股指期货

【市场要闻】

上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，包括8个方面、50条政策措施。根据行动方案，上海将于6月1日起取消企业复工复产审批制度，同时出台系列政策稳外资、促消费、扩投资。上海将为市场主体减负，除减免房租外，还将对符合条件的企业减免房产税和城镇土地使用税，对非居民用户给予3个月应缴水费、电费、天然气费10%财政补贴。上海将以大宗消费为抓手，年内新增非营业性客车牌照额度4万个，按照国家政策要求阶段性减征部分乘用车购置税，对置换纯电动汽车的个人消费者给予一次性1万元补贴，支持大型商贸企业和电商平台发放消费优惠券，支持文创、旅游、体育产业发展，大力促进消费加快恢复。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于下月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，市场利率进一步下调，同时受疫情影响，当前经济下行压力增大，但疫情影响为阶段性因素，预计未来经济将逐步回温。短期市场方向仍不明确，预计将维持区间震荡走势。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4450（0），华东4580（50）；螺纹，杭州4750（40），北京4720（30），广州4860（40）；热卷，上海4770（70），天津4740（20），广州4790（50）；冷轧，上海5420（0），天津5250（20），广州5210（10）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利316（1），螺纹毛利228（-10），热卷毛利86（19），电炉毛利-102（41）；20日生产：普方坯盈利-210（40），螺纹毛利-319（31），热卷毛利-461（59）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）01合约244（-36），10合约174（-31）；上海热卷01合约158（4），10合约72（4）。

供给：下滑。05.27螺纹294（-1），热卷317（-10），五大品种978（-14）。

需求：下滑。05.27螺纹308（-2），热卷309（-23），五大品种1000（-23）。

库存：去库。05.27螺纹1193（-15），热卷346（8），五大品种2203（-21）。

建材成交量：17.3（3.1）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供需延续双降，库存去化放缓，整体基本面处于淡旺季过渡阶段，高库存下弱现实压力依旧较大。

黑色产业在前期大跌后市场情绪较差，下游补库减少，中上游主动去库存行为明显，盘面震荡下现货跟跌不跟涨，基差持续收敛。

中长期钢材依旧是供需略过剩预期，因此盘面价格持续背靠高炉成本运行。由于钢材基本面依旧难以支撑自身在原料提降周期下走出独立上涨行情，后续钢价的下跌空间更多需关注尚处强现实下原料的下跌幅度。短期伴随上海解封，市场预期需求回补，价格反弹后交投情绪有所好转，更多需要关注成交的改善幅度以及价格的反弹高度。

钢材大跌后估值略低，疫情造成行情波动较大，黑色系中期见顶，短期处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，但区间持续下移，逢高沽空，谨慎追空。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1107（-5），日照超特粉763（25），日照金布巴859（29），日照PB粉960（24），普氏现价134（3）。

利润上涨。PB20日进口利润-40（37）。

基差震荡。金布巴09基差98（2）；超特09基差98（-2）。

供应上升。5.20，澳巴19港发货量2462（95）；45港到货量2334（309）。

需求上升。5.27，45港日均疏港量318（-13）；247家钢厂日耗296（+2）。

库存下滑。5.27，45港库存13454（-105）；247家钢厂库存10849（-61）。

【总   结】

铁矿石现货上涨，当前品种比价中性，钢厂利润偏低，进口利润近期有所回升，基差较大，表征为远期累库预期与需求悲观预期。驱动端需求短期持续强势，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，中期继续关注成材现实需求与矿山发运情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤折盘2800左右；焦炭港口折盘3590。

焦煤期货：JM209贴水170，持仓4.3万手（夜盘-309手）；9-1价差147.5（+16.5）。

焦炭期货：J209贴水134，持仓2.9万手（夜盘-5手）；9-1价差156（+15）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.314（+0.013）。

库存（钢联数据）：5.26当周炼焦煤总库存2741.9（周-77.7）；焦炭总库存1061.8（周+22）；焦炭产量116.2（周-0.9），铁水240.88（+1.35）。

【总   结】

周末焦煤竞拍表现疲弱，焦炭第四轮落地。钢厂、焦化低利润水平下，对原料采购积极性偏差，但煤焦各环节库存低位，随着上海、北京疫情的缓解，市场对疫后需求抱有一定期待，黑链由此出现反弹。整体双焦价格运行方向跟随成材，但波动率大于成材，注意风险。

