4月至今，PVC开始趋势性下行，期货2209合约从9400元/吨下跌至8400元/吨左右，跌幅在10.63%。虽然在近两个月的时间里，跌势并不凌厉，但是与较为强势的能化品种相比，PVC价格表现明显弱势。本文就PVC近期走势背后的逻辑进行剖析，并对后期行情演绎作一定探讨。

出口表现出色

国内出口表现较为出色，略超市场期待。1—4月，国内PVC进口量约9.8万吨，出口75.29万吨，净出口65.46万吨。从深层次分析，疫情导致部分国内订单外流至东南亚，以越南为例，3月、4月，越南出口金额单月同比分别增长19.09%、30.42%，而同期中国出口金额同比分别增长14.65%、3.86%。不过，虽然越南工业加工订单增加，但是其上游原料缺乏，仍需要从中国进口。因此，4月国内相关初级工业原料出口较多，PVC出口也明显增加。

关注产业特点

近期，房地产政策放松迹象明显，并且力度较大。有关部门发文要求，“首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点”。今年以来，多地出台房地产宽松政策，包括放松首付比例、放松“限售限购”政策等。房地产行业实际性放松能在一定程度上刺激PVC需求。

不过，从PVC的产业特点来看，PVC主要应用于房地产后端场景，对其需求影响起决定性作用的是房地产竣工面积。从先后顺序来看，竣工面积是由前期开工决定的。一般来说，从房地产新开工到竣工需要两年半左右的时间，开工面积决定两年半以后的房地产竣工面积。上一轮国内房屋新开工面积12个月滚动同比的高点大概在2019年年中，对应的是房屋竣工面积见顶大概在2022年第一季度。上一轮竣工面积回升周期带动了房地产后端大宗商品的价格景气，尤其是玻璃、PVC等品种。由于供应端有产能受限、成本端原料价格上涨的助力，这些大宗商品在2021年的价格表现都很出色。

不过，需要注意的是，今年第一季度、第二季度，本轮国内房地产竣工周期开始逐步见顶，竣工面积缓慢下滑，相关商品需求逐步走弱。客观来说，PVC需求存在一些利好消息，PVC管材也有一定比例应用于基建领域。据统计，4月，国内基础设计建设投资（不含电力）累计同比增加6.5%，整体增速从2021年第四季度明显回升，对PVC需求有一定拉动。总体来说，PVC需求仍集中在房地产领域，但是基于PVC产业的特点，PVC需求面临长周期下降的风险。

生产利润较好

从产业链格局来看，相较于产能快速增长的PP、PE，PVC产能增长受限，因而市场给予其相对较高的估值。PP、PE目前生产利润明显亏损，而PVC生产利润仍表现较好。不过，从PVC自身产业链角度来看，今年PVC产业链利润分配重新偏向下游。2021年第三季度，环保限电政策使得上游高耗能原料供应紧张，PVC虽然跟随原料上涨，但是生产利润并不好。反观当前，国内环保政策阶段性放松，兰炭、电石开工正常，上游原料端对终端产品的压力并不大。因此，当前氯碱化工整体利润表现不错，这也给PVC提供了下行空间。

整体来看，目前国内正从疫情中逐步复工复产，PVC下游库存较低，终端有一定的补库动力，PVC价格短期也存在反弹动力。不过，从长周期来看，PVC面临需求周期性走弱的压力。