■股指：股指市场继续保持反弹趋势

1.外部方面：夜间美股整体上涨。道琼斯指数上涨191.66点，涨幅0.60%报32120.28点；标普500指数上涨37.52点，涨幅0.95%报3979.00点；纳斯达克综合指数上涨170.29点，涨幅1.51%报11434.74点。

2. 内部方面：今日中证500表现抢眼。市场成交量较前一日明显缩量，从上一日达近万亿元缩减到七千亿，日成交额连续10日跌破万亿元。市场整体涨跌比较好，近4000家公司上涨。北向资金净买入超30亿元。行业方面，光伏和汽车类下午领涨。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情，市场继续下跌空间不大，已进入长期布局区间。

■贵金属：加息预期打压

1.现货：AuT+D399.59，AgT+D4754，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债2.7%；5年TIPS -0.13%；美元101.8。

3.联储：美联储宣布二十年来首度一次加息50个基点、符合市场预期，并公布6月启动缩表，最初每月最多缩减475亿美元、三个月后上限翻倍。

4.EFT持仓：SPDR1089.04。

5.总结:纪要显示多数官员支持未来几次加息50个基点，期金下跌。考虑备兑或跨期策略。

■沪铜：下游开工受疫情发酵影响较大，目前弱修复而反弹，反弹沽空

1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为72255元/吨(-265元/吨)。

2.利润:进口利润+693.26。

3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差390

4.库存:上期所铜库存54436吨(-936吨)，LME铜库存168150吨(-2500吨)，保税区库存为总计21.7万吨(-0.3万吨)。

5总结:联储议息会议加息50点，符合预期，但6月议息会议依旧偏鹰。预计年内加息8次。国内五年期LPR利率下降，宏观继续劈叉。供应端TC持续回升，国内仓单数量回升，需求端下游开工率回升，但地产端复苏较缓。下游开工受疫情发酵影响较大，短线复工复产只是弱修复，反弹沽空。

■沪铝：下游开工受疫情发酵影响较大，目前弱修复而反弹，反弹沽空

1.现货:上海有色网A00铝平均价为20530元/吨（+80元/吨)。

2.利润:电解铝进口亏损为-3052元/吨，前值进口亏损为-2198元/吨。

3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差-10，前值-10

4.库存:上期所铝库存288801吨(-1689吨)，Lme铝库存481650吨(-5825吨)，保税区库存为总计94.1万吨(-2.4吨)。

5.总结:联储议息会议加息50点，符合预期，但6月议息会议依旧偏鹰。预计年内加息8次.国内五年期LPR利率下降，宏观偏暖，但美联储加息预期强化后降准空间不大。下游开工受疫情发酵影响较大。近期受复工预期影响反弹，可逢高沽空，止损位：21000以上。

■玻璃：偏空运行

1、现货：浮法玻璃现货基准地河北沙河大板现货1678元/吨（0）；全国均价1875元/吨（-11）；

2、基差：FG2209收盘价为1776元/吨，沙河基差-98元（-25）；

3、库存：浮法玻璃企业上周总库存364.25万吨（+2.56）；

4、装置变动：重庆市凯源玻璃有限公司300吨浮法线5月24日出玻璃。

5、供给：生产端偏弱，生产厂家利润持续下降，开工率仍高，产线冷修预期不兑现；原材料端偏强，受纯碱价格波动影响较大；

6、需求：疫情改善后下游加工企业复工情况略有好转；5年期LPR超预期下调，政策提振房地产，但市场回暖情况有待观望，且南方地区雨季即将来临，玻璃安装进入淡季，房地产方面需求偏弱；国内推进风电光伏基地建设，欧洲为摆脱能源危机大力投资光伏，光伏产业预期看好；

7、总结：玻璃供给高位，需求未见明显起色，但生产端利润低，原材料端偏强，下方存在支撑，预计低位震荡运行，短期关注成本端对玻璃价格的扰动，长期需求关注房产销售及光伏投产情况。

