近期，PTA期货呈持续上涨走势。一方面，原油价格维持高位，同时调油需求回升，导致MX价格上涨，带动PX价格维持高位，对PTA成本支撑较强；但另一方面，下游聚酯负荷处于低位且产销低迷，对PTA采购意愿不足。在成本驱动下，PTA期货价格上行明显。虽然现货有所累积，但是考虑到目前可流通的现货不足，PTA基差维持在较高水平。在成本支撑和需求疲软博弈下，需求已处在相对底部，对PTA价格的边际影响转弱，目前PTA价格的主要影响因素集中在成本端，未来成本推涨型行情或延续。

出口方面，产业链仍不通畅，使得部分出口订单被东南亚等国挤占。需求方面，5—6月为传统淡季，短期难有较大的想象空间。并且需求持续转弱，使得“上游强，下游弱”的聚酯端面临更大的压力，下游投机性和刚性需求均受到诸多影响，聚酯产销持续不旺，聚酯库存难以向下游转移。另外，聚酯工厂面临高库存压力，只能通过降负荷的方式调节库存，但目前聚酯负荷已下降至相对底部，继续下滑的空间有限。

目前PTA工厂受到原料价格的影响，现货加工差维持低位，工厂开机意愿不足。近期检修及减产的产能为1639万吨，其中检修产能1588万吨（检修产能中包含558万吨长期停车难以重启的产能），持平；减产折算产能为51万吨，持平。在低加工差的背景之下，PTA工厂已处在负利润的状态下，不排除有计划外PTA装置检修的可能。因此，PTA加工差对价格的缓存作用减弱，成本端对于价格的影响较大。

图为PTA国内库存走势

目前北半球夏季旅行高峰季节将至，成品油需求有望增长。供应端，虽然美国减少对委内瑞拉的制裁，但由于制裁时间较久，委内瑞拉国内产能短期难有明显增加，对供应端的影响有限。对俄罗斯原油制裁方面，5月各国对俄罗斯原油的进口豁免逐步到期，虽有欧盟内部存在矛盾，但俄罗斯原油出口量将减少已成为不争的事实。同时，对俄罗斯的制裁也将长期化，俄罗斯供应缺口已经形成。其他供应方，OPEC+和美国页岩油难以短期迅速增加，供应端缺口明显，而需求端增量逐步增加，未来原油供需偏紧局面难改，使得成本端原油价格易涨难跌，整体维持高位运行为主。成本端高位运行，使得PTA成本支撑较强，难以在低加工差下走出差异化行情。

综上所述，笔者认为，下游聚酯已处在相对底部，继续下滑的空间有限，需求疲软对PTA行情的影响转弱。而未来成本支撑较强，且在PTA自身低加工差的背景下，成本驱动行情或延续。操作上，建议企业持续使用PTA期货进行套期保值，用好期货工具，逐步降低经营风险。