■沪铜：下游开工受疫情发酵影响较大，目前弱修复而反弹，反弹沽空

1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为72600元/吨(+660元/吨)。

2.利润:进口利润+1101。

3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差395

4.库存:上期所铜库存41456吨(-12980吨)，LME铜库存156175吨(-6250吨)，保税区库存为总计21.4万吨(-0.3万吨)。

5总结:联储议息会议加息50点，符合预期，但6月议息会议依旧偏鹰。预计年内加息8次。国内五年期LPR利率下降，宏观继续劈叉。供应端TC持续回升，国内仓单数量回升，需求端下游开工率回升，但地产端复苏较缓。下游开工受疫情发酵影响较大，短线复工复产只是弱修复，反弹沽空。

■沪铝: 下游开工受疫情发酵影响较大，目前弱修复而反弹，反弹沽空

1.现货:上海有色网A00铝平均价为20800元/吨（+300元/吨)。

2.利润:电解铝进口亏损为-2133元/吨，前值进口亏损为-2034元/吨。

3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差0，前值-10

4.库存:上期所铝库存285567吨(-3234吨)，Lme铝库存471075吨(-4575吨)，保税区库存为总计93.6万吨(-0.5吨)。

5.总结:联储议息会议加息50点，符合预期，但6月议息会议依旧偏鹰。预计年内加息8次.国内五年期LPR利率下降，宏观偏暖，但美联储加息预期强化后降准空间不大。下游开工受疫情发酵影响较大。近期受复工预期影响反弹，可逢高沽空，止损位：21000以上。

■白糖：巴西5月产量下调

1.现货：南宁5930（0）元/吨，昆明5820（5）元/吨，日照6045（0）元/吨，仓单成本估计5959元/吨（5）

2.基差：南宁7月-43；9月-86；11月-108；1月-240；3月-242；5月-233

3.生产：截止4月底国内累计产糖273.7万吨，同比减少119万吨，产量21/22产季预计达不到1000万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国收榨产量同比大幅度增加，印度ISMA调增本年度产量调增至3500万吨，传言出口限制1000万吨以内。巴西5月上半月产量同比减少40%。

4.消费：国内情况，4月销糖率47.45%，同比增加，但是处于历史低位。国际情况，世界需求多数转向印度，印度限制出口800万吨，但预计出口950万吨；泰国3月出口93.26万吨，同比增加150%。

5.进口：4月进口同比增加24万吨，糖浆累计进口超过去年同期。

6.库存：4月491.38万吨，继续同比减67万吨，市场进入去库存阶段。

7.总结：巴西榨季开始，新产季制糖比已经出现下降苗头，压低巴西产预期，为糖价提供了支撑。但同时，印度可出口量充足，糖价上方也存在压力。

5.进口：1-2月进口82同比减少22万吨。

6.库存：3月517.81万吨，继续同比减76.31万吨。

7.总结：能源价格上涨已经传导到了巴西国内能源，乙醇价格较大幅度上涨。巴西榨季开始，新产季制糖比可能下降幅度较大，压低巴西产预期。当前糖价暂时调整，等待四月上半月巴西制糖比。

■花生：高位遇压

0.期货：2210花生10476（-168）、2301花生10496（-238）

1.现货：油料米：鲁花（8500）

2.基差：油料米：10月（19765）、1月（1996）

3.供给：春花生播种面积预计不佳。

4.需求：基层出货基本完成，中间商建库意愿强烈。

5.进口：本产季预计进口同比减少明显。

6.总结：市场传出春花生播种面积不佳，引起炒作情绪，中间商囤货意愿增加，花生价格保持强势。花生逐渐进入生长期，注意炒作题材的出现，市场仍未出现明显利空，预计短期花生价格保持强势。

■棉花：期货价格继续下调

1.现货：CCIndex3128B报21768(3）元/吨

2.基差；9月1228元/吨；1月1403元/吨

3.供给：美国新棉播种推进，但产地干旱天气保持，持续关注美国产区干旱情况，印度高温影响棉花生长，USDA再次下调全球期初库存，库销比进一步下降。

4.需求：国际方面，东南亚纺织业强劲复苏，印度免税进口开启，国际需求预计上调。但是国内方面，下游产业订单不足，下游备货和补库以刚性去求为主，加上国内疫情反弹影响生产和消费，整体需求偏弱。

5.库存：棉花原料库存继续消化。

6.总结：外盘因为美国和印度产量预期减少，继续保持强势。因为疫情反弹，终端消费整体偏弱，下游采购依旧不积极，现货开始松动，国内期货价格有向下调整迹象。

■股指市场震荡调整

1.外部方面：美股三大指数集体收涨，道指涨1.76%，本周累涨6.24%；标普500指数涨2.47%，本周累涨6.58%，创2020年11月以来最大单周涨幅；纳指涨3.33%，本周累涨6.84%。

