一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

欧盟未能就禁运俄罗斯石油达成协议。欧盟领导人将于周一在布鲁塞尔再次召开会议，就石油制裁问题进行进一步会谈。

2）国内新闻

上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，提出了8个方面、50条助企纾困新政策：综合实施“缓免减退补”政策；6月1日起取消企业复工复产白名单制。

3）行业新闻

发改委召开煤炭中长期合同电视电话会议。会议要求，供需企业要严格执行煤炭中长期合同签订履约工作规定和价格政策，全部签订诚信履约信用承诺，严格承担违约责任，欠量超价的要按有关规定要求限期补到位。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股上涨，上一交易日A股冲高回落，能源板块继续上涨，两市成交额8157亿元，资金方面北向资金净流入39.01亿元，05月26日融资余额减少0.93亿元至14487.07亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。从估值角度来看股指下跌空间较为有限，预计在经济活动全面恢复之前股指仍以震荡偏多为主，操作上建议逢低做多。

【国债】

国债：高位震荡，10年期国债收益率下行0.42bp至2.74%。央行持续开展100亿元逆回购操作，Shibor短端品种多数上行但处于低位，资金面宽松、。国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，表示要把稳增长放在更突出位置，稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则，上海市发布加快经济恢复和重振行动方案，6月1日起取消企业复工复产审批制度。央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度，各地房贷利率下调和信贷政策继续放松，推进银行间和交易所债券市场对外开放。美联储持续加息打压通胀下，美国5月各项PMI均不及预期和4月数值，市场担忧经济活动放缓，金融市场波动加大。短期央行宽松预期支撑国债期货价格走强，不过随着上海逐步解封复工复产，专项债加快发行，宽信用措施不断落地，预计期债继续上行空间有限，谨防高位回落。

2）能化

【原油】

原油：欧盟通过石油逐步禁运计划的可能性增加，欧美原油期货涨至两个多月来最高。贝克休斯公布的数据显示，截止5月27日的一周，美国在线钻探油井数量574座，比前周减少2座；比去年同期增加215座。美国能源信息署在报告中预测2022年6月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均876.1万桶,为2020年3月以来新高，比2022年5月份原油日产量数量增加14.2万桶。美国能源信息署报告还显示，2022年4月份这七个地区已经建设但未完工油井4223座，比2022年3月份数量减少70座。美国驾车旅行高峰季节即将来临，高油价难以抑制美国驾车旅行人数，市场继续权衡供应和需求的不确定性，欧美基准原油期货在波动中上涨。

【甲醇】

甲醇：夜盘甲醇下跌0.11%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.36%，较上周上涨1.05个百分点。本周青海装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工小幅回升。截至5月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.08%，较上周下跌0.06个百分点，较去年同期下滑3.62个百分点；西北地区的开工负荷为83.91%，较上周上涨2.58个百分点，较去年同期上涨0.08个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在99.35万吨，环比上周上涨5.25万吨，涨幅在5.58%，同比上涨33.34%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.9万吨附近。预计5月27日至6月12日沿海地区进口船货到港量在59.62万-60万吨。

【沥青】

沥青：沥青2209主力合约受信贷刺激政策落地开始发力，再度开始发力。周五夜盘午盘合约收于4660元每吨，上涨70元/吨，涨幅1.6%。5月25日李克强总理召开万人稳经济大盘会议，提出高效统筹疫情防控和经济社会发展，果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕。本周沥青炼厂开工率环比回升，部分地区沥青消费有所改善，库存维持去库趋势。近日原油价格高位波动，成本端支撑略有减弱，但炼厂库存低位水平和供应偏紧对价格仍有支撑。需求端来看，随着华东等地疫情形势缓和以及防控措施的放松，物流逐步恢复，终端公路项目施工也将逐步恢复，沥青消费整体有望回暖。24日央行信贷形势分析会进一步明确具体措施，上海昨日发布进一步稳经济的若干措施，利好下游需求。但考虑到南方雨季即将来临，二季度基建拉动预期已经过了高点，我们认为沥青期价近期处于横盘整理，操作上建议4700以下适度多09合约。

【纸浆】

纸浆：周五纸浆期货延续反弹。近期进口木浆外盘报价依旧坚挺，叠加阔叶浆可售货源紧缺，短期将继续支撑国内浆市。下游纸企陆续发布涨价函，但国内原纸跟涨乏力，文化用纸、白卡纸价格有松动迹象，淡季氛围有所加重，需求端整体偏空。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，浆价下方仍有一定支撑，预计维持在7000-7400之间区间震荡，不过后市需求预期悲观，随着供应问题逐渐得到解决，后期下行压力较大。