能 源

【原油】

国际油价震荡走强，Brent+1.01%至118.8美元/桶，WTI+0.71%至115.07美元/桶，SC+2.15%至730.3元/桶，SC夜盘收于735.9元/桶。现货贴水小幅走强，整体高位，含硫资源相对偏弱，月差结构跟随油价走强，Brent和WTI月差保持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美元走强对油价估值的压力增加，但原油短期仍由供给矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

俄乌冲突持续，但对油价的影响逐步减弱；伊核谈判再度重启，但短期达成协议的概率较低；OPEC+将于7月维持现有的增产政策（增产43.2万桶/日）；利比亚产量低位。中期供给矛盾取决于对俄制裁的力度，欧盟在对俄禁令问题上仍陷僵局，但欧洲长期摆脱俄罗斯能源的决心依然坚定，欧美也在寻求加征关税等可能的替代方案。欧美成品油紧缺局面延续，且受限于全球炼油产能瓶颈以及北半球出行旺季的支撑，成品油紧缺局面有望延续，近期关注美国对混合汽油实行豁免的提议能否落实。疫情防控抑制了中国4月以来的经济活动，目前疫情防控延续，中国需求回归的时点继续延后。库存方面，上周EIA数据显示，美国原油小幅去库，汽油延续去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期油价或维持震荡偏强走势，如果对俄制裁部分落地，则中期供应依然偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求未来回归，或使得Q3油价依然具备上行驱动。长期关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体高位且有望进一步走强，同时关注美联储加息政策的变化。仍推荐以滚动牛市价差策略参与。

【沥青】

沥青盘面再度大涨，山东现货上涨，BU6月为4535元/吨(+120)，BU6月夜盘收于4594元/吨，山东现货为4320元/吨(+40)，华东现货为4550元/吨(0)，山东6月基差为-215元/吨(–80)，华东6月基差为15元/吨(–120)，BU9月-SC9月为-568元/吨(–5)。

相对估值中性：盘面升水略高，综合利润低位。现实方面，低价货源偏紧，月底提货较为集中，山东部分炼厂限量出货；供应整体低位，叠加原油价格维持高位，对现货价格形成支撑。供应端，炼厂综合利润低位下，短期增产沥青的意愿有限，两家机构对6月排产的预估为170和209万吨，增幅相当有限。需求端，终端对高价货源存抵触心理，南方因雨水天气导致刚需偏弱，北方天气尚可。库存端，上周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：相对估值中性，“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，短期易涨难跌，但刚需仍然偏弱，且考虑南方进入梅雨季，不建议高位追多。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐定投式做多远月沥青裂解，短期关注南方雨季对需求的抑制，当前建议逢高部分止盈。

【LPG】

PG22076181（+122），夜盘收于6170（–11）；华南民用6140（–50），华东民用5850（+0），山东民用6150（+120），山东醚后6450（+0）；价差：华南基差–41（–172），华东基差–231（–122），山东基差169（–2），醚后基差619（–122）；07–08月差44（+2），08–09月差46（–7）。现货方面，周五醚后价格继续持稳。受终端行情拉动，烷基化企业入市采购积极，购销氛围继续好转。燃料气方面，华南价格继续走跌但跌幅收窄，华东持稳为主。码头大幅让利出货好转，炼厂出货压力增加。下游观望为主，整体交投氛围一般。估值方面，周五盘面延续大涨，夜盘高位震荡。基差升水结构走阔，内外价差平水附近。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷基本面季节性弱势格局未变，油气比位于中性偏低水平，但已有企稳迹象；国内现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动；库存方面本周港口及炼厂纷纷累库，华东港口到港集中库存压力较大，社会库小幅去库。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；外盘丙烷淡季弱现实逻辑依然占据主导；国内现货供需矛盾仍存，短期看仍难有起色。LPG以跟随原油弱势波动为主，关注短期油气比估值低位的回补。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水66.2泰铢/千克（-0.5）；泰国杯胶48泰铢/千克（+0.2）；云南胶水13500元/吨（+0）;海南胶水17200元/吨（+700）。