■动力煤：电煤需求走弱

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为900.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收855.0元/吨。盘面基差+45.0元/吨（-3.0）。

3.需求：沿海八省日耗继续回落，非电需求在经过一波补库后逐渐走弱，下游有观望惜买的情绪。

4.国内供给：国有大矿以长协煤发运为主，坑口发运保持热销，产地排队水泄不通；港口高热值货源偏少，结构性矛盾较为突出。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，因乌俄冲突导致俄煤被禁，欧洲加大对印尼煤采购，印尼煤出口价格后续或进一步攀升。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存504.0万吨，较昨日上升1万吨。

7.总结：目前内蒙低硫配煤销售逐渐走弱，而西北地区产地块煤销售力度稍强于沫煤，陕西部分煤矿坑口排队再现长龙。

■焦煤焦炭：蒙煤通关量驻逐步回升

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价3050元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为3814.57元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收2492元/吨，基差558元/吨；焦炭活跃合约收3275元/吨，基差539.57元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为82.16%，较上周增加0.13%；钢厂焦化厂开工率为88.39%，较上周减少0.03%；247家钢厂高炉开工率为83.01%，较上周增加0.40%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为74.63%，较上周增加1.56%;全国精煤产量为62.6万吨/天，较上周增加1.67万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为280.28万吨，较上周增加7.56万吨；独立焦化厂焦煤库存为1168.41万吨，较上周减少30.92万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.56天，较上周减少0.35天；钢厂焦化厂焦煤库存为897.67万吨，较上周增加14.30万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.3天，较上周增加0.23天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为977.71万吨，较上周减少5.87万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为82.19天，较上周减少2.69天；钢厂焦化厂焦炭库存为13.19万吨，较上周增加-0.32万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为679.12天，较上周增加1.22天。

7.总结：唐山地区疫情好转，钢厂已逐步放开限制，河北地区已落地第四轮降价，目前盘面已经得到验证，下跌是否具有持续性还需等待终端需求的检验。

■硅铁锰硅

1.硅铁现货：硅铁（75%FeSi宁夏合格块）市场价9100元/吨（0），锰硅（FeMn65Si17内蒙古地区）市场价8150元/吨（-50）。

2.期货：硅铁活跃合约收8852元/吨（36），基差248（-36）；锰硅活跃合约收8440元/吨（24），基差-290（-74）。

3.供需：本周硅铁产量12.67吨,消费量25188.2吨；锰硅产量193830吨，消费量146320吨。

■螺纹：终端需求恢复缓慢

1.现货：杭州HRB400EΦ20市场价4710元/吨（0）；上海市场价4740元/吨（0)，长沙地区4920元/吨（-20）；

2.库存：本周国内螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种库存量为1439.82万吨（-27.67）。其中：螺纹钢市场库存363.36万吨（2.29）。

3.总结：电炉大幅减产，高炉仍然保持高开工，日均铁水产量接近240万吨/天水平，钢厂高产量持续检验终端需求，钢厂顶仓压力依旧偏大，如钢厂在六月中旬之前仍然没有完成去库，则会面临淡季需求锐减考研。

■铁矿石：印度关税政策影响有限

1.现货：日照超特粉951元/吨（16），日照巴粗SSFG935元/吨（16），日照PB粉折盘面951元/吨（16）；

2.Mysteel统计全国45港澳大利亚进口铁矿港存量6309.2万吨（-188.5）；巴西产铁矿港存量4574.2万吨（-90.3）；贸易商铁矿港存量7815.2万吨（-174.5）。国内64家钢厂烧结用矿粉库存量93.24万吨（-4.91），库存可使用天数26天（1）；

3.总结：钢材需求疲软，原材料双焦的供应仍然存在缺口，钢厂利润持续收缩，铁矿相对价格处于偏高位置，上行阻力较大。

■PTA：加工费走低，PX成本支撑强势

1.现货：内盘PTA 6745元/吨现款自提（-30）；江浙市场现货报价6700-6720元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09主力 +80（+5）。

