股指期货

【市场要闻】

国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》，从促进外贸货物运输保通保畅、推动跨境电商加快发展提质增效、加快提升外贸企业应对汇率风险能力、支持加工贸易稳定发展等13个方面提出具体举措，帮扶外贸企业应对困难挑战，实现进出口保稳提质任务目标，助力稳经济稳产业链供应链。

央行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，着力提升金融机构服务小微企业的意愿、能力和可持续性，助力稳市场主体、稳就业创业、稳经济增长。《通知》要求，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好降准、再贷款再贴现、普惠小微贷款支持工具，持续增加普惠小微贷款投放。加大小微企业金融债券、资本补充债发行力度，积极开展信贷资产证券化。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于下月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，市场利率进一步下调，同时受疫情影响，当前经济下行压力增大，但疫情影响为阶段性因素，预计未来经济将逐步回温。短期市场方向仍不明确，预计将维持区间震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4450（-20），华东4530（-30）；螺纹，杭州4710（0），北京4690（-10），广州4820（0）；热卷，上海4700（-40），天津4720（-20），广州4740（-30）；冷轧，上海5420（-10），天津5230（-20），广州5200（-40）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利315（87），螺纹毛利238（121），热卷毛利67（81），电炉毛利-143（25）；20日生产：普方坯盈利-250（-50），螺纹毛利-350（-21），热卷毛利-521（-61）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约280（27），10合约205（36）；上海热卷01合约154（-1），10合约68（1）。

供给：下滑。05.27螺纹294（-1），热卷317（-10），五大品种978（-14）。

需求：下滑。05.27螺纹308（-2），热卷309（-23），五大品种1000（-23）。

库存：去库。05.27螺纹1193（-15），热卷346（8），五大品种2203（-21）。

建材成交量：14（-1.4）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性偏低，盘面估值中性偏低。

本周供需延续双降，库存去化放缓，整体基本面处于淡旺季过渡阶段，高库存下弱现实压力依旧较大。

黑色产业在前期大跌后市场情绪较差，下游补库减少，中上游主动去库存行为明显，盘面震荡下现货跟跌不跟涨，基差持续收敛。短期伴随价格反弹，交投情绪有所好转，更多需要关注成交的改善幅度以及价格的反弹高度。

中长期钢材依旧是供需略过剩预期，因此盘面价格持续背靠高炉成本运行。由于钢材基本面依旧难以支撑自身在原料提降周期下走出独立上涨行情，后续钢价的下跌空间更多需关注尚处强现实下原料的下跌幅度。

钢材大跌后估值略低，疫情造成行情波动较大，黑色系中期见顶，短期处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，但区间持续下移，逢高沽空，谨慎追空。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1112（-9），日照超特粉738（-13），日照金布巴830（-16），日照PB粉936（-15），普氏现价131（-2）。

利润上涨。PB20日进口利润-77（14）。

基差走强。金布巴09基差96（1）；超特09基差101（4）。

供应上升。5.20，澳巴19港发货量2462（95）；45港到货量2334（309）。

需求上升。5.20，45港日均疏港量331（+10）；247家钢厂日耗294（+2）。

库存下滑。5.20，45港库存13558（-437）；247家钢厂库存10910（-111.8）。

【总   结】

铁矿石现货上涨，当前品种比价中性，钢厂利润偏低，进口利润近期有所回升，基差较大，表征为远期累库预期与需求悲观预期。驱动端需求短期走强，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，印度出口关税上升是做多逻辑的进一步自我强化。短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，中期继续关注成材现实需求与矿山发运情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤折盘2800左右；焦炭港口折盘3566。

焦煤期货：JM209贴水232，持仓4.4万手（夜盘-1963手）；9-1价差131（+24）。

焦炭期货：J209贴水225.5，持仓2.97万手（夜盘-1467手）；9-1价差141（+14）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.301（-0.01）。

库存（钢联数据）：5.26当周炼焦煤总库存2741.9（周-77.7）；焦炭总库存1061.8（周+22）；焦炭产量116.2（周-0.9），铁水240.88（+1.35）。

