新际集团的核心在于其场外经纪交易的潜在机会。时下，这些交易由一些大型的互换经纪商所掌控。但随着市场向中央结算机制转变，新际集团预言场外交易模式将会向更为相似的期货交易模式转变，客户就可以直接与其他客户和公司(例如新际集团)进行交易，这些公司由此扮演中介机构的角色，处理交易并向清算公司报送登记。

　　巴西兴起

　　2008年金融危机引发的一个主要结果就是，市场的目光开始转向美国和欧洲以外主要经济体期货和期权交易的巨大增长。这并不是一个新的趋势，例如韩国交易所荣登期货行业协会(FIA)交易量排行榜已经好多年了，但2009年确实是一个分水岭。正当芝加哥、纽约、伦敦和法兰克福等地的交易所经历十多年来最惨痛的流动性消减时，圣保罗（南非）、上海（中国）和孟买（印度）等地的交易量却飞速增长。

　　摩根大通银行的约翰逊说：“目前，诸如中国和巴西这样的国家，其交易市场的期货和期权业务新收益机会极具潜力，这些新机会主要体现在传统业务中的有机增长部分。”

　　与此同时，诸如美国和其他国家的机构投资者(Institutional investor)正分散自有资产投向这些新兴市场。正如花旗银行的拉姆豪威尔所说，一些养老基金正在重新设定基准，并且将更大的基金份额分配到全球指标上去。这就预示着，在这些市场将会更多的使用大量的类如证券指数期货的交易产品。

　　他说：“在美国和欧洲市场，机构投资者已经使用基准证券指数合约好多年了。但是，由于亚洲和拉丁美洲的上市衍生品市场在规模和市场深度上大有突破，因而这些市场的基准合约吸引了机构投资者更多的目光。”

　　此外，拉姆豪威尔还说道，这并不是一个单向趋势。如果当地的监管变革允许更大的市场参与，那么我们将会看到新兴市场上越来越多的养老基金和其他机构投资者会走出国门，放眼世界。这就意味着，新兴市场上的机构投资者会有效支撑欧美主要市场的流动池。

　　在巴西，利率有了戏剧性的激增，多项因素共同创造了BM&FBovespa交易的增长。第一季度的交易数据显示，巴西交易所已经位列世界第五大衍生品交易所，其第一季度的交易量上涨67.5%。

　　有一个显著的信号表明市场对巴西关注的提高，即瑞士联合银行收购巴西最大期货经纪商的决定。4月29日，瑞士银行(Swiss Bank)宣布以将近1.12亿美元的价格收购巴西联合投资公司(Brazil’Link Invetimentos )。这家公司是巴西最大的独立经交易纪商之一，并且位列BM&FBovespa上BM&F部门期货和期权交易前列。

　　瑞士联合银行官员声称，此项收购对瑞士联合银行进入巴西市场在岸交易至关重要。瑞士联合投资银行助理总裁阿里克斯·威尔莫·斯威尔(Alex Wilmot Sitwell)在收购提案时说：“我们认为巴西市场极具增长潜力，拥有重要的战略地位。收购联合投资公司将会为瑞士联合银行提供更好的交易平台，重塑市场业务，扩张我们在巴西的市场。”

　　目前，尽管一些全球经纪业务才刚刚涉足巴西市场，但其他的公司却已经确立了各自的地位。汇丰银行(HSBC)巴西经纪交易商(Broker-dealer)是巴西跨国投资者(cross-border)最大托管者之一，能够直接进入当地证券、期货、商品和债券业务的存储和清算系统。据汇丰银行美国期货主管罗伯特·考克斯(Robert Cox)所言，特殊的托管人身份使得汇丰银行在期货业务竞争中享有无与伦比的独特优势。

　　外国实体部门若想在BM&FBovespa上实现交易，必须事先寻求托管机构的帮助，通过外汇限制并且获得作为外国投资者所必备的认可。考克斯说：“综合考虑合约执行、清算、托管和外汇交易，没有几家银行能够像我们这样提供完备的服务。”

　　走进亚洲

　　印度是另一个热点市场。印度国家证券交易所(National Stock Exchange)掌控着该国的证券期货和期权交易，已经有大量的全球经纪商成为NSE的会员，并且还有更多的经纪商涌向印度市场。最近，新际集团以自己的名义在印度设立新办公室；5月份，巴克莱资本通过BARX电子交易平台入驻印度国家证券交易所；此外，苏格兰皇家银行(RBS)正寻求监管许可从而向机构投资者提供当地期货经纪业务服务。

　　巴克莱资本银行的斯泰克说：“在收购雷曼兄弟(Lehman Brother)北美银行业务之后，巴克莱资本已经显著扩张了自身的全球期货和期权业务。扩张的重要组成部分便是在亚洲，因为亚洲的银行过去一直在增加工作人员，提升基本执行能力。”

　　斯泰克说：“我们将继续积极投资于亚洲市场。所采取的扩张策略侧重于拥有在岸执行权、可能的清算权以及建立电子交易系统。在以前，我们主要关注于流入这些市场。但是现在，我们将扩张我们的侧重点，额外关注目标市场国内客户群以及这些市场的输出流。”

　　花旗银行在印度市场就取得了骄人业绩。拉姆豪威尔声称，花旗银行占据印度国家证券交易所8%—10%的市场份额，位列国外机构投资者清算经纪商首位，其总市场份额约占5%，入围执行经纪商排行榜前五位。

　　拉姆豪威尔说：“花旗银行的托管业务是显著区分于新兴市场竞争的关键要素。在印度或中国，你需要通过一个托管机构将基金转到该国，并持有相应的担保物。作为顶级托管机构，这样的业务服务让我们花旗银行别具优势。”

