股指期货

【市场要闻】

据经济参考报，进入6月，全力以赴稳住经济大盘，财政、货币多项增量新政悉数亮相，包括留抵退税、新增专项债、延期还本付息等举措都将在本月集中发力。业内指出，财政货币政策加力升级，纾困市场主体、提振投资和消费等成为重要发力方向。财政货币政策“四两拨千斤”的稳经济效应将愈加显现。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于6月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，稳增长政策密集出台，疫情得到有效控制，市场基本面快递修复，预计期指将延续温和上涨走势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4500（30），华东4660（20）；螺纹，杭州4810（0），北京4760（20），广州4920（10）；热卷，上海4860（10），天津4770（10），广州4840（0）；冷轧，上海5390（0），天津5280（0），广州5250（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利338（-6），螺纹毛利261（4），热卷毛利135（3），电炉毛利-65（0）；20日生产：普方坯盈利59（67），螺纹毛利-29（80），热卷毛利-155（79）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约170（0），10合约98（0）；上海热卷01合约129（10），10合约44（10）。

供给：回升。06.02螺纹298（4），热卷315（-2），五大品种981（2）。

需求：回升。06.02螺纹322（12），热卷314（5），五大品种1022（23）。

库存：去库。06.02螺纹1168（-25），热卷347（1），五大品种2161（-42）。

建材成交量：18.7（0.7）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性略高。

本周供需双升，库存持续去化，去化速度中性偏低，整体基本面处于淡旺季转换阶段，疫情缓和下的需求回补对冲季节性下滑压力，并造成需求与库存横向发展，高库存下弱现实压力依旧较大。

中长期钢材依旧是供需略过剩预期，因此盘面价格持续背靠高炉成本运行。由于钢材基本面依旧难以支撑自身在原料提降周期下走出独立上涨行情，后续钢价的下跌空间更多需关注尚处强现实下原料的下跌幅度。短期伴随上海解封，市场预期需求回补，价格反弹后交投情绪有所好转，后续关注真实需求成色。

价格反弹至电炉谷电成本以上，叠加螺纹利润好于热卷，部分铁水转向建材，后续螺纹供给回升增量可能较大，并给对冲的需求提出更高要求。

强预期弱现实下钢价处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，当前处于震荡区间偏上沿，近期反弹后已升水多地现货价格，现货上涨乏力下，进一步上涨需要看到基本面实质性改善，黑色高位震荡看待，逢高沽空。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1119（0），日照超特粉805（15），日照金布巴894（16），日照PB粉995（17），普氏现价144（7）。

利润上涨。PB20日进口利润65（8）。

基差走弱。金布巴09基差64（-13）；超特09基差72（-14）。

供应上升。5.27，澳巴19港发货量2477（15）；45港到货量2213（-121）。

需求上升。6.3，45港日均疏港量323（+5）；247家钢厂日耗296（0）。

库存下滑。6.3，45港库存13234（-220）；247家钢厂库存10709（-130）。

【总   结】

铁矿石现货上涨，当前品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，进口利润近期有所回升，基差较大，表征为远期累库预期与需求悲观预期。驱动端需求短期持续强势，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，产业链端钢材库存压力较大但并未形成实质性负反馈，短期现货强势的背景下期货走正套格局，短期成材面临旺淡季切换，役后需求好转能短期维持一定的去库斜率，中期来看用钢需求抓手较少，需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石将延续强现实弱预期格局。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘面2750，蒙煤折盘2650；焦炭厂库折盘3500，港口折盘3650。

焦煤期货：JM209升水蒙煤163，持仓4.34万手（-1693手）；9-1价差187（+23.5）。

焦炭期货：J209升水港口19，持仓3.2万手（夜盘+407手）；9-1价差184（+13）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.304（+0.002）。

库存（钢联数据）：6.2当周炼焦煤总库存2736（周-5.9）；焦炭总库存1036.9（周-24.9）；焦炭产量116.2（周+0.03），铁水242.61（+1.73）。

