股指期货

【市场要闻】

中国5月财新服务业PMI为41.4，前值36.2；5月财新中国综合PMI录得42.2，高于4月5个百分点，显示近期疫情形势好转带动经济景气度回升，但疫情约束仍然明显。

【观   点】

国际方面，美联储如期加息50个基点并于6月开始缩表，但同时排除了加息75个基点的可能，加息进程较预期放缓。国内方面，稳增长政策密集出台，疫情得到有效控制，市场基本面快递修复，预计期指将延续温和上涨走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4500（0），华东4680（20）；螺纹，杭州4840（0），北京4780（0），广州4960（30）；热卷，上海4880（0），天津4810（30），广州4850（-20）；冷轧，上海5390（0），天津5360（50），广州5260（10）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利346（8），螺纹毛利248（-13），热卷毛利123（-13），电炉毛利-60（-25）；20日生产：普方坯盈利168（108），螺纹毛利62（92），热卷毛利-63（92）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约160（36），10合约90（38）；上海热卷01合约112（29），10合约35（34）。

供给：回升。06.02螺纹298（4），热卷315（-2），五大品种981（2）。

需求：回升。06.02螺纹322（12），热卷314（5），五大品种1022（23）。

库存：去库。06.02螺纹1168（-25），热卷347（1），五大品种2161（-42）。

建材成交量：17.2（-3.2）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供需双升，库存持续去化，去化速度中性偏低，整体基本面处于淡旺季转换阶段，疫情缓和下的需求回补对冲季节性下滑压力，并造成需求与库存横向发展，高库存下弱现实压力依旧较大。

中长期钢材依旧是供需略过剩预期，因此盘面价格持续背靠高炉成本运行。由于钢材基本面依旧难以支撑自身在原料提降周期下走出独立上涨行情，后续钢价的下跌空间更多需关注尚处强现实下原料的下跌幅度。短期伴随上海解封，市场预期需求回补，价格反弹后交投情绪有所好转，后续关注真实需求成色。

价格反弹至电炉谷电成本以上，叠加螺纹利润好于热卷，部分铁水转向建材，后续螺纹供给回升增量可能较大，并给对冲的需求提出更高要求。

强预期弱现实下钢价处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，当前处于震荡区间偏上沿，近期反弹后已升水多地现货价格，现货上涨乏力下，进一步上涨需要看到基本面实质性改善，黑色高位震荡看待，逢高沽空。

铁 矿 石

现货。唐山66%干基现价1153（34），日照超特粉810（5），日照金布巴900（6），日照PB粉990（-5），普氏现价147（3）。

利润。PB20日进口利润62（-1）。

基差。金布巴05基差180（14），金布巴09基差81（17）；超特05基差187（13），超特09基差88（16）。

现货上涨。唐山66%干基现价1119（0），日照超特粉805（15），日照金布巴894（16），日照PB粉995（17），普氏现价144（7）。

利润上涨。PB20日进口利润65（8）。

基差走弱。金布巴09基差64（-13）；超特09基差72（-14）。

供应下滑。6.3，澳巴19港发货量2078（-400）；45港到货量2205（-8）。

需求上升。6.3，45港日均疏港量323（+5）；247家钢厂日耗296（0）。

库存下滑。6.3，45港库存13234（-220）；247家钢厂库存10709（-130）。

【总   结】

铁矿石现货上涨，当前品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，进口利润近期有所回升，基差较大，表征为远期累库预期与需求悲观预期。驱动端需求短期持续强势，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，产业链端钢材库存压力较大但并未形成实质性负反馈，短期现货强势的背景下期货走正套格局，成材面临旺淡季切换，役后需求好转能短期维持一定的去库斜率，中期来看用钢需求抓手较少，需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石将延续强现实弱预期格局。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西混煤折盘面2900，蒙煤折盘2850；焦炭厂库折盘3500，港口折盘3650。

焦煤期货：JM209升水蒙煤28，持仓4.39万手（夜盘-456手）；9-1价差179（-8）。

焦炭期货：J209升水港口33，持仓3.2万手（夜盘-14手）；9-1价差186（+2）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.28（-0.024）。

库存（钢联数据）：6.2当周炼焦煤总库存2736（周-5.9）；焦炭总库存1036.9（周-24.9）；焦炭产量116.2（周+0.03），铁水242.61（+1.73）。

【总   结】

双焦现货情绪继续升温，炼焦煤线上竞拍成交价出现明显上涨，部分焦化厂提涨第一轮，幅度为100元/吨。整体黑色上方空间由成材提供，螺纹涨至谷电成本附近，热卷接近出口价格，继续向上存在压力，且成材现货明显弱于盘面，高铁水、高库存下，钢材盘面利润有望持续被压缩，关注双焦对冲配置机会，因双焦盘面均出现升水，特别是焦炭升水幅度较大，单边建议观望。

能 源

【原油】

1、印度寻求从俄罗斯石油公司增加俄油进口量。

2、维多：即便没有协议，美国可能默许伊朗石油出口。

【原油】

国际油价及成品油价格均冲高后小幅回落，Brent+1.17%至121.08美元/桶，WTI+1.19%至117.63美元/桶，SC+2.44%至750.2元/桶，SC夜盘收于745.5元/桶，RBOB+0.79%至171.36美元/桶，HO+0.74%至176.73美元/桶，G+1.2%至161.55美元/桶。现货贴水大幅走强，现货供应偏紧，月差结构大幅走强，Brent和WTI月差为深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美元走强对油价估值的压力增加，但原油短期仍由供需矛盾主导。周期价值指标处于合理区间。

