下月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，受疫情影响，当前经济下行压力增大，但疫情影响为阶段性因素，预计未来经济将逐步回温。短期市场方向不明，预计将维持区间震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4580（-80），华东4700（-30）；螺纹，杭州4860（0），北京4880（-40），广州5060（-30）；热卷，上海4840（20），天津4920（0），广州4860（-20）；冷轧，上海5500（0），天津5400（0），广州5370（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利298（-33），螺纹毛利198（-3），热卷毛利12（17），电炉毛利-235（13）；20日生产：普方坯盈利-94（-55），螺纹毛利-210（-26），热卷毛利-396（-6）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约-210（-40），10合约181（-9）；上海热卷05合约55（86），10合约66（13）。

供给：增加。05.12螺纹310（3），热卷327（3），五大品种1009（5）。

需求：回升。05.12螺纹327（25），热卷332（16），五大品种1043（67）。

库存：去库。05.12螺纹1222（-17），热卷343（-5），五大品种2255（-34）。

建材成交量：17.3（1.7）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润中性偏低，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

假期后供应微增，需求回升，库存重新去化，整体基本面依旧偏弱，边际改善。受低利润影响，整体产量回升幅度较小，而需求随节后补库以及出口转移，整体有所好转，本轮旺季高点隐现。

目前疫情持续扰动基本面，旺季窗口逐步关闭下市场重心开始转向现实端，叠加原料远月价格受铁水筑顶、供应缓解预期以及粗钢平控影响有所转弱，远端成本支撑力度转弱，负反馈情绪酝酿，钢材进一步的上涨空间更多取决于自身现实的改善力度。近期上海逐步解封，更多关注华东需求改善后对钢材基本面的影响。

后市来看，钢材依旧处于强预期弱现实状态，多地疫情的散发给经济复苏带来较大阻碍，4月PMI数据进一步回落，而地产销售仍处于摸底阶段，地产资金紧张问题仍存。

钢材估值合理，盘面大跌后估值略低，疫情造成行情波动较大，黑色系中期面临筑顶，但短期随上海解封以及房贷利率下调等利好，大跌后存在反弹可能，逢高沽空，谨慎追空。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1160（-10），日照超特粉731（10），日照金布巴830（4），日照PB粉939（8），普氏现价127（0）。

利润下跌。PB20日进口利润-42（-7）。

基差走弱。金布巴09基差96（-7）；超特09基差106（-1）。

供应下滑。5.13，澳巴19港发货量2367（-97）；45港到货量2026（-99）。

需求上升。5.13，45港日均疏港量321（+6）；247家钢厂日耗292（+2）。

库存涨跌互现。5.13，45港库存13996（-329）；247家钢厂库存11022（+175）。

【总   结】

铁矿石价格延续反弹，当前品种比价中性，钢厂利润中性偏低，进口利润近期有所回升，基差大幅走强，表征为远期累库预期与需求悲观预期。驱动端需求短期走强，短期复产逻辑逐步兑现，低利润下低品走势微好于高品，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，因而现货低品跌幅也远不及期货跌幅。短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，同时关注三四季度矿山是否有发运计划调整。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤仓单2900左右；焦炭港口仓单3690。

焦煤期货：JM209贴水178，持仓3.9万手（夜盘-683手）；9-1价差157.5（+25）。

焦炭期货：J209贴水205，持仓3万手（夜盘-500手）；9-1价差189.5（+46）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.28（-0.008）。

库存（钢联数据）：5.12当周炼焦煤总库存2868.5（周+2.3）；焦炭总库存1047.1（周+4.4）；焦炭产量117（周+2.4），铁水238.18（+1.44）。

【总   结】

炼焦煤现货竞拍情况边际略有好转，焦炭第四轮能否落地存在较大分歧，双焦中下游库存偏低，补库预期较强，市场对疫后终端需求仍然抱有期待。但钢厂高库存压力需要释放，终端真实需求大概率不及预期、盘面大涨之后基差明显收窄。双焦大方向大概率依然向下，不宜追多。