【总   结】

双焦现货情绪均有起来，终端采购稍显积极，单边投机贸易商进场较多，炼焦煤部分煤种价格开始上涨，焦炭出厂加价。整体黑色上方空间由成材提供，成材涨至谷电成本上方，热卷接近出口价格，继续向上存在压力，且成材现货明显弱于盘面，高铁水、高库存下，盘面利润有望持续被压缩，关注双焦对冲配置机会，单边建议观望。

能 源

【原油】

国际油价大幅走强，欧美成品油再度创出新高，Brent+2.06%至118.29美元/桶，WTI+2.32%至114.87美元/桶，SC–2.78%至714.5元/桶，RBOB+4.21%至168.67美元/桶，HO+3.44%至174.12美元/桶，EBOB+1.89%至159.76美元/桶，G+3.09%至157.71美元/桶，山东汽油–0.24%至8961元/吨，山东柴油–0.76%至8539元/吨。现货交投活跃，现货贴水延续走强，Brent和WTI月差仍为深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美元走强对油价估值的压力增加，但原油短期仍由供需矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

OPEC5月增产28万桶/日，为2月以来首次达到增产目标，预计7月延续现有小幅增产计划。中期供给矛盾取决于对俄制裁，欧盟将分阶段实施禁运，针对原油为6个月、成品油为8个月，其长期摆脱俄罗斯能源的决心依然坚定。欧美成品油紧缺局面延续，且受限于全球炼油产能瓶颈以及北半球出行旺季的支撑，成品油紧缺局面有望延续。中国疫情防控逐步放松，中国需求有望逐步回归。库存方面，上周EIA数据显示，美国原油小幅去库，汽油延续去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期看，利多逻辑主导行情，利空因素暂时有限，油价或维持高位震荡偏强。中期看，对俄禁运决定供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3油价具备上行驱动。长期看，关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，同时关注美联储加息政策的变化。仍推荐以滚动牛市价差策略参与原油，若美国汽油裂解价差出现回落，仍可逢低做多。国内方面，复工复产推动下，汽油裂解价差有望走强。

【沥青】

沥青盘面高位调整，现货持稳。BU9月为4637元/吨(+35)，山东现货为4460元/吨(0)，华东现货为4670元/吨(0)，东北为4550元/吨(0)，华南为4700元/吨(0)，山东9月基差为-177元/吨(–35)。

相对估值中性：盘面升水适中，综合利润低位。现实方面，货源偏紧局面延续，部分炼厂复产沥青，但供应整体低位，叠加原油价格维持高位，对现货价格形成支撑。供应端，炼厂综合利润低位下，短期增产沥青的意愿有限，两家机构对6月排产的预估为170和209万吨，增幅相当有限。需求端，终端对高价货源存抵触心理，但未达到负反馈的程度，南方雨水天气限制施工，北方天气尚可。库存端，本周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：相对估值中性，“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，有望延续去库。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐逢低做多9月沥青裂解。

【LPG】

PG22075831（–169）；华南民用5990（+0），华东民用5750（–50），山东民用6150（+0），山东醚后6500（+0）；价差：华南基差159（+169），华东基差19（+119），山东基差519（+169），醚后基差1019（+169）；07–08月差23（–3），08–09月差16（–18）。现货方面，节前醚后价格持稳运行，而端午节期间国际油价大涨，对原料气提振明显，下游需求有增，碳四市场大幅推涨。燃料气方面，华东及华南价格持稳为主，个别走跌。节前炼厂多稳价出货，而码头多看空后市，继续降价走量。下游依旧少量刚需采购，市场购销不温不火。估值方面，节前交易日盘面大跌，基差回归至平水附近，内外价差转为小幅倒挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性偏低。成本端外盘丙烷基本面弱势格局未变，油气比小幅反弹但仍位于低位；国内民用气现货需求淡季，市场购销较为清淡，无明显上行驱动；库存方面本周华东炼厂及港口继续累库，库存水平偏高，华南港口去库较好。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气现货供需矛盾仍存，短期看仍难有起色，淡季弱现实逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主。端午节期间外盘丙烷跟随原油大涨，且国内终端节后或有补货需求，关注短期LPG估值低位的回补。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水67.3泰铢/千克（+0.3）；泰国杯胶48.8泰铢/千克（+0.1）；云南胶水12650元/吨（+0）;海南胶水19300元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1740美元/吨（+10）；美金泰混1720美元/吨（+10）；人民币混合12900元/吨（+50）；全乳胶13125元/吨（+125）。

