一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国国务卿布林肯在乔治·华盛顿大学发表对华政策演讲。布林肯在演讲中称，美国决心避免与中国发生正面碰撞。

2）国内新闻

国务院办公厅发布关于推动外贸保稳提质的意见，增强海运物流服务稳外贸功能。加紧研究推进在上海期货交易所、大连商品交易所上市海运运价、运力期货。

3）行业新闻

深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施，支持个人消费者购买新能源汽车，给予最高不超过1万元/台补贴；新增投放2万个普通小汽车增量指标，对购置新能源汽车的中签者给予最高不超过2万元/台补贴。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股走高，A50涨幅明显，上一交易日A股探底回升，能源板块领涨，两市成交额8229亿元，资金方面北向资金净流出15.97亿元，05月25日融资余额增加50.92亿元至14488.00亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。从估值角度来看股指下跌空间较为有限，预计在经济活动全面恢复之前股指仍以震荡偏多为主，操作上建议逢低做多。

【国债】

国债：高开高走，10年期国债收益率下行4.74bp至2.74%。央行继续开展100亿元逆回购操作，Shibor短端品种多数上行但处于低位，资金面宽松支撑期债上行。国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，表示困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大，要把稳增长放在更突出位置，稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度，各地房贷利率下调和信贷政策继续放松，市场对央行继续降准降息仍有预期。美联储会议纪要符合预期，持续加息打压通胀下，美国5月各项PMI均不及预期和4月数值，市场担忧经济活动放缓，金融市场波动加大。在央行宽松预期下，预计国债期货价格将继续走强，操作上建议观望或适度参与做多，关注近期出台的各项政策。

2）能化

【原油】

原油：美国原油和汽油库存下降加剧夏季需求高峰燃料短缺，担心欧盟将很快通过分阶段石油禁令，欧美原油期货大幅度上涨。在夏季需求高峰到来之前，美国炼油厂开工率持续上升，上周美国原油库存总量下降了近700万桶。根据数据推算，在美国阵亡将士纪念日周末期间，预计约有3900万人将驾车行驶50英里或更多，比去年同期增长8.3%，接近之前的里程数。美国联邦高速公路局的一份报告显示，今年4月汽车行驶里程创下历史新高。欧佩克及其减产同盟国将在9月底前完全结束减产，然而实际上该联盟的原油产量一直达不到目标，尼日利亚和安哥拉的产量远低于目标水平。一些媒体援引欧佩克及其减产同盟国消息人士的话表示，该同盟国将在6月2日的会议上坚持去年达成的石油产量协议。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇上涨1.78%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.36%，较上周上涨1.05个百分点。本周青海装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工小幅回升。截至5月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.08%，较上周下跌0.06个百分点，较去年同期下滑3.62个百分点；西北地区的开工负荷为83.91%，较上周上涨2.58个百分点，较去年同期上涨0.08个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在99.35万吨，环比上周上涨5.25万吨，涨幅在5.58%，同比上涨33.34%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.9万吨附近。预计5月27日至6月12日沿海地区进口船货到港量在59.62万-60万吨。

【沥青】

沥青：沥青2209主力合约受信贷刺激政策落地开始发力，再度开始发力。今日09夜盘合约收于4603元每吨，上涨143元/吨，涨幅3.21%。5月25日李克强总理召开万人稳经济大盘会议，提出高效统筹疫情防控和经济社会发展，果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕。供给端，5月12日-5月18日，沥青装置平均开工率为30.19%，较上周开工率均值上涨0.44个百分点。需求方面，目前主要炼厂库容比环比下降3%至32%。主要地区社会库存比环比下降1%至58%。23日国务院常务会议进一步强调增加留抵退税规模1400亿，普惠小微贷款规模翻倍，24日央行信贷形势分析会进一步明确具体措施，国务院推进进一步盘活存量资产投资，利好沥青。但考虑到南方雨季即将来临，二季度基建拉动预期已经过了高点，我们认为沥青期价近期处于横盘整理，操作上建议适度多09合约。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货夜盘小幅反弹。目前国际供应端扰动持续，新公布的外盘报价依旧坚挺，成本面继续支撑国内浆市。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，但下游需求平平，涨价函落地难度较大，国内原纸跟涨乏力，文化用纸、白卡纸价格有松动迹象，淡季氛围有所加重，需求端整体偏空。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，浆价下方预计仍有一定支撑，不过需求预期悲观，后期下行压力较大。

