大越商品指标系统

1

---黑色

焦煤：

1、基本面：随着部分焦煤价格下调至低位，下游企业开始适量补库，带动煤矿厂内焦煤增库速度放缓，部分煤矿厂内部分煤种有不同程度下滑，且近期线上竞拍流拍情况减少，提振市场情绪向好；中 性

2、基差：现货市场价3065，基差395；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存897.7万吨，港口库存163万吨，独立焦企库存1052.1万吨，总样本库存2112.8万吨，较上周减少21.7万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，多减；偏多

6、预期：受焦价第三轮提降影响，个别利润有所亏损的焦钢企业对高价原料煤采购依旧相对谨慎，然考虑到部分煤种价格已降至低位，个别焦钢企业有适量补库现象。综合来看，预计短期内焦煤价格 趋稳运行。焦煤2209：2630-2680区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦价经过连续三轮下调，焦企盈利空间不大，且近期原料端部分煤种价格下调节奏放缓，对焦价支撑增强，焦企心态略有好转，对钢厂压价抵触心理渐起，当前焦企生产基本维持正常水平 ；中性

2、基差：现货市场价3570，基差94；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存679.1万吨，港口库存216.4万吨，独立焦企库存82.2万吨，总样本库存977.7万吨，较上周减少5.9万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

6、预期：钢厂多按需采购，接货积极性不高，部分钢厂对焦价意向仍存，然考虑到焦企利润持续下滑，部分焦企甚至有亏损的情况，叠加原料端焦煤市场情绪逐渐好转，焦炭成本支撑力度加强，预计 短期内焦炭市场或将趋稳运行。焦炭2209：3450-3500区间操作。

螺纹：

1、基本面：供应端总体供应水平继续低于同期，钢厂高炉仍部分受疫情影响且利润较低，电炉方面则继续亏损，预计短期钢厂难有增量；需求方面表观消费小幅回落现实需求仍处弱势，4月宏观数据走弱，政策释放利好下游地产基建等行业，短期钢材弱势延续但随着疫情缓存边际好转预期；中性

2、基差：螺纹现货折算价4820，基差182，现货升水期货；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存843.4万吨，环比减少2.06%，同比增加8.05%；偏空。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、预期：上周螺纹盘面价格维持短线低位震荡走势，需求短期弱势难改，累库水平超过同期，市场信心仍不足，不过随着政策利好不断释放，中期预期好转支撑价格，本周走势震荡为主，操作建议日内4550-4700区间轻仓操作。

热卷：

1、基本面：供应端热卷产量环比略有回落，与同期差距再次扩大，低利润下部分地区主动检修增加，预计短期保持平稳或小幅回落。需求方面近期继续低于同期，疫情影响宏观数据，下游制造业、汽车产销等行业下行，基建等行业受政策利好有望反弹，疫情方面仍需重点关注；中性

2、基差：热卷现货折算价4830，基差60，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存244.56万吨，环比减少1.33%，同比减少2.72%，中性。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空。

5、主力持仓：热卷主力持仓空增；偏空。

6、预期：上周热卷期货价格低位横盘震荡，盘面逐渐企稳但上行驱动不足，本周供需格局预计难有实质改善，走势以震荡为主，操作上建议日内4700-4850区间轻仓操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持续回落，但在产产能维持高位；房地产数据继续大幅下滑，资金依旧偏紧，下游加工厂订单同比大幅缩减，原片厂库存压力巨大，近期房地产政策利好频现，预计提振市场情绪；偏空

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货1859元/吨，FG2209收盘价为1816元/吨，基差为43元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃生产线企业总库存322.60万吨，较前一周上涨3.18%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃供给高位、需求延续疲弱，库存压力增大，预计维持低位震荡运行为主。玻璃FG2209：日内1770-1820区间偏空操作

铁矿石：

1、基本面：20日港口现货成交88.1万吨，环比上涨0.5%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为38万吨，环比上涨46.2%），上周平均每日成交85万吨，环比下降10%。上周澳洲发货量小幅回升，力拓方面高位回落，BHP与FMG有所增加，巴西发货量再度回落，到港量仍处于低位。钢厂提货积极，日均疏港量继续冲高，港口库存去化程度进一步扩大。钢厂复产进度乐观，铁水产量继续攀升，但出现大面积亏损，多地钢厂检修停产，利润低位下中低品矿受市场青睐。受汇率因素影响，内盘走势强于外盘 中性

