草蛇灰线，伏脉千里。美股财报季，记录一些观察和思考。

宏观数据是经济机器的温度计，而作为投资者，更重要的是找到微观层的动力结构，从底层逻辑去洞察消费需求，理解企业的盈利能力和扩张意愿。 

1、NETFLIX的启示

作为科技股风向标的NETFLIX，激进的扩张策略在一个不断收缩的内容市场里，在加息周期里会受到更加严峻的考验。NETFLIX的订阅服务属于一种非必选消费，事实上，21年的订阅用户的增速已经开始放缓。不断提高的退订率和获取用户成本、超高的内容成本，飞轮的负反馈开启，面临的是资本市场估值断崖。

2、能源股的超级行情

纵观历史，其实就是能源股的现金流慢慢被科技消费吸纳出来的一个过程。

美国自19世纪工业革命开始，从洛克菲勒的石油和卡内基的钢铁博弈对决开始，在摩根加入后，是一个沿着钢铁/石油→福特汽车/通用电气→钢铁/石油/化工（二战）→IBM/电子泡沫→石油（滞涨）→Wintel联盟/科网泡沫→钢铁/石油（中国入世）→FANG/特斯拉→石油/新能源的过程。

能源和科技的分野，以十年为单位。能源摧古拉朽，科技细水长流。

对标科技股的FAANG，华尔街开始流行新“FAANG”的说法：

- F代表燃料(Fuel) 能源业ETF-SPDR(XLE) 

- A代表农业(Agriculture) 农产品基金-PowerShares(DBA)

- A代表航空航天（Aerospace ） 美国航天国防股指数ETF-iShares(ITA)

- N代表核力量（Nuclear Power）铀矿ETF-Global X(URA）

- G代表黃金（Gold） 黄金ETF-SPDR(GLD）

能源的底层驱动力是战争。能源接力科技，开启的是一个战时模式。从一战、二战到冷战，战争孕育了发动机、青霉素、原子能、晶体管、互联网等无数黑科技。人类群星闪耀，而不是货币主义和无底线的QE。

新#FAANG YTD的价格表现

3、科技股的红利消失殆尽

反馈到一级市场压估值，VC指数下跌超过50%。

全球一级市场上昔日最凶猛的两个玩家——老虎环球基金和软银，累计赔掉了2000亿元人民币，创下二十年创投历史的纪录。

过去四年里，通过IPO上市的公司中，已有三分之一上市标的，其交易价格，低于之前他们在一级市场的估值。从超级泡沫/繁荣的环境切换至一个许多交易无法完成的世界，作为美元环流体系一部分的硅谷金融闭环机制失灵了。

4、亚马逊与沃尔玛的隐喻

亚马逊营收创下二十年来最慢增速，核心电商业务在北美和欧洲市占率见顶。封杀中国商户是一手杀猪盘的收割游戏。在疫情的两年中，亚马逊用疯狂的资本开支投入仓储物流，但亏损的财报意味着，收税模式已经无法抵御高的燃料和劳动力成本和供应链中断，这是收税模式的至暗时刻。

沃尔玛暴雷，股价遭受自1987年黑色星期一以来最大跌幅。

沃尔玛崛起的大背景，正是美国70年代的滞涨时期，造就了低价才是王道的经营哲学。低价是最强大的盾，也是最锋利的矛。全球化时代，沃尔玛是美元霸权的缩影，通过规模优势压缩采购价格和高效的供应链管理，在全球网罗各类廉价商品，低价供给给美国底层的穷人。

这是一个精致的供养体系。

沃尔玛毛利的下滑，意味着无法转嫁的上游通胀，净利的下降和库存上升都意味着对供应链的控制力下降，更加致命的是，销售规模的下滑，这意味着作为消费国的购买力坍塌，是经济衰退的前兆。

5.老巴股东会核心看点

一年一度的老巴股东会，最大的看点是老巴买入西方石油。老巴买入石油股并不新鲜，但追涨的行为很新鲜，这不符合他定义的价值投资。

从2020年开始，老巴对通胀的下注是不遗余力的，从日本商社到西方石油，显然是基于通胀不是暂时现象，而俄乌将长期僵持下去的大假设。

但他却一直厌恶黄金，本质上还是基于对美元的信仰和全球收割体系，而美元的信用背后是美军武力赋权。说到底，美军，才是他这辈子的信仰。