股指期货

【市场要闻】

国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。国务院要求，进一步加大增值税留抵退税政策力度，预计新增留抵退税1420亿元。今年出台的各项留抵退税政策新增退税总额达到约1.64万亿元。加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，加大政府采购支持中小企业力度，将面向小微企业价格扣除比例由6%-10%提高至10%-20%。继续推动实际贷款利率稳中有降。提高资本市场融资效率，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件平台企业赴境外上市。加快推动交通基础设施投资，支持中国国家铁路集团有限公司发行3000亿元铁路建设债券。稳定和扩大民间投资，出台支持平台经济规范健康发展具体措施，稳定增加汽车、家电等大宗消费。

国家发改委就解读国务院常务会议部署的扎实稳住经济一揽子政策措施有关情况举行发布会。国家发改委表示，下一步将全力推动扎实稳住经济一揽子政策措施尽快落地见效，加大宏观政策调节力度，靠前发力、适当加力，着力打通制约经济循环的卡点堵点，合理扩大有效需求，确保粮食、能源、产业链供应链安全稳定，推动重点领域加快复工达产，做好重要民生商品保供稳价工作，保持经济运行在合理区间。

工信部联合有关部门印发通知，正式开展新一轮新能源汽车下乡活动，后续还将组织家电、绿色建材下乡等活动，进一步促进大宗商品消费。工信部表示，有信心、有决心、有恒心，全力以赴推动工业经济企稳回升。商务部表示，支持新能源汽车购买使用，破除新能源汽车市场地方保护，深入开展新能源汽车下乡活动，积极支持充电设施建设。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于6月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，稳增长预期增强，疫情影响逐步减弱，短期仍需等待市场进一步明确方向。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4450（0），华东4610（30）；螺纹，杭州4790（30），北京4730（0），广州4890（20）；热卷，上海4830（30），天津4770（10），广州4810（20）；冷轧，上海5420（0），天津5280（30），广州5250（20）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利320（6），螺纹毛利243（6），热卷毛利119（5），电炉毛利-86（18）；20日生产：普方坯盈利-242（0），螺纹毛利-343（-1），热卷毛利-466（-2）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约185（-30），10合约106（-33）；上海热卷01合约126（-21），10合约41（-26）。

供给：下滑。05.27螺纹294（-1），热卷317（-10），五大品种978（-14）。

需求：下滑。05.27螺纹308（-2），热卷309（-23），五大品种1000（-23）。

库存：去库。05.27螺纹1193（-15），热卷346（8），五大品种2203（-21）。

建材成交量：18（2.7）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供需延续双降，库存去化放缓，整体基本面处于淡旺季过渡阶段，高库存下弱现实压力依旧较大。

中长期钢材依旧是供需略过剩预期，因此盘面价格持续背靠高炉成本运行。由于钢材基本面依旧难以支撑自身在原料提降周期下走出独立上涨行情，后续钢价的下跌空间更多需关注尚处强现实下原料的下跌幅度。短期伴随上海解封，市场预期需求回补，价格反弹后交投情绪有所好转，更多需要关注成交的改善幅度以及价格的反弹高度。

钢材大跌后估值略低，疫情造成行情波动较大，黑色系中期见顶，强预期弱现实下处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，但区间持续下移，当前处于震荡区间偏上沿，逢高沽空，谨慎追空。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1113（6），日照超特粉781（10），日照金布巴873（13），日照PB粉979（10），普氏现价137（0）。

利润下跌。PB20日进口利润30（-29）。

基差走弱。金布巴09基差84（0）；超特09基差89（-4）。

供应上升。5.27，澳巴19港发货量2477（15）；45港到货量2213（-121）。

需求上升。5.27，45港日均疏港量318（-13）；247家钢厂日耗296（+2）。

库存下滑。5.27，45港库存13454（-105）；247家钢厂库存10849（-61）。

【总   结】

铁矿石现货上涨，当前品种比价中性，钢厂利润偏低，进口利润近期有所回升，基差较大，表征为远期累库预期与需求悲观预期。驱动端需求短期持续强势，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，短期驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘，钢材面临旺淡季切换，价格承压阶段性会对铁矿石价格或铁水产量存在抑制作用，中期继续关注成材现实需求与矿山发运情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘面2900，蒙煤折盘2800；焦炭厂库折盘3400，港口折盘3620。

