当前人民币升值的空间不大，一次性升值的概率很小，且回应舆论压力的概率较大，我们认为推进人民币汇率改革不会改变制约股市的因素，市场整体趋势不变，仍需对宏观面问题持续保持关注。

　　昨日沪深300现货指数早盘呈现高开态势，短期振荡后持续上涨。午后，个股普涨，权重股成为中坚力量，现指一路高歌猛进，强势上行，几乎收于全天最高点。期指1007合约不负众望，盘中走势较为强劲。股市收盘后，1007合约走势较为平稳，虽较股市收盘时有微弱下降，仍告别前日下跌态势，最终收涨2.84%，并增仓1793手。

　　套利检测

　　昨日股市与股指期货均在早盘弱势振荡之后呈现急速上涨态势。其中IF1007合约高开21.8点，呈现高开低走后振荡回升格局，临近午盘，主力合约快速攀升至昨日高点2789.6点，截至收盘，主力合约收于2788.6点，上涨61.2点，涨幅超过2%。IF1007合约的期现套利年化收益率在上午9点46分与9点47分出现了日内的最高点分别达到了9.26%与9.55%，并在午间收盘之前的11点29分与11点30分出现了8.46%与8.64%的日内次高点。

　　昨日IF1008正式挂牌交易，挂牌基准价为2727.4点，涨幅3.42%，涨93点，涨幅居首，收于2820.60点。日内IF1007与IF1008合约价差主要分布在15点至20点之间，建议当IF1008与IF1007的价差出现小于10时，投资者可以进行卖IF1007买IF1008的跨期套利，该价差的均衡点位应在20附近。180ETF成交量较前一周继续增加，日内放量时间在上午10点34分，市场可能出现了股指期货的套利空间，套利资金开始建仓。

　　IF1009的期现套利年化收益率在午后有所扩大，下午14点03分达到了6.08%，而IF1012的期现套利年化收益率则维持在1%附近振荡。综合昨日消息面，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性成为最大的利好消息, 厦门特区扩大到全市获批、海南旅游岛规划纲要正式获批也加速了昨日的股指强劲反弹，但这种反弹是否会延续仍旧不能妄加判断，我们认为后市应该会延续调整格局。

　　昨日期指各合约依旧维持远强近弱的格局，跨期套利机会仍不多。操作上建议空单及时止损，短线做多，继续关注消息面的实质作用。

　　后市研判

　　宏观面上，当前A股市场主要受制于三方面的因素：一是流动性持续收缩，二是经济减速与企业盈利下降，三是融资与再融资的供需失衡。而这三个因素短期内发生大的变化的可能性很小，中长期来看仍要看经济转型能否顺利推进，而未来几个月仍要密切关注宏观经济政策。反转仍要具备诸多条件才可预测，譬如经济转型的阶段性成功、消费率提升或经济增长可持续性得到一定程度上的保证。下半年市场走势的关键在于宏观政策的变化，如果政策放松，市场将进入筑底反弹过程，周期类行业会有较好的表现，但不能期待过高的空间，毕竟政策的调控空间是相对有限的，2009年巨量的财政支持已经无法复制。所以从经济转型的角度而言，下一轮经济周期再次回升时，经济增长的动力很可能会发生质的改变，向下调整后的新兴行业应该具有更大的配置价值。

　　消息面上，央行重提汇改，引发了市场暴涨，但当前人民币升值的空间不大，一次性升值的概率很小，且回应舆论压力的概率较大，所以我们认为推进人民币汇率改革不会改变制约股市的因素，市场整体趋势不变，仍需对宏观面上三个问题持续保持关注。

　　微观面上，A股的盘面表现较之以前发生了一些变化，中小板开始持续下跌，而金融、地产等板块有企稳的迹象，其导火索是发改委公布的《药品价格管理办法》，令投资者担忧严厉政策之下医药企业的毛利率将受损严重。但这仅仅是促发因素，主要的原因还是其估值偏高，市场不堪重负，其他小盘股包括元器件、软件及服务甚至电气设备等行业一起下跌便是佐证。此外，这种行业的表现充分显示了产业轮动规律，基于产业周期理论，必需消费品行业中医药等中小盘股票继地产、金融、资源类行业大幅下挫之后将必然开始补跌。另一个方面，银行、地产的企稳回升也存在预期修正的一个过程。银行方面，市场最为担心的不啻为地方融资平台贷款问题，银行股也在绵绵不休的跌势中反映这种预期，但目前最可能发生的情况是上市银行对地方融资平台贷款整体自偿性现金流状况好于市场传闻的整个政府融资平台自偿性现金流状况，整体风险可控。而且从部分银行地方融资平台项目初步开包检查结果来看，其质量明显好于市场预期，这也有助于银行股短期的估值修复。地产股方面，较好的销售数据以及升值预期的重燃也有助于其短期反弹。但我们还是维持一贯的策略观点，在宏观面没有出现实质转好之前，难言反转，未来几个月仍将在政策的不断调控中修复与被修复，金融、地产的短期反弹存在估值修复的动能，但不宜做过于乐观的期待。

　　操作建议

　　持仓方面，1007合约前20 名会员持多单增持1328 手，持空量增持1338手，国泰君安做空数仍然相对较多。5月合约到期交割后，沪深300现指一举突破前期下降通道上轨压力，可以说，5月合约的平稳谢幕为现指的短线反弹铺平了道路。6月合约到期交割时，沪深300现指爆出丝丝凉意，多头信心大挫，市场怀疑其与“到期日魔咒”有关，其实不然，当日沪深300现指最后两个小时成交量并未异动。6月合约收盘价与交割结算价仅仅相差0.8点，高度的收敛性一方面说明市场仍然处于理性之中，另一方面也说明我国期货市场的发展日趋成熟。8月合约的登场犹如7月合约那样亮丽，再度成为资金青睐的对象，这离不开政策的功劳，人民币升值预期为脆弱的市场注入了强心剂。沪深300现货指数一改往日疲势，连克5日、10日、20日均线，同时伴随着成交量的配合，各项指标显示短线仍有上攻动能，密切关注能否突破30日均线压力。