2、基差：日照港PB粉现货948，折合盘面1019.4，09合约基差176.9；日照港超特粉现货价格740，折合盘面954.4，09合约基差111.9，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存13558.37万吨，环比减少60.99万吨 中性

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 中性

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、预期：周末印度铁矿石增加出口关税，低品印粉现货买盘积极。国内疫情对于终端需求的拖累尚未结束，拐点尚未到来。上周公布的经济数据显示终端需求依旧疲软，宏观上继续加大政策调节，针对地产出台宽松政策，目前行情主要取决于需求侧，国内稳经济背景下预计矿价继续维持高位震荡。I2209：830-880区间操作

动力煤：

1、基本面：截止5月20日全国电厂样本区域存煤总计1072.3万吨，环比增加8.5万吨；日耗42.3万吨，环比增加2.9万吨；可用天数25.35天，环比减少1.65。主产区煤价表现坚挺，根据发改委文件要求，煤矿多维持限价水平，但基本以保供及自销为主，暂缓对市场煤销售。大秦线检修结束，截至19日发运量仍维持在100万吨左右，但检修期间北港库存基本维持并未出现明显下降。前期因疫情影响停工停产企业陆续复工，终端备货积极性提高，电厂日耗有所回升。未来华南、西南等大部分地区降水量偏多，预期今年水电将迎来丰年，替代效应增强  中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货1265，09合约基差435，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存445万吨，环比减少5万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，零 偏多

6、预期：近期在需求回归影响下坑口价格高位运行，支撑港口煤价。长协供应增加叠加进口煤倒挂，市场煤的比例进一步减少，市场煤超出限价后监管压力进一步加大。动力煤各月份合约流动性较差，无法真实反应现货市场，盘面高基差没有参考意义，暂时没有交易价值。ZC2209：观望为主

2

---能化

原油2207：

1.基本面：随着越来越多欧洲企业接受以卢布购买天然气，卢布兑欧元创七年新高。据路透报道，德国和意大利与欧盟会谈后告诉企业，他们可以开设卢布账户购买俄罗斯天然气，不算违反制裁；在需求强劲的情况下，成品油市场仍然紧张，盖过了对经济放缓的担忧，夏季驾驶季节之前，汽车燃料需求上升、库存下降，凸显出供应吃紧的基本面；中性

2.基差：5月20日，阿曼原油现货价为108.41美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为107.74美元/桶，基差61.44元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至5月13日当周API原油库存减少244.5万桶，预期增加153.3万桶；美国至5月13日当周EIA库存预期增加138.3万桶，实际增减少339.4万桶；库欣地区库存至5月13日当周减少501万桶，前值减少699.1万桶；截止至5月20日，上海原油库存为608.3万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线上方；中性

5.主力持仓：截止5月10日，CFTC主力持仓多减；截至5月10日，ICE主力持仓多减；中性；

6.预期：原油目前仍处于宽幅震荡区域内，受到突发消息影响波动巨大，欧盟对俄罗斯能源制裁的态度多有摇摆，部分国家同意通过卢布进行能源结算也增加制裁达成的难度，而需求端目前未有明显受损，市场仍在预期夏季需求带来的强劲动力，原油仍易涨难跌，投资者注意仓位控制，短线690-715区间操作，长线多单部分锁仓。 

甲醇2209：

1、基本面：上周国内甲醇市场窄幅调整，整体波动幅度有限，周五夜盘期货大幅冲高，周末部分转单价格走强，关注今日西北新价情况，另近期部分停车装置陆续重启恢复，关注区域内供应压力变化；中性

2、基差：5月20日，江苏甲醇现货价为2725元/吨，基差1，现货平水期货；中性

3、库存：截至2022年5月19日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为63.9万吨，较上周增1.58万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在35.8万吨附近，较上周增5万吨；偏空