成品价格：美金泰标1690美元/吨（+0）；美金泰混1695美元/吨（+0）；人民币混合12750元/吨（+0）；全乳胶12975元/吨（+25）。

期货价格：RU主力13220元/吨（-35）；NR主力11405元/吨（+25）。

基差：泰混-RU基差-475元/吨（+35）；全乳-RU基差-245元/吨（+60）；泰标-NR基差-48元/吨（-104）。

【行业资讯】

中国轮胎商务网消息：印度政府已启动对来自中国的新轮胎征收反倾销税的日落审查。该关税最初于2017年征收，对产自中国的子午线轮胎征收反倾销税，征收范围涵盖用于卡车和公共汽车用全新的充气子午线轮胎。

上周中国半钢胎样本企业开工率为65.78%，环比+1.58%，同比+9.84%；中国全钢胎样本企业开工率为62.50%，环比+0.92%，同比+4.70%。

2022年5月份，中国天然橡胶进口量预估值37.78万吨，环比缩减4.91万吨，跌幅11.5%，同比增加3.11万吨，涨幅8.96%,整体情况比较符合季节性预期，1-5月累计进口量233.89万吨，累计同比上涨6.36%。

【总  结】

沪胶周五小幅调整，天然橡胶整体交投平平，天然胶乳现货流通紧俏。供应端，国内外主产区陆续开割和上量，未来两周降雨缩减，关注海外原料价格；国内海南开割继续延迟，海南浓乳厂持续从云南抢夺胶水，对全年全乳胶产量形成一定打压。预计5月份天然橡胶进口环比缩减，同比小幅增加。需求弱势逐渐兑现，短期有所恢复，但成品库存压力较大，关注复工复产进度及需求好转程度。

尿 素

【现货市场】

尿素回落，液氨企稳。尿素：河南3220（日+0，周-40），东北3300（日+0，周+70），江苏3260（日-10，周+0）；液氨：安徽4975（日+0，周-50），山东4890（日+0，周-10），河南4825（日+75，周+75）。

【期货市场】

盘面下跌；9/1月间价差在120元/吨附近；基差偏高。期货：1月2650（日-62，周-50），5月2602（日-43，周-33）,9月2772（日-66，周-51）；基差：1月570（日+62，周+10），5月618（日+43，周-7）,9月448（日+66，周+11）；月差：1/5价差48（日-19，周-17）,5/9价差-170（日+23，周+18）,9/1价差122（日-4，周-1）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费436（日-43，周-83）；河北-东北-100（日+0，周-110），山东-江苏-50（日+90，周-10）。

利润，尿素及复合肥毛利回落；三聚氰胺毛利企稳。华东水煤浆毛利1434（日-20，周-10），华东航天炉毛利1576（日-20，周-10），华东固定床毛利754（日+0，周-40）；西北气头毛利1639（日+0，周+330），西南气头毛利1749（日+0，周-30）；硫基复合肥毛利-57（日+3，周+125），氯基复合肥毛利191（日-11，周+128），三聚氰胺毛利-1325（日+60，周-1,170）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回升，同比偏低。截至2022/5/26，尿素企业开工率71.39%(环比-1.0%，同比-3.8%)，其中气头企业开工率68.45%(环比+2.7%，同比-9.3%)；日产量15.50万吨(环比-0.2万吨，同比-0.9万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/5/26，预收天数7.30天(环比-0.3天，同比-0.8天)。复合肥：截至2022/5/26，开工率42%（环比-2.0%，同比-0.4%），库存43.4万吨（环比-1.7万吨，同比-38.9万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/5/26，开工率70%（环比+1.8%，同比-7.6%）。

库存，工厂库存增加，同比偏高；港口库存继续累库，同比大幅偏低。截至2022/5/26，工厂库存21.5万吨，（环比+2.5万吨，同比+11.6万吨）；港口库存18.4万吨，（环比+1.9万吨，同比-33.5万吨）。

【总结】

周五现货及盘面回落；动力煤上涨；9/1价差处于合理位置；基差偏高。5月第4周尿素供需格局低于预期，供应回落，库存转增，表需及国内表需继续回落，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工企稳。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于库存转增、表需持续回落、价格高位、利润较高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

