股指期货

【市场要闻】

国务院总理李克强表示，经济下行压力进一步加大，要加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。要突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生。确保粮食稳产和能源稳定供应。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。

国家统计局公布4月70个大中城市房价数据显示，新房价格环比下降城市有47个，比上月增加9个；二手房价环比下降城市有50个，比上月增加5个；新房价格同比下降城市有39个，比上月增加10个；二手房同比下降城市有56个，比上月增加9个。易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，新房价格指数自2015年12月份以来首次出现同比下跌，也是77个月以来首次；二手房价指数已经出现了连续8个月环比下跌态势，同比跌幅也持续扩大，说明房价下行压力加大。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于下月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，受疫情影响，当前经济下行压力增大，但疫情影响为阶段性因素，预计未来经济将逐步回温。短期市场方向不明，预计将维持区间震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4520（-40），华东4630（-50）；螺纹，杭州4800（-60），北京4800（-60），广州5000（-50）；热卷，上海4760（-60），天津4840（-70），广州4790（-80）；冷轧，上海5470（-30），天津5380（-20），广州5340（-20）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利365（86），螺纹毛利278（80），热卷毛利74（82），电炉毛利-295（-60）；20日生产：普方坯盈利-135（-26），螺纹毛利-242（-37），热卷毛利-446（-35）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约338（46），10合约268（58）；上海热卷01合约161（21），10合约84（34）。

供给：增加。05.12螺纹310（3），热卷327（3），五大品种1009（5）。

需求：回升。05.12螺纹327（25），热卷332（16），五大品种1043（67）。

库存：去库。05.12螺纹1222（-17），热卷343（-5），五大品种2255（-34）。

建材成交量：12.6（-1.7）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性偏低，盘面估值中性偏低。

假期后供应微增，需求回升，库存重新去化，整体基本面依旧偏弱，边际改善。受低利润影响，整体产量回升幅度较小，而需求随节后补库以及出口转移，整体有所好转，本轮旺季高点隐现。

目前疫情持续扰动基本面，旺季窗口逐步关闭下市场重心开始转向现实端，叠加原料远月价格受铁水筑顶、供应缓解预期以及粗钢平控影响有所转弱，远端成本支撑力度转弱，负反馈情绪酝酿，多地疫情的散发给经济复苏带来较大阻碍，4月PMI数据进一步回落，而地产销售仍处于摸底阶段，地产资金紧张问题仍存。

弱现实压力加剧，下游接货有限，部分钢厂已有主动去库迹象，现货在悲观情绪下开始松动。

钢材大跌后估值略低，疫情造成行情波动较大，黑色系中期见顶，短期随上海解封以及房贷利率下调等利好，大跌后存在反弹可能，逢高沽空，谨慎追空。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1147（-3），日照超特粉701（-29），日照金布巴801（-29），日照PB粉906（-29），普氏现价127（-4）。

利润下跌。PB20日进口利润-71（-22）。

基差走强。金布巴09基差108（7）；超特09基差116（6）。

供应下滑。5.13，澳巴19港发货量2367（-97）；45港到货量2026（-99）。

需求上升。5.13，45港日均疏港量321（+6）；247家钢厂日耗292（+2）。

库存涨跌互现。5.13，45港库存13996（-329）；247家钢厂库存11022（+175）。

【总   结】

铁矿石跟随黑色大幅下调，当前品种比价中性，钢厂利润偏低，进口利润近期有所回升，基差大幅走强，表征为远期累库预期与需求悲观预期。驱动端需求短期走强，短期复产逻辑逐步兑现，低利润下低品走势微好于高品，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，因而现货低品跌幅也远不及期货跌幅。短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，随着全国疫情多点爆发，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，压减粗钢背景下三四季度矿山维持发运计划，意味着铁矿石最好的基本面随着时间的推移或将逐渐走向消逝。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤折盘2800左右；焦炭港口折盘3690。

焦煤期货：JM209贴水242，持仓3.8万手（夜盘-583手）；9-1价差122（-43）。

焦炭期货：J209贴水377，持仓2.9万手（夜盘-476手）；9-1价差143（-31.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.295（+0.012）。

库存（钢联数据）：5.12当周炼焦煤总库存2868.5（周+2.3）；焦炭总库存1047.1（周+4.4）；焦炭产量117（周+2.4），铁水238.18（+1.44）。