焦煤期货：JM209贴水50，持仓4.4万手（夜盘+1228手）；9-1价差169（+8.5）。

焦炭期货：J209升水143.5，持仓3万手（夜盘+98手）；9-1价差187.5（+8.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.292（-0.006）。

库存（钢联数据）：5.26当周炼焦煤总库存2741.9（周-77.7）；焦炭总库存1061.8（周+22）；焦炭产量116.2（周-0.9），铁水240.88（+1.35）。

【总   结】

随着盘面上涨，双焦现货情绪均有好转。钢厂、焦化低利润水平下，预计原料采购强度持续性有限。但煤焦各环节库存低位，随着上海、北京疫情的缓解，市场对疫后需求抱有一定期待，黑链由此出现反弹。整体双焦价格运行方向跟随成材，但波动率大于成材，注意风险。

能 源

【资讯】

1、欧盟委员会：在采纳欧盟对俄罗斯的石油制裁后，将分阶段实施，针对原油为6个月、成品油为8个月。

2、5月OPEC石油产量增加28万桶/日，自2月以来首次达到增产目标。

3、OPEC成员国或考虑将俄罗斯排除在产量协议之外。

【原油】

国际油价冲高后大幅回落，最终小幅收跌，Brent–1.21%至116.27美元/桶，WTI+0.31%至112.57美元/桶，SC+3.05%至757.2元/桶，SC夜盘收于726元/桶。现货交投活跃，现货贴水走高，Brent和WTI月差仍为深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美元走强对油价估值的压力增加，但原油短期仍由供需矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

OPEC5月增产28万桶/日，为2月以来首次达到增产目标，另外OPEC或考虑将俄罗斯排除在产量协议之外。中期供给矛盾取决于对俄制裁，欧盟将分阶段实施禁运，针对原油为6个月、成品油为8个月，其长期摆脱俄罗斯能源的决心坚定。欧美成品油紧缺局面延续，且受限于全球炼油产能瓶颈以及北半球出行旺季的支撑，成品油紧缺局面有望延续。中国疫情防控有望逐步放松，后续复工复产的情况决定中国需求回归的节奏。库存方面，上周EIA数据显示，美国原油小幅去库，汽油延续去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期看，利多因素交易相对充分，而利空因素相对有限，油价短期或维持高位震荡格局。中期看，对俄禁运决定供应依然偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求即将回归，或使得Q3油价具备上行驱动。长期看，关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，目前利润整体高位且有望进一步走强，同时关注美联储加息政策的变化。仍推荐以滚动牛市价差策略参与。

【沥青】

沥青盘面弱势调整，现货持稳。BU6月为4639元/吨(+32)，BU6月夜盘收于4598元/吨，山东现货为4480元/吨(0)，华东现货为4700元/吨(0)，山东6月基差为-159元/吨(–32)，华东6月基差为61元/吨(–32)，BU9月-SC9月为-670元/吨(–139)。

相对估值中性：盘面升水适中，综合利润低位。现实方面，低价货源偏紧，月底提货较为集中，山东部分炼厂限量出货；供应整体低位，叠加原油价格维持高位，对现货价格形成支撑。供应端，炼厂综合利润低位下，短期增产沥青的意愿有限，两家机构对6月排产的预估为170和209万吨，增幅相当有限。需求端，终端对高价货源存抵触心理，南方因雨水天气导致刚需偏弱，北方天气尚可。库存端，上周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：相对估值中性，“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，短期易涨难跌，但刚需仍然偏弱，且考虑南方进入梅雨季，不建议高位追多。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐定投式做多远月沥青裂解，短期关注南方雨季对需求的抑制，当前建议逢高部分止盈。

