大越商品指标系统

1

---黑色

焦煤：

1、基本面：国家发改委要求，相关地方和企业要高度重视煤炭生产成本调查工作，严格按照《煤炭生产成本调查方案》要求，压实工作责任，真实、准确报送企业煤炭生产成本、销售情况，焦煤价格或多有调整，且下游市场看降情绪影响，线上竞拍仍有流拍情况；偏空

2、基差：现货市场价2915，基差423；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存897.7万吨，港口库存163万吨，独立焦企库存1052.1万吨，总样本库存2112.8万吨，较上周减少21.7万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空

6、预期：黑色系盘面下跌，影响焦钢市场情绪弱势，对原料煤采购多偏谨慎，且焦价第四轮看降预期增加，焦钢企业利润持续收紧下，对部分原料煤价格存有压价意愿。综合来看，预计短期内焦煤价格稳中偏弱运行。焦煤2209：2460空，止损2480。

焦炭：

1、基本面：焦企利润持续收缩，部分焦企甚至有亏损现象，焦企对焦价提降仍有抵触，然钢厂利润低位且成材出货不佳，部分钢厂仍控制焦炭到货节奏，对焦价打压意愿较强，焦炭第四轮提降逐步落地；偏空

2、基差：现货市场价3500，基差225；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存679.1万吨，港口库存216.4万吨，独立焦企库存82.2万吨，总样本库存977.7万吨，较上周减少5.9万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：近期贸易商入市采购使焦企库存压力减小，部分焦企对钢厂提降抵触心理增加，然钢材需求疲软，成材价格偏弱运行，加之钢厂盈利情况仍不理想，对焦炭打压意愿不减，预计短期内焦炭市场或稳中偏弱运行。焦炭2209：3220空，止损3240。

螺纹：

1、基本面：供应端总体供应水平继续低于同期，钢厂高炉仍部分受疫情影响且利润较低，电炉方面则继续亏损，预计短期钢厂难有增量；需求方面表观消费小幅回落现实需求仍处弱势，累库超同期，宏观及下游行业数据走弱，政策释放利好下游地产基建等行业，短期钢材弱势延续等待边际好转预期；偏空

2、基差：螺纹现货折算价4740，基差199，现货升水期货；偏多

3、库存：全国35个主要城市库存843.4万吨，环比减少2.06%，同比增加8.05%；偏空。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、预期：昨日螺纹期货价格仍处短线低位，在价格出现连续回调之后，价格继续大跌可能性不大，本周去库缓慢，需求仍未有明显改善，预计短线维持低位震荡走势。操作上建议中短期观望等待，日内4430-4550区间轻仓操作。

热卷：

1、基本面：供应端热卷产量环比略有回落，与同期差距再次扩大，低利润下部分地区主动检修增加，预计短期保持平稳或小幅回落。需求方面近期继续低于同期，疫情影响宏观数据，下游制造业、汽车产销等行业下行，基建等行业受政策利好有望反弹，疫情方面仍需重点关注；中性

2、基差：热卷现货折算价4740，基差67，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存244.56万吨，环比减少1.33%，同比减少2.72%，中性。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空。

5、主力持仓：热卷主力持仓空减；偏空。

6、预期：昨日热卷期货价格反弹后再次回落，盘面继续震荡偏弱，本周价格上行驱动仍不足，供需格局预计难有实质改善，走势以低位震荡为主，操作上建议中短线观望等待，日内4580-4700区间轻仓操作。

动力煤：

1、基本面：截止5月20日全国电厂样本区域存煤总计1072.3万吨，环比增加8.5万吨；日耗42.3万吨，环比增加2.9万吨；可用天数25.35天，环比减少1.65天。主产区煤价逐步回归至合理区间，根据发改委文件要求，煤矿多维持限价水平，但基本以保供及自销为主，暂缓对市场煤销售。大秦线检修结束，日发运量回升至130万吨左右，检修期间北港库存基本维持并未出现明显下降。前期因疫情影响停工停产企业陆续复工，终端备货积极性提高，但电厂日耗目前仍处于淡季水平。近期华南、西南等大部分地区降水量偏多，预期今年水电将迎来丰年，替代效应增强  中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货1255，09合约基差396.8，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存460万吨，环比增加11万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，零 偏多