【总   结】

焦煤竞拍好转之后，因盘面大跌，昨日竞拍情绪再度出现回落，部分前期下跌较慢煤种价格继续承压下行。焦炭第三轮提降落地，累计降幅600。综合来看，焦煤供给端缓慢增加，终端需求偏弱，钢厂成材高库存，中期双焦大方向大概率依然向下。

能 源

【资讯】

1、据媒体报道，欧盟委员会将公布一项价值2100亿欧元的能源转型计划，旨在厘清欧洲如何在2027年之前结束对俄罗斯化石燃料的依赖，并且加速其向绿色能源的转变。

2、委内瑞拉国家石油公司前主席表示，美国对委内瑞拉的制裁解除后，委内瑞拉石油产量可能增加20万桶。

3、EIA数据：截至5月13日当周，美国原油库存–339.4万桶（预期+138.3），库欣库存–240.3万桶，除却战略储备的商业原油库存–339.4万桶至4.208亿桶；汽油库存–477.9万桶（预期–133.3），馏分油库存+123.5万桶（预期–80）。美国原油产量+10至1190万桶/日。

【原油】

国际油价冲高后大幅跳水，美股再度跳水带动全球风险资产同步大跌，Brent–3.17%至109.25美元/桶，WTI–3.71%至106.66美元/桶，SC–2.49%至711.7元/桶，SC夜盘收于686元/桶。现货成交活跃，现货贴水延续走强，整体高位，Brent和WTI月差大幅走弱，为深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美元走强对油价估值的压力增加，但原油短期仍由供给矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

俄乌冲突持续，芬兰瑞典申请加入北约，短期地缘扰动仍在，但对油价的影响逐步减弱。中期供给矛盾取决于对俄制裁的力度，欧盟目前仍未就制裁禁令达成一致，匈牙利为反对方，即便如此，欧洲计划公布5年内逐步摆脱俄罗斯能源的计划；欧美也在寻求加征关税等可能的替代方案。委内瑞拉产量有望重启，但增量有限，短期不改变总体供给格局。伊核谈判再度重启，但短期达成协议的概率较低。疫情防控抑制了中国4月以来的经济活动，中国需求回归的时点或晚于市场预期。库存方面，本周EIA数据显示原油去库，汽油超预期大幅去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期油价或维持高位宽幅震荡，如果对俄制裁禁令落地，则中期供应依然偏紧，叠加欧美成品油偏紧局面延续以及中国需求回归，或使得Q3油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体高位，同时关注美联储持续加息后对需求的抑制。仍推荐以滚动牛市价差策略参与。

【沥青】

沥青夜盘跟随油价暴跌，现货持稳，日度供应维持低位，BU6月为4295元/吨(–26)，BU6月夜盘收于4245元/吨，山东现货为4050元/吨(0)，华东现货为4400元/吨(0)，山东6月基差为-245元/吨(+26)，华东6月基差为105元/吨(+26)，BU9月-SC9月为-636元/吨(+103)。

相对估值中性：盘面升水适中，盘面利润近期走弱，重回低位。低价货源偏紧局面有所缓和，供应整体低位，且原油价格高位震荡，对现货价格仍有支撑。终端对于高价存抵触心理，投机需求减少，且南方逐步进入梅雨季，刚需或季节性走弱。供应方面，低利润水平下炼厂开工率维持低位，5月排产仅为196.7万吨，同比下降32%。库存方面，本周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：供应低位下，需求小幅回暖，引发短期供需错配，不过该驱动交易较为充分，短期不建议追多。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，近期沥青裂解连续回落，此前一直提示对沥青裂解做逢高部分止盈；中期继续推荐定投式做多远月沥青裂解。

【LPG】

PG22066044（–239），夜盘收于6032（–12）；华南民用6350（+20），华东民用6100（+0），山东民用6350（+100），山东醚后6355（+5）；价差：华南基差306（+259），华东基差156（+239），山东基差506（+339），醚后基差661（+244）；06–07月差20（–13），06–08月差48（–15）。现货方面，醚后价格昨日持稳为主，部分炼厂下游装置检修导致醚后资源外放增加，下游按需补货为主，整体购销氛围一般。燃料气方面华南小幅探长，华东气持稳为主。炼厂库存低位出货顺畅，继续推涨，港口跟随。目前下游依旧保持观望为主，仅刚需采购，高价出货转弱。

