一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

澳大利亚现任总理莫里森承认败选，工党将组建澳大利亚新一届政府，现任工党领袖安东尼·阿尔巴尼斯将出任新一任澳大利亚总理。

2）国内新闻

国内多地开展消费券发放活动。自5月21日起，长春市将发放5000万元汽车消费补贴；5月21日至6月15日，太原将投入4.2亿元发放消费券；贵州将于5月30日启动发放1.4亿元零售文体和餐饮消费券。1-4月，浙江、江西等多地先后发放总额超过34亿元的消费券，汽车、家电、餐饮等行业成消费提振的重点。

3）行业新闻

上海将分三阶段推进复工复产。第一阶段，即日起至 5月21日，集中恢复产业链供应链；第二阶段，5月22日至5月31日，扩大复工复产；第三阶段，6月1日以后加快全面复工复产。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股涨跌不一，上一交易日A股全线上涨，煤炭和食品饮料领涨，两市成交额放大至9206亿元，资金方面北向资金净流入142.36亿元，05月19日融资余额增加3.12亿元至14467.39亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。5月15日央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，进一步下调首套普通自住房贷款利率。从估值角度来看股指下跌空间较为有限，预计在经济活动全面恢复之前股指仍以震荡偏多为主，操作上建议逢低做多。

【国债】

国债：窄幅震荡，10年期国债收益率上行0.97bp至2.81%。上周央行等量等价续作MLF1000亿元，Shibor长端普遍下行，货币市场利率处于低位，资金面宽松。受上海等地疫情影响，4月份投资、消费、工业生产和社会融资规模增量等数据均低于预期，宽信用阶段性受阻。央行调整差别化住房信贷政策，下调房贷利率下限，支持刚性和改善性住房需求，同时指导5年期LPR下调15bp，降低居民房贷压力和企业中长期融资成本。美联储持续加息打压通胀下，部分经济数据显示美国经济活动放缓，美股持续下跌接近熊市，美债收益率回落。随着上海疫情逐步得到控制并开始复商复市，各地房贷利率下调和信贷政策继续放松，专项债加快发行，预计国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：欧盟计划石油实施禁令，中国需求好转预期增强，国际油价小幅收涨，美国股市下跌也抑制了油价涨幅。高油价和美国官方敦促，美国活跃钻井平台继续增加。美国能源企业连续第九周增加。贝克休斯公布的数据显示，截止5月20日的一周，美国在线钻探油井数量576座，为2020年3月以来最高，比前周增加13座；比去年同期增加220座。挪威油田检修，原油产量减少。据标准普尔普氏消息，挪威石油管理局周五公布的初步数据显示，挪威4月原油产量较官方预测低了10.6%，而天然气产量则与预期一致。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇上涨2.49%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.31%，较上周下降0.15个百分点。本周尽管部分生产企业开工负荷有所提升，但沿海地区个别装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工小幅下降。截至5月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.14%，较上周上涨1.56个百分点，较去年同期下滑3.10个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在94.1万吨，环比上周上涨5万吨，涨幅在5.61%，同比上涨16.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月20日至6月5日沿海地区进口船货到港量63.42万-64万吨。

【沥青】

沥青：沥青2209主力合约周五夜盘保持低位回调，复工预期提振明显。今日09合约收于4370元每吨，上涨22元/吨，调整0.5%。5月18日李克强总理在云南召开稳增长保就业座谈会，提出高效统筹疫情防控和经济社会发展，果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕。供给方面，供给端仍然偏紧。国内沥青76家样本企业产能利用率为22.6%，较上周跌4.5个百分点。需求方面，随着华东等地疫情形势缓和以及防控措施的放松，物流开始恢复并推动炼厂出货，同时终端公路项目施工也将逐步恢复，沥青消费整体有望回暖。5月20日央行下调5年期LPR15个基点至4.45，非对称下降大超市场预期，利好沥青。但考虑到南方雨季即将来临，二季度基建拉动预期已经过了高点，我们认为沥青期价近期处于横盘整理，操作上建议适度多09合约。

【纸浆】

纸浆：纸浆周五夜盘继续高位震荡。目前国际供应端扰动持续，6月份依利姆外盘报价公布，成本面继续支撑国内浆市。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，但下游需求平平，涨价函落地难度较大，国内原纸涨幅相对有限，淡季氛围有所加重，需求较往年依旧偏弱。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，纸浆预计延续高位运行，不过需求预期悲观，后期高位回落风险较大。