6、预期：受政策端调控影响，坑口及港口价格逐步回归合理水平。长协供应增加叠加进口煤倒挂，市场煤的比例进一步减少，市场煤超出限价后监管压力加大。动力煤各月份合约流动性较差，无法真实反应现货市场，盘面高基差没有参考意义，暂时没有交易价值。ZC2209：观望为主

铁矿石：

1、基本面：25日港口现货成交82.7万吨，环比上涨52.3%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为32万吨，环比上涨68.4%），本周平均每日成交63.5万吨，环比下降25.3%。本周澳洲发货量小幅回升，巴西发货量明显回升，双双高于今年周均水平，到港量同样大幅回升。钢厂提货积极，日均疏港量继续冲高，港口库存因到港量增加结束连续降库的局面。钢厂复产进度乐观，铁水产量继续攀升，但出现大面积亏损，多地钢厂检修停产，近期超特粉性价比偏低，金布巴成为钢厂较为偏好的品种 中性

2、基差：日照港PB粉现货951，折合盘面1022.7，09合约基差174.6；日照港超特粉现货价格751，折合盘面966.5，09合约基差114.5，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存13574.8万吨，环比增加16.43万吨 中性

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，空翻多 偏多

6、预期：印度铁矿石增加出口关税利多作用很快发酵完毕，盘面又重回现实与预期的博弈。国内疫情对于终端需求的拖累尚未结束，拐点并未到来。宏观上继续加大政策调节，昨日下午召开全国稳住经济大盘电视电话会议，目前行情主要取决于需求侧，国内稳经济背景下预计矿价继续维持高位震荡。I2209：810-870区间操作

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持续回落，但在产产能维持高位；房地产数据大幅下滑，资金依旧偏紧，下游加工厂订单同比大幅缩减，原片厂库存压力巨大，近期房地产政策利好频现，提振市场情绪有限；偏空

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货1797元/吨，FG2209收盘价为1776元/吨，基差为21元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃生产线企业总库存322.60万吨，较前一周上涨3.18%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：玻璃供给高位、需求疲弱，库存压力较大，预计维持低位震荡偏空运行为主。玻璃FG2209：日内1720-1770区间偏空操作

2

---能化

原油2207：

1.基本面：欧盟成员国对俄罗斯石油实施禁运一事无法达成共识，对此，匈牙利官员建议，在未来一个星期的欧盟领导人峰会议程中，将该议题移除；炼油商加快生产步伐，将整体产能利用率提升至疫情以来的最高水平。上周美国炼油厂产能利用率提升1.4个百分点，至93.2%，为2019年12月以来的最高水平；中性

2.基差：5月24日，阿曼原油现货价为108.07美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为107.78美元/桶，基差44.10元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至5月20日当周API原油库存增加56.7万桶，预期减少69万桶；美国至5月13日当周EIA库存预期增加138.3万桶，实际增减少339.4万桶；库欣地区库存至5月13日当周减少501万桶，前值减少699.1万桶；截止至5月25日，上海原油库存为807.1万桶，不变；中性

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线上方；中性

5.主力持仓：截止5月17日，CFTC主力持仓多增；截至5月17日，ICE主力持仓多增；中性；

6.预期：隔夜原油高位震荡，欧盟对俄油制裁不定，匈牙利的反对令禁令继续难产，EIA库存报告方面整体中性，上下游去库略低于预期，主要来自战略储备释放平滑市场，但目前炼油产能紧张问题难以解决，需求端良好继续支撑油品期货价格走强，伊核协议方面美国再度释放出“威胁”，对市场带来较大波动，投资者注意仓位控制，短线700-715区间操作，长线多单部分锁仓。 