4.成本：PX（CFR台湾）1309美元/吨（-5)。

5.供给：PTA开工率76.4%。

7.PTA加工费：127元/吨（-38）

6.装置变动：据悉华东一套250万吨PTA装置计划明日开始检修，预计2周附近。华南一套250万吨PTA装置昨天起降负至5成，预估影响3天附近。华中一套32.5万吨PTA装置计划明天检修，重启时间待定。

8.总结: 近期公布较多的检修计划，供应有收紧预期；下游聚酯开工大幅度下降，需求持续弱势；PTA加工费近期有所修复但仍处于低位，预计跟随成本波动为主。

■MEG：供应端不断压缩

1.现货：内盘MEG 现货4828元/吨（-75）；宁波现货4830（-75）华南现货（非煤制）5100元/吨（-25）。

2.基差：MEG现货-05主力基差 -130（-2）。

3.库存：MEG华东港口库存：118.3万吨。

4.开工率：综合开工率56.54%；煤制开工率46.67%。

4.装置变动：无

5.总结：近期部分煤化工检修逐步落地，后续供应缓解仍然有部分空间。整体5月份EG处于小幅度过剩格局，关注下游聚酯的开工修复进度。

■橡胶：多空驱动不强，震荡维持

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12825元/吨（0）RSS3（泰国三号烟片）上海15400元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-195元/吨（+25）。

3.进出口：截至2022年05月15日，中国天然橡胶社会库存107.33万吨，较上期（05月08日）缩减0.8万吨，环比跌幅0.74%，较去年同期缩减19.39万吨，同比跌幅15.30% 。深浅色胶库存差5.09万吨，较上周收窄0.11万吨。

4.需求：。本周中国半钢胎样本企业开工率为64.20%，环比+1.66%，同比+2.07%；本周中国全钢胎样本企业开工率为61.58%，环比+1.38%，同比-4.39%。

5.库存：截至2022年05月22日，青岛天然橡胶样本一般贸易仓库预计入库量和出库量普遍小幅缩减，多数仓库维持小幅平稳累库，个别仓库小幅消库，综合来看，预计上周青岛地区天然橡胶一般贸易库存存在小幅降速累库可能。

6.总结：橡胶全球主产区降雨量增多，且4月进口环比大跌，预计5月份有进口缩量预期，青岛保税区延续去库；下游需求弱势，轮胎成品库存压力大，预计短期利好消化上涨动力有限。

■PP：PP-3MA价差逢低做多

1.现货：华东PP煤化工8530元/吨（-20）。

2.基差：PP09基差-97（+24）。

3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（-5）。

4.总结：我们认为做多PP-3MA价差可以滚动操作，平水附近进场，500附近减仓或离场。PP-3MA价差从历史数据来看，除了去年因为特殊行情动力煤大涨导致价差大幅长期低于0以下，正常情况是很难长期大幅低于0，而目前动力煤与化工煤虽然实行了价格双轨制，近期也出现因为电煤补库需求带来化工煤供应偏紧，间接导致化工煤价格偏强，但国家一系列政策并不是想让化工煤价格可以大幅上涨，未来随着电煤补库动力逐步下滑，化工煤也没有大幅上涨动力，所以PP-3MA价差再次出现去年极端情况概率不大，回调到0值附近可以接多，只是由于PP自身也属于产业链下游品种，需求情况不佳，且产能投放预期仍在，很难给到MTO装置好的利润，所以价差上方空间也受限，500长期突破难度较大。

■塑料：空配产业链下游品种

1.现货：华北LL煤化工8550元/吨（-50）。

2.基差：L09基差-98（+8）。

3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（-5）。

4.总结：国内终端需求弱势与上游原料端强势相矛盾，终端需求负反馈对偏下游的品种影响更直接，而对于偏产业链上游的品种影响相对递减，而上游原料端强势又对偏上游的品种传递更迅速，在这种上游品种成本支撑更直接，需求负反馈小带来供需情况更好的情况下，资金倾向于去多配偏产业链上游的品种，而去空配产业链下游的品种，在下游空配品种中资金又会去避开有多头炒作题材的聚酯类品种，空配没有太多多头题材的塑料这类品种。

