螺纹和热卷有何不同

在上期所上市的两个品种，螺纹期货和热卷期货同属于钢材，二者价格相关性达到0.981，属于高度正相关。但他们毕竟是不同品种，对应着不同的下游应用场景，在做套期保值时应注意选择品种。螺纹钢亦称带肋钢筋，以连铸小方坯为原料，由小型轧机生产加工而成。主要用于房地产、基建，包括房屋、桥梁、道路等土建工程建设等公用设施。热轧卷板以板坯（主要为连铸坯）为原料，经加热后由粗轧机组及精轧机组制成带钢。热轧钢板产品包括窄带、中宽带、热卷、热轧中板、热轧开平板等。主要应用于汽车、船舶等制造行业。正因为其有同源异质的特点，在期货上螺纹和热卷走向常常表现为方向相同但波幅不同，这为我们提供了很好的套利交易策略：做多和做空热卷螺纹价差。

从需求表现看差异

从数据上看，受4月上海疫情封控影响，华东地区螺纹表需下滑幅度大于热卷，有观点认为上海解封后螺纹需求的回补会大于热卷。但透过数据去看背后的逻辑，会有不同发现。我们以两个典型的行业来作比较：汽车和地产。4月份汽车产量120.5万辆，同比下降46.1，1-3月当月同比分别是1.4%，20.6%，-9.1%，4月数据断崖式下滑。究其原因，上海是中国汽车工业重镇，2021年上海汽车企业全年产量达238万辆，产值7586亿元，营收达8685亿元，利润总额598.73亿元，上海在全国汽车总产量占比达到了10%。汽车是一个复杂的工业化产品，一辆车拥有了数万个零部件，因此在整车生产的过程中，非常依赖整个供应链的配合，这包括上游供应链的产能、其间的物流运输等。全球超过半数的零部件巨头的总部，以及部分工厂都在上海，而全球前十大零部件集团，其中有九家其中国总部就位于上海，包括博世、采埃孚、麦格纳、现代摩比斯、爱信、大陆集团、法雷奥、李尔、弗吉亚。

再来看建筑业，4月份地产投资当月同比-10.1%，施工面积当月同比-38.7%，3月为-21.5%，新开工面积-44.2%，3月为-22.2%，如果再把目光往前看，我们发现新开工、施工指标自2021年4月起就进入负增长状态，销售面积自2021年7月进入负增长状态，可见地产活动的下滑，更多是周期性问题，即房地产行业整体处于下行周期，而4月的疫情只是加剧了这种下行，或者说因为疫情的存在而掩盖了这种下行。

地产诸多指标中，与房企最相关的是土地购置面积，它能综合反映企业信心，也是未来新开工的源头。影响房企拿地的因素有：土地供应（政策相关）、融资环境（政策相关）、销售（房价预期）、开发利润（行业景气度）、企业信心（行业景气度）。多数指标显示房地产处于下行周期，预示着下半年螺纹需求不尽如人意。而制造业投资优于房地产，预示着长周期上工业材需求好于建筑材。

综上所述，疫情对制造业供应量冲击更大，疫情缓和后制造业需求回补力度有望超过建筑业，同时从更长的投资周期看，制造业投资优于房地产，预示着长周期上工业材需求好于建筑材。策略上可考虑在100以下做多卷螺差价格，目标250-350。

近期黑色板块热点解读

据印度财政部消息，为了缓解印度国内居高不下的通胀水平，印度政府于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。将焦煤、焦炭的进口税率由2.5%、5%降至0关税；将宽度在600毫米以上的热轧、冷轧及涂镀板卷的出口关税由0%提高至15%，铁矿、球团、生铁、棒线材及部分不锈钢品种的出口关税也有不同程度提高，不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。具体来说，58%以上的粉矿关税由30%上调为50%，块矿由30%上调至50%，球团由0上调至45%。

2021年，印度铁矿石进口量3342万吨，占中国铁矿石总进口量的比例为3.0%。2022年1-4月印度铁矿进口量536万吨，同比减少71%。本次关税调整，主要对其58%粉矿和印度球团的进口量会有一些影响，对球团的进口影响大于粉矿影响，粉矿中58%以下影响大于58%以上品种。但总体绝对数量上对中国影响不大，当前进口量一个月也就100多万吨。中期看，如果澳洲巴西产量不垮，铁矿总体供应应该不会太缺。

据外媒报道，伊朗政府自4月以来连续两次下调铁矿石出口关税，下调后，铁精矿出口税降至5%、球团矿出口税降至2%；同时，下调钢坯出口税由17%至5%、方坯出口税由11%至2%。一些热轧和冷轧等成品钢材，出口税全部取消。

伊朗铁矿石出口以精粉和球团为主，出口中国占比超过80%，伊朗于2019年9月23日开始对铁矿石征收25%的出口税，导致伊朗铁矿石出口大幅减少。2018- 2021年我国自伊朗进口量分别为1355、988、265、92万吨，今年前4个月，我国自伊朗进口铁矿石12.3万吨，进口量较小，后续是否能达到加税前的1300万吨，需要看矿价能否停留在高位。

最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，一年期LPR维持3.70%不变；五年期LPR下调至4.45%，此前为4.6%。一线城市房贷利率全面下调15个基点，北京首套房贷利率降至5%，上海的首套利率为4.8%，深圳首套利率降至4.75%，广州市四大行首套房贷利率降至4.65%。长期视角利好螺纹，短期地产销售尚未见到实质性好转，螺纹价格更受现实影响。

煤炭方面大家也比较关心，当前政策的主要重心是保供，国常会再次提到调整煤矿核增产能政策，再开工一批能源项目，同时着力调查哄抬煤价行为，不得以增加不合理运费为理由提高实际煤炭售价。关乎民生的品种，保供的弦一直是绷得比较紧的，不存在大幅上涨的基础。