甲醇2209：

1、基本面：本周国内甲醇市场表现偏弱，基本面虽有供应环比增量压力预期，然绝对库存值尚可，整体利空有限，但商品期货持续走弱利空市场氛围，内地、港口等均有不同程度走弱，昨日常委会会议宏观提振，关注今日政策对商品市场支撑情况，预计甲醇维持震荡整理行情；中性

2、基差：5月25日，江苏甲醇现货价为2725元/吨，基差-12，现货平水期货；中性

3、库存：截至2022年5月19日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为63.9万吨，较上周增1.58万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在35.8万吨附近，较上周增5万吨；偏空

4、盘面：20日线偏下，价格在均线上方；偏空

5、主力持仓：主力持仓空单，空增；偏空

6、预期：目前二季度已过半，甲醇装置春检陆续接近尾声，随着川渝限气量等陆续回归，国内甲醇开工或将进一步提升，煤炭政策更新也令市场对于甲醇成本端有所期待，下方仍有支撑，隔夜外盘能源类期货高位震荡，需求端缺乏好转使得甲醇上行空间有限，投资者注意仓位，短线2700-2780区间操作，长线多单轻仓持有。

燃料油：

1、基本面：成本端原油价格高位震荡，对下游燃油支撑较稳固；俄燃油出口西方受阻，新加坡燃油或将逆向出口，供给预计偏紧；中东、南亚高硫发电需求步入旺季，美国炼厂进料需求旺盛，需求维持偏强；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价4252元/吨，FU2209收盘价为4297元/吨，基差为-45元，期货升水现货；偏空

3、库存：新加坡高低硫燃料油1877万桶，环比前一周上涨7.50%，库存仍然处于5年均值下方；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空

6、预期：成本端支撑稳固、燃油基本面偏强，短期燃油预计震荡偏多运行为主。燃料油FU2209：日内4220-4300区间操作

PTA

1、基本面：油价高位震荡。东北一套375万吨PTA装置重启，该装置5.10附近停车检修；华东一套250万吨已于昨日开始停车检修，预计2周；华东一套120万吨PTA装置延迟开车，重启时间待跟踪，该装置5月5日附近停车检修，原计划5月底重启。PX方面，在PXN接连走强的背景下，国内装置生产提负意愿明显增加，后续供需偏紧局面有可能逐步缓解。PTA方面，近期装置生产平稳，偏低的加工费使得后期装置检修或有扩大，自身驱动不明显。聚酯及下游方面，开工负荷环比改善中，但高度有限，终端对高成本的抵触心态加深，部分加弹、织机降负运行，仅消化前期原料备货。聚酯工厂产销偏淡，低利润、高库存的格局没有实质性进展 中性

2、基差：现货6815，09合约基差97，盘面贴水 偏多

3、库存：PTA工厂库存4.81天，环比减少0.02天 中性

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：目前成本端PX因素居主导地位，PTA方面供需双弱，维持累库预期，关注后期装置检修情况，预计短期PTA维持高位震荡。TA2209：短期关注6850阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，乙二醇长时间处于亏损，23日CCF口径库存为120.6万吨，环比增加2.1万吨。成本端油价高位震荡、煤价维稳，港口库存依旧偏高，场内可流转现货收缩相对缓慢 中性

2、基差：现货4790，09合约基差-132，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存119.28万吨，环比增加3.39万吨 偏空

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：乙二醇供应环节处于持续挤出过程中，国内装置陆续兑现检修，海外装置重启仍在推迟，进口供应低位维持，但港口库存仍维持高位运行。需求端表现疲软，下游聚酯负荷回升速度偏慢，终端织机与加弹负荷再度回落，聚酯端对原料的支撑较弱。相较于PTA而言，MEG并无明显的成本支撑，因此价格持续性地弱于PTA。EG2209：短期关注4850支撑位

