一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

欧洲央行会议纪要显示，欧洲央行委员们普遍对高通胀数据表示担忧。欧洲央行应在“第三季度的前几周”结束资产购买计划，并在“之后一段时间”加息。

2）国内新闻

国务院总理李克强在云南考察时强调，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大市场主体纾困，推进改革开放，稳就业稳物价保民生，保持经济运行在合理区间。能源稳供是保障发展和稳物价重要支撑，今年要坚决杜绝拉闸限电。

3）行业新闻

发改委明确，煤炭生产经营企业与需方签订合同时，不得通过不合理提高运输费用或不合理收取其他费用等方式，变相大幅度提高煤炭销售价格。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，上一交易日A股低开高走，电力设备领涨，两市成交额8068亿元，资金方面北向资金净流入51.24亿元，05月18日融资余额增加14.35亿元至14464.27亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。5月15日央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，进一步下调首套普通自住房贷款利率。从估值角度来看股指下跌空间较为有限，受制于经济走弱，股指短期反弹力度略显不足，预计在经济活动全面恢复之前股指仍以震荡偏多为主，操作上建议逢低做多。

【国债】

国债：窄幅震荡，10年期国债收益率下行0.43bp至2.80%。本周央行等量等价续作MLF1000亿元，Shibor短端品种多数上行，但资金面仍较为宽松，关注LPR是否下调。4月份投资、消费、工业生产和社会融资规模增量等数据均低于预期，主要是受上海等地疫情影响，宽信用阶段性受阻。央行调整差别化住房信贷政策，下调房贷利率下限，继续完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，天津、苏州等多城首套房贷款利率降至 4.4%。美联储持续加息打压通胀下，高盛预测美国经济可能衰退，美股持续下跌接近熊市，美债收益率回落。随着上海疫情逐步得到控制并开始复商复市复工复产，各地房地产信贷政策继续放松，专项债加快发行，预计国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：北半球夏季旅行高峰季节将至，成品油需求将增长，供应不足继续令市场担忧，国际油价跌后反弹。随着周四美元走软，石油市场也出现反弹。在最近上涨后，美元指数当天下跌了1%。石油基准期货通常与美元走势相反，因为大多数全球原油交易都是以美元进行的，所以美元升值会让大型进口国的原油价格更高。周四，美元兑其他主要货币全线下挫，触及两周低点，延续近日从20年高位回落的势头。针对日前欧盟决定对俄罗斯石油征收进口关税，俄罗斯表示买家将不得不为石油支付更高的价格，或寻求替代供应。俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯石油产量迄今已下降7%。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇上涨2.48%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.31%，较上周下降0.15个百分点。本周尽管部分生产企业开工负荷有所提升，但沿海地区个别装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工小幅下降。截至5月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.14%，较上周上涨1.56个百分点，较去年同期下滑3.10个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在94.1万吨，环比上周上涨5万吨，涨幅在5.61%，同比上涨16.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月20日至6月5日沿海地区进口船货到港量63.42万-64万吨。

【沥青】

沥青：沥青2209主力合约夜盘保持低位盘整，原油成本端回落拖累明显。今日09合约收于4344元每吨，下跌6元/吨，调整0.16%。5月18日李克强总理在云南召开稳增长保就业座谈会，提出高效统筹疫情防控和经济社会发展，果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕。供给方面，供给端仍然偏紧。国内沥青76家样本企业产能利用率为22.6%，较上周跌4.5个百分点。需求方面，随着华东等地疫情形势缓和以及防控措施的放松，物流开始恢复并推动炼厂出货，同时终端公路项目施工也将逐步恢复，沥青消费整体有望回暖。5月15日央行发文下调首套房贷款利率下限，刺激房地产市场需求，利好沥青。考虑到南方雨季即将来临，二季度基建拉动预期已经过了高点，我们认为沥青期价近期处于横盘整理，操作上建议适度空09合约避险。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘窄幅震荡。目前国际供应端的扰动持续，全球纸浆库存大幅下降，存在供应中断的风险，支撑外盘报价维持高位，短期仍将继续支撑国内现货市场。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，但下游需求平平，涨价函落地难度较大，纸企对高价原料接受度偏低，采购积极性不高，国内原纸涨幅相对有限，进入淡季后国内需求可能会进一步走弱。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，纸浆预计延续高位运行，不过在成品纸跟涨乏力的情况下上行空间预计有限。