【总   结】

昨日线上竞拍再次表现疲弱，焦企对原料煤仍多观望谨慎采购，煤矿整体出货一般，策克口岸开通，蒙煤通关缓慢增加。部分钢厂提降焦炭第四轮，降后焦炭利润压缩至低位，黑色产业链利润再次集中在焦煤端。综合来看，当前焦煤供给端稳步增加，但铁水维持高位，双焦合计库存再次去化，当前自身基本面偏好，但未来有走弱预期，且黑色核心矛盾在钢材端，钢材在高库存、弱需求压力下，预计反弹力度有限，双焦继续向下压缩钢材利润空间有限，因此预计双焦价格反弹空间有限。

能 源

【资讯】

1、美国银行：美联储晚些时候或暂停升息，意味中长期收益率见顶。

2、消息人士称OPEC+将于7月维持现有的增产政策（增产43.2万桶/日）。

3、利比亚石油部长：利比亚原油产量为75万桶/日。

【原油】

国际油价大幅上行，一举突破近2个月的震荡区间上沿，Brent+2.72%至117.61美元/桶，WTI+3.2%至114.28美元/桶，SC+0.78%至714.9元/桶，SC夜盘收于734.1元/桶。现货贴水小幅走弱，整体高位，含硫资源相对偏弱；月差结构跟随油价走强，Brent和WTI月差保持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美元走强对油价估值的压力增加，但原油短期仍由供给矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

俄乌冲突持续，但对油价的影响逐步减弱；伊核谈判再度重启，但短期达成协议的概率较低；OPEC+将于7月维持现有的增产政策（增产43.2万桶/日）；利比亚产量低位。中期供给矛盾取决于对俄制裁的力度，欧盟在对俄禁令问题上仍陷僵局，但欧洲长期摆脱俄罗斯能源的决心依然坚定，欧美也在寻求加征关税等可能的替代方案。欧美成品油紧缺局面延续，且受限于全球炼油产能瓶颈以及北半球出行旺季的支撑，成品油紧缺局面有望延续，近期关注美国对混合汽油实行豁免的提议能否落实。疫情防控抑制了中国4月以来的经济活动，目前疫情防控延续，中国需求回归的时点继续延后。库存方面，本周EIA数据显示，美国原油小幅去库，汽油延续去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期油价或维持高位震荡偏强，如果对俄制裁部分落地，则中期供应依然偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求未来回归，或使得Q3油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体高位且有望进一步走强，同时关注美联储持续加息后对需求的抑制。仍推荐以滚动牛市价差策略参与。

【沥青】

沥青盘面再度大涨，主要合约均创近年来新高，山东现货再度上涨，BU6月为4415元/吨(+23)，BU6月夜盘收于4526元/吨，山东现货为4280元/吨(+50)，华东现货为4550元/吨(0)，山东6月基差为-135元/吨(+27)，华东6月基差为135元/吨(–23)，BU9月-SC9月为-563元/吨(–7)。

相对估值中性：盘面升水适中，综合利润低位。供应小幅增加但仍处低位，叠加原油价格维持高位，对现货价格形成支撑。供应端，炼厂综合利润低位下，短期增产沥青的意愿有限，5月实际产量约185万吨，再度低于排产，两家机构对6月排产的预估为170和209万吨，增幅相当有限。需求端，终端对高价存抵触心理，投机需求减少，且南方逐步进入梅雨季，刚需或季节性走弱。库存端，本周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：相对估值中性，低供应的上行驱动仍在，但刚需仍然偏弱，短期不建议高位追多。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐定投式做多远月沥青裂解，短期关注南方雨季对需求的抑制，当前建议逢高部分止盈。

【LPG】

PG22076059（+213），夜盘收于6137（+78）；华南民用6190（–100），华东民用5850（–100），山东民用6030（–20），山东醚后6450（+0）；价差：华南基差131（–313），华东基差–109（–313），山东基差171（–233），醚后基差741（–213）；07–08月差42（+6），08–09月差53（+25）。现货方面，醚后价格今日持稳。下游入市补货积极，目前厂家库存压力得以缓解，整体交投氛围良好。燃料气方面，华南及华东气价格均走跌，跌幅普遍在100元/吨附近。目前民用气供应水平依旧偏高，下游采购谨慎，市场交投表现平缓。