　　然而，有些市场仍然很难进入。例如，在中国，只有三家全球经纪商与中国大陆本土经纪商建立合资企业，这是迈向中国期货交易市场至关重要的一步。新际集团与中国国际信托投资公司(China International Trust and Investment Corporation, CITIC)、摩根士丹利银行和中国建行投资有限责任公司以及苏格兰皇家银行和银河期货(Galaxy Futures)分别组建了三家合资企业。

　　摩根士丹利的约翰逊说：“最近，中国监管限制似乎更加严峻，但我们对中国市场依然满怀信心。”

　　直到最近，中国依然仅仅上市商品期货，但在四月份中国当局终于批准中国金融期货交易所开始交易证券指数期货。鉴于中国商品期货交易快速增长以及大量的资金投资于中国证券的事实，市场预期证券指数期货将会是十分活跃的合约。

　　苏格兰皇家银行的克劳特贝尔特特别热忠于上海金融期货交易所上市的证券指数期货的增长潜力。然而，进入上海金融期货交易所的限制尤为严格，但是一旦市场开放，合资企业将会在该市场上扮演重要角色。

　　新际集团的总律师格里·迪瓦(Gary DeWaal)补充说，在中国开展业务必须要有充足的耐心和灵活性。我们在中国的大部分业务是零售交易，这是我们在世界范围内唯一进行零售业务的地方。我们必须顺应潮流，而中国却有大量的流向。

　　高频交易

　　据一些期货经纪商高管所言，欧洲和美国的期货期权交易市场的交易活动，在经历2009年的下滑之后开始逐渐反弹。尽管场外交易产品转向交易所环境的潜在运动有可能在更长期限内成为最大的单个影响，但他们却认为今年有一些其他因素推动增长。

　　瑞士联合银行的奥尔森说：“目前，2010年每个月的交易量都在攀升，并且我坚信交易量将持续走高。所有的资产类别近期的波动都以确定的显著增长告终。我们同样期望，在不久的将来利率将有所增长，并且引领更为久远的经济复苏活动。在与证券相关的交易所交易衍生品中，我们发现无论是传统的交易用户还是将上市证券衍生品用于对冲的信贷专用领域的需求都有所增长。同样，我们看到由于资产管理公司和对冲基金将商品视作一种资产类别，因而尤为关注商品期货。”

　　许多期货经纪商高管评论说，那些高频交易在主要交易所占据了更大的市场份额。尽管他们喜于看到交易量的反弹，但他们也注意到这类客户面临着特定的市场挑战。

　　其中，一个问题体现在高频交易员通常比一般客户要求更低的交易费用。摩根士丹利的约翰逊说：“如果高频交易的佣金超过特定水平，其业务模式将不会得到执行。因此，尽管交易量确实增长了，但很多清算公司的收益却面临很大压力。”

　　一个相关的趋势表现为，客户在清算公司所持有的基金有所下降。由于高频交易员在长期通常不会持有大量的开放头寸，因而客户在面向更多高频交易员的变动时就已经降低了客户余额。并且，当利率水平很低时，这部分业务的净利息收入也大大的削减了。

　　新际集团的布兰克说：“我认为，期货行业正渐渐发现清算是通过利息收入来补偿的。经济危机的后果直接表明，银行专属交易台确实降低了他们的交易水平。我们尚且不清楚这是否属于长久现象，但是，如果我们继续维持这样的客户组合和相当低的利率水平，这将影响到期货经纪商的盈利水平。”

　　汇丰银行的考克斯说：“由于金融市场将更多的注意力投向清算中心，那么清算公司就有必要重新考虑如何对这项服务定价。在过去，清算定价主要基于执行成本，并且不能充分反映清算公司提供的担保价值。而事实上，清算担保拥有显著的经济功能。”

　　风险管理

　　面临的另一个挑战是风险管理。高频交易策略极其依赖于与交易所的快速沟通和大量的交易次数。清算此类交易要求大量的技术投资，从而维持与交易所十分快捷的联系，处理数量庞大的小额交易，从而将客户风险管理在实时基准之上。

　　新际集团的迪瓦说：“在我们的客户基数中，高频交易的份量越来越重，他们需要一致可靠的低延迟交易。他们希望在清晨第一时间就能获得精确的报道和真实的头寸，并在一天的交易中不断更新。此外，他们希望走在市场的前沿，希望我们的风险观点是他们分析结果的备份。”

　　为了尽可能减少指令信息的传递时间，最具优势的高频交易公司会绕开经纪技术基础设施，直接与交易所取得联系。当交易指令直接传递至交易所而无需经过清算公司时，清算公司就不能施展特有的交易前风险过滤器的功能。

　　这并不是一个新问题，但随着高频交易规模的不断扩展以及交易所开始倾向于这种更为直接的交易模式时，问题就变得更加严重了。最近，期货行业协会(FIA)报告公布了一项解决方案,即在交易所水平之上建立特定的风险控制，这样所有的交易都将享有相应的保护政策。

　　苏格兰皇家银行的克劳特布尔特说：“我们有责任将交易所风险水平控制在一定范围之内，否则，当一家清算公司就直接交易模式愿意接受更低的风险控制水平时，我们就成了客户的人质了。”

　　尽管如此，人们依然期望高频交易将在上市衍生品市场持续扮演主要角色。芝加哥商品交易集团估计，其第一季度交易量的46%是由私有交易公司产生的，远远超过其他任何客户群体。

　　任职于摩根士丹利的约翰逊说：“高频交易迫使期货经纪商提升交易水平，让我们有必要致力于提高所提供服务的熟练程度。他们是很好的合作伙伴，他们促使我们在不断变化的市场环境下变得更强，更快，更迅捷。在不久的将来，他们将继续推动技术革新。”