【LPG】

PG22076230（+48），夜盘收于6144（–86）；华南民用6090（+0），华东民用5800（–50），山东民用6050（+0），山东醚后6450（+100）；价差：华南基差–140（–48），华东基差–330（–98），山东基差20（–48），醚后基差570（+52）；07–08月差41（–3），08–09月差58（–3）。现货方面，昨日醚后价格推涨，下游节前集中备货，整体采购积极，交投氛围良好。燃料气方面，华南持稳为主，华东稳中下行。近期市场以消化CP走跌带来的利空为主，而月底船运费大涨，到岸价跌幅或不及预期，市场交投较昨日略有改善。

估值方面，昨日盘面小幅收涨，夜盘回调。基差升水继续走阔，内外价差小幅顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷基本面季节性弱势格局未变，油气比位于中性偏低水平；国内现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动；库存方面本周港口及炼厂纷纷累库，华东港口到港集中库存压力较大，社会库小幅去库；丙烷6月CP合同价报750美元/吨，较5月跌110美元/吨，基本符合市场预期。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；国内现货供需矛盾仍存，短期看仍难有起色，淡季弱现实逻辑依然占据主导。成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主，关注短期油气比估值低位的回补。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水66.8泰铢/千克（+0.3）；泰国杯胶48.45泰铢/千克（+0.15）；云南胶水13000元/吨（+0）;海南胶水19300元/吨（+1300）。

成品价格：美金泰标1710美元/吨（+20）；美金泰混1700美元/吨（+10）；人民币混合12850元/吨（+100）；全乳胶13050元/吨（+50）。

期货价格：RU主力13230元/吨（+85）；NR主力11515元/吨（+115）。

基差：泰混-RU基差-380元/吨（+15）；全乳-RU基差-180元/吨（+15）；泰标-NR基差-122元/吨（+3）。

【行业资讯】

上周中国半钢胎样本企业开工率为65.78%，环比+1.58%，同比+9.84%；中国全钢胎样本企业开工率为62.50%，环比+0.92%，同比+4.70%。

2022年5月份，中国天然橡胶进口量预估值37.78万吨，环比缩减4.91万吨，跌幅11.5%，同比增加3.11万吨，涨幅8.96%,整体情况比较符合季节性预期，1-5月累计进口量233.89万吨，累计同比上涨6.36%。

国家财政部、税务总局对部分汽车减半征收车辆购置税，正式开展新一轮新能源汽车下乡活动

【总  结】

沪胶日内小幅调整，天然橡胶市场交投平稳，天然胶乳现货流通紧俏。供应端，国内外主产区陆续开割和上量，未来两周降雨缩减，关注海外原料价格；国内海南开割继续延迟，海南浓乳厂持续从云南抢夺胶水，对全年全乳胶产量形成一定打压。预计5月份天然橡胶进口环比缩减，同比小幅增加。需求弱势逐渐兑现，短期有所恢复，但成品库存压力较大，随着端午节的临近，部分厂家存放假计划。关注复工复产、物流恢复进度及需求好转程度。

豆类油脂

【数据更新】阵亡将士纪念日过后，CBOT小麦、玉米显著回落拖累豆系表现

5月30日，CBOT大豆7月收1687.00分/蒲，-45.50美分，-2.63%。11月收1513.25美分/蒲，-28.00美分，-1.82%。CBOT豆粕7月收415.9美元/短吨，-17.2美元，-3.97%。CBOT豆油7月收77.98美分/磅，-1.27美分，-1.60%；美油7月合约最高上冲至119.38美元/桶之后报收至115.26美元/桶，+0.19美元，+0.17%。BMD棕榈油8月合约收至6312吉/吨，+74令吉，+1.19%，夜盘-37令吉，-0.59%

