央行新闻发言人19日表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。受此刺激，21日上证综指大涨2.9%，更有投资者希望A股能够就此止跌回升，走出一轮牛市行情。

　　21日的股市之所以如此强劲，投资者之所以对牛市行情充满幻想，显然是基于2005年汇改的缘故。2005年7月21日人民币汇改正式启动，当天人民币对美元即日升值2%，而从2005年汇改以来，人民币累计升值逾20%。伴随着这一轮汇改，A股走出了一轮大牛市，从2005年7月至2007年10月间，上证指数从1004点附近一直飙升至6124点，区间涨幅高达413.65%。正是基于2005年汇改给A股所带来的活力，所以在央行表示进一步推进人民币汇率形成机制改革时，股市作出了热烈的反应。

　　那么，历史会否重演，新一轮汇改能否催生新一轮牛市呢？笔者以为，这种可能性并不存在。

　　本轮汇改较2005年的汇改存在明显的不同。2005年的汇改，人民币兑美元几乎是单边升值。但这一轮汇改并不意味着人民币一定升值，强调的是人民币汇率的弹性，人民币的波动将是双向的，有可能升值，也有可能对主要货币贬值。如果欧元进一步对美元大幅度贬值，或者美元对其他货币大幅度升值，那么人民币有可能参照一系列主要货币的币值，对美元出现一定贬值。

　　另一个很大的不同是，2005年的汇改，人民币的升值幅度很大，累计升值超过20%。但本轮汇改，人民币汇率大幅度波动的基础不存在。近年来，中国的贸易顺差不断下降，经常项目顺差占GDP的比重从2008年的9.9%降至5.8%。从今年1-5月的运行情况来看，今年的顺差占GDP的比重很可能会降到2%左右。在这种情况下，人民币当然不存在大幅升值的可能性。更何况央行发言人在答记者问中明确表示，进一步推进汇改，需要因势利导、趋利避害，力求使可能发生的负面影响最小化，要确保汇率波动幅度可控，防止市场力量引起人民币汇率超调的可能性。

　　正是基于本轮汇改与2005年汇改的不同，因此，寄希望于本轮汇改导致人民币大幅升值，导致以人民币计价的资产价格大幅上涨，从而引发股票价格的大幅上涨，这是不现实的。更何况，今年以来我国宏观调控在通胀预期管理方面保持高度警惕性，不会允许任何可能加剧通胀预期的事情发生。

　　此外，需要正确认识的是，2005年7月到2007年10月的大牛市，并非完全是2005年汇改的功劳。实际上，当时的股改才是推动这轮大牛市的最大功臣。由于将股改的风险后置（至今仍然没有有效消化当时的股改风险），以致当时的股改对价派送引发市场的炒作激情。而且当时国内国际经济形势一派大好，有力地支持了牛市行情的发展。并且，当时整个市场的流通股本相对较小，便于市场炒作。但如今的形势显然发生了巨大变化。没有了当时的股改对价，但却有解禁的压力；流通股本是当时的3倍-4倍。国内经济发展的根基并不牢靠，世界经济面临二次探底。因此，股市走牛明显得不到各方面的支持。

　　因此，尽管在汇改消息的刺激下，21日股市大涨72.98点，但这也只是股市超跌后的反弹而已，它很难成为一轮新牛市的开始。