2. 内部方面：今日中证500没能延续上两个交易日强势表现，成为三大股指中唯一下跌品种。市场成交量较前一日持相同水平，日成交额连续12日跌破万亿元。市场整体涨跌比较好，超1800家公司上涨。北向资金净卖入近40亿元。行业方面，煤炭和建筑行业领涨。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情，市场继续下跌空间不大，已进入长期布局区间。

■PP：PP-3MA价差逢低做多

1.现货：华东PP煤化工8720元/吨（+140）。

2.基差：PP09基差-5（+162）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-3）。

4.总结：我们认为做多PP-3MA价差可以滚动操作，平水附近进场，500附近减仓或离场。PP-3MA价差从历史数据来看，除了去年因为特殊行情动力煤大涨导致价差大幅长期低于0以下，正常情况是很难长期大幅低于0，而目前动力煤与化工煤虽然实行了价格双轨制，近期也出现因为电煤补库需求带来化工煤供应偏紧，间接导致化工煤价格偏强，但国家一系列政策并不是想让化工煤价格可以大幅上涨，未来随着电煤补库动力逐步下滑，化工煤也没有大幅上涨动力，所以PP-3MA价差再次出现去年极端情况概率不大，回调到0值附近可以接多。

■塑料：强成本格局没有变化

1.现货：华北LL煤化工8750元/吨（+100）。

2.基差：L09基差-44（+55）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-3）。

4.总结：塑料强成本的格局没有变化，由于全球原油需求主要集中在成品油方面，化工需求较少，化工需求的负反馈传递不足以拖垮原油需求带来原油价格的崩塌，所以在原油供应端仍旧维持弱弹性的情况下，要想看到原油价格的崩塌，需要看到成品油需求的崩塌，目前无论是微观层面成品油的裂解价差以及库存水平，还是宏观层面的一些领先指标，均不支持成品油需求大幅崩塌。

■原油：从终端成品油需求到原油去库的逻辑仍将持续

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格118.67美元/桶（+2.92），OPEC一揽子原油价格121.13美元/桶（+ 3.57）。

2.总结：最近一周EIA数据表现相对中性，在战略储备释放的情况下，美国商业原油库存仍然去库，表明目前美国原油需求依然强劲，细分看去库的主要原因在于裂解价差高位背景下原油投料需求上升以及净进口量下降。不过在炼厂开工率提升的情况下，成品油需求并未跟上，造成成品油累库。本周成品油表需方面，馏分燃料油和航煤需求提升，而汽油表需环比走弱，考虑到30日之后将迈入汽油需求旺季，以及目前汽油的需求据EIA预估的夏季汽油需求平均量920万桶/日仍有40万桶/日的恢复空间，我们认为从终端成品油需求到原油去库的逻辑仍将持续。

■动力煤：坑口价格继续下跌

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为900.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收877.8元/吨。盘面基差+22.2元/吨（-6.8）。

3.需求：沿海八省日耗继续回落，非电需求在经过一波补库后逐渐走弱，下游有观望惜买的情绪。

4.国内供给：国有大矿以长协煤发运为主，坑口发运保持热销，产地排队水泄不通；港口高热值货源偏少，结构性矛盾较为突出。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，因乌俄冲突导致俄煤被禁，欧洲加大对印尼煤采购，印尼煤出口价格后续或进一步攀升。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存504.0万吨，较昨日上升1万吨。

7.总结：印尼Q3800FOB价报仍然坚挺，进口煤价继续倒挂。国内经历前期煤化工企业积极采购后，目前的煤化工采购力度有所减弱。目前内蒙低硫配煤销售逐渐走弱，而西北地区产地块煤销售力度稍强于沫煤。

■焦煤焦炭：焦炭第四轮降价落地

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价3050元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为3599.52元/吨，与昨日持平。

2.期货：焦煤活跃合约收2559元/吨，基差491元/吨；焦炭活跃合约收3351.5元/吨，基差248.02元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为80.67%，较上周减少1.49%；钢厂焦化厂开工率为88.56%，较上周增加0.17%；247家钢厂高炉开工率为83.83%，较上周增加0.82%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为72.81%，较上周减少1.82%;全国精煤产量为61.26万吨/天，较上周减少1.34万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为282.73万吨，较上周增加2.45万吨；独立焦化厂焦煤库存为1113.18万吨，较上周减少55.23万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.14天，较上周减少0.42天；钢厂焦化厂焦煤库存为900.27万吨，较上周增加2.60万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.32天，较上周增加0.02天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为994.3万吨，较上周增加16.59万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为86.44天，较上周减少4.25天；钢厂焦化厂焦炭库存为12.8万吨，较上周增加-0.39万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为683.06天，较上周增加3.94天。

7.总结：双焦盘面持续反弹，09合约贴水继续修复。上周的库存数据整体偏利好，总库存增加，钢厂可用天数下降，日照港口准一级价格小幅升水日钢到厂价格。铁水产量继续创下年内新高，根据全年平衡表推算，高炉利润低迷叠加去年粗钢限产压制，铁水后续产量增产空间较为有限，而目前焦企端由于第四轮降价全面落地，上游焦煤止跌企稳，独立焦化厂普遍陷入亏损，华北地区焦企或集中进行区域性限产。