5月30日，DCE豆粕2209收于4212元/吨，+19元，+0.45%，夜盘-83元，-1.97%。DCE豆油2209收于11776元/吨，+172元，+1.48%，夜盘-74元，-0.63%。DCE棕榈油2209收于11846元/吨，+132元，+1.13%，夜盘-18元，-0.15%。

【资讯】俄乌领导人的对话，令市场担忧俄罗斯可能放开黑海出口，美麦领跌

截至2022年5月29日当周，美豆种植率为66%，分析师平均预估为67%，前一周为50%，去年同期83%，五年均值为67%。出苗率为39%，前一周为21%，去年同期为59%，五年均值为43%；美玉米种植率为86%，分析师平均预估为85%，前一周为72%，五年均值为87%。

日前，乌克兰总统泽连斯基表示，俄军黑海舰队几乎封锁了乌克兰所有港口，超过2000万吨待出口的粮食无法运出。俄方就此回应称愿意解除对乌港口的封锁，条件是乌克兰必须清除布设在港口的水雷，同时西方国家必须解除针对俄罗斯的制裁。

【总  结】

年后，外围因素持续引领国际油脂油料市场。继上周能源题材引发市场关注后，阵亡将士纪念日后的国际市场，转而担忧俄罗斯可能放开黑海出口的可能性，因此CBOT小麦领跌谷物及油脂油料；从基本面来看，在2021/22年度全球油料供需关系趋于紧张背景下，2022/23年度美豆及加拿大菜籽播种及生长期天气将十分关键，豆粕及菜粕一方面面临高波动因素，另一方面容易在底部抬升同时寻求上涨的可能；国内盘面压榨利润依旧显著亏损，棕榈油进口利润持续倒挂。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二小幅下跌，受美元走强及西德克萨斯州下雨预期影响，月线录的跌幅。交投活跃的7月合约跌0.44美分或0.3%，结算价报每磅138.98美分。

郑棉周二大幅反弹：主力09合约涨540点至20655元/吨，持仓减约2万手，前二十主力持仓上，主多减9千余手，主空减8千余手。多头方东兴大增约1万手，华泰增约4千手，东证增1千余手，而华融融达、广州分别减5千和3千余手，国投安信、信达各减2千余手，银河等5个席位各减1千余手。空头方华融融达增2千余手，一德、西部、南华各增1千余手，而永安减6千余手，东证、海通各减约3千手，国泰君安、华泰、银河各减1千余手。夜盘跌85点至20570，持仓减1千余手。远月01合约涨535至20460元/吨，持仓减1千余手，无明显变动席位。夜盘跌105点，持仓变化不大。

【行业资讯】

截至5月29日当周，美国棉花种植率68%，此前一周54%，去年同期62%，五年均值64%。

国内现货：5月31日，中国棉花价格指数21519元/吨，跌68元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货价格随期价上涨，多数企业报价较昨日上涨150元/吨左右。近期部分新疆机采/手摘(双29/双30)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在700-1400元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差450-800元/吨。国内棉花期货市场主力上涨,点价交易小批量成交。国内棉花现货市场报价止跌回升，部分促销意愿较强的棉花企业继前两日下调价格后维持平稳，部分销售积极性不强的企业则随期价适当调高皮棉报价，但调价幅度相对谨慎。当前，纺织企业随着前几日大批量补库后，处于观望态度增多，随着棉价持稳或回升，保持谨慎采购，不轻易过多囤积皮棉库存。整体市场成交以小批量为主，成交量不大。据了解，多数新疆棉31级长度28，强力27.5-29，含杂等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21200-22400元/吨。

【总  结】

美棉7月合约oncall减仓进入后半程，对行情支撑变弱，最近关注点为主产区天气、宏观走势等因素，支撑也有所变弱，且需求呈现走弱格局，但考虑到还有部分点价操作，预计市场进入高波动回跌走势。国内方面，此前的上涨是基于成本高企和美棉上涨带动。缺乏美棉支撑后，现货成交及需求双差之下，棉价自套保压力位下跌。因纺纱利润扭亏，下游买货增加，加上盘面持仓明显变动，盘面至整数关口位出现较大反弹，但是下游形势依然偏弱，棉价偏弱方向难改。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁6005(32.5),昆明5910(25)。加工糖稳定。辽宁6110(0),河北6150(0)，山东6350(30),福建6210(20),广东6015(15)。