塑料 

1. 基本面：外盘原油夜间震荡，当前油制利润差，成本端支撑强。宏观上国内4月制造业pmi47.4，受疫情等因素影响继续低于临界点。供应方面，国内聚烯烃整体开工率为近年低位，外盘稍有回落，需求端来看，宏观面弱，pe农膜需求表现偏淡，下游开工偏低，各地仍有零星疫情，物流运输有所影响。乙烯CFR东北亚价格1101（-0），当前LL交割品现货价8875（-25），基本面整体中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2209基差333，升贴水比例3.9%，偏多； 

3. 库存：两油库存76万吨（-6），中性；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；

6. 预期：聚烯烃受疫情及原油走势影响，原油高位震荡，供应端PE开工率低，需求端受疫情影响且农膜旺季消退，预计PE今日走势震荡，L2209日内8600-8800震荡操作

PP

1. 基本面：外盘原油夜间震荡，当前油制利润差，成本端支撑强。宏观上国内4月制造业pmi47.4，受疫情等因素影响继续低于临界点。供应方面，检修持续增加，国内聚烯烃整体开工率为近年低位，外盘稍有回落，新装置暂无消息，需求端来看，宏观面弱， pp装置有重启及检修，整体供应预计较上周变化不大，bopp小幅下行，各地仍有零星疫情，物流运输有所影响。丙烯CFR中国价格1051（-0），当前PP交割品现货价8530（+10），基本面整体中性；

2. 基差：PP主力合约2205基差24，升贴水比例0.3%，中性；

3. 库存：两油库存76万吨（-6），中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6. 预期：聚烯烃受疫情及原油走势影响，原油高位震荡，供应端本周预计不变，需求一般且受疫情影响，预计PP今日走势震荡，PP2209日内8500-8750震荡操作

天胶：

1、基本面：国内外开割，库存偏高，基建发力，房地产市场放松，中性

2、基差：现货12950,基差-195 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期: 预计今日国内偏强，2209合约13000上方逢低做多

PVC：

1、基本面：工厂开工持续下行，5月检修相对集中，个别工厂开工恢复，但更多工厂开始检修，整体开工仍然偏低，工厂库存小幅提升，社会库存维持去库，库存压力变化不大，整体基本面较前期变化相对有限。目前疫情影响维持，货物流转仍然受阻，运输周期较长，宏观原油对于商品影响维持，盘面反馈相对集中，现货上涨乏力，加上需求抵触，行情相对低迷，现金流维持小幅萎缩，短期内PVC市场弱势整理为主。关注政策、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8535，基差303，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增2.73%至29.94万吨；中性。

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空。

6、预期：预计短时间内震荡为主。PVC2209：日内偏空操作。

沥青： 

1、基本面：预计本周中国石油沥青样本产能利用率预计为25.2%左右，较上期有所上涨。主要是本周河北鑫海大装置正式生产以及山东地区个别炼厂有复产计划，加之大连西太间歇生产，带动产能利用率上涨。北方天气尚可，刚需平稳，对于出货有一定的支撑，但是南方降雨有所增加，或对需求有一定的制约。短期来看，国内沥青现货基本面尚可，价格有望维持大稳为主；中性。

2、基差：现货4275，基差-197，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周减少1.9%为33.2%；偏多。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多。

6、预期：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2209：日内偏多操作。

3

---农产品

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；整体供应偏紧；本周四饲用稻谷拍卖201万吨，全部成交；我国有将从巴西进口玉米。

生产端：今年种植面积下降，种植成本上升支撑新作价格；春播进度快于同期，且接近完成，近期天气总体利于春玉米播种及成长；收购已完成。玉米收购共2331亿斤，较去年同比增长20.15%，为391亿斤。 