行情走势（上周地缘能源题材再次引发市场关注，马棕引领植物油上行）

5月23-27日，CBOT大豆7月收1732.50分/蒲，+26.75美分，+1.57%。11月收1541.25美分/蒲，+18.00美分，+1.18%。CBOT豆粕7月收433.1美元/短吨，+3.7美元，+0.86%。CBOT豆油7月收79.25美分/磅，-1.60美分，-1.98%；美油7月合约报115.07美元/桶，+4.72美元，+4.28%。。BMD棕榈油8月合约收至6347吉/吨，+228令吉，+3.73%。

5月23-27日，DCE豆粕2209收于4200元/吨，+26元，+0.62%，夜盘-28元，-0.67%。DCE豆油2209收于11740元/吨，+312元，+2.73%，夜盘+26元，+0.22%。DCE棕榈油2209收于12096元/吨，+334元，+2.84%，夜盘+18元，+0.15%。

【行业资讯】

5月24日，印度宣布允许从2022年5月22日-2024年3月免税进口毛葵油和毛豆油各200万/年，此前关税为5.5%；

5月27日晚，印尼公布计划分配100万吨棕榈油出口配额，但前提是企业要以一定价格水平向国内市场进行销售；

SGS数据显示，5月1-25日马来出口棕榈油1,112,175吨，上月同期为897,683吨，增加23.9%；

据芬兰广播公司当地时间5月29日消息，来自美国、德国和法国的四艘军舰已抵达芬兰赫尔辛基码头，其中美国和德国军舰参加了在波罗的海的演习。芬兰海军军官向媒体表示，芬兰已申请加入北约，三国军舰的这次访问是对芬兰表示支持

【总  结】

上周地缘及能源题材再次引发市场关注，美原油主力重新站上115美元位置，马棕在出口较好及能源题材带动下引领植物油行情，周五由于担心印尼出口政策盘中提前反应；从基本面来看，在2021/22年度全球油料供需关系趋于紧张背景下，2022/23年度美豆及加拿大菜籽播种及生长期天气将十分关键；国内盘面压榨利润依旧显著亏损，棕榈油进口利润持续倒挂。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五下跌，因主产区西德克萨斯州出现降雨预报，且出口销售报告一般令投资者担心需求。交投活跃的7月合约跌1.19美分或0.85%，结算价报每磅149.42美分。

郑棉周五震荡运行：主力09合约涨30点至20540元/吨，持仓变动不大，前二十主力持仓上，主多增1千余手，主空增2千余手。多头方永安、广州、国投安信、中国国际、中粮各增1千手左右，而中信减1千余手。空头方一德、华泰各增1千手左右。夜盘跌55点至20475，持仓增4千余手。远月01合约涨55至20365元/吨，持仓变动不大，也无明显变动席位。夜盘跌15点，持仓变化不大。

【行业资讯】

据CFTC周五公布数据，截至5月24日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸4893手，至46779手。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布数据，截至5月20日一周，美棉未点价销售合约量125516张，环比上周减少4436张。2207合约上未点价合约量为42172张，环比减少8326张；2212合约上未点价合约量为56973张，环比上周增加2595张；2303合约上未点价合约量为6645张，环比上周减少20张。整体从未点价合约上报量来看，因前期纽期高位回落，部分点价盘成交，oncall卖单数量连续几周持续减少。据最新数据，2207合约上报量显著减少，2212合约上报数量整体仍居高位。

国内现货：5月27日，中国棉花价格指数21768元/吨，涨3元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格微幅下跌，多数企业报价较昨日略下调30元/吨左右。近期部分新疆机采/手摘(双29/双30)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在700-1100元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差400-700元/吨。国内棉花期货市场主力略下跌,点价交易批量成交。近期受期货下跌带动，国内棉花现货市场点价成交增多，棉花企业销售积极性增加，降价促销意愿增强。纺织企业不断降低挂单位等待时机逢低成交。经过前两日大批量补库潮之后，今日成交恢复刚需水平采购，整体市场成交量并无续增，较前两日较为稳定。据了解，多数新疆棉31级长度28力27.5-29，含杂等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21200-22400元/吨。