【橡胶】

橡胶：上周橡胶止跌反弹，疫情还是市场关注焦点，市场在弱需求的现实及需求复苏的预期之间上下波动，新胶供应预计持续放量，轮胎及下游重卡消费偏弱，基本面短期偏弱，但胶价已处于较低位置，趋势性做空空间有限，实际需求恢复程度仍待观察，近期主要关注点可能在于政策面5月底前有没有持续利好，如有持续促进消费需求的支持政策，或能延续反弹，若需求端没有实际支撑，价格反弹难以持续，仍以反弹做空为主。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分地区有批量优惠。煤化工8400包头，成交不佳。拉丝PP，中石 化平稳，中石油平稳。煤化工8530常州，成交一般。周五，聚烯烃期货日盘回落夜盘止跌。基本面角度，目前上海为主的疫情得到遏制，长三角的复工将推动需求的恢复。细分终端角度，线性下游走弱。PP下游BOPP膜开工回升。不过，内盘油价的回落对于化工品有拖累，市场观望情绪增加，短期而言聚烯烃仍在试探下方支撑。

【聚酯】

聚酯：PTA略有回落，MEG震荡反弹。前期原料端PX带来供应偏紧预期缓解，原油价格区间波动为主，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工小幅回升，PX供应偏紧预期，挤压PTA加工费。乙二醇部分装置计划重启，供应压力再显。需求端，下游聚酯及终端织机开机率仍偏低。库存方面，PTA小幅垒库，MEG港口垒库。整体上，成本主导价格，疫情干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：周末印度发面宣布对钢铁原料及产成品的进出口关税调整政策，提高了卷板系的出口关税，并削减了炉料的进口关税。印度铁元素在全球范围内供应量的减少将一定程度上对海外钢价形成利多。国内来看，随着上海疫情逐步得到控制，全市范围内的复工复产被提上日程。伴随着政策对地产的进一步宽松，市场对复工后的需求恢复高度有较强预期。但值得注意的是，需求的恢复并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求环比上或仍然难有明显的好转。钢价仍然有向成本端靠拢的驱动。价格的阶段性上涨将依赖于绝对值低位后触发终端的补库，叠加建材需求环比的明显增量。短期钢材盘面利润快速压缩，叠加地产端政策的不断刺激以及海外供应的缩减，钢材盘面或有阶段性的反弹。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格上涨1.93%。周末印度铁矿增加出口关税，港口铁矿低品现货市场投机活跃度较高，低品印度粉矿买盘积极。基本面方面，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复，铁矿港口库存持续去库存疑。盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，市场有望转向强预期逻辑，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格震荡。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，随着中间投机贸易商入市询货，且焦炭经过三轮降价，焦企利润持续下滑，焦企对焦价提降有一定的抵触情绪。焦煤方面，随着部分煤种价格降至低位，中间投机贸易商及下游企业开始少量采购，煤矿出货多有好转，提振市场情绪。后市来看，前期价格大跌已释放较多风险，同时盘面已较多反映现货下调预期，后市价格存反弹动力。

【锰硅】

锰硅：上周五锰硅主力合约小幅高开后偏弱震荡，终收8268元/吨。江苏市场价格上调20元/吨至8500元/吨。焦炭第三轮提降落地，厂家成本进一步下滑，当前北方厂家的即期成本在8140元/吨，利润微薄的情况下部分厂家减产或停炉。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，锰硅下游需求进一步增长的空间有限。综合来看，需求端表现疲弱，供应宽松格局下锰硅价格或仍将以承压运行为主，关注厂家停减产范围会否扩大。

【硅铁】

硅铁：上周五硅铁主力合约小幅高开后偏弱震荡，终收8820元/吨。天津72硅铁合格块价格维持在9100元/吨。兰炭价格上调至1800元/吨，但厂家利润情况尚可，硅铁产量水平仍然偏高。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，钢厂对硅铁需求进一步增长的空间有限，同时出口市场对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应维持高位而下游需求支撑乏力，硅铁价格或难有较好表现。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约微量成交，终收837.6元/吨。保供政策下产量及运力向长协倾斜、市场煤资源偏紧，秦港5500K煤价下调25元/吨至1265元/吨，目前港口库存水平仍低于去年同期。新增产能目标有序推进，煤炭产量延续高位，而进口煤对供应的补充作用较为有限。近期工业开工有所恢复，但居民用电需求处于淡季，加之水电出力增加，电厂日耗仍低于去年同期水平。综合来看，需求表现偏弱、限价政策下港口煤价上方承压，但市场煤资源偏紧对煤价仍将形成支撑。

4）金属     

【贵金属】

贵金属：近期金银延续反弹。上周鲍威尔在一次采访中再度表现对降低通胀的决心，表示只要经济状况保持目前的水平，就可能在随后的会议上采取类似的50个基点的举措。上周公布的美国通胀数据低于前值但高于预期，最新非农报告表现美国就业市场维持火热，招工难问题继续凸显，使得薪资-通胀螺旋上升担忧延续。通胀表现进一步支持美联储6、7月份维持50bp加息幅度的预期，加上6月美联储就将开启缩表，5至7月市场将步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，但考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，美联储较难传达出比当前市场预期更加鹰派（年内加息至2.75-3%）的政策路径，尽管市场有对于加息75bp可能的猜想，但是如果通胀确实在二季度见顶，那么出现更加激进加息路径的可能性降低，近期美联储官员也表示对加息75bp持保留意见。短期看，5-6月进入快速收紧周期，金银整体承压震荡走弱。节奏上看，6-7月快速货币紧缩期间，如若通胀数据能出现回落，美联储可能释放边际鸽派的信号，市场边际紧缩预期可能已达高峰，考虑经济增速放缓、长期通胀可能位于较高水平、地缘风险等长周期支撑因素明确，在流动性恐慌没有进一步恶化下，金银在未来一段时期或尝试企稳，在技术面的支持下展开反弹。