估值方面，昨日盘面大涨，夜盘继续推涨。基差转为升水结构，内外价差顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端近期外盘丙烷基本面季节性走弱，前端结构进一步收窄，首次行价差走弱至平水结构，油气比明显下行，但仍位于合理区间且有企稳迹象；国内现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；外盘丙烷淡季弱现实逻辑依然占据主导；疫情影响及需求淡季共同作用下国内需求仍难见起色，以跟随原油弱势波动为主。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水66.7泰铢/千克（-0.5）；泰国杯胶47.8泰铢/千克（+0.15）；云南胶水14100元/吨（+600）;海南胶水16500元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1690美元/吨（+10）；美金泰混1690美元/吨（+10）；人民币混合12750元/吨（+50）；全乳胶12950元/吨（+0）。

期货价格：RU主力13255元/吨（+110）；NR主力11380元/吨（+135）。

基差：泰混-RU基差-505元/吨（-60）；全乳-RU基差-305元/吨（-110）；泰标-NR基差-35元/吨（-68）。

【行业资讯】

中国轮胎商务网消息：印度政府已启动对来自中国的新轮胎征收反倾销税的日落审查。该关税最初于2017年征收，对产自中国的子午线轮胎征收反倾销税，征收范围涵盖用于卡车和公共汽车用全新的充气子午线轮胎。

本周中国半钢胎样本企业开工率为65.78%，环比+1.58%，同比+9.84%；中国全钢胎样本企业开工率为62.50%，环比+0.92%，同比+4.70%。

2022年5月份，中国天然橡胶进口量预估值37.78万吨，环比缩减4.91万吨，跌幅11.5%，同比增加3.11万吨，涨幅8.96%,整体情况比较符合季节性预期，1-5月累计进口量233.89万吨，累计同比上涨6.36%。

【总  结】

沪胶日内小幅上涨，天然橡胶整体交投平稳，天然胶乳现货流通紧俏。供应端，国内外主产区陆续开割和上量，未来两周降雨缩减；国内海南开割继续延迟，海南浓乳厂持续从云南抢夺胶水，对全年全乳胶产量形成一定打压。船期影响逐渐常态化，前期延迟船期逐月陆续到港。需求端，本周期内多数轮胎样本企业开工运行平稳，需求短期有所恢复，但成品库存压力较大，下周端午假期或导致企业开工受到一定影响。

尿 素

【现货市场】

尿素企稳，液氨回反弹。尿素：河南3220（日+0，周-60），东北3260（日+0，周+30），江苏3280（日+0，周-10）；液氨：安徽4975（日+105，周-50），山东4890（日+140，周-110），河南4750（日-95，周-75）。

【期货市场】

盘面下跌；9/1月间价差在120元/吨附近；基差偏高。期货：1月2712（日-24，周-35），5月2645（日-22，周-33）,9月2838（日-32，周-32）；基差：1月508（日+24，周-25），5月575（日+22，周-27）,9月382（日+32，周-28）；月差：1/5价差67（日-2，周-2）,5/9价差-193（日+10，周-1）,9/1价差126（日-8，周+3）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费480（日+55，周-17）；河北-东北-60（日+0，周-70），山东-江苏-50（日+90，周-10）。

利润，尿素及复合肥毛利企稳；三聚氰胺毛利回落。华东水煤浆毛利1454（日-10，周-20），华东航天炉毛利1596（日-10，周-20），华东固定床毛利754（日+0，周-60）；西北气头毛利1639（日+0，周+330），西南气头毛利1749（日+0，周-30）；硫基复合肥毛利-85（日+0，周+52），氯基复合肥毛利201（日+0，周+107），三聚氰胺毛利-1385（日-470，周-1,230）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回升，同比偏低。截至2022/5/26，尿素企业开工率71.39%(环比-1.0%，同比-3.8%)，其中气头企业开工率68.45%(环比+2.7%，同比-9.3%)；日产量15.50万吨(环比-0.2万吨，同比-0.9万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/5/19，预收天数7.60天(环比-0.2天，同比+0.2天)。复合肥：截至2022/5/26，开工率42%（环比-2.0%，同比-0.4%），库存43.4万吨（环比-1.7万吨，同比-38.9万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/5/26，开工率70%（环比+1.8%，同比-7.6%）。

库存，工厂库存增加，同比偏高；港口库存同比大幅偏低。截至2022/5/26，工厂库存21.5万吨，（环比+2.5万吨，同比+11.6万吨）；港口库存16.5万吨，（环比+0.0万吨，同比-35.4万吨）。