【橡胶】

橡胶：沪胶周四收阳，夜盘小幅反弹。疫情仍是市场关注焦点，上海地区疫情好转，发布分阶段推进复商复工消息，市场在弱需求的现实及需求复苏的预期之间上下波动，供应端开割顺利，产区气候正常，新胶供应预计持续放量，轮胎及下游重卡消费偏弱，基本面短期偏弱，但胶价已处于较低位置，趋势性做空空间有限，走势较为震荡，短期复工复产消息或刺激沪胶走势继续反弹，但实际需求恢复程度仍待观察，盘面近期持续减仓，行情连续性不足，预计反弹告一段落，短期走势回调为主。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分地区有批量优惠。煤化工8450包头，成交不佳。拉丝PP，中石 化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工8530常州，成交一般。昨日，聚烯烃期货延续回落。基本面角度，目前上海为主的疫情得到遏制，长三角的复工将推动需求的恢复。细分终端角度，线性下游走弱。PP下游BOPP膜开工回升。不过，内盘油价的回落对于化工品有拖累。暂时而言，聚烯烃期货在8500一线的争夺仍将继续。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹，MEG相对偏弱。前期原料端PX带来供应偏紧预期缓解，原油价格区间回落为主，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工负荷变化不大，市场流通现货略好转；乙二醇出现部分装置检修，垒库压力有所缓解。需求端，下游聚酯及终端织机开机率偏低，产销略好转。库存方面，PTA小幅垒库，MEG港口垒库。整体上，成本主导价格，疫情干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：随着焦炭3轮提降的落地，跌价本周铁水产量继续微增，炉料盘面短期有企稳迹象，带动钢材夜盘所有反弹。后期来看上海复工复产或将从5月底开始逐步推进，但整体需求的恢复并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求环比上或仍然难有明显的好转。在此阶段内，若铁水减产，炉料价格继续下跌，成本的拖累将进一步发酵，负反馈的进程也将深化。另一方面，政策稳增长发力的时间点和节奏暂不确定，但基建短期内对终端需求的对冲仍将是大概率事件。价格的阶段性上涨将依赖于绝对值低位后触发终端的补库，叠加建材需求环比的明显好转。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格上涨2.88%。宏观面，上周下调房贷利率的LPR加点，从而缓解国内房地产市场分化格局，虽4月份地产数据同比大幅回落，但市场预期稳增长背景下需求有望得到支撑。基本面方面，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复，铁矿港口库存持续去库存疑。盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，市场有望转向强预期逻辑，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏强。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，山东、山西、天津、河北等地部分钢厂对焦炭采购价格进行第三轮提降200元/吨落地执行，当前下游采购积极性偏弱，厂内焦炭库存多有累库现象。焦煤方面，中间投机贸易商及下游市场采购速度放缓，国内部分煤种价格承压下行，煤矿报价仍有调整预期。后市来看，前期价格大跌已释放较多风险，同时盘面已较多反映现货下调预期，后市价格存反弹动力。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约跳空低开后偏强震荡，终收8238元/吨。江苏市场价格进一步下调20元/吨至8480元/吨。焦炭第三轮提降落地，厂家成本进一步下滑，当前北方厂家的即期成本在8150元/吨，利润微薄的情况下部分厂家减产或停炉。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，锰硅下游需求进一步增长的空间有限。综合来看，产量暂无明显收缩而需求表现乏力，供应宽松格局下锰硅价格的反弹高度或有限，关注厂家停减产范围会否扩大。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约低开高走，终收8776元/吨。天津72硅铁合格块价格下调100元/吨至9100元/吨。兰炭价格上调至1800元/吨，但厂家利润情况尚可，硅铁产量水平仍然偏高，关注宁夏产区避峰生产情况。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，钢厂对硅铁需求进一步增长的空间有限，同时出口市场对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应维持高位而下游需求支撑乏力，硅铁价格的反弹空间或较为有限。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约走强，终收835元/吨。保供政策下产量及运力向长协倾斜、市场煤资源偏紧，秦港5500K煤价小幅下调5元/吨至1290元/吨。大秦线春检期间港口累库速度放缓，目前库存水平仍低于去年同期。新增产能目标有序推进，煤炭产量延续高位，而进口煤对供应的补充作用较为有限。近期工业开工有所恢复，但居民用电需求处于淡季，加之水电出力增加，电厂日耗仍低于去年同期水平。综合来看，限价政策落地、港口煤价上方承压，但市场煤资源偏紧对煤价仍将形成支撑。

4）金属     

【贵金属】

贵金属：昨夜美股出现下挫，金银再度出现反弹。本周鲍威尔在一次采访中再度表明对降低通胀的决心，表示只要经济状况保持目前的水平，就可能在随后的会议上采取类似的50个基点的举措。上周公布的美国通胀数据低于前值但高于预期，最新非农报告表现美国就业市场维持火热，招工难问题继续凸显，使得薪资-通胀螺旋上升担忧延续。通胀表现进一步支持美联储6、7月份维持50bp加息幅度的预期，加上6月美联储就将开启缩表，5至7月市场将步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，但考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，美联储较难传达出比当前市场预期更加鹰派（年内加息至2.75-3%）的政策路径，尽管市场有对于加息75bp可能的猜想，但是如果通胀确实在二季度见顶，那么出现更加激进加息路径的可能性降低，近期美联储官员也表示对加息75bp持保留意见。短期看，5-6月进入快速收紧周期，金银整体承压震荡走弱。节奏上看，6-7月快速货币紧缩期间，如若通胀数据能出现回落，美联储可能释放边际鸽派的信号，市场边际紧缩预期可能已达高峰，考虑经济增速放缓、长期通胀可能位于较高水平、地缘风险等长周期支撑因素明确，在流动性恐慌没有进一步恶化下，金银在未来一段时期或尝试企稳。