【总  结】

美棉7月合约oncall减仓进入后半程，对行情支撑变弱，最近关注点为主产区天气、宏观走势等因素，支撑也有所变弱，且需求呈现走弱格局，但考虑到还有部分点价操作，预计市场进入高波动回跌走势。国内方面，此前整体维持了震荡走势。偏强上涨是在贴水新疆主要成本的基础上，跟随美棉为主。但上方的压力则缘于在现货成交弱势的背景下，基于成本区的较明确的套保压力。五一节后再至22000元一线后，这种表现依然明显。预计整体跟随美棉趋弱，短期考验120日线且近整数关口位的关键位置，跌破将打开新的下跌空间。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5945(0),昆明5855(0)。加工糖上涨。辽宁6110(20),河北6150(10)，山东6320(20),福建6170(30),广东6000(25)。

期货:国内上涨。01合约6198(13),05合约6187(9)，09合约6047(17)。夜盘下跌。05合约6179(-8),09合约6032(-15),01合约6186(-12)。外盘上涨。纽约7月19.65(0.12),伦敦8月568.2(3.9)。

价差:基差走弱。01基差-253(-13),05基差-242(-9)，09基差-102(-17)。月间差涨跌互现。1-5价差11(4),5-9价差140(-8)，9-1价差-151(4)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-663.6(-5.7),泰国配额外现货-558(-7.8)，巴西配额外盘面-545.6(7.3),泰国配额外盘面-440(5.2)。

日度持仓增加。持买仓量246274(9933)。华泰期货34451(2002)。中信期货30493(3727),光大期货27407(-4204)。国泰君安12674(3492)。首创期货5255(-1064)。国投安信期货4818(2071)。持卖仓量273762(6717)。中粮期货79284(1762)。东证期货18689(2966)。首创期货13894(1626)。银河期货11172(-2697)。东兴期货5497(1604)。

日度成交量增加。成交量（手）327965(15230)。

【资讯】

1.ISO二季度报告中将2月份预测的供需缺口192万吨上调至过剩23.7万吨。ISO上调产量预估351万吨至1.7402亿吨，上调消费预估134万吨至1.7378亿吨。预计21/22年度原糖供应充足。2022年度乙醇产量料同比增加51亿公升（14亿加仑），达到1103亿公升。乙醇消费量增加45亿公升至1063亿公升。

2.CFTC持仓：截止5月24日，投机客增持原糖期货及期权净多头头寸7713手至88747手。

【总结】

原糖盘中震荡，小幅收涨，因传言称巴西将下调ICMS商业和服务税，希望控制汽油价格，打压乙醇价格后拖累糖价，同时，亦有声音认为通胀以及粮食安全问题仍是整体农产品上行驱动。多空核心矛盾较为突出。产业端重点关注可能改变巴西制糖比的信息。同时警惕宏观风险，例如美联储加息，巴西雷亚尔升值空间受限等因素。国内方面，跟随外盘为主，受到累库压制，跟随幅度有限。当前国产糖压榨基本结束，供给端变量来自于进口，4月进口数据同比增加，基本符合市场预期。短期上行压力较大，震荡为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月29日河南外三元生猪均价为15.46元/公斤（较周五下跌0.08元/公斤），全国均价15.64（-0.06）。

期货市场，5月27日总持仓95053(+46)，成交量26806(-2243)。LH2207收于16710元/吨（-30）。LH2209收于18735元/吨（+65）,LH2301收于19950元/吨（+105）。

周度数据：5月26日当周涌益跟踪商品猪出栏价15.66元/公斤，前值为15.41；前三级白条肉出厂价20.6元/公斤，前值为20.57；15公斤仔猪价格688元/头，前值为680；50公斤二元母猪价格1828元/头，前值为1796；商品猪出栏均重120.71公斤，前值为119.68；样本企业周度平均屠宰量124542头/日，前值为119988；冻品库容率17.33%，前值为17.4%。

【总结】

周末现货价格以稳以主，临近端午部分散户抗价惜售情绪较强，但需求端暂无明显提振，关注节前备货情况。月中官方数据显示产能去化接近尾声令期货挤出部分升水，现货震荡令盘面持续博弈，继续关注现货预期兑现情况。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注出栏体重变化。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。