能 源

【原油】

1、欧盟未能在新一轮对俄制裁中就全欧盟范围的禁令达成一致。

2、继芬兰之后，瑞典正式决定申请加入北约。

3、伊朗副外长：伊朗将通过外交努力“最大限度”取消美国的制裁。

【原油】

国际油价收涨，日内反弹近5美元，目前处于近2个月震荡区间的上沿，Brent+2.53%至114.03美元/桶，WTI+3.31%至111.88美元/桶，SC+1.72%至702.5元/桶，SC夜盘收于729.4元/桶。现货贴水维持高位，Brent和WTI月差走强，保持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美元走强对油价估值的压力增加，但原油短期仍由供给矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

俄乌谈判陷入僵持，但对油价的影响逐步减弱。中期供给矛盾取决于对俄制裁的力度，欧盟目前仍未就制裁禁令达成一致，匈牙利为反对方，即便如此，德国依然表示年底前停止进口俄油；另外，美国持续施压印度等俄油买方，关注是否对其进行二次制裁。伊核谈判再度重启，但短期达成协议的概率较低，美国释放SPR降低伊核协议达成的必要性。疫情防控抑制了中国4月以来的经济活动，中国需求回归的时点或晚于市场预期。库存方面，上周EIA数据显示原油超预期累库，成品油延续去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期油价或维持宽幅震荡走势，如果对俄制裁禁令落地，则中期供应依然偏紧，叠加欧美成品油偏紧局面延续以及中国需求回归，或使得Q3油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体高位，同时关注美联储持续加息后对需求的抑制。仍推荐以滚动牛市价差策略参与。

【沥青】

沥青盘面高位震荡，华东现货回落，BU6月为4233元/吨(–31)，BU6月夜盘收于4287元/吨，山东现货为4050元/吨(0)，华东现货为4400元/吨(–150)，山东6月基差为-183元/吨(+31)，华东6月基差为167元/吨(–119)，BU9月-SC9月为-697元/吨(–61)。

相对估值中性：盘面升水适中，盘面利润中低位。低价货源偏紧局面延续，供应整体低位，对现货价格仍有支撑。终端对于高价存抵触心理，整体需求释放有限，投机需求减少，且南方即将进入梅雨季节，或抑制终端需求。供应方面，低利润水平下炼厂开工率维持低位，5月排产仅为196.7万吨，同比下降32%。库存方面，上周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：供应低位下，需求小幅回暖，引发短期供需错配，叠加原油持续高位，成本最终需要向下游传导。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，目前对该预期交易较为充分，短期不建议追多，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐做多远月沥青裂解，但短期需考虑逢高部分止盈。如果近月供给维持低位水平，可考虑逢低介入BU6-9正套。

【LPG】

PG22066029（–154），夜盘收于6198（+169）；华南民用6300（+30），华东民用6050（+0），山东民用6250（–50），山东醚后6305（+115）；价差：华南基差271（+184），华东基差121（+154），山东基差421（+104），醚后基差626（+269）；06–07月差21（–30），06–08月差55（–29）。现货方面，昨日醚后价格持稳为主。部分烷基化装置开工复产，下游按需补货，需求有所提升，交投氛围尚可。燃料气方面华南及华东气依旧以持稳为主，零星有涨。港口出货为主，需求未见明显变化，下游继续保持观望，购销氛围平平。

估值方面，昨日盘面下跌，夜盘反弹。基差贴水有所扩大，内外价差维持顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端近期外盘液化气供需矛盾不大，以跟随原油震荡为主，外盘油气比保持在合理区间；国内现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动；港口及炼厂库存水平中性偏高但整体可控；山东本周累库较快，主因区内汽油市场本周走弱，工业气需求受限，醚后碳四价格已贴水民用气。但当前距仓单集中注销月尚早，醚后气对盘面的压制作用有限。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；炼厂降负、疫情影响及需求淡季共同作用下国内供需双弱。中期来看，LPG在能源板块中或仍难有强势表现，以跟随原油波动为主。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水66.5泰铢/千克（+0）；泰国杯胶46.4泰铢/千克（+0）；云南胶水11800元/吨（+100）。