期货:国内上涨。01合约6226(53),05合约6208(48)，09合约6088(62)。夜盘涨跌互现。05合约6209(1),09合约6064(-24),01合约6209(-17)。外盘下跌。纽约7月19.39(-0.26),伦敦8月571.5(-2.9)。

价差:基差走弱。01基差-221(-20.5),05基差-203(-15.5)，09基差-83(-29.5)。月间差涨跌互现。1-5价差18(5),5-9价差120(-14)，9-1价差-138(9)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-559.9(62.7),泰国配额外现货-558(-7.8)，巴西配额外盘面-413.9(115.7),泰国配额外盘面-412(45.2)。

日度持仓增加。持买仓量253919(11497)。华泰期货38812(3643),中信期货32678(1509)。中粮期货27361(-6772),光大期货24203(-1491)。国泰君安14536(3059),银河期货11982(4701)。广发期货10546(3697)。海通期货10408(1017),东证期货10270(2464)。持卖仓量277556(9688)。中粮期货85271(6945)。首创期货16709(2409)。东证期货14640(-2177)。华泰期货11108(1087)。东兴期货7807(1691)。浙商期货7110(1835)。华融融达期货6511(1221),兴证期货5995(-1301)。海通期货5647(-3076)。华金期货5202(1708)。

日度成交量增加。成交量（手）367909(38855)。

【资讯】

1.2022年5月26日，外媒消息称，俄罗斯2021/22榨季预计将产糖565万吨，同比上榨季增加约8.34%。对乌克兰领土的糖出口，这些糖在俄罗斯武装部队的控制之下

2.外媒消息∶5月29日，土耳其政府公报公布了一项总统法令，将进口40万吨糖。该法令规定，对进口的40万吨糖将不征收关税，根据新法令颁发的进口许可证有效期至2022年10月15日。土耳其国内每月消费量约20万吨糖，年消费量约为250万吨。今年1月-5月期间，当地市场的食糖销量已超过200万吨，而往常一般为145万吨。

3.泰国甘蔗及糖业委员会办公室表示，泰国2021/22年度糖出口量预计为760万吨，同比增加逾46%。截至2022年5月7日，泰国糖产量为1015万吨，甘蔗压榨量为9207万吨。

4.NFCSF：印度21/22年度糖产量达到3520万吨，上年同期3060万吨，增幅15%。

【总结】

ICE原糖周二收低。伦白糖亦小幅收跌。全球格局下原糖贸易流在二三季度处于偏宽松状态，因此原糖上扬的力度有限。当前原白糖价差达到历史100%高位，炼厂将增加补库需求，因此原糖在需求端支撑强劲。宏观方面原油仍旧提振糖价，美联储加息幅度亦需关注，短期对商品影响有限。国内当前糖价高位震荡，多头情绪高涨，需要关注疫情后消费复苏情况。

生 猪

现货市场，涌益跟踪5月31日河南外三元生猪均价为15.68元/公斤（+0.06元/公斤），全国均价15.67（+0.05）。

期货市场，5月31日总持仓97723(+1041)，成交量28746(-537)。LH2207收于16715元/吨（+125）。LH2209收于19080元/吨（+205）,LH2301收于20285元/吨（+95）。

消息：31日华储网发布关于2022年第十批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知称，6月2日收储挂牌竞价交易4万吨。

【总结】

现货价格稳中有涨，月底部分养殖场出栏压力不大，临近端午部分散户抗价惜售情绪较强，但需求端暂无明显提振，关注节前备货情况。月中官方数据显示产能去化接近尾声令期货挤出部分升水，现货震荡令盘面持续博弈，继续关注现货预期兑现情况。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注出栏体重变化。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。