5月，纯碱期货主力合约下探2700元/吨。随着现货波动小于期货，正基差逐渐扩大，对期货盘面形成支撑，主力合约随后止跌反弹。目前，纯碱9月合约暂时在2700—3000元/吨形成区间，并再度回到3000元/吨整数关口。

开工率持续回升

目前，纯碱生产企业整体开工率为87.8%，开工率最近2周持续回升。其中，氨碱厂家开工为91.2%，联碱企业开工为85.2%。5月，国内纯碱生产企业轮流检修，涉及检修的企业有5家，合计涉及产能490万吨。6月，有检修计划的包括南方碱业、徐州丰城、中盐昆山等7家企业，涉及产能约500万吨。同时，部分企业计划的检修时间在15—30天，预计检修损失产量环比或多于5月。

此外，纯碱连续5周维持高速去库，上周纯碱库存为53.7万吨。分地区来看，西北和华北地区的纯碱库存有大幅消化，上周分别为21.5万吨和7.5万吨；华东地区的纯碱库存由4月的20万吨下降至5.9万吨；华中地区的纯碱库存也消化了一大半，从17万吨降至7.7万吨。库存大幅消化意味着供需面进一步好转。伴随着纯碱现货持续偏强运行，生产毛利维持高水准。目前，氨碱法工艺利润维持在1150元/吨，联碱法利润约为2400元/吨。

需求端不乏亮点

5月至今，国内浮法玻璃期货和现货整体维持低位运行。从供需角度来看，国内浮法玻璃在产产线261条，日融量17.37万吨。政策面上，房地产作为托底产业依然受到国家重视，尤其是近期推出首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点的政策，表明了国家支持刚需者的购房需求，满足改善型购房者的换房需求的态度。在玻璃消费重启过程中，各项政策刺激经济效果能否体现是市场接下来关注的焦点。

伴随着上海逐步走出疫情，并将于6月复工复产，提振市场需求并稳住经济大盘将是市场的客观期待。以目前的情况来看，新能源、新基建以及对合理刚性住房需求满足均是政策发力点。在新能源领域，光伏发电依然是主要抓手。今年，国内光伏玻璃的有效产能增加明显，新增光伏玻璃产能约15万吨，光伏玻璃的产能增速为10%。新增产能有效释放拉动纯碱的实际需求。同时，1—4月，国内光伏新增装机容量16.88GW。其中，4月装机容量3.67GW，较2021年的1.75GW增长100%。另据相关部门预计，今年新增能源重点项目将带动太阳能发电投资额同比增加202.6%。

整体来看，近期纯碱基本面大幅改善，阶段性底部夯实。上游工厂检修维持高水平，以此对冲了一部分季节性需求的疲弱。同时，前期上游库存压力较大的西北地区目前有了实质性的去库。在纯碱供给端调整到位的前提下，市场静待下游浮法玻璃的需求释放。