成品价格：美金泰标1620美元/吨（+20）；美金泰混1630美元/吨（+20）；人民币混合12530元/吨（+160）；全乳胶12850元/吨（+250）。

期货价格：RU主力13070元/吨（+235）；NR主力11060元/吨（+210）。

基差：泰混-RU基差-540元/吨（-75）；全乳-RU基差-220元/吨（+15）；泰标-NR基差-45元/吨（-74）。

利润：泰混现货加工利润62美元/吨（-20）；泰混内外价差-114元/吨（+6)。

【行业资讯】

2022年4月重卡销量4.4万辆，较去年同期减少14.9万辆，同比下降77.3%；1-4月，重型货车累计销27.6万辆，同比下降61.9%。

2022年1~4月，科特迪瓦橡胶出口量共计397803吨，较去年同期的383655吨增加3.7%。

2022年4月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为41.5万吨（预估值44.87万吨），环比缩减21.7%，同比缩减8.39%，同环比大跌趋势符合预估值预期，但是同环比跌幅度略超市场预期，1-4月累计进口194.47万吨，累计同比增加4.98%，等待月底进口量终值。

上周中国半钢胎样本企业开工率为62.54%，环比+17.41%，同比-3.70%；中国全钢胎样本企业开工率为60.20%，环比+18.66%，同比-10.75%。

【总  结】

沪胶日内日内宽幅上行。供应端全球产出趋势性增多的情况下,中国总库存水平偏低的共识较难形成明显的利多。国内外主产区未来两周降雨较多，泰国东北部正在陆续开割上量，泰国南部产区小部分地区开始开割但数量有限；越南主产区物候条件良好；云南产区进入快速提量阶段；海南区域目前橡胶处于新叶生长阶段，大面积开割要进一步推迟至6月。需求端，随着物流运输的好转，国内轮胎市场出货表现有所向好，但整体交投活跃度仍未恢复至正常水平，产销运行仍处于待恢复提升阶段，厂家尚需控产来缓解销售压力。

尿 素

【现货市场】

尿素回落，液氨上涨。尿素：河南3280（日+0，周+50），东北3230（日-20，周+50），江苏3240（日-30，周-60）；液氨：安徽5025（日+50，周+300），山东5025（日+25，周+275），河南5000（日+50，周+400）。

【期货市场】

盘面震荡；9/1月间价差在140元/吨附近；基差偏高。期货：1月2800（日+15，周-76），5月3168（日+42，周+65）,9月2935（日+7，周-47）；基差：1月480（日-15，周+126），5月112（日-42，周-15）,9月345（日-7，周+97）；月差：1/5价差-368（日-27，周-141）,5/9价差233（日+35，周+112）,9/1价差135（日-8，周+29）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费395（日+0，周-109）；河北-东北10（日+20，周+10），山东-江苏-20（日+70，周+40）。

利润，尿素毛利持平；三聚氰胺及复合肥毛利企稳。华东水煤浆毛利1571（日+0，周-20），华东航天炉毛利1685（日+0，周-20），华东固定床毛利834（日+0，周+50）；西北气头毛利1309（日+0，周+0），西南气头毛利1719（日+0，周+20）；硫基复合肥毛利-45（日+50，周+67），氯基复合肥毛利172（日+100，周+132），三聚氰胺毛利-138（日+400，周+820）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。截至2022/5/12，尿素企业开工率75.36%(环比-1.6%，同比+1.8%)，其中气头企业开工率69.75%(环比-0.1%，同比-0.2%)；日产量16.36万吨(环比-0.3万吨，同比+0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/5/12，预收天数7.80天(环比-0.4天，同比+0.4天)。复合肥：截至2022/5/12，开工率45%（环比-0.8%，同比+1.0%），库存49.5万吨（环比-4.9万吨，同比-31.6万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/5/12，开工率68%（环比-6.8%，同比+0.5%）。

库存，工厂库存下降，同比偏高；港口库存同比大幅偏低。截至2022/5/12，工厂库存23.6万吨，（环比-5.4万吨，同比+7.7万吨）；港口库存14.4万吨，（环比-1.2万吨，同比-27.0万吨）。