估值方面，昨日盘面大跌，夜盘震荡。基差扩大为贴水结构，内外价差平水附近。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端近期外盘液化气供需矛盾不大，以跟随原油震荡为主，外盘油气比保持在合理区间；国内现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；炼厂降负、疫情影响及需求淡季共同作用下国内供需双弱。中期来看，LPG在能源板块中或仍难有强势表现，以跟随原油波动为主。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水67.2泰铢/千克（+0.2）；泰国杯胶47.2泰铢/千克（+0.15）；云南胶水11800元/吨（+0）;海南胶水15600元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1620美元/吨（+0）；美金泰混1630美元/吨（+0）；人民币混合12530元/吨（+0）；全乳胶12875元/吨（+25）。

期货价格：RU主力12980元/吨（-90）；NR主力11075元/吨（+0）。

基差：泰混-RU基差-450元/吨（-90）；全乳-RU基差-105元/吨（+115）；泰标-NR基差-157元/吨（+0）。

利润：泰混现货加工利润31美元/吨（-4）；泰混内外价差-4元/吨（+0)。

【行业资讯】

2022年4月重卡销量4.4万辆，较去年同期减少14.9万辆，同比下降77.3%；1-4月，重型货车累计销27.6万辆，同比下降61.9%。

2022年1~4月，科特迪瓦橡胶出口量共计397803吨，较去年同期的383655吨增加3.7%。

2022年4月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值为41.5万吨（预估值44.87万吨），环比缩减21.7%，同比缩减8.39%，同环比大跌趋势符合预估值预期，但是同环比跌幅度略超市场预期，1-4月累计进口194.47万吨，累计同比增加4.98%，等待月底进口量终值。

上周中国半钢胎样本企业开工率为62.54%，环比+17.41%，同比-3.70%；中国全钢胎样本企业开工率为60.20%，环比+18.66%，同比-10.75%。

【总  结】

沪胶日内小幅下跌，现货市场交投尚可。供应端全球产出趋势性增多的情况下,中国总库存水平偏低的共识较难形成明显的利多。国内外主产区未来两周降雨较多，泰国东北部正在陆续开割上量，泰国南部产区小部分地区开始开割但数量有限；越南主产区物候条件良好；云南产区进入快速提量阶段；海南区域目前橡胶处于新叶生长阶段，大面积开割要进一步推迟至6月，海南胶水较云南胶水持续大幅升水，浓乳对全乳胶原料争夺较强。需求端，随着物流运输的好转，国内轮胎市场出货表现有所向好，但整体交投活跃度仍未恢复至正常水平，产销运行仍处于待恢复提升阶段，厂家尚需控产来缓解销售压力。近期关注浓乳分流情况。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回落。尿素：河南3260（日+0，周-20），东北3230（日+0，周-20），江苏3300（日+40，周-10）；液氨：安徽5025（日+0，周+100），山东5025（日+0，周+50），河南4850（日-150，周-50）。

【期货市场】

盘面回落；9/1月间价差在130元/吨附近；基差偏高。期货：1月2796（日-28，周+16），5月3135（日-33，周+83）,9月2926（日-35，周+18）；基差：1月464（日+28，周-36），5月125（日+33，周-103）,9月334（日+35，周-38）；月差：1/5价差-339（日+5，周-67）,5/9价差209（日+2，周+65）,9/1价差130（日-7，周+2）。

价差，合成氨加工费回升；产销区价差合理。合成氨加工费462（日+87，周+9）；河北-东北10（日+0，周+20），山东-江苏-20（日+20，周+30）。

利润，尿素毛利持平；三聚氰胺及复合肥毛利企稳。华东水煤浆毛利1608（日+20，周+20），华东航天炉毛利1731（日+20，周+20），华东固定床毛利804（日+0，周-20）；西北气头毛利1309（日+0，周+0），西南气头毛利1779（日+0，周+80）；硫基复合肥毛利-66（日+0，周+59），氯基复合肥毛利168（日+0，周+140），三聚氰胺毛利-327（日-60，周+220）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工回升，同比偏低。截至2022/5/12，尿素企业开工率75.36%(环比-1.6%，同比+1.8%)，其中气头企业开工率69.75%(环比-0.1%，同比-0.2%)；日产量16.36万吨(环比-0.3万吨，同比+0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/5/12，预收天数7.80天(环比-0.4天，同比+0.4天)。复合肥：截至2022/5/12，开工率45%（环比-0.8%，同比+1.0%），库存49.5万吨（环比-4.9万吨，同比-31.6万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/5/12，开工率68%（环比-6.8%，同比+0.5%）。

库存，工厂库存下降，同比偏高；港口库存同比大幅偏低。截至2022/5/12，工厂库存23.6万吨，（环比-5.4万吨，同比+7.7万吨）；港口库存14.4万吨，（环比-1.2万吨，同比-27.0万吨）。