贸易端：秋粮饲用稻谷拍卖或利空玉米，东北地区贸易商出货积极性提升；华北地区报价偏稳，冬小麦腾库刺激出库；华中地区企业购销平缓；西南地区报价较为坚挺；华南地区高成本支撑价格，购销清淡；东北地区港口贸易商收购谨慎，发运南港继续倒挂，价格微降；华南地区报价小幅下；目前腾库于冬小麦已对玉米价格产生压力；4月进口玉米为221万吨，环比减少8.3%，同比增19.46%。

加工端：东北深加工企业库存上升，按需补库；华北企业建库意愿减弱，按需补库；华中地区企业按需采购；西南地区饲料企业观望为主，动态补库；华南地区饲料企业维持刚需，按需补库；近期仔猪补栏较为旺盛，或刺激饲料需求；偏空。

2、基差：5月24日，现货报价2850元/吨，09合约基差为-115元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截止5月18日，加工企业玉米库存总量543.4万吨，较上周增加1.89%；5月13日，北方港口库存报364万吨，周环减0.27%；5月20日，广东港口玉米库存报122.9万吨，周环比增4.60%。偏空。

4、盘面：MA20向下，09合约期货价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期：现货市场供需博弈下，价格或仍有继续下跌空间。建议在2918-2950区间操作。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒仍旧散点频发，集中性消费受限；第九批收储将于26、27日进行，本年度收储已完成9.16万吨；广东调运新政开始，支撑作用较强。

养殖端：散户看涨惜售情绪仍存。大多数养殖场按计划出栏，本月规模场出栏较上月减少2.65%；4月规模场去化环比1%，较3月1.41%有所下降，同时头部企业有后备转能繁操作，农村农业部公布4月能繁母猪存栏环比为-0.2%，预示着本轮去化已近尾声；目前猪粮比已恢复至二级预警，但仍未止亏；近日仔猪补栏需求高涨伴随高价，局部地区出现供应缺口；部分地区现货出现降价，期价或有降价隐忧；天气渐热，标肥价差缩小，关注二次育肥出栏动态。

屠宰端：高猪价抑制收猪。据钢联重点屠宰企业统计，屠宰量为125388头，较前日减0.52%，屠企开工率下滑。

消费端：白条需求低迷；中性。

2、基差：5月25日，现货价15770元/吨，09合约基差-3355元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截至3月31日，生猪存栏量42253万头，季度环比减少5.9%；截至2022年4月底，能繁母猪存栏为4177.3万头，环比下降0.2%，较2021年6月下降了8.5%。偏空。

4、盘面：MA20偏上，09合约期价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期：现货市场供给仍相对充裕，但养殖段和屠企均缩量抗价；饲料原料成本高企利空养殖利润；近期新冠疫情频发，限制消费；规模场仔猪补栏提速；二次育肥需求旺盛；能繁母猪存栏去化接近尾声；预计短期内市场仍将供需博弈，猪价总体将在19000附近震荡，建议在18924-19326区间操作。

豆油

1.基本面：4月马棕库存增库11.48%，报告库存符合预期，MPOB报告中性偏空。4月出口环比减少17.73%，产量增加3.6%，另外马棕处增产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加38.85%，目前疫情影响马棕劳动力恢复，但马来开放后外籍劳工在逐步恢复，且出口有印尼政策影响，对马来短期偏多；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系仍供应偏紧，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货12042，基差530，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上。中性

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力短缺，目前有恢复迹象，处于增产季，口的利好来讲个人认为是短暂性的，从目前全球疫情情况来说，需求不是很乐观，但外媒报道，马来西亚一位部长表示，由于印尼禁止棕榈油出口，以及重新允许棕榈油种植园接纳外籍劳工，预计到今年年底马来西亚棕榈油的产量和出口量将增加30%。乌俄战争暂无结束迹象，黑海葵花籽油出口中断时间将推迟。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑，马来劳工的逐步恢复以及印尼政策的不确定解禁，印尼出口政策多变，再度缩进供应，短期高位震荡。豆油Y2209：10800-11750区间震荡，高抛低吸