4、盘面：20日线偏平，价格在上穿均线；中性

5、主力持仓：主力持仓空单，空减；偏空

6、预期：目前二季度已过半，甲醇装置春检陆续接近尾声，随着川渝限气量等陆续回归，国内甲醇开工或将进一步提升，外盘能源类期货的高涨为甲醇带来一定支撑，成本端仍然高企下甲醇高位震荡运行，投资者注意仓位，短线2750-2850区间操作，长线多单轻仓持有。

塑料 

1. 基本面：外盘原油夜间震荡，当前油制利润差，成本端支撑强。宏观上国内4月制造业pmi47.4，受疫情等因素影响继续低于临界点。供应方面，国内聚烯烃整体开工率为近年低位，外盘稍有回落，需求端来看，宏观面弱，pe农膜需求表现偏淡，下游开工偏低，各地仍有零星疫情，物流运输有所影响。乙烯CFR东北亚价格1101（-0），当前LL交割品现货价8950（-25），基本面整体中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2209基差482，升贴水比例5.7%，偏多； 

3. 库存：两油库存79.5万吨（-1.5），中性；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；

6. 预期：聚烯烃受疫情及原油走势影响，原油高位震荡，供应端PE开工率低，需求端受疫情影响且农膜旺季消退，预计PE今日走势震荡，L2209日内8400-8600震荡操作

PP

1. 基本面：外盘原油夜间震荡，当前油制利润差，成本端支撑强。宏观上国内4月制造业pmi47.4，受疫情等因素影响继续低于临界点。供应方面，检修持续增加，国内聚烯烃整体开工率为近年低位，外盘稍有回落，新装置暂无消息，需求端来看，宏观面弱， pp装置有重启及检修，整体供应预计较上周变化不大，bopp小幅下行，各地仍有零星疫情，物流运输有所影响。丙烯CFR中国价格1051（-15），当前PP交割品现货价8480（-20），基本面整体中性；

2. 基差：PP主力合约2205基差43，升贴水比例0.5%，偏多；

3. 库存：两油库存79.5万吨（-1.5），中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6. 预期：聚烯烃受疫情及原油走势影响，原油高位震荡，供应端本周预计不变，需求一般且受疫情影响，预计PP今日走势震荡，PP2209日内8350-8600震荡操作

燃料油：

1、基本面：成本端原油价格高位震荡，对下游燃油支撑仍存；俄燃油出口西方受阻，预计到新加坡的运抵量逐步增加；中东、南亚高硫发电需求进入旺季，美国炼厂进料需求旺盛，需求整体维持偏强；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价4236元/吨，FU2209收盘价为4136元/吨，基差为100元，期货贴水现货；偏多

3、库存：新加坡高低硫燃料油1877万桶，环比前一周上涨7.50%，库存仍然处于5年均值下方；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：成本端支撑稳固、燃油基本面偏强，短期燃油预计高位震荡运行为主。燃料油FU2209：日内4150-4250区间偏多操作

PTA

1、基本面：油价高位震荡。周四晚因韩国S-oil工厂发生汽油烷基化装置爆炸，引发其77万吨PX的生产线停车，其原计划在6月份有检修，市场担忧近月的PX供应会进一步紧张。PX方面，在PXN接连走强的背景下，国内装置生产提负意愿明显增加。PTA方面，近期装置生产平稳，人民币贬值与成本压力对加工费存在压制，自身驱动不明显。聚酯及下游方面，开工负荷环比改善中，但高度有限，终端对高成本的抵触心态加深，部分加弹、织机降负运行，仅消化前期原料备货中。聚酯工厂产销偏淡，低利润、高库存的格局没有实质性进展 中性

2、基差：现货6785，09合约基差87，盘面贴水 偏多

3、库存：PTA工厂库存4.81天，环比减少0.02天 中性

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：目前成本端PX因素居主导地位，PTA方面供需同步回升，维持累库预期，韩国炼厂事故再次引发市场对于PX端的想象，预计短期PTA维持高位震荡。TA2209：短期关注6850阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，乙二醇长时间处于亏损，16日CCF口径库存为118.5万吨，环比增加0.2万吨。成本端油价高位震荡、煤价维稳，港口库存依旧偏高，场内可流转现货收缩相对缓慢 中性

2、基差：现货4870，09合约基差-86，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存119.28万吨，环比增加3.39万吨 偏空