【总  结】

周一现货回落，盘面小涨；动力煤上涨；9/1价差处于合理位置；基差偏高。5月第2周尿素供需格局低于预期，供应及销售回落，库存持续去化，表需及国内表需高位，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工持续回落。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存去化、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于港口库存转去库、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】印度禁止小麦出口间接提振美豆

5月16日，CBOT大豆主力7月合约收于1656.00美分/蒲，+9.75美分，+0.59%。美豆油主力7月合约收于83.12美分/磅，-0.60美分，-0.72%。美豆粕主力7月合约收于412.9美元/短吨，+2.7美元，+0.66%。NYMEX原油6月主力合约收盘至113.89美元/桶，+3.73美元，+3.39%。BMD棕榈油7月合约收至6342吉/吨，-119令吉，-1.84%，夜盘+21令吉，+0.33%。

5月16日，DCE豆粕2209收于4141元/吨，+87元，+2.15%，夜盘-15元，-0.36%。DCE豆油2209收于11372元/吨，+46元，+0.41%，夜盘-92元，-0.81%。DCE棕榈油2209收于11640元/吨，-32元，-0.27%，夜盘-200元，-1.72%。

【行业资讯】

截至2022年5月15日当周，美豆种植率为30%，分析师平均预估29%，前一周为12%，去年同期58%，五年均值为39%。大豆出苗率为9%，前一周为3%，去年同期为19%，五年均值为12%；美国玉米播种进度为49%，之前一周为22%，去年同期为78%，五年均值为67%。

美国油籽加工商协会（NOPA）：4月大豆压榨量为1.69788亿蒲式，低于市场预期的1.72370亿蒲式耳，3月份数据为1.81759亿蒲式，2021年4月数据为1.6031亿蒲式耳。

瑞典首相安德松16日宣布，瑞典政府正式决定将向北约提出加入申请。法国总统马克龙及美国两党“大力支持”芬兰加入北约。

据新华社报道，欧盟外长会议由于匈牙利的反对，会议未能就通过包括对俄罗斯石油禁运在内的第六轮制裁提案达成一致。

【总  结】

因印度禁止小麦出口，美麦涨停，间接提振美玉米和美豆。关注地缘问题导致的全球供应链的再次变化对油脂油料的影响。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5880(60),昆明5760(35)。加工糖上涨。辽宁6030(40),河北6050(50)，山东6200(0),福建6025(40),广东5900(30)。

期货:国内上涨。01合约6076(93),05合约5840(70)，09合约5917(105)。夜盘上涨。05合约5859(19),09合约5940(23),01合约6096(20)。外盘上涨。纽约7月19.7(0.51),伦敦8月549(13.9)。

价差:基差下跌。01基差-196(-33),05基差40(-10)，09基差-37(-45)。月间差涨跌互现。1-5价差236(23),5-9价差-77(-35)，9-1价差-159(12)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-900.4(-94.6),泰国配额外现货-638(62.2)，巴西配额外盘面-824.4(-71.6),泰国配额外盘面-562(85.2)。

日度持仓减少。持买仓量282030(-21446)。中粮期货45884(-9348),光大期货41618(-1894)。华泰期货28158(-1579)。中信期货14872(-1364)。永安期货12085(2244)。华融融达期货10884(-2213)。宏源期货9956(-2737)。东证期货8953(1103)。广发期货6582(-1073)。国信期货5986(-1580)。持卖仓量338369(-29654)。中粮期货62409(1165)。中信期货50454(-7376)。银河期货32619(-5624),华泰期货30562(-1475)。中投天琪22562(-1745),国泰君安21886(-5045)。国投安信期货15382(-1419)。兴证期货10307(-1224),海通期货7646(-3292)。首创期货6348(1551),广发期货6143(-1935)。瑞达期货6110(-1471)。中融汇信4745(-1269)。

日度成交量增加。成交量（手）430429(179808)

【行业资讯】

1.乌克兰白糖商Astarta周一称，该公司已经完成今年甜菜作物播种计划。为3.3万公顷。与2021年的3.5万公顷基本持平。该公司还播种了3.8万公顷的玉米，4万公顷大豆，5.5万公顷冬小麦和3万公顷葵花子作物等。该公司2021年产白糖26.6万吨，天才加工量180万吨，2020年产白糖22.6万吨，甜菜产量150万吨。