棕榈油

1.基本面：4月马棕库存增库11.48%，报告库存符合预期，MPOB报告中性偏空。4月出口环比减少17.73%，产量增加3.6%，另外马棕处增产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加38.85%，目前疫情影响马棕劳动力恢复，但马来开放后外籍劳工在逐步恢复，且出口有印尼政策影响，对马来短期偏多；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系仍供应偏紧，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货12960，基差1150，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上。中性

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力短缺，目前有恢复迹象，处于增产季，口的利好来讲个人认为是短暂性的，从目前全球疫情情况来说，需求不是很乐观，但外媒报道，马来西亚一位部长表示，由于印尼禁止棕榈油出口，以及重新允许棕榈油种植园接纳外籍劳工，预计到今年年底马来西亚棕榈油的产量和出口量将增加30%。乌俄战争暂无结束迹象，黑海葵花籽油出口中断时间将推迟。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑，马来劳工的逐步恢复以及印尼政策的不确定解禁，印尼出口政策多变，再度缩进供应，短期高位震荡。棕榈油P2209：11200-12200区间震荡，高抛低吸

菜籽油

1.基本面：4月马棕库存增库11.48%，报告库存符合预期，MPOB报告中性偏空。4月出口环比减少17.73%，产量增加3.6%，另外马棕处增产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加38.85%，目前疫情影响马棕劳动力恢复，但马来开放后外籍劳工在逐步恢复，且出口有印尼政策影响，对马来短期偏多；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系仍供应偏紧，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货14170，基差550，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上。中性

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡整理，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力短缺，目前有恢复迹象，处于增产季，口的利好来讲个人认为是短暂性的，从目前全球疫情情况来说，需求不是很乐观，但外媒报道，马来西亚一位部长表示，由于印尼禁止棕榈油出口，以及重新允许棕榈油种植园接纳外籍劳工，预计到今年年底马来西亚棕榈油的产量和出口量将增加30%。乌俄战争暂无结束迹象，黑海葵花籽油出口中断时间将推迟。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑，马来劳工的逐步恢复以及印尼政策的不确定解禁，印尼出口政策多变，再度缩进供应，短期高位震荡。菜籽油OI2209：13200-14000区间震荡，高抛低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，美豆种植进程加快压制盘面但出口数据良好支撑，短期维持高位震荡。国内豆粕震荡回落，近期豆粕油厂开机增多和豆粕库存回升压制价格，但国内豆粕成交良好和油厂挺价支撑。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕累库影响，豆粕维持区间震荡格局，国内供应预期增多压制盘面。中性

2.基差：现货4190（华东），基差84，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存73.05万吨，上周58.53万吨，环比增加24.81%，去年同期67.71万吨，同比增加7.89%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.预期：美豆播种进程落后去年同期和五年均值稍利多，但美豆播种推进加快和部分玉米可能改种大豆压制盘面高度，关注阿根廷大豆收割进程和美豆播种推进；国内豆粕受美豆走势和供应增多影响，需求短期偏淡中期良好，豆粕整体跟随美豆震荡但相对美豆偏弱。

豆粕M2209：短期4060至4120区间震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，跟随豆粕技术性调整，菜粕下方支撑仍在但上方也有压力。油菜籽进口到港偏少，短期油菜籽供应偏紧和俄乌冲突影响葵花粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但国产油菜籽即将上市缓解供应压力，豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕价格偏高或会抑制需求总量。中性

2.基差：现货3750，基差86，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存4.26万吨，上周4.8万吨，环比减少11.25%，去年同期7.8万吨，同比减少45.38%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：菜粕短期技术性回落调整，但供应偏紧格局持续和需求预期良好支撑价格，目前维持区间震荡格局；水产需求预期良好，需求表现以及国内油菜籽产量预估左右中期价格，整体菜粕仍震荡偏强。