期货价格：RU主力13380元/吨（+60）；NR主力11690元/吨（+0）。

基差：泰混-RU基差-480元/吨（+10），全乳-RU基差-225（+65）；泰标-NR基差-112（-10）。

【行业资讯】

上周中国半钢胎样本企业开工率为62.02%，环比-3.76%，同比+3.62%；中国全钢胎样本企业开工率为57.86%，环比-4.64%，同比-4.35%。

2022年5月份，中国天然橡胶进口量预估值37.78万吨，环比缩减4.91万吨，跌幅11.5%，同比增加3.11万吨，涨幅8.96%,整体情况比较符合季节性预期，1-5月累计进口量233.89万吨，累计同比上涨6.36%。

国家财政部、税务总局对部分汽车减半征收车辆购置税，正式开展新一轮新能源汽车下乡活动

【总  结】

上周沪胶震荡上扬为主，现货市场多跟随盘面价格重心整体走高，下游维持刚需采买。供应端，国内外主产区陆续开割和上量，未来两周降雨缩减，关注海外原料价格；国内海南预计全面上量时间在6月下旬，但近期云南原料有回落迹象。需求短期有所恢复，但轮胎企业仍面临着销售及成品高库存压力。各地相关经济刺激政策的落地，可能商品宏观气氛起到支撑作用，关注复工复产后物流恢复进度及需求好转程度。

尿 素

【现货市场】

尿素企稳，液氨回落。尿素：河南3220（日+0，周+0），东北3300（日+0，周+0），江苏3260（日+10，周-10）；液氨：安徽5000（日-25，周+25），山东4860（日-15，周-30），河南4800（日+0，周+50）。

【期货市场】

盘面上涨；9/1月间价差在150元/吨附近；基差偏高。期货：1月2778（日+83，周+66），5月2684（日+53，周+39）,9月2933（日+100，周+95）；基差：1月442（日-83，周-66），5月536（日-53，周-39）,9月287（日-100，周-95）；月差：1/5价差94（日+30，周+27）,5/9价差-249（日-47，周-56）,9/1价差155（日+17，周+29）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费451（日+0，周-29）；河北-东北-100（日+0，周+0），山东-江苏-40（日+70，周+0）。

利润，尿素毛利企稳；三聚氰胺及复合肥毛利回落。华东水煤浆毛利1444（日+0，周-10），华东航天炉毛利1586（日+0，周-10），华东固定床毛利754（日+0，周+0）；西北气头毛利1619（日+0，周-20），西南气头毛利1689（日+0，周-60）；硫基复合肥毛利-19（日+4，周+41），氯基复合肥毛利177（日+0，周-25），三聚氰胺毛利-1855（日+0，周-560）。

供给，开工产量增加，同比偏低；气头开工回升，同比偏低。截至2022/6/2，尿素企业开工率74.68%(环比+3.3%，同比-1.2%)，其中气头企业开工率73.04%(环比+4.6%，同比-3.0%)；日产量16.22万吨(环比+0.7万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/6/2，预收天数7.30天(环比-0.3天，同比-0.8天)。复合肥：截至2022/6/2，开工率40%（环比-1.5%，同比-0.0%），库存44.5万吨（环比+1.1万吨，同比-34.0万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/6/2，开工率69%（环比-1.4%，同比-4.5%）。

库存，工厂库存回落，同比偏高；港口库存略去库，同比大幅偏低。截至2022/6/2，工厂库存19万吨，（环比-2.5万吨，同比+10.7万吨）；港口库存18.1万吨，（环比-0.3万吨，同比-29.7万吨）。