【总结】

周四现货企稳，盘面回落；动力煤震荡；9/1价差处于合理位置；基差偏高。5月第4周尿素供需格局低于预期，供应回落，库存转增，表需及国内表需继续回落，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工企稳。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于库存转增、表需持续回落、价格高位、利润较高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

ICE棉花期货周三收跌逾1%，因投资者移仓远月，且股市下跌加剧了负面情绪：ICE近月5月合约下跌1.84美分或1.3%，结算价报每磅135.69美分。

郑棉周三偏弱：主力05合约跌65点至21675元/吨，最高至21935后回落，持仓基本不变，前二十主力持仓上，主多减5百余手，主空减8百余手。其中多头方银河减1千余手。空头方东证减1千余手。夜盘跌70点，减6千余手。远月09合约跌140点至20965，持仓增3千余手，主多增3千余手，主空增2千余手，其中西部期货增空1千余手。夜盘跌115点，持仓增5千余手。

【行业资讯】

根据出口促进局(EPB)的数据显示，孟加拉3月份的商品出口额达到47.6亿美元，同比增长55%，服装、家用纺织品和皮革鞋类的出口增势依旧。

2022年3月份，出疆棉发运量出现明显反转，但是与以往年度相比，运输量仍大幅低于往年同期水平：3月，出疆棉总计发运31.59万吨，环比增加16.86万吨，增幅114%。其中，通过公路发运15.53万吨，环比增加2.85万吨，同比减少19.75万吨，新疆专业仓储出疆棉通过铁路发运量总计16.06万吨，环比增加14.01万吨，同比减少12.03万吨。

新棉加工：截至4月5日，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工530.95万吨，较去年同期的577.02万吨减少7.98%。5日当天新疆皮棉加工0.04万吨，去年同期日加工量0.12万吨。

现货：周三中国棉花价格指数22846元/吨，涨12元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳为主,多数企业报价较节前变化不大。近期新疆3-4级白棉（双28/29单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1100-1900元/吨。国内棉花期货市场主力上涨,点价交易小批量成交。当前受各地疫情影响，棉花以及棉纱的运输和出入库都有影响，安徽等地纺企出现半停状态，目前安徽无为是中风险地区，凡是进来的人回家就格离，运输也基本中断。河南等部分纺织企业受疫情影响假期延长。各棉花企业销售积极性较高，销售较为困难，多数企业积极在各大平台推销自己的资源存货，多数企业销售价格平稳或略有下降。因纺织下游亏损以及开机率不足，多数纺企采购能动性不强。据了解，当前单31级28/29指标不等新疆资源提货价在22425-22900元/吨；新疆手摘品质较好双28/29资源一口价23250-23450元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售一直维持良好是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。近期数据面继续维持良好，而新一轮轧空行情也到来。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。短期在连续上涨后有所回调，一是跟随大宗商品及宏观整体走势，二是部分投资者获利了结或移仓远月导致，关注月度供需报告。国内方面，一方面受制于需求疲弱及套保压力的压制，呈现贴水成本状态，反之，也因为贴水而受到支撑，表现为下跌不畅和跟随性反弹。因此当美棉上涨时，国内会跟随性上涨。但同时又受制于下游亏损严重和订单不足，且国内需求近期也受到疫情影响，因此上涨幅度明显受限，表现为内外价差收缩。而美棉回调的时候，国内也会下跌，但较大幅的减仓显示出点价的增加。继续关注宏观及需求如果出现一定变量，会在价格节奏或趋势上产生重要驱动。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下跌超3%，因德州出现降雨预告，且出口销售报告一般。交投活跃的7月合约跌4.5美分或3.13%，结算价报每磅140.61美分。

郑棉周四震荡微偏弱运行：主力09合约跌55点至20510元/吨，持仓增4千余手，前二十主力持仓上，主多增4千余手，主空增4千余手。多头方中信、银河各增2千余手，而国泰君安、东证、金瑞各减1千余手。空头方东证、东吴、国泰君安分别增3千、2千和1千余手。夜盘跌25点至20485，持仓增约1千手。远月01合约跌60至20310元/吨，持仓减2千余手，其中海通减多1千7百余手，减多空约1千手。夜盘涨5点，持仓变化不大。