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：乙二醇供应环节处于持续挤出过程中，国内装置陆续兑现检修，海外装置重启仍在推迟，进口供应低位维持。近期主港到货量偏少，港口库存累库速度有所放缓。但需求端表现疲软，下游聚酯负荷回升速度偏慢，终端织机与加弹负荷再度回落，聚酯端对原料的支撑较弱。相较于PTA而言，MEG并无明显的成本支撑，因此价格持续性地弱于PTA。EG2209：短期关注4900支撑位

天胶：

1、基本面：国内外开割，库存偏高，基建发力，房地产市场放松，中性

2、基差：现货12900,基差-185 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线上运行 中性

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期: 预计今日国内偏强，2209合约13000上方逢低做多

3

---农产品

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；整体供应偏紧；本周四饲用稻谷拍卖201万吨，全部成交。

生产端：今年种植面积下降，种植成本上升支撑新作价格；整体春播进展良好，近期天气总体利于春玉米播种；秋粮收购已完成。玉米收购共2331亿斤，较去年同比增长20.15%，为391亿斤。 

贸易端：饲用稻谷拍卖或利空玉米，东北地区贸易商惜售；华北地区报价坚挺，冬小麦腾库刺激出库；华中地区企业报价处于高位；西南地区西北玉米有价格优势，较为坚挺；华南地区高成本支撑价格，购销清淡；东北地区港口贸易商收购谨慎，发运南港继续倒挂；华南地区港口受高成本影响，报价坚挺；目前腾库于冬小麦压力较小；4月进口玉米为221万吨，环比减少8.3%，同比增19.46%。

加工端：高价致使东北深加工企业收购积极性仍较弱；华北企业建库意愿较强；华中地区企业按需采购；西南地区饲料企业观望为主，动态补库；华南地区饲料企业维持刚需，按需补库；近期仔猪补栏较为旺盛，或刺激饲料需求；偏多。

2、基差：5月20日，现货报价2860元/吨，09合约基差为-150元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截止5月18日，加工企业玉米库存总量543.4万吨，较上周增加1.89%；5月13日，北方港口库存报364万吨，周环减0.27%；5月13日，广东港口玉米库存报117.5万吨，周环比增2.89%。偏空。

4、盘面：MA20向上，09合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期：现货市场供需博弈下，价格或有继续下跌空间。建议在2996-3025区间操作。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒仍旧散点频发，集中性消费受限；第八批收储完成0.03万吨，本年度收储共完成9.16万吨；广东调运新政开始，支撑作用较强。

养殖端：散户看涨惜售情绪仍存。大多数养殖场按计划出栏，本月规模场出栏较上月减少2.65%；4月规模场去化环比1%，较3月1.41%有所下降，同时头部企业有后备转能繁操作，农村农业部公布4月能繁母猪存栏环比为-0.2%，预示着本轮去化已近尾声；目前猪粮比已恢复至二级预警，但仍未止亏；近日仔猪补栏需求高涨伴随高价，局部地区出现供应缺口；部分地区现货出现降价，期价或有降价隐忧；天气渐热，标肥价差缩小，关注二次育肥出栏动态。

屠宰端：高猪价抑制收猪。据钢联重点屠宰企业统计，屠宰量为128074头，较前日减0.60%，屠企开工率下滑。

消费端：白条需求低迷；中性。

2、基差：5月20日，现货价15750元/吨，09合约基差-3315元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截至3月31日，生猪存栏量42253万头，季度环比减少5.9%；截至2022年4月底，能繁母猪存栏为4177.3万头，环比下降0.2%，较2021年6月下降了8.5%。偏空。

4、盘面：MA20偏上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期：现货市场供给仍相对充裕，但养殖段和屠企均缩量抗价；饲料原料成本高企利空养殖利润；近期新冠疫情频发，限制消费；规模场仔猪补栏提速；二次育肥需求旺盛；能繁母猪存栏去化接近尾声；昨日多头持仓减量，导致盘面出现大幅跳水，预计短期内市场仍将供需博弈，猪价总体继续上涨，建议在18846-19284区间操作。