【总  结】

周四现货企稳，盘面上涨；动力煤上涨；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第1周尿素供需格局好于预期，供应增加，库存去化，表需及国内表需回升，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工企稳。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】上周CBOT小麦、玉米主力分别收跌10.03%、6.28%，间接令豆系承压

5月30日-6月3日当周，CBOT大豆7月收1699.50分/蒲，-33.00美分，-1.90%。11月收1526.75美分/蒲，-14.50美分，-0.94%。CBOT豆粕7月收407.6美元/短吨，-25.5美元，-5.89%。CBOT豆油7月收81.93美分/磅，+2.68美分，+3.38%；美油7月合约报收至120.26美元/桶，+5.19美元，+4.51%。BMD棕榈油8月合约收至6445吉/吨，+98令吉，+1.54%。

5月30日-6月3日当周，DCE豆粕2209收于4200元/吨，+26元，+0.62%，夜盘-55元，-1.31%。DCE豆油2209收于11740元/吨，+312元，+2.73%，夜盘+30元，+0.26%。DCE棕榈油2209收于12096元/吨，+334元，+2.84%，夜盘-34元，-0.28%。

【资讯】上周市场担忧俄罗斯可能放开黑海出海口，美麦领跌

6月5日，俄罗斯总统普京在俄罗斯一家电视台采访中表示，如果西方国家向乌克兰提供远程导弹，俄将“做出相应的结论并打击之前没有打击过的目标”；当地时间6月5日，乌克兰全境拉响了防空警报。乌克兰空军称，俄军当天早上使用图-95战略轰炸机发射导弹，对基辅进行了攻击。

当地时间6月3日，普京表示，俄罗斯愿意将小麦出口量提高到5000万吨。俄罗斯愿确保和平目的的粮食运输，保障船舶进入亚速海和黑海。

当地时间6月3日，欧盟委员会公布第六轮对俄罗斯制裁措施，其中包括部分石油禁运，制裁俄罗斯油轮、银行等。制裁措施立即生效，欧盟将在6个月内停止购买俄罗斯海运原油，占欧盟进口俄原油的三分之二，并在8个月内停止购买俄石油产品。到2022年底，欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%。

【总  结】

年后，外围因素持续引领国际油脂油料市场。阵亡将士纪念日后的国际市场，转而担忧俄罗斯放开黑海出海口，CBOT小麦玉米显著下跌，CBOT豆系间接承压；从基本面来看，在2021/22年度全球油料供需关系趋于紧张背景下，2022/23年度美豆及加拿大菜籽播种及生长期天气将十分关键，豆粕及菜粕一方面面临高波动因素，另一方面容易在底部抬升同时寻求上涨的可能；国内盘面压榨利润依旧显著亏损，棕榈油进口利润持续倒挂。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四涨超2%，受纺织厂采购、市场情绪乐观和美元走软支撑。交投活跃的7月合约上涨3.05美分或2.2%，结算价报每磅139.11美分，但日内最低跌至134.12美分后，开启了反弹。周五则收跌0.93美分至138.18美分。

郑棉周四继续下跌：主力09合约跌1605点至20280元/吨，持仓变化不大，前二十主力持仓上，主多增1千余手，主空增1千余手。多头方浙商、国联各增1千余手，而广州减2千余手，东证减1千余手。空头方国泰君安增2千余手，银河增1千余手，而一德减3千余手。无夜盘。远月01合约跌210至19965元/吨，持仓增约2千手，其中中国国际增空1千余手。

【行业资讯】

据CFTC持仓报告，截至5月31日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸1301手，至45479手。

CFTC报告显示，截至5月27日，以ICE期棉2207合约点价未定价卖出订单较前一周减少6443手至35729手。以22/23年度合约点价未定价卖出订单共79928手，环比增1011手。