菜粕RM2209：短期3600至3660区间震荡，期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，美豆种植进程加快压制盘面但出口数据良好支撑，短期维持高位震荡。国内大豆震荡回升，现货小涨盘面短线技术性反弹。现货市场国产大豆供需两淡，短期维持区间震荡格局。国储大豆抛储以及国内大豆扩种预期压制大豆价格，期货盘面技术性区间震荡整理。中性

2.基差：现货6200，基差-157，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存465.1万吨，上周425.24万吨，环比增加9.37%，去年同期475.9万吨，同比减少2.27%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：美豆播种进程落后去年同期和五年均值稍利多，但美豆播种推进和部分玉米可能改种大豆压制盘面，关注阿根廷大豆收割进程和美豆播种情况；国产大豆短期供需两淡，但今年国内大豆扩种计划将增加产量，短期维持区间震荡格局中期或偏弱。

豆一A2207：短期6320至6420区间震荡，短线操作为主或者观望。

白糖：

1、基本面：Datagro:22/23年度巴西中南部糖产量下滑至3210万吨，较3月预估值减少90万吨。IOS下调21/22年度全球糖市供应缺口为193万吨，之前预测缺口为255万吨。2022年4月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖935.05万吨；全国累计销糖443.67万吨；销糖率47.45%（去年同期47.02%）。2021年4月中国进口食糖42万吨，同比增加24万吨。中性。

2、基差：柳州现货5960，基差-56（09合约），贴水期货；中性。

3、库存：截至4月底21/22榨季工业库存491.38万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空。

6、预期：近期巴西天气影响产量，印度有传言可能限制糖出口，导致外糖走强，带动国内上涨。主力合约09震荡上行，上海开始复工复产，未来消费预期回暖，库存下降，震荡偏多思路，盘中快速回落短多。

棉花：

1、基本面：ICAC5月：21/22年度全球棉花产量2643万吨，消费2616万吨。4月份我国棉花进口17万吨，环比下降19%，2022年累计进口79万吨，同比减少34%。农村部5月：产量574万吨，进口205万吨，消费805万吨，期末库存702万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价21888，基差1323（09合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度4月预计期末库存730万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多。

6：预期：国内棉花消费总体偏弱，新疆棉去库存缓慢。纺织业重镇柯桥地区有疫情爆发，封控进一步加强，纺织企业开工率下降，订单减少。09合约跌破21000支撑，短期市场人气偏弱，震荡偏弱运行，下方关注20000附近支撑。

4

---金属

黄金

1、基本面：美联储会议纪要符合预期，年末停止加息的预期升温，美元回升，金价小幅回落；美国三大股指全线上涨，欧洲三大股指收盘全线上涨，国际油价小幅上涨，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.6个基点报2.751%；美元指数涨0.35%报102.13，人民币继续小幅贬值；COMEX黄金期货跌0.72%报1852美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货399.7，现货399.59，基差-0.11，现货升水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3267千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：美元回升，金价回落；今日关注美国一季度GDP修正值，上周首申人数、4月成屋销售；美联储会议纪要符合预期，美元回升，有色金属多数回落，金价小幅回落。欧央行紧缩进程逐渐明确，加息预期继续升温，人民币震荡，沪金支撑减弱。沪金2208：398-405区间操作。

白银

1、基本面：美联储会议纪要符合预期，年末停止加息的预期升温，美元回升，金价小幅回落；美国三大股指全线上涨，欧洲三大股指收盘全线上涨，国际油价小幅上涨，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.6个基点报2.751%；美元指数涨0.35%报102.13，人民币继续小幅贬值；COMEX白银期货跌0.38%报21.98美元/盎司；中性

2、基差：白银期货4782，现货4724，基差-58，现货贴水期货；中性

3、库存：白银期货仓单1750897千克，环比减少10014千克；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏空