■原油：可能会受加息影响较大的柴油需求仍未有崩塌信号

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格115.80美元/桶（+ 0.29），OPEC一揽子原油价格117.27美元/桶（+ 0.72）。

2.总结：中期来讲，想要看到加息带来需求端的崩塌，需要看到和工业相关性更高的馏分燃料库存大幅超季节性累积，目前看5月天气转暖后馏分料的需求会季节性走弱，可能会出现累库，但如果剔除掉季节性影响，目前美国馏分燃料库存仍维持去库。

■油脂：印度调降油脂进口关税，多单持有

1.现货：豆油，一级天津12180（+120），张家港12360（+120），棕榈油，天津24度15740（+70），广州15660（0）

2.基差：9月，豆油天津608，棕榈油广州3790。

3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本14169（+447）元/吨，巴西豆油近月进口完税价14450（-71）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示4月马来西亚毛棕榈油产量为146.2万吨，环比提高3.6%。库存为164.2万吨，环比增加11.48%。

5.需求：棕榈油需求放缓，豆油增速提升

6.库存：粮油商务网数据，截至5月22日，国内重点地区豆油商业库存约100.5万吨，环比增加1.47万吨。棕榈油商业库存22.78万吨，环比下降0.57万吨。

7.总结：马来西亚棕榈油周三结束涨势小幅收低，印度周二宣布允许本财年及下一财年免税进口200万吨毛豆油和200万吨毛葵花籽油，棕榈油进口关税继续保持在5.5%，这降低中期棕榈油需求预期，盘面承压收低。近期各国政策冲击扰动较大，考虑到油脂技术形态尚未破坏，操作上油脂多单继续持有。

■豆粕：美豆高位调整，多单减持

1.现货：天津4200元/吨（-20），山东日照4160元/吨（0），东莞4230元/吨（0）。

2.基差：东莞M09月基差+124（-8），日照M09基差+54（-8）。

3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5714元/吨（+21）。

4.库存：粮油商务网数据截至5月22日，豆粕库存69.9万吨，环比上周增加12.8万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅下跌，此前播种严重落后的北达科他州、明尼苏达州等地天气改善允许播种进行，种植进度改善料将压制期价，同时市场近期开始讨论需求抑制逻辑，许关注后期出口数据变化。国内供应充足，豆粕上周库存再度大幅提升，压榨提升导致累库明显，美豆已逼近前高一线，当前驱动结构下再创新高概率偏低，操作上前期多单可考虑择机减持。

■菜粕：多单减持

1.现货：华南现货报价3750-3820（+50）。

2.基差：福建厦门基差报价（9月+30）。

3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本8679元/吨（+52）

4.库存：截至5月22日，全国菜粕库存4万吨，较上周下降0.5万吨。

5.总结：豆隔夜小幅下跌，此前播种严重落后的北达科他州、明尼苏达州等地天气改善允许播种进行，种植进度改善料将压制期价，同时市场近期开始讨论需求抑制逻辑，许关注后期出口数据变化。国内取消加拿大两家公司的油菜籽出口限制，远期菜籽供应预期改善，菜粕成本支撑减弱，国内菜粕现货成交偏弱，短期继续跟随豆粕，操作上多单适量减持。

■花生：继续尝试上攻

0.期货：2210花生10716（-18）、2301花生10836（-4）

1.现货：油料米：鲁花（8500）

2.基差：油料米：10月（2216）、1月（2336）

3.供给：春花生播种面积预计不佳。

4.需求：基层出货基本完成，中间商建库意愿强烈。

5.进口：本产季预计进口同比减少明显。

6.总结：市场传出春花生播种面积不佳，引起炒作情绪，中间商囤货意愿增加，花生价格保持强势。花生逐渐进入生长期，注意炒作题材的出现，市场仍未出现明显利空，预计短期花生价格保持强势。