【总  结】

周三现货持平，盘面回落；动力煤持平；9/1价差处于合理位置；基差偏高。5月第2周尿素供需格局低于预期，供应及销售回落，库存持续去化，表需及国内表需高位，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工持续回落。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存去化、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于港口库存转去库、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】商品及股票再次承压，NYMEX原油主力跌幅超3%

5月18日，CBOT大豆主力7月合约收于1664.00美分/蒲，-14.50美分，-0.86%。美豆油主力7月合约收于80.60美分/磅，-2.81美分，-3.37%。美豆粕主力7月合约收于414.3美元/短吨，+2.4美元，+0.58%。NYMEX原油6月主力合约收盘至106.87美元/桶，-3.90美元，-3.52%。BMD棕榈油7月合约收至6136吉/吨，+22令吉，+0.36%，夜盘-87令吉，-1.42%。

5月18日，DCE豆粕2209收于4133元/吨，+4元，+0.10%，夜盘-13元，-0.31%。DCE豆油2209收于11276元/吨，-10元，-0.09%，夜盘-70元，-0.62%,。DCE棕榈油2209收于11514元/吨，+98元，+0.86%，夜盘-104元，-0.90%。

【行业资讯】美联储鹰派加息言论令国内外股市及商品承压回落

昨日美联储主席鲍威尔发声，支持美联储毫不犹豫地继续加息，联邦公开市场委员会（FOMC）广泛支持在接下来的两次会议上各加息50个基点；

周三（5月18日），截止收盘，道指跌3.57%报31490.07点，为2020年10月以来的最大跌幅。标普500指数跌4.04%报3923.71点，创2020年6月以来的最大跌幅。纳指跌4.73%报11418.15点，创今年5月5日以来的最大跌幅。

2022年5月17日中国饲料工业协会最数据：

2022年4月，全国工业饲料总产量2249万吨，环比下降3.7%，同比下降10.8%；

猪饲料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%。蛋禽饲料产量252万吨，环比下降4.0%，同比下降9.4%。肉禽饲料产量705万吨，环比下降3.3%，同比下降12.1%。水产饲料产量190万吨，环比增长2.7%，同比增长25.2%。反刍动物饲料产量115万吨，环比下降7.8%，同比下降4.4%；

2022年1—4月，全国工业饲料总产量8969万吨，同比下降0.8%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为4100万吨、1039万吨、2701万吨，同比分别下降3.2%、2.9%、1.5%。水产、反刍动物饲料产量分别为542万吨、492万吨，同比分别增长32.7%、4.7%。

【总  结】

年后，外围题材持续引领油脂油料市场。截止当下，加息缩表、经济发展减速预期需求减弱、欧美流动性过剩伴随高通胀，地缘问题对国际经济一体化时不时带来供给端冲击，这几个因素并存且处于博弈阶段，因此外围环境容易给大宗商品造成波动性影响。昨日美麦、美玉米美豆及美豆油再次跟随外围环境走弱。从基本面来看，在2021/22年度全球油料供需关系趋于紧张背景下，2022/23年度美豆及加拿大菜籽播种及生长期天气将十分关键。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5900(10),昆明5785(10)。加工糖维持或上涨。辽宁6050(0),河北6100(20)，山东6250(20),福建6065(0),广东5930(10)。

期货:国内上涨。01合约6104(13),05合约5867(4)，09合约5943(8)。夜盘下跌。05合约5867(0),09合约5930(-13),01合约6098(-6)。外盘涨跌互现。纽约7月19.83(-0.17),伦敦8月555.2(1.7)。

价差:基差走弱。01基差-204(-3),05基差33(6)，09基差-43(2)。月间差上涨。1-5价差237(9),5-9价差-76(-4)，9-1价差-161(-5)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-850.5(46.6),泰国配额外现货-638(-7.8)，巴西配额外盘面-746.5(59.6),泰国配额外盘面-534(5.2)。

日度持仓减少。持买仓量256077(-2013)。中粮期货41703(-2633)。华泰期货29212(1562),中信期货17291(2341)。永安期货10725(-1328)。持卖仓量302564(-10933)。中信期货43040(-3337)。银河期货25751(-2931),华泰期货25009(-2286)。国泰君安16457(-2980)。永安期货12393(-1233)。光大期货6930(2099)。