豆油

1.基本面：4月马棕库存增库11.48%，报告库存符合预期，MPOB报告中性偏空。4月出口环比减少17.73%，产量增加3.6%，另外马棕处增产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加38.85%，目前疫情影响马棕劳动力恢复，但马来开放后外籍劳工在逐步恢复，且出口有印尼政策影响，对马来短期偏多；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系仍供应偏紧，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货11970，基差530，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上。中性

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力短缺，目前有恢复迹象，处于增产季，口的利好来讲个人认为是短暂性的，从目前全球疫情情况来说，需求不是很乐观，但外媒报道，马来西亚一位部长表示，由于印尼禁止棕榈油出口，以及重新允许棕榈油种植园接纳外籍劳工，预计到今年年底马来西亚棕榈油的产量和出口量将增加30%。乌俄战争暂无结束迹象，黑海葵花籽油出口中断时间将推迟。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑，马来劳工的逐步恢复以及印尼政策的不确定解禁，印尼出口政策多变，再度缩进供应，短期高位震荡。豆油Y2209：10800-11750区间震荡，高抛低吸

棕榈油

1.基本面：4月马棕库存增库11.48%，报告库存符合预期，MPOB报告中性偏空。4月出口环比减少17.73%，产量增加3.6%，另外马棕处增产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加38.85%，目前疫情影响马棕劳动力恢复，但马来开放后外籍劳工在逐步恢复，且出口有印尼政策影响，对马来短期偏多；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系仍供应偏紧，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货12876，基差1150，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上。中性

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力短缺，目前有恢复迹象，处于增产季，口的利好来讲个人认为是短暂性的，从目前全球疫情情况来说，需求不是很乐观，但外媒报道，马来西亚一位部长表示，由于印尼禁止棕榈油出口，以及重新允许棕榈油种植园接纳外籍劳工，预计到今年年底马来西亚棕榈油的产量和出口量将增加30%。乌俄战争暂无结束迹象，黑海葵花籽油出口中断时间将推迟。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑，马来劳工的逐步恢复以及印尼政策的不确定解禁，印尼出口政策多变，再度缩进供应，短期高位震荡。棕榈油P2209：11200-12200区间震荡，高抛低吸

菜籽油

1.基本面：4月马棕库存增库11.48%，报告库存符合预期，MPOB报告中性偏空。4月出口环比减少17.73%，产量增加3.6%，另外马棕处增产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加38.85%，目前疫情影响马棕劳动力恢复，但马来开放后外籍劳工在逐步恢复，且出口有印尼政策影响，对马来短期偏多；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系仍供应偏紧，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货14077，基差550，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上。中性

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力短缺，目前有恢复迹象，处于增产季，口的利好来讲个人认为是短暂性的，从目前全球疫情情况来说，需求不是很乐观，但外媒报道，马来西亚一位部长表示，由于印尼禁止棕榈油出口，以及重新允许棕榈油种植园接纳外籍劳工，预计到今年年底马来西亚棕榈油的产量和出口量将增加30%。乌俄战争暂无结束迹象，黑海葵花籽油出口中断时间将推迟。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑，马来劳工的逐步恢复以及印尼政策的不确定解禁，印尼出口政策多变，再度缩进供应，短期高位震荡。菜籽油OI2209：13200-14000区间震荡，高抛低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回升，美豆种植天气短期不利和出口数据良好支撑盘面，短期维持高位震荡。国内豆粕跟随美豆震荡回升，近期豆粕成交好转和油厂挺价，但油厂开机增多和豆粕库存回升压制价格。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕累库影响，豆粕维持区间震荡格局，国内供应预期增多压制盘面。中性

2.基差：现货4260（华东），基差86，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存58.53万吨，上周57.61万吨，环比增加1.6%，去年同期64.49万吨，同比减少6.34%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：美豆播种进程落后去年同期和五年均值稍利多，但美豆播种推进加快和部分玉米可能改种大豆压制盘面高度，关注阿根廷大豆收割进程和美豆播种推进；国内豆粕受美豆走势和供应增多影响，需求短期偏淡中期良好，豆粕整体跟随美豆震荡但相对美豆偏弱。

豆粕M2209：短期4180至4240区间震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，跟随豆粕反弹，菜粕下方支撑仍在但上方也有压力。油菜籽进口到港偏少，短期油菜籽供应偏紧和俄乌冲突影响葵花粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但国产油菜籽即将上市缓解供应压力，豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕价格偏高或会抑制需求总量。中性