【橡胶】

橡胶：上周橡胶延续反弹，现货全乳胶均价12740，较前周上涨90。国外产区供应持续放量，原料价格微跌，国内原料端偏强支撑远月胶价，下游开工数据回升，市场对经济刺激政策预期较高，上海地区六一恢复商超、百货营业等消费服务，需求支撑较强，国内基本面改善，沪胶短期走势预计延续反弹。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8550通达源，成交回升。拉丝PP，中石 化平稳，中石油平稳。煤化工8540常州，成交回升。周五，聚烯烃期货窄幅整理。基本面角度，周末上海发布复工刺激经济政策，长三角的复工将推动需求的恢复。周末原油受到消息面影响继续反弹。总体而言，聚烯烃反弹行情或延续。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹，MEG偏弱。前期原料端PX带来供应偏紧预期缓解，原油价格区间波动为主，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工小幅回升，PX供应偏紧预期，挤压PTA加工费。乙二醇部分装置计划重启，供应压力再显。需求端，下游聚酯及终端织机开机率仍偏低，消费动能不足。库存方面，PTA小幅垒库，MEG港口垒库。整体上，成本主导价格，疫情干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：周五夜盘钢材盘面反弹，钢厂由于长流程亏损导致的减产范围有所扩大，叠加粗钢产量管控的政策要求，短期内螺纹产量进一步上涨的空间较为有限。与此同时，上海6月起复工进入加速期，复工后的后环比的补库增量一定程度上也将带动螺纹库存的加速去化，螺纹钢价在复工后的去库环境下存在一定支撑。但地产整体环境未有明显好转，稳增长仍在传导，价格在钢材去库窗口期内存在一定的上涨驱动，但是在需求基本盘出现明显好转之前，反弹的空间也受制于电炉成本。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格上涨3.04%，市场对宏观稳增长预期持续向好，后市更多政策有望落地执行。基本面方面，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复，铁矿港口库存持续去库存疑。盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，市场有望转向强预期逻辑，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格大幅上涨。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，焦价第四轮提降全面落地执行，焦企利润不断压缩，部分地区焦企甚至陷入亏损，焦炭产量或将减少。焦煤方面，近期线上竞拍情况逐步好转，个别优质资源价格小幅上调，带动市场氛围向好。后市来看，前期价格大跌已释放较多风险，同时盘面已较多反映现货下调预期，后市价格存较强的反弹动力。

【锰硅】

锰硅：上周五锰硅主力合约震荡走强，终收8436元/吨。江苏市场价格小涨20元/吨至8500元/吨。锰矿价格有所上调，但焦炭价格第四轮提降落地，锰硅成本趋于回落。当前北方厂家的即期成本在8185元/吨，利润倒挂格局下厂家开工积极性受到抑制。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，锰硅下游需求难有较好表现。综合来看，需求端表现疲弱，市场库存有待消化，锰硅价格或仍将以承压运行为主，关注厂家停减产范围会否进一步扩大。

【硅铁】

硅铁：上周五硅铁主力合约跳空高开后偏强震荡，终收8940元/吨。天津72硅铁合格块价格小幅上调50元/吨至9150元/吨。目前厂家利润情况尚可，硅铁产量水平仍然偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润低位制约，钢厂对硅铁的需求表现不佳，同时非钢需求对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应高位而需求支撑乏力，硅铁价格或难有较好表现，按生产成本计算盘面估值仍存回归空间，建议以偏空思路操作为主。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约高开低走，收于877.8元/吨。保供政策下产量及运力向长协倾斜、市场煤资源偏紧，秦港5500K煤价下调35元/吨至1245元/吨，港口库存较历年同期的差距逐渐收窄。煤炭产量延续高位，但进口煤对供应的补充作用仍较为有限。气温升高、工业开工趋增，电厂日耗低位回升；但今年气温攀升偏缓，加之水电表现较好，当前电厂日耗仍低于去年同期。综合来看，限价政策下港口煤价上方承压，但下游需求有待启动、市场煤资源偏紧仍将对煤价形成支撑，盘面流动性较差不建议过多参与。

4）金属     

【贵金属】

贵金属：随着美元走弱，金银上周震荡上行。上周美国经济数据表现不佳，5月Markit PMI数据表现不及预期，4月新屋销售环比下滑16.6%，叠加欧央行官员近日表示考虑7月加息50bp，美元近期承压回落。美联储方面，最新会议纪要及官员讲话显示，6、7月将继续加息50bp，当前市场将步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，但考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，美联储暂时较难传达出比当前市场预期更加鹰派（年内加息至2.75-3%）的政策路径，近期联储官员讲话或传递9月放缓加息的信号。交易逻辑上，当前市场一定程度在为经济衰退的可能进行定价，不过尽管一季度美国GDP增速为负，消费以及私人投资等内生增长维持韧性，炒作衰退或为时尚早。节奏上，二季度快速紧缩周期下，黄金一定程度承压，整体或维持偏弱震荡。三季度后，如若通胀能出现受控迹象，且经济数据显露疲态，美联储可能释放边际鸽派的信号，金银或有更好表现。短期在美元回落的大背景下金银或延续震荡反弹走势。