■白糖：印度出口限制宽松

1.现货：南宁5930（0）元/吨，昆明5820（5）元/吨，日照6045（0）元/吨，仓单成本估计5959元/吨（5）

2.基差：南宁7月-29；9月-60；11月-91；1月-228；3月-202；5月-216

3.生产：截止4月底国内累计产糖935.5万吨，同比减少119万吨，产量21/22产季预计达不到1000万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国收榨产量同比大幅度增加，印度ISMA调增本年度产量调增至3500万吨，传言出口限制1000万吨以内。巴西四月下半月产量同比减少30%。

4.消费：国内情况，4月销糖率47.45%，同比增加，但是处于历史低位。国际情况，世界需求多数转向印度，印度限制出口800万吨，但预计出口950万吨；泰国3月出口93.26万吨，同比增加150%。

5.进口：4月进口同比增加24万吨，糖浆累计进口超过去年同期。

6.库存：4月491.38万吨，继续同比减67万吨，市场进入去库存阶段。

7.总结：巴西榨季开始，新产季制糖比已经出现下降苗头，压低巴西产预期，为糖价提供了支撑。但同时，印度可出口量充足，糖价上方也存在压力。

■棉花：期货价格下移迹象

1.现货：CCIndex3128B报21888(-78）元/吨

2.基差；9月1323元/吨；1月1518元/吨

3.供给：美国新棉播种推进，但产地干旱天气保持，持续关注美国产区干旱情况，印度高温影响棉花生长，USDA再次下调全球期初库存，库销比进一步下降。

4.需求：国际方面，东南亚纺织业强劲复苏，印度免税进口开启，国际需求预计上调。但是国内方面，下游产业订单不足，下游备货和补库以刚性去求为主，加上国内疫情反弹影响生产和消费，整体需求偏弱。

5.库存：棉花原料库存继续消化。

6.总结：外盘因为美国和印度产量预期减少，继续保持强势。因为疫情反弹，终端消费整体偏弱，下游采购依旧不积极，现货开始松动，高棉价向下传导困难，国内期货价格有向下调整迹象。

■玉米：巴西进口补充预期 国内转弱

1.现货：下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2710（0），吉林长春出库2740（0），山东德州进厂2840（-10），港口：锦州平仓2870（-10），主销区：蛇口2940（-10），成都3100（-20）。

2.基差：锦州现货平舱-C2209=-75（29）。

3.月间：C2209-C2301=-6（-7）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本3258（79），进口利润-308（-79）。

5.供给：我的农产品网数据，截至5月19日，全国玉米主要产区售粮进度为95%，较上周增加1%。注册仓单量148659（0）手。

6.需求：我的农产品网数据，2022年20周（5月12日-5月18日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米101.7万吨（1.4），同比去年增加5.9万吨，增幅6.22%。

7.库存：截至5月18日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量543.4万吨（1.89%）。

8.总结：巴西玉米进口放开预期增强，到港成本大幅下降，缓解国内供应及高价压力，内外倒挂格局或得以改变，从而使国内玉米价格失去进口成本支撑。国内玉米价格趋弱调整，关注贸易成本支撑。

■生猪：短期陷入震荡

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：涨跌互现。河南15700（0），辽宁15700（-50），四川15850（100），湖南15800（250），广东18400（0）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价21.21（0）

3.基差：河南现货-LH2209=-3425（-60）

4.总结：从现货价格估值来看，目前平均养殖接近平衡，但从中期供需变化无法及时证伪以及市场情绪继续发酵去考虑，现货价格继续反弹给出小幅的养殖利润空间也是有可能的，这与交易情绪、短期出栏节奏、消费变化都有联动。但对远月期货合约来说，笔者的观点不变，当前大幅升水的远月期货价格，更适合产业端套保去锁定利润，而不利于投机主体继续高位追多。