【铜】

铜：周末夜盘窄幅整理。周五国内下调5年期以上LPR下降15个基点。近日国内疫情出现好转迹象后，市场情绪转暖，据报道下游需求逐步恢复，物流较前期出现好转，铜材企业库存积压得到缓解，但总体需求弱于去年。尽管近期国内宏观数据疲弱，以及后期陆续公布的行业数据也很可能较差，但已被市场所消化。LME库存昨日下降3950吨，现货延续小幅升水。短期铜价可能区间波动，存在再次回落的可能。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：周末锌价回落，失去周五日间涨幅。随着国内疫情得到控制，下游生产逐步恢复，需求有望恢复正常，市场预期也随之发生改变。LME库存小幅下降，现货轻微升水。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在。短期锌价可能震荡整理，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价延续反弹。产业上，5月19日国内电解铝社会库存99.7万吨，延续去库2.3万吨，下游有序复苏中。供应端，5月电解铝供应保持稳定，加工企业复工有序展开，华东无锡等地区物流运输已经有效恢复。需求端，目前国内铝下游加工龙头企业开工率环比保持增长，下游铝型材、再生铝合金、铝线缆开工好转。整体上，下游需求逐步复苏，建议选择逢低做多为主。

【镍】

镍：镍价震荡走势。目前海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应偏紧格局未改，海外镍库存依然偏低水平。国内目前纯镍开工率维持较低，海外纯镍进口仍然亏损，原料供应紧张已传导至硫酸镍，高冰镍能否放量是影响新能源供应关键因素，印尼等地进口镍铁大幅增加，近期国内物流受阻碍，需求端仍然受限。不锈钢方面，下游需求略有回暖但仍受疫情影响，不锈钢消费不足。整体上，需求受限，镍价高位波动为主。

【锡】

锡：锡价反弹回落。海外宏观因素相对施压金属价格，锡锭进口窗口持续打开为国内带来宽松预期。海外市场马来西亚锡锭的产量已基本恢复，但东南亚其它地区仍存在干扰。国内在缅甸抛储备后锡精矿进口明显增加，目前国内精炼锡开工率平稳，进口锡锭带来供给宽松预期，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存基本保持平稳。整体上，锡价内强外弱格局，沪锡或高位区间运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：周五ICE期棉大幅下跌。目前国际棉价支撑仍较强，5月USDA供需报告利多美棉，美棉周度出口签约大增，07合约未点价卖单近期快速下降，逼仓行情有所减弱，不过主产区旱情依旧严重，短期将支撑外盘高位运行。国内疫情有所缓解，下游纱线购销略有好转，但终端订单依旧匮乏，成品库存压力依旧较大，国内棉价跟涨动力不足，短期震荡运行为主，中长期棉价下行预期不变。

【白糖】糖：周五原糖继续反弹。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.55元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。总体而言，前期防疫形势严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场情绪出现改善。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限，但目前期现价差偏大，盘面长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货继续反弹。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。截至5月19日本周全国冷库出库量30.71万吨，全国冷库去库存率74.40%，环比上周有所放缓。策略上，近期观察坐果和砍树传闻叠加矮化种植等炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】

油脂：周五夜盘低开后反弹，并最终收涨。印尼宣布国内1000万吨食用油国内市场义务，要求生产商必须销售给国内，另外再收储200万吨棕榈油，要求国家物流局将食用油储备保持在需求的10%，但是具体实施细则还没公布，如果以上只是近月集中实施，短期显著影响棕榈油供应，如果分阶段长期实行，影响相对弱一些，另外最终国内散油价格控制程度还未知，有待继续关注。马来西亚5月前20日棕榈油出口转好，5月产量增幅有限，预计还要去库存。油脂供应暂时还是偏紧，单边走势偏强，棕榈油月差缩小后尝试做正套。

【豆菜粕】

豆菜粕：受出口支撑，以及美豆紧张库存影响，美豆主力突破1700美分/蒲式耳，内盘豆粕主力重回4200。美豆种植进度依然偏慢，新作51.5蒲式耳/英亩的单产和9100万英亩的最终种植面积能否兑现需要持续观察，新作出口和压榨需求加好，维持偏紧格局。截止到5月17日这一周，管理基金持有美大豆净多头部位增加16674手至147335手。国内大豆压榨利润再度恶化，远月豆粕基差相对坚挺，策略上以豆粕单边逢低做多和豆粕2208-2209正套为主。