【铜】

铜：周末夜盘铜价小幅上涨，总体延续区间波动。由目前情况看下游需求逐步恢复，物流较前期出现好转，铜材企业库存积压得到缓解，但仍未恢复到正常状态。美元总体延续阶段性弱势。LME库存延续下降，现货转为贴水；上期所库存上周下降1.28万吨。至4.1万吨。短期铜价可能区间波动，中长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：周末夜盘锌价小幅上涨，跟随有色集体走强。随着国内疫情得到控制，下游生产逐步恢复，需求有望恢复正常，市场预期也随之发生改变。LME库存小幅下降，现货轻微贴水。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在。短期锌价可能震荡整理，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价反弹。产业上，5月26日国内电解铝社会库存98万吨，延续去库1.2万吨，下游有序复苏。供应端，5月氧化铝产能逐步增加，电解铝供应保持稳定，加工企业复工有序展开，华东无锡等地区物流运输已经有效恢复。需求端，目前国内铝下游加工龙头企业开工率环比保持增长，下游铝型材、再生铝合金、铝线缆企业开工好转，4月铝材出口同比也增加明显。整体上，下游需求逐步复苏，建议选择逢低做多为主。

【镍】

镍：镍价延续走强。目前海外市场纯镍供应偏紧格局暂未改，海外镍库存依然偏低水平。国内目前纯镍进口已转为盈利，但国内电解镍供应预计增加，印尼等进口镍铁量回落，高冰镍和湿法中间品供应增加，国内硫酸镍产能逐步释放，近期国内物流运输已经有一定程度改善。不锈钢方面，下游需求有回暖预期，但仍受疫情影响，消费略显不足。整体上，供应宽松，需求待恢复，镍价高位波动为主。

【锡】

锡：锡价大幅反弹。海外市场锡锭进口窗口持续打开，5月国内进口锡明显增加。海外市场东南亚马来西亚等地锡产量已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内在缅甸抛储备后锡精矿进口明显增加，目前国内精炼锡产能经过检修后预计提升，进口锡锭带来供给宽松预期，半导体等消费较好，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存维持低位水平或支撑价格。整体上，锡价供应宽松预期，沪锡区间宽幅波动。

5）农产品

【棉花】

棉花：周五ICE美棉震荡下行，07合约跌破140美分/磅。近期美棉主产区迎来降水，干旱有所减轻，叠加逼仓行情减弱，外盘出现松动，对郑棉的支撑力度也随之减弱。尽管国内疫情逐步得到控制，纱线购销有所好转，但下游开机率未有明显提升，纺企仍以刚需补库为主，需求复苏乏力。接下来又处于纺织行业淡季，消费回升空间预计有限，而轧花厂还贷压力逐渐增加，国内棉价中长期下行预期不变，09合约空单继续持有。

【白糖】

糖：周五夜盘原糖先抑后扬。总体而言，全球糖市关注巴西燃料税率政策、新榨季甘蔗压榨量及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货出现震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.64元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。总体而言，前期防疫形势严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场情绪出现改善。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限，但目前期现价差偏大，盘面长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货先抑后扬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。截至5月26日本周全国冷库出库量25.96万吨，全国冷库去库存率77.36%，环比上周有所放缓。策略上，近期观察坐果和砍树传闻叠加矮化种植等炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】

油脂：夜盘低开后反弹，印尼审批通过了100万吨棕榈油出口额度，系统可以申请新出口许可，预计本周可恢复出口，DMO比例在20%-33.3%之间尚未确定。马来西亚5月出口好转，但是由于斋月假期，5月产量环比减少，月度将会去库存。需要关注印尼政策的具体细则以及国内散油价格控制情况，总体上印尼出口政策不改供应结果，俄乌局势还未结束，马棕增产有限，油脂暂时供应偏紧。

【豆菜粕】

豆菜粕：周五夜盘走势震荡。预期降雨天气将延误美国北部大平原的种植，美豆主力收1732.50美分/蒲式耳，涨幅0.35%。截止到5月24日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加13156至176620手，空头部位减少2576至13553手，表现为管理基金持有净多头部位增加15732至163067手。国内6月后买船进度偏慢，目前预估的大豆到港还是偏少，关注豆粕2208-2209价差正套。今年国产菜籽增产，由于出现榨利，将会流入大榨，目前水产价格不及去年，需求不佳，菜粕91月差难维持高位。