2.巴西中南部地区包括巴拉纳州和米纳斯吉拉斯州，未来几日有轻微霜冻。但是分析师预计冬季第一波冷空气不太可能导致气温过低。在气温下降最严重的地区没有种植玉米，但是巴拉纳州以及圣保罗州的咖啡产区可能受到影响，该地区也有种植甘蔗。

【总  结】

原糖周一持续上涨，受到谷物市场的涨势带动，因谷物价格上涨可能抬升乙醇价格。宏观多空交织。外生驱动方面，原油仍旧保持强势，对乙醇形成支撑，因此制糖比下调的可能性犹存。巴西各项出口产品价格达到较高位置，雷亚尔升值空间有限，叠加美国通胀高企，美元指数仍旧居较高位置。巴西中南部陆续开榨，因此巴西的制糖比将成为关键指标，若能明显下调，糖价有望再度升高。国内方面，跟随外盘为主，由于受到累库压制，跟随幅度有限。当前国产糖压榨除云南外基本结束，供给端变量来自于进口，后续需关注4月进口数据。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一大涨3.6%，跟随谷物强劲走势以及德州降雨不足支撑。交投活跃的7月合约收高5.45美分或3.75%，结算价至150.65美分。

郑棉周一继续小幅震荡：主力09合约跌30点至21350元/吨，持仓减7百余手，前二十主力持仓上，主多减7百余手，主空减3百余手。空头方中信增1千余手。夜盘涨10点至21360，持仓减8百余手。近月05合约涨30点至21350，持仓减509手，剩4千余手。夜盘反弹5点，持仓不变。远月01合约收平于20960元/吨，持仓增2千余手，其中中信增空1千余手。夜盘涨30点，增1千余手。

【行业资讯】

CAI发布印度最新供需预测数据，跟市场预期方向一致的是，CAI将印度本年度总产再度下调至550万吨左右，主要是结合当前累计上市量以及往年4月底至年度末剩余可上市量综合考虑得出（截至4月底，印度本年度棉花累计上市量471.7万吨，进度达预期总产的85.7%，同比减少17.5%，而往年剩余可上市量在78-82万吨。）。

国内现货：5月16日，中国棉花价格指数22269元/吨，跌20元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳，多数企业报价较昨日无变化。近期部分新疆机采/手摘(单29/双29)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在850-1200元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差500-750元/吨。棉花期货市场全线下跌,点价交易小批量成交。当前棉花企业销售积极性较好，多数企业报价平稳，成交继续以一口价以及低基差为主，小批量成交为主。当前多地疫情形势影响，江苏、山东等地物流运输相对缓慢，纺织产能依然受影响，多数纺织企业继续维持刚需补库，整体市场成交进度相对缓慢。据了解，多数新疆棉31级长度28，强力27.5-29，含杂等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21790-22500元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产、高棉价及进出口政策调整和美国关键主产区干旱也给予了支撑。上周公布的22/23年度的棉花供应预估维持偏紧张格局，继续带来一定支撑。前面的回调和宏观面不利局面，如美元走高有关，但我们也提到7月oncall减仓行情也并未结束，更多会表现为美棉波动大幅走高。国内方面，此前整体维持了震荡走势。偏强上涨是在贴水新疆主要成本的基础上，跟随美棉为主。但上方的压力则缘于在现货成交弱势的背景下，基于成本区的较明确的套保压力。五一节后再至22000元一线后，这种表现依然明显。预计美棉转势前，跟涨（美棉）性反弹和方向性承压共存。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月16日河南外三元生猪均价为15.35元/公斤（持平），全国均价15.37（+0.11）。

期货市场，5月16日总持仓103316(+1101)，成交量32906(-4836)。LH2207收于17210元/吨（+70）。LH2209收于19790元/吨（+70）,LH2301收于20660元/吨（+450）。

【总结】

现货市场表现稳定，供需双弱，博弈延续。现货偏强形势下期货市场受资金情绪影响继续拉升。盘面维持较高预期升水，短期向下缺少明显驱动，观察现货走向。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注消费端接受能力。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。