■硅铁锰硅

1.硅铁现货：硅铁（75%FeSi宁夏合格块）市场价9200元/吨（0），锰硅（FeMn65Si17内蒙古地区）市场价8150元/吨（0）。

2.期货：硅铁活跃合约收8940元/吨（222），基差260（-222）；锰硅活跃合约收8436元/吨（202），基差-286（-202）。

3.供需：本周硅铁产量12.61吨,消费量24954.5吨；锰硅产量190540吨，消费量144514吨。

■螺纹：前期需求回补预期落空

1.现货：杭州HRB400EΦ20市场价4750元/吨（40）；上海市场价4760元/吨（30)，长沙地区4890元/吨（20）；

2.库存：本周国内螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种库存量为1423.92万吨（-15.9）。其中：螺纹钢市场库存367.59万吨（4.23）。

3.总结：焦炭第四轮降价基本落地，炉料端成本压力逐渐减弱，钢厂利润存在恢复预期，黑链方向取决于螺纹终端需求，从目前来看华东、东北地区疫情已经出现大幅好转，但是前期封控期间缺席的需求部分或已难回补，黑链大概率不改下行趋势。

■铁矿石：港库去库预计将持续至六月下旬

1.现货：日照超特粉963元/吨（25），日照巴粗SSFG944元/吨（24），日照PB粉折盘面960元/吨（24）；

2.Mysteel统计全国45港澳大利亚进口铁矿港存量6217.1万吨（-92.1）；巴西产铁矿港存量4603万吨（28.8）；贸易商铁矿港存量7663.2万吨（-152）。国内64家钢厂烧结用矿粉库存量94.51万吨（1.27），库存可使用天数26天（0）；

3.总结：成材需求继续低迷，铁水产量依然偏高运行，原材料双焦的供应存在缺口。

■油脂：马盘小幅调整，多单持有

1.现货：豆油，一级天津12380（+200），张家港12560（+200），棕榈油，天津24度16040（+500），广州16130（+670）

2.基差：9月，豆油天津630，棕榈油广州4340。

3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本14464（+300）元/吨，巴西豆油近月进口完税价14728（+406）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示4月马来西亚毛棕榈油产量为146.2万吨，环比提高3.6%。库存为164.2万吨，环比增加11.48%。

5.需求：棕榈油需求放缓，豆油增速提升

6.库存：粮油商务网数据，截至5月22日，国内重点地区豆油商业库存约100.5万吨，环比增加1.47万吨。棕榈油商业库存22.78万吨，环比下降0.57万吨。

7.总结：马来西亚棕榈油周五冲高回落，周五印尼官员表示将分配100万吨棕榈油用于出口，此前俄罗斯提出的粮食出口置换解除制裁措施未能获得欧美回应，中期供应改善预期落空，但短期市场交易预期较为充分，前高一线盘面小幅调整也在情理之中。印度近期表示8月底前不会取消葵花籽出口禁令，但提高了葵花籽油出口配额40万吨。总的来看，短期油脂供应改善仍需时间，目前棕榈油技术形态保持良好，操作上油脂多单继续持有。

■豆粕：美豆关注持续强度，多单减持

1.现货：天津4280元/吨（+80），山东日照4220元/吨（+60），东莞4300元/吨（+80）。

2.基差：东莞M09月基差+100（-3），日照M09基差+20（-23）。

3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5897元/吨（+173）。

4.库存：粮油商务网数据截至5月22日，豆粕库存69.9万吨，环比上周增加12.8万吨。

5.总结：美豆周五继续收高，北部地区降雨造成播种延迟预期继续支撑期价，周一美豆将因节日休市，预计内盘波动将有提升。国内大豆供应充足，豆粕库存近期持续提升，压榨提升导致累库明显，美豆已逼近前高一线，当前驱动结构下再创新高概率偏低，操作上前期多单可考虑择机减持。

■菜粕：多单减持

1.现货：华南现货报价3820-3880（+50）。

2.基差：福建厦门基差报价（9月+30）。

3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本8818元/吨（+260）

4.库存：截至5月22日，全国菜粕库存4万吨，较上周下降0.5万吨。

5.总结：美豆周五继续收高，北部地区降雨造成播种延迟预期继续支撑期价，周一美豆将因节日休市，预计内盘波动将有提升。国内菜粕成本支撑减弱，国内菜粕现货成交清淡，短期继续跟随豆粕，操作上多单适量减持。

■贵金属：加息预期打压

1.现货：AuT+D402.56，AgT+D4798，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债2.7%；5年TIPS -0.13%；美元101.6。

3.联储：美联储宣布二十年来首度一次加息50个基点、符合市场预期，并公布6月启动缩表，最初每月最多缩减475亿美元、三个月后上限翻倍。

4.EFT持仓：SPDR1069.81。

5.总结:纪要显示多数官员支持未来几次加息50个基点，期金低位震荡。考虑备兑或跨期策略。