【橡胶】

橡胶：周四橡胶上涨，资金继续移仓01合约。市场对经济刺激政策预期较高，上海地区六一恢复商超、百货营业等需求服务预期较强。基本面方面，新胶供应预计持续放量，轮胎及下游重卡消费偏弱，基本面短期偏弱，但需求复苏预期未落地前做空仍有风险，胶价已处于较低位置，趋势性做空空间有限，短期走势预计延续反弹。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8550通达源，成交回升。拉丝PP，中石 化平稳，中石油平稳。煤化工8540常州，成交回升。石化库存70.5万吨，环比下降3万吨。昨日，聚烯烃期货大幅反弹。基本面角度，目前上海为主的疫情得到遏制，长三角的复工将推动需求的恢复，市场对于稳住经济大盘有期待。隔夜原油受到消息面影响继续反弹。总体而言，聚烯烃昨日反弹后，有望扭转前期下跌趋势。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹，MEG相对偏弱。前期原料端PX带来供应偏紧预期缓解，原油价格区间波动为主，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工小幅回升，PX供应偏紧预期，挤压PTA加工费。乙二醇部分装置计划重启，供应压力再显。需求端，下游聚酯及终端织机开机率仍偏低，消费动能不足。库存方面，PTA小幅垒库，MEG港口垒库。整体上，成本主导价格，疫情干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：在发改委保供扩产及价格区间管控的基础上，叠加海外进口煤量的稳步攀升，碳元素对整体钢价的支撑作用开始减弱。需求上看，随着上海疫情逐步得到控制，6月起上海将进入全面复产复工阶段。伴随着政策对地产的进一步宽松，市场对复工后的需求恢复高度有较强预期。但值得注意的是，需求的恢复并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求环比上或仍然难有明显的好转，价格的阶段性上涨将依赖于绝对值低位后触发终端的补库，叠加建材需求环比的明显增量。短期钢材盘面利润快速压缩，前期提示的成本下移风险也开始兑现，本周焦炭的第四轮提降仍有落地的可能，成本支撑目前看难言企稳。后期关注上海全面复工后的需求增量，以及价格下跌后刺激出来的补库需求。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格上涨2.6%。周末印度铁矿增加出口关税，港口铁矿低品现货市场投机活跃度较高，低品印度粉矿买盘积极。基本面方面，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复，铁矿港口库存持续去库存疑。盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，市场有望转向强预期逻辑，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。

【煤焦】

双焦：夜盘焦煤上涨4.77%。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，钢厂对焦企焦炭采购价格第四轮提降200元/吨落地执行，焦企市场情绪较为悲观。焦煤方面，国家政策调控加大，焦煤价格或多有调整，且下游市场看降情绪影响，部分煤种价格或承压下行。后市来看，近期价格大跌已释放较多风险，同时盘面已较多反映现货下调预期，后市价格存较强的反弹动力。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约弱势下行后低位震荡，终收8234元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至8480元/吨。本周锰矿市场挺价情绪较浓、价格小幅上调，但焦炭价格第四轮提降落地，锰硅成本趋于回落。当前北方厂家的即期成本在8160元/吨，利润倒挂格局下厂家开工积极性受到抑制。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，锰硅下游需求难有较好表现。综合来看，需求端表现疲弱，库存有待消化，锰硅价格或仍将以承压运行为主，关注厂家停减产范围会否扩大。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约弱势下行后低位震荡，终收8718元/吨。天津72硅铁合格块价格维持在9100元/吨。目前厂家利润情况尚可，硅铁产量水平仍然偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，钢厂对硅铁的需求表现不佳，同时出口市场对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应高位而需求支撑乏力，硅铁价格或难有较好表现，按生产成本计算盘面估值仍存回归空间，建议以偏空思路操作为主。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约走强，收于878.8元/吨。保供政策下产量及运力向长协倾斜、市场煤资源偏紧，秦港5500K煤价上调25元/吨至1280元/吨，大秦线运力恢复、港口库存较历年同期的差距逐渐收窄。煤炭产量延续高位，但进口煤对供应的补充作用仍较为有限。近期工业开工有所恢复，但气温整体攀升偏缓，加之水电出力增加，电厂日耗仍低于去年同期。综合来看，需求表现偏弱、限价政策下港口煤价上方承压，但市场煤资源偏紧仍将对煤价形成支撑，盘面流动性较差不建议过多参与。

4）金属     

【贵金属】

贵金属：国际金银价格震荡走势，但在人民币走低的背景下，人民币计价金银录得上涨。美国5月Markit PMI数据表现不佳，4月新屋销售环比下滑16.6%，叠加欧央行官员近日表示考虑7月加息50bp，美元近期承压回落。美联储方面，最新会议纪要及官员讲话显示，6、7月将继续加息50bp，当前市场将步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，但考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，美联储暂时较难传达出比当前市场预期更加鹰派（年内加息至2.75-3%）的政策路径。交易逻辑上，当前市场一定程度在为经济衰退的可能进行定价，不过尽管一季度美国GDP增速为负，消费以及私人投资等内生增长维持韧性，炒作衰退或为时尚早。节奏上，二季度快速紧缩周期下，黄金依然承压，整体或维持偏弱震荡，连带白银表现弱势。三季度后，如若通胀能出现受控迹象，且经济数据显露疲态，美联储可能释放边际鸽派的信号，金银或有更好表现。短期在美元回落的大背景下金银或延续震荡反弹走势。