2.基差：现货3870，基差74，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存4.8万吨，上周4.41万吨，环比增加8.84%，去年同期7.6万吨，同比减少36.84%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：菜粕短期技术性反弹，供应偏紧格局持续和需求预期良好支撑价格偏强运行，目前维持区间震荡格局；水产需求预期良好，需求表现以及国内油菜籽产量预估左右中期价格，整体菜粕仍震荡偏强。

菜粕RM2209：短期3770至3830区间震荡，期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡回升，美豆种植天气短期不利和出口数据良好支撑盘面，短期维持高位震荡。国内大豆震荡回升，现货维持稳定短线技术性反弹。现货市场国产大豆供需两淡，短期维持区间震荡格局。国储大豆抛储以及国内大豆扩种预期压制大豆价格，期货盘面技术性区间震荡整理。中性

2.基差：现货6160，基差-150，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存425.24万吨，上周400.57万吨，环比增加6.16%，去年同期452.14万吨，同比减少5.95%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：美豆播种进程落后去年同期和五年均值稍利多，但美豆播种推进和部分玉米可能改种大豆压制盘面，关注阿根廷大豆收割进程和美豆播种情况；国产大豆短期供需两淡，但今年国内大豆扩种计划将增加产量，短期维持区间震荡格局中期或偏弱。

豆一A2207：短期6240至6340区间震荡，短线操作为主或者观望。

白糖：

1、基本面：Datagro:22/23年度巴西中南部糖产量下滑至3210万吨，较3月预估值减少90万吨。IOS下调21/22年度全球糖市供应缺口为193万吨，之前预测缺口为255万吨。2022年4月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖935.05万吨；全国累计销糖443.67万吨；销糖率47.45%（去年同期47.02%）。2021年4月中国进口食糖42万吨，同比增加24万吨。中性。

2、基差：柳州现货5930，基差-47（09合约），平水期货；中性。

3、库存：截至3月底21/22榨季工业库存517.81万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空。

6、预期：近期巴西天气影响产量，外糖走强，带动国内上涨。主力合约09震荡上行，上海开始复工复产，未来消费预期回暖，库存下降，中线逢低继续建仓多单。

棉花：

1、基本面：ICAC5月：21/22年度全球棉花产量2643万吨，消费2616万吨。4月份我国棉花进口17万吨，环比下降19%，2022年累计进口79万吨，同比减少34%。农村部5月：产量574万吨，进口205万吨，消费805万吨，期末库存702万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价22105，基差820（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度4月预计期末库存730万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多。

6：预期：国内棉花消费总体偏弱，新疆棉去库存缓慢。近期疫情反复，纺织企业开工率下降，订单减少。外盘棉花走势总体强于国内，同时由于进口棉价格偏高，支撑国内棉价。09合约下方空间不大，关注21000附近支撑。

4

---金属

黄金

1、基本面：美元继续回落，金价小幅走高；美国三大股指收盘涨跌不一，欧股收盘全线上涨，国际油价全线上涨，美债收益率全线下跌，10年期美债收益率跌5.8个基点报2.786%；美元指数涨0.14%报103.03，人民币继续小幅升值；COMEX黄金期货涨0.21%报1845.1美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货397.18，现货396.78，基差-0.4，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3267千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：美元和美债收益率回落，金价继续回升；今日关注世界经济论坛年会，欧洲央行官员和美联储官员讲话；俄乌局势担忧对金价的支撑明显和缓。油价回升，经济预期虽依旧悲观，但市场认为过度悲观，大宗商品企稳回升，有色金属企稳，美元和美债收益率走软，人民币走强，沪金支撑减弱。沪金2206：393-398区间操作。

白银

1、基本面：美元继续回落，金价小幅走高；美国三大股指收盘涨跌不一，欧股收盘全线上涨，国际油价全线上涨，美债收益率全线下跌，10年期美债收益率跌5.8个基点报2.786%；美元指数涨0.14%报103.03，人民币继续小幅升值；COMEX白银期货跌0.65%报21.765美元/盎司；中性