【铜】

铜：夜盘铜延续反弹，受美元走弱支撑。昨日美元回落近1%，主要受美国经济数据回落和申请失业金人数连续三周上升影响。近日国内疫情出现好转迹象后，市场情绪转暖，但实际需求恢复至正常尚需时间。尽管近期国内宏观数据疲弱，以及后期陆续公布的行业数据也很可能较差，但已被市场所消化。LME库存昨日下降2375吨，现货延续小幅升水。目前复工速度较慢，短期铜价可能区级波动。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅走高，跟随有色整体走势。随着国内疫情得到控制，下游生产逐步恢复，需求有望恢复正常，市场预期也随之发生改变。LME库存小幅下降，现货轻微升水。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在。短期锌价可能震荡整理，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价延续走强。产业上，5月19日国内电解铝社会库存99.7万吨，延续去库2.3万吨，下游有序复苏中。供应端，5月供应保持稳定，中下旬企业复工有序展开，华东无锡等地区物流运输逐步恢复。需求端，目前国内下游铝下游加工龙头企业开工率环比增长，消费领域复苏尚未明显显现。整体上，铝价静待下游需求复苏，建议选择逢低做多为主。

【镍】

镍：镍价大幅反弹。目前海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应偏紧格局未改，海外镍库存依然偏低水平。国内目前纯镍开工率维持较低，海外纯镍进口仍然亏损，原料供应紧张已传导至硫酸镍，高冰镍能否放量是影响新能源供应关键因素，印尼等地进口镍铁大幅增加，近期国内物流受阻碍，需求端仍然受限。不锈钢方面，下游需求略有回暖但仍受疫情影响，不锈钢消费不足。整体上，需求受限，镍价高位波动为主。

【锡】

锡：锡价延续回升。海外宏观因素相对施压金属价格，锡锭进口窗口持续打开为国内带来宽松预期。海外市场马来西亚锡锭的产量已基本恢复，但东南亚其它地区仍存在干扰。国内在缅甸抛储备后锡精矿进口明显增加，目前国内精炼锡开工率平稳，进口锡锭带来供给宽松预期，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存基本保持平稳。整体上，锡价内强外弱格局，沪锡或高位区间运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜大幅上涨。5月USDA供需报告下调2022/23年度美棉产量及期末库存，报告相对利多美棉。目前美棉7月合约未点价卖单环比下降，逼仓行情有所减弱，不过美国得州旱情未有明显改善，外盘下方支撑仍存，短期预计仍将维持高位运行。国内新棉销售进度仍较缓慢，节后疫情显著好转，纺织市场开工率略有上升，但成品库存压力依旧较大，下游需求仍然疲弱。整体来看，郑棉跟涨动力不足，短期预计延续区间震荡，外强内弱格局持续。

【白糖】

糖：昨夜糖价低开高走。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货小幅反弹。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.66元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。总体而言，前期防疫形势严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场情绪出现改善。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限，但目前期现价差偏大，盘面长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货出现反弹。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。截至5月19日本周全国冷库出库量30.71万吨，全国冷库去库存率74.40%，环比上周有所放缓。策略上，近期观察坐果和砍树传闻叠加矮化种植等炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】

油脂：触底反弹。印尼接触棕榈油出口禁令，并于5月23日生效。在解除禁令前盘面较前期高点已有所回落，印尼出口禁令只改供应节凑，不改供应结果，短期对盘面和现货有所冲击，中长期在俄乌局势结束、马来西亚劳动力恢复显著、产量表现较好前，油脂供应紧张的局面还未改变，关注下周现货市场表现，高频数据显示5月马来西亚棕榈油出口环比增长，通常斋月结束后5月产量增幅还是有限，棕榈油月差缩小后尝试正套。

【豆菜粕】

豆菜粕：大幅上涨，美豆周度出口表现较好，主力收盘接近1700美分/蒲式耳。上周美豆旧作销售75万吨，高于预期。截至2022年5月15日当周，美国大豆种植率为30%，此前一周为12%，去年同期为58%，五年均值为39%。USDA5月报告中美豆延续偏紧的格局，受俄乌局势影响，美豆暂时运行区间在1550-1700美分/蒲式耳，关注后续天气。国内近月大豆到港多，但是6月后还是偏少，近期国内大豆榨利差，买船进度慢。上周周度豆粕表观消费量回升至133万吨，低于2021年同期的144万吨，略高于2020同期的132万吨，豆菜粕单边跟随美豆，关注豆粕2208-2209正套。