日度成交量增加。成交量（手）273671(-35819)。

【行业资讯】

1.中国4月进口食糖42万吨，同比增加134.5%，1-4月累计进口136万吨，同比下滑4.4%。

2.气象学家称，一个冷锋正在向该国中南部地区移动，但目前的推演结果显示，出现霜冻的可能仍存，低气温并不足以影响咖啡、甘蔗、玉米等作物。

【总  结】

原糖周三小幅收跌，因巴西冷锋强度带来的影响减弱。外生驱动方面，原油仍旧保持强势，对乙醇形成支撑，巴西已经在现阶段调整制糖比，可能生产更多乙醇。巴西各项出口产品价格达到较高位置，雷亚尔升值空间有限，叠加美国通胀高企，美元指数仍旧居较高位置。国内方面，跟随外盘为主，由于受到累库压制，跟随幅度有限。当前国产糖压榨除云南外基本结束，供给端变量来自于进口，4月进口数据同比增加，基本符合市场预期，夜盘几乎稳定便是证明。短期上行压力较大，但是下跌有支撑。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二收低，因市场担忧中国需求削减，以及西德克萨斯州主要种植区可能下雨。交投活跃的7月合约下跌3.99美分或2.69%，结算价至144.47美分。

郑棉周三继续回落，夜盘弱势延续：主力09合约跌200点至21285元/吨，持仓减7千余手，前二十主力持仓上，主多增9百余手，主空减7千余手。多头方永安增1千余手，空头方国泰君安增1千余手，而中粮减约3千手，永安、中国国际各减1千余手。夜盘跌125点至21160，持仓增7千余手。远月01合约跌175于20970元/吨，持仓增2千余手，其中国泰君安增多1千余手，永安增空1千余手。夜盘跌1200点，增约1千手。

【行业资讯】

据海关统计数据，2022年4月我国棉花进口量17万吨，环比（21万吨）减少4万吨，减幅在19.0%；同比（23万吨）减少6万吨，减幅在24.5%。2022年我国累计进口棉花79万吨，同比减少34.0%。2021/22年度(2021.9-2022.4)累计进口棉花117万吨，同比减少46.1%。022年4月我国棉纱进口量12万吨，同比减少11万吨，减幅47.83%，环比持平。2022年1-4月累计进口棉纱49万吨，同比减31万吨，2021/2022年度截至3月中国累计进口棉纱112万吨，同比减38万吨。

国内现货：5月18日，中国棉花价格指数22217元/吨，跌28。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格稳中略降，多数企业报价较昨日略下调30元/吨左右。近期基差持稳,部分新疆机采/手摘(单29/双29)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在800-1200元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差500-750元/吨。国内棉花期货市场全线下跌,点价交易小批量成交。当前棉花企业销售积极性较好,因部分消费省份如山东等地周边多数中小纺织企业停产减产较多,需求依然不佳。江、浙等地纺织企业采购积极性略好,皮棉成交价格较为平稳。另外，新疆以及长江流域等地棉苗长势普遍较好。据了解，多数新疆棉31级长度28力27.5-29，含杂等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21750-22500元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售维持良好，最新签约比例至100%以上，是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了由博弈行情带来的强度。此外印度的减产、高棉价及进出口政策调整和美国关键主产区干旱也给予了支撑。上周公布的22/23年度的棉花供应预估维持偏紧张格局，继续带来一定支撑。回调则和150美分的高价、需求减弱及担忧、及宏观面不利局面如美元走高有关，但我们也提到7月oncall减仓行情也并未结束，更多会表现为美棉波动大幅走高。国内方面，此前整体维持了震荡走势。偏强上涨是在贴水新疆主要成本的基础上，跟随美棉为主。但上方的压力则缘于在现货成交弱势的背景下，基于成本区的较明确的套保压力。五一节后再至22000元一线后，这种表现依然明显。预计美棉转势前，跟涨（美棉）性反弹和方向性承压共存。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月18日河南外三元生猪均价为15.66元/公斤（+0.16），全国均价15.65（+0.17）。

期货市场，5月18日总持仓98520(-2460)，成交量39180(-36096)。LH2207收于16870元/吨（+290）。LH2209收于18980元/吨（+160）,LH2301收于20080元/吨（+180）。

【总结】

现货市场仍呈现偏强局面，养殖户惜售情绪仍强，需求短暂无明显提振，供需双弱，博弈延续。官方数据显示产能去化接近尾声令盘面挤出情绪升水，出现较为明显回落，继续关注现货预期兑现情况。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注消费端接受能力。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。