6、预期：美元回升，银价跟随金价回落；俄乌局势影响减弱。油价高位震荡，大宗商品企稳，有色金属回落，美元走高，银价小幅回落。沪银2212：4700-4950区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，比上月下降2.1个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平继续回落；偏空。

2、基差：现货72280，基差740，升水期货；偏多。

3、库存：5月24日铜库减2500吨至168150吨，上期所铜库存较上周减936吨至54436吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：目前供应和加息博弈，短期低库存支撑铜价，俄乌消息持续，美联储加息加快，铜价维持震荡偏弱，沪铜2207：日内71000~72000区间操作，卖出cu2207c74000期权。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，氧化铝库存有所抬升；偏多。

2、基差：现货20510，基差25，升水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周减1689吨至288801吨 ；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，但是高利润和下游观望情绪压制铝价，国内疫情消费不畅，铝价在的震荡运行，沪铝2207：20200~21000区间操作。

镍：

1、基本面：目前最大的问题是需求。疫情影响下，需求并不正常，随着交通的恢复，下游需求或慢慢开始恢复，接下来需求带动的反弹行情，可期。产业链来看，镍矿相对稳定，短期没有大量供应增加，弱稳。镍铁价格虽有回落，但目前镍铁与电解镍的价差较大，两者分化严重，影响不大。不锈钢库存回落，如果疫情好转带动需求，那么必然会有一波反弹，与镍一起向上。精镍炼自身目前现货供需一般，进口窗口有所打开，后续进口补给或有增加，同时镍豆经济性尽失，下游抛镍豆库存，升贴水下降。中性

2、基差：现货212900，基差9970，偏多

3、库存：LME库存72600，+480，上交所仓单1359，-151，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空，偏空

6、结论：沪镍2206：20均线暂有压力，区间震荡思路，回落再去试多。

沪锌:

1、基本面：  欧洲目前处于能源需求淡季，天然气价格波动不大，欧洲炼厂利润得到修复，炼厂开工率或上行，外盘供给紧张局面将有所缓解；偏空

2、基差：现货25740，基差+100；中性。

3、库存：5月25日LME锌库存较上日减少600吨至85050吨，5月25日上期所锌库存仓单较上日减少1277至110137吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡反弹走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、预期：LME库存迅速减少，而上期所仓单积压，套保压力比较大；沪锌ZN2207：观望为主。

5

---金融期货

期指

1、基本面：央行部署落实稳定信贷增长工作，隔夜欧美股市下跌，受到地缘风险不确定和获利盘了解，昨日两市放量大跌，科技股新能源跌幅居前；偏空

2、资金：融资余额14494亿元，增加57亿元，沪深股净卖出95亿元；偏空

3、基差：IH2206贴水8.39点，IF2206贴水20.55点， IC2206贴水67.48点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力）， IC在20日均线上方，偏多，IF、IH在20日均线下方，偏空

5、主力持仓：IC主力空增，IF 主力空增，IH主力空增，偏空； 

6、预期：美股连续大跌后有所企稳反弹，俄乌战争持续，原油等商品价格高位，国内疫情有所好转，LPR 5年期下调政策支持加码，反弹后获利盘了解，短期进入调整。

期债

1、基本面：央行、银保监会23日召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。会议强调，金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。

2、资金面：5月24日，人民银行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。由于今日有和100亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现零投放零回笼。

3、基差：TS主力基差为0.1051，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.1696，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.4852，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上运行，20日线向上，偏多；TF 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；T主力与在20日线上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多减。TF主力净多，多增。T主力净多，多减。

7、预期：LPR调降15bp，宽信用预期再起。疫情逐步转好，央行强调要加大信贷投放力度，加上此前各种稳增长信号或利空期债。美联储已进入加息周期，中美利差导致人民币贬值压力持续存在，继续宽松空间较有限。操作上，建议多单止盈离场。