2、基差：白银期货4775，现货4747，基差-21，现货贴水期货；中性

3、库存：白银期货仓单1767674千克，环比减少9542千克；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏空

6、预期：需求预期改善预期升温，美元和美债收益率回落，银价小幅回落；俄乌局势影响减弱。经济改善预期逐渐升温，油价回升，大宗商品企稳，有色金属小幅波动，未来需求预期改善下大宗商品或走强，银价也将受到支撑。沪银2206：4700-4950区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，比上月下降2.1个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平继续回落；偏空。

2、基差：现货72030，基差130，升水期货；中性。

3、库存：5月20日铜库减3950吨至174600吨，上期所铜库存较上周减936吨至54436吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：目前供应和加息博弈，短期低库存支撑铜价，俄乌消息持续，美联储加息加快，铜价维持震荡偏弱，沪铜2206：日内71200~72200区间操作，持有卖方cu2206c76000期权。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，氧化铝库存有所抬升；偏多。

2、基差：现货20760，基差-60，贴水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周减1689吨至288801吨 ；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向下运行；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，但是高利润和下游观望情绪压制铝价，国内疫情消费不畅，铝价在的震荡运行，沪铝2206：短期观望。

镍：

1、基本面：目前最大的问题是需求。疫情影响下，需求并不正常，随着交通的恢复，下游需求或慢慢开始恢复，接下来需求带动的反弹行情，可期。产业链来看，镍矿相对稳定，短期没有大量供应增加，弱稳。镍铁价格虽有回落，但目前镍铁与电解镍的价差较大，两者分化严重，影响不大。不锈钢库存回落，如果疫情好转带动需求，那么必然会有一波反弹，与镍一起向上。精镍炼自身目前现货供需一般，进口窗口有所打开，后续进口补给或有增加，同时镍豆经济性尽失，下游抛镍豆库存，升贴水下降。中性

2、基差：现货223000，基差10200，偏多

3、库存：LME库存71898，-330，上交所仓单1908，-121，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，空翻多，偏多

6、结论：沪镍2206：短期没有直线拉升的基础，但对于需求恢复带来的反弹行情还是比较可期。主力价格向上突破平台，如果继续站上20均线则可能开启一波反弹，回落做多为主。

沪锌:

1、基本面：  欧洲目前处于能源需求淡季，天然气价格波动不大，欧洲炼厂利润得到修复，炼厂开工率或上行，外盘供给紧张局面将有所缓解；偏空

2、基差：现货25865，基差+180；偏多。

3、库存：5月20日LME锌库存较上日减少175吨至86625吨，5月20日上期所锌库存仓单较上日减少980至114669吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存迅速减少，而上期所仓单积压，套保压力增大；沪锌ZN2206：观望为主。

5

---金融期货

期指

1、基本面：上周市场对于美国经济衰退担忧，美股下跌，国内市场走强，政策利好疫情好转，市场热点增加；中性

2、资金：融资余额14467亿元，增加3亿元，沪深股净买入142亿元；偏多

3、基差：IH2206贴水2.94点，IF2206贴水14.6点， IC2206贴水38.29点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力）， IC、IF、IH在20日均线上方，偏多，

5、主力持仓：IC主力空增，IF 主力空增，IH主力空增，偏空； 

6、预期：美股财报不及预期美股连续下跌，俄乌战争持续，原油等商品高位，国内疫情有所好转，LPR5年期下调政策支持加码，指数震荡上涨。

期债

1、基本面：李克强总理强调，中国将坚定不移扩大开放；中国将明确透明稳定可预期的监管规则，进一步放宽市场准入，保障外资企业依法平等进入已经开放的领域。我国五年期LPR利率下调15bp至4.45%，超市场预期。

2、资金面：5月20日，人民银行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。由于今日有和100亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现零投放零回笼。

3、基差：TS主力基差为0.0566，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.1182，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.2019，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上运行，20日线向上，偏多；TF 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；T主力与在20日线上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多减。

7、预期：LPR调降15bp，宽信用预期再起。疫情逐步转好，国务院不断强调稳经济大盘，新政策应出尽出，稳增长信号或利空期债。美联储已进入加息周期，中美利差导致人民币贬值压力持续存在，继续宽松空间较有限。操作上，建议多单逢高平仓。