5.20-5.26日一周美国2021/22年度陆地棉净签约80331吨（含签约85774吨，取消前期签约5443吨），较前一周大幅增加857%，较近四周平均增加276%；装运2021/22年度陆地棉109815吨，较前一周增加52%，较近四周平均增加33%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：中国（32817吨）、越南（19754吨）、孟加拉（9798吨）、土耳其（7484吨）和印度（5557吨）。当周陆地棉装运主要至：中国（36401吨）、越南（21115吨）、土耳其（18915吨）、巴基斯坦（12701吨）和孟加拉（3402吨）。

现货：6月2日，中国棉花价格指数21526元/吨，涨1元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格随期价下跌，多数企业报价较前一日下跌100元/吨左右。近期部分新疆机采/手摘(双29/双30)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在700-1400元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差450-800元/吨。当日国内棉花期货市场主力下跌,点价交易小批量成交。国内棉花现货市场部分企业因成本高企，不甘于频频降价，报价平稳，部分库存和资金压力较大企业适当下调报价，点价交易小批量成交，随着端午节临近以及多地疫情散发，不少纺织企业下游行情不佳，成品库存高位销售乏力，因此提前开启放假。皮棉现货整体市场成交一般。据了解，多数新疆棉31级长度28，强力27.5-29，含杂2.5以下等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21100-22400元/吨。

【总  结】

美棉7月合约oncall减仓进入后半程，对行情支撑变弱，最近关注点为主产区天气、宏观走势等因素，支撑也有所变弱，且需求呈现走弱格局，但考虑到还有部分点价操作，预计市场进入高波动回跌走势，最新一周在跌至五周低位后受到需求支撑出现较大盘中反弹。在干旱天气有所缓解后，预计美棉整体进入高波动回跌走势。国内方面，此前的上涨是基于成本高企和美棉上涨带动。缺乏美棉支撑后，现货成交及需求双差之下，棉价自套保压力位下跌。而下跌至低位后，基于纺纱利润扭亏，下游买货增加，加上盘面主力持仓变动，盘面至整数关口位出现较大反弹，但是下游形势依然偏弱，尤其美国继续加大对新疆棉抹黑制裁，棉价偏弱方向难改。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁6020(10),昆明5925(10)。加工糖稳定。辽宁6110(0),河北6150(0)，山东6350(0),福建6230(20),广东6045(0)。

期货:国内涨跌互现。01合约6229(9),05合约6208(-2)，09合约6090(12)。端午夜盘休市。外盘情况：6月3日纽约7月19.3(-0.03),6月1日伦敦8月577.3(5.8)，2日和3日伦白糖休市。

价差:基差涨跌互现。01基差-209(1),05基差-188(12)，09基差-70(-2)。月间差涨跌互现。1-5价差21(11),5-9价差118(-14)，9-1价差-139(3)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-550(43.3),泰国配额外现货-518(-7.8)，巴西配额外盘面-441(52.3),泰国配额外盘面-409(1.2)。

日度持仓增加。持买仓量263140(3632)。中信期货38670(3050)。中粮期货26118(-3133)。银河期货14425(2523)。中金期货7495(2189)。前海期货6451(1150)。持卖仓量288891(6553)。中粮期货87263(1811)。首创期货18000(1399)。永安期货11916(-1356)。东兴期货10281(1953),银河期货7400(-1253)。中州期货6932(2465)。

日度成交量增加。成交量（手）403056(125539)。

【资讯】

截止5月31日，投机客减持ICE原糖期货及期权净多头头寸6258手至82489手。

【总结】

原糖期货周五收低，因市场供应充足。当期多头预计由于能源价格高企，巴西将生产更多乙醇，并在粮食危机的大背景下利多农产品，原糖可跟随。然空头预计巴西可能的汽油减税不会使得制糖比有明显改变，市场并不缺糖。当前多空矛盾尖锐，因此价格保持窄幅震荡走势。国内方面，尽管外盘位置震荡走势，国内走势偏强，在能源题材和粮食危机的背景下一路走强。追多有风险，建议观望为主。