【行业资讯】

继禁止小麦出口之后，印度政府受到各方要求干预棉花市场的压力不断上升，目前服装厂和纱厂不断要求政府禁止棉花出口。印度服装出口促进委员会（AEPC）近日表示，若印度无法控制不断上涨的棉花及棉纱价格，可能会影响到本财年服装出口目标的实现，并使得大量中小企业遭遇资金流动性风险。

国内现货：5月26日，中国棉花价格指数21765元/吨，跌123元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货价格止跌平稳，多数企业报价较昨日无变化。近期部分新疆机采/手摘(双29/双30)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在600-1100元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差400-700元/吨。国内棉花期货市场主力合约持稳,点价交易小批量成交。受期货市场止跌企稳影响，国内棉花现货价格较为平稳，多数棉花企业报价平稳，部分纺织企业近期销售情况略好转，皮棉原料维持适量采购，成交较昨日略增。据了解，多数新疆棉31级长度28力27.5-29，含杂等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21200-22400元/吨。

【总  结】

美棉7月合约oncall减仓进入后半程，对行情支撑变弱，最近关注点为主产区天气、宏观走势等因素，且需求呈现走弱格局，进入高波动回跌走势。国内方面，此前整体维持了震荡走势。偏强上涨是在贴水新疆主要成本的基础上，跟随美棉为主。但上方的压力则缘于在现货成交弱势的背景下，基于成本区的较明确的套保压力。五一节后再至22000元一线后，这种表现依然明显。预计整体跟随美棉趋弱，短期考验120日线且近整数关口位的关键位置，跌破将打开新的下跌空间。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5945(5),昆明5855(20)。加工糖维持或上涨。辽宁6090(0),河北6140(0)，山东6300(0),福建6140(5),广东5975(0)。

期货:国内上涨。01合约6185(11),05合约6178(11)，09合约6030(14)。夜盘上涨。05合约6188(10),09合约6033(3),01合约6185(0)。外盘涨跌互现。纽约7月19.53(-0.13),伦敦8月564.3(2)。

价差:基差走弱。01基差-240(-6),05基差-233(-6)，09基差-85(-9)。月间差涨跌互现。1-5价差7(0),5-9价差148(-3)，9-1价差-155(3)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-657.9(-4.1),泰国配额外现货-558(12.2)，巴西配额外盘面-552.9(-13.1),泰国配额外盘面-453(3.2)。

日度持仓增加。持买仓量239818(3249)。中粮期货33490(-3283),华泰期货32449(1352)。光大期货31611(-1133),中信期货26766(4622)。国泰君安9182(1096),东证期货8734(1163)。兴证期货8633(1096)。瑞达期货6224(1918)。方正中期4943(-1052)。持卖仓量267512(-745)中粮期货77522(2633)。中投天琪16442(-1108)。东证期货15723(3032)。银河期货13869(-2343)。华泰期货10563(-1128)。国投安信期货9202(-1097)。国泰君安8353(-1625)。

日度成交量增加。成交量（手）318157(-1222)。

【总结】

原糖下跌，因传言称巴西将下调ICMS商业和服务税，希望控制汽油价格，此举将打压乙醇价格。产业端重点关注可能改变巴西制糖比的信息。同时警惕宏观风险，例如美联储加息，巴西雷亚尔升值空间受限等因素。国内方面，跟随外盘为主，受到累库压制，跟随幅度有限。当前国产糖压榨基本结束，供给端变量来自于进口，4月进口数据同比增加，基本符合市场预期。短期上行压力较大。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月26日河南外三元生猪均价为15.64元/公斤（持平），全国均价15.74（-0.02）。

期货市场，5月26日总持仓95007(+943)，成交量29049(+12810)。LH2207收于16740元/吨（-85）。LH2209收于19670元/吨（-455）,LH2301收于19845元/吨（-235）。

【总结】

现货价格以稳以主，局部地区有所下滑，市场适重猪源供应偏紧，但终端需求支撑有限，供需博弈延续。月中官方数据显示产能去化接近尾声令期货挤出部分升水，但现货偏强震荡仍存情绪支撑，继续关注现货预期兑现情况。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注出栏体重变化。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。