【铜】

铜：夜盘铜价上涨，总体延续区间波动。近日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，意味着目前国内经济状况仍较为严峻，未来将以稳经济为重点。据报道下游需求逐步恢复，物流较前期出现好转，铜材企业库存积压得到缓解，但仍未恢复到政策状态。由表观需求数据和终端产品增速差值来看，下游企业库存持续下降。LME库存昨日延续下降，现货转为贴水。短期铜价可能区间波动，中长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅走高，跟随有色集体走强。随着国内疫情得到控制，下游生产逐步恢复，需求有望恢复正常，市场预期也随之发生改变。LME库存小幅下降，现货轻微升水。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在。短期锌价可能震荡整理，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价延续反弹。产业上，5月26日国内电解铝社会库存98万吨，延续去库1.2万吨，下游有序复苏。供应端，5月氧化铝产能逐步增加，电解铝供应保持稳定，加工企业复工有序展开，华东无锡等地区物流运输已经有效恢复。需求端，目前国内铝下游加工龙头企业开工率环比保持增长，下游铝型材、再生铝合金、铝线缆企业开工好转，4月铝材出口同比也增加明显。整体上，下游需求逐步复苏，建议选择逢低做多为主。

【镍】

镍：镍价走强。目前海外市场纯镍供应偏紧格局暂未改，海外镍库存依然偏低水平。国内目前纯镍进口已转为盈利，但国内电解镍供应预计增加，印尼等进口镍铁量回落，高冰镍和湿法中间品供应增加，国内硫酸镍产能逐步释放，近期国内物流运输已经有一定程度改善。不锈钢方面，下游需求有回暖预期，但仍受疫情影响，消费略显不足。整体上，供应宽松，需求待恢复，镍价高位波动为主。

【锡】

锡：锡价略有企稳。海外市场锡锭进口窗口持续打开，5月国内进口锡明显增加。海外市场东南亚马来西亚等地锡产量已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内在缅甸抛储备后锡精矿进口明显增加，目前国内精炼锡产能经过检修后预计提升，进口锡锭带来供给宽松预期，半导体等消费较好，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存维持低位水平或支撑价格。整体上，锡价供应宽松预期，沪锡区间偏弱运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜大幅下跌。目前国际棉价下方仍有支撑，5月USDA供需报告利多美棉，上周美棉周度出口签约大增，07合约未点价卖单近期快速下降，逼仓行情有所减弱，不过主产区旱情依旧严重，短期将支撑外盘高位运行。国内疫情显著好转，下游纱线出货速度有所加快，但终端订单依旧匮乏，成品库存压力依旧较大，国内棉价跟涨动力不足，随着轧花厂还贷压力不断增加，棉价下行驱动加强，操作上建议09合约空单继续持有。

【白糖】

糖：昨夜原糖出现下跌，因巴西下调燃料税率。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.74元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。总体而言，前期防疫形势严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场情绪出现改善。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限，但目前期现价差偏大，盘面长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】

苹果：冷库出库放缓，苹果期货出现下跌。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。截至5月26日本周全国冷库出库量25.96万吨，全国冷库去库存率77.36%，环比上周有所放缓。策略上，近期观察坐果和砍树传闻叠加矮化种植等炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】

油脂：大幅上涨。马来西亚5月前25日棕榈油出口增幅缩小，由于5月初假期日较多，UOB预估全马在5月前20日减产幅度为-7%至-11%，MPOA预估减产幅度为13.09%，预计5月底还要去库存。尽管周一印尼解除出口禁令，但是为满足国内市场义务，生产商按照每月出口配额进行申请，印尼政府将根据棕榈油生产商的炼油能力和当地对食用油生产的需求水平来确定其强制国内销售量，出口需要许可证，并需要提供国内销售的证明，出口许可证有效期为六个月，中长期还是会减少供应，类似印尼上次出口限制政策，导致出口的棕榈油价格高，国内棕榈油近月船期进口倒挂加深，近月月合约偏强。

【豆菜粕】

豆菜粕：内盘收涨。预报显示美国北部平原将迎来更多降雨，令明尼苏达州、北达科他州和南达科他州进一步推迟种植的可能性增加，07月大豆收1725.75美分/蒲式耳。5月19日止当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增27.68万吨，市场预估为净增20-80万吨，较之前一周下降63%，较前四周均值下降48%。美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增44.30万吨，市场预估为净增10-60万吨。短期国内豆粕现货供应压力增大，基差走弱，但是国内大豆压榨利润再度恶化，远月豆粕基差相对坚挺，6月后买船不足，中长期豆粕2208-2209月差将走强。国产菜籽增产且价格相对进口菜籽便宜，预计会流入大榨，菜粕现货成交不佳，开启累库，水产价格低于去年，养殖效益转差，随着国产菜籽上市，菜粕91合约难维持高价差。