俄乌局势反复，但对油价的影响大幅减弱；OPEC5月增产28万桶/日，为今年2月以来首次达到增产目标。中期原油供给依然偏紧：欧盟将分阶段实施禁运，针对原油为6个月、成品油为8个月，其长期摆脱俄罗斯能源的决心依然坚定；OPEC+计划7、8月小幅额外增产，且保留俄罗斯配额，但增产有限难以弥补Q3的供给缺口。欧美成品油紧缺局面延续，全球炼油产能瓶颈问题年内或难以解决，叠加北半球出行旺季的支撑，成品油紧缺局面有望延续。中国疫情防控逐步放松，中国需求有望逐步回归。库存方面，上周EIA数据显示，美国原油小幅去库，汽油延续去库，原油及成品油库存均处低位。

观点：短期看，利多逻辑主导行情，利空因素暂时有限，油价或维持高位震荡偏强。中期看，对俄禁运决定供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3油价具备上行驱动。长期看，关注高油价之下需求破坏的可能性，重点关注欧美炼厂利润水平，同时关注美联储加息政策的变化。仍推荐以滚动牛市价差策略参与原油，若美国汽油裂解价差出现回落，仍可逢低做多。国内方面，复工复产推动下，汽油裂解价差有望走强。

【沥青】

沥青盘面跟随油价走强，中石化再度上调现货价格。BU9月为4762元/吨(+125)，BU9月夜盘收于4737元/吨，山东现货为4580元/吨(+120)，华东现货为4700元/吨(+30)，东北为4550元/吨(0)，华南为4700元/吨(0)，山东9月基差为-182元/吨(–5)。

相对估值中性：盘面升水适中，综合利润低位。现实方面，货源偏紧局面延续，部分炼厂复产沥青，但供应整体低位，叠加原油价格维持高位，对现货价格形成支撑。供应端，炼厂综合利润低位下，短期增产沥青的意愿有限，6月沥青产量增幅或有限。需求端，终端对高价货源存抵触心理，但未达到负反馈的程度，南方雨水天气限制施工，北方天气尚可。库存端，上周厂库社库均延续去化，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：相对估值中性，“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，有望延续去库。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，中期继续推荐逢低做多9月沥青裂解。

【LPG】

PG22075953（+122），夜盘收于6009（+56）；华南民用5970（–20），华东民用5750（+0），山东民用6300（+150），山东醚后6750（+250）；价差：华南基差17（–142），华东基差–103（–122），山东基差547（+28），醚后基差1147（+128）；07–08月差15（–8），08–09月差18（+2）。现货方面，昨日醚后价格大幅推涨。外部低价资源对市场冲击明显，且下游深加工企业接货意愿有所下降，市场氛围转淡。燃料气方面，华东及华南价格持稳为主，零星有调。国际油价强劲叠加下游节后入市补货，上游尝试推涨但反应平平，终端消耗速率有限，市场购销氛围尚可。

估值方面，昨日盘面反弹，夜盘震荡收涨；基差小幅升水，内外价差回归顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷基本面弱势格局未变，油气比仍位于低位；国内民用气现货需求淡季，终端消耗缓慢；PDH、调油利润及开工率均有回升，终端带动下工业气需求近期有好转迹象。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气现货供需矛盾仍存，短期看仍难有起色，淡季弱现实逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主。LPG目前在能源板块中相对估值极低，国内终端节后补货以及工业气需求好转预期下，关注LPG估值低位的回补。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水67.3泰铢/千克（+0.3）；泰国杯胶49.3泰铢/千克（+0.5）；云南胶水12650元/吨（+0）;海南胶水17000元/吨（-2300）。

成品价格：美金泰标1740美元/吨（+0）；美金泰混1720美元/吨（+0）；人民币混合12900元/吨（+0）；全乳胶13125元/吨（+0）。

期货价格：RU主力13350元/吨（-30）；NR主力11645元/吨（-15）。

基差：泰混-RU基差-450元/吨（+30），全乳-RU基差-225（+30）；泰标-NR基差-83（+29）。

利润：泰混现货加工利润46美元/吨（-15）；泰混现货内外价差-152元/吨（+1）

【行业资讯】

上周中国半钢胎样本企业开工率为62.02%，环比-3.76%，同比+3.62%；中国全钢胎样本企业开工率为57.86%，环比-4.64%，同比-4.35%。

QinRex消息：6月3日，泰国橡胶局局长纳功透露，橡胶局已制定解决化肥短缺和价格持续上涨问题的紧急措施，该问题可能会影响农民的橡胶产量，并导致更高的生产成本。此前，橡胶局发布了关于降低化肥使用比例、增加有机肥使用量的建议，同时，橡胶局将加快向农民直接供应化肥。纳功强调，橡胶局肯定可以在今年的种植、施肥季节（5-8月），及时向获得种植补助的橡胶种植农提供化肥，不影响橡胶生产。

【总  结】

沪胶日内震荡，下游工厂维持刚需采买为主。供应端，国内外主产区陆续开割和上量，未来两周降雨缩减，关注海外原料价格；国内海南预计全面上量时间在6月下旬，原料价格出现回落。需求短期有所恢复，但轮胎企业仍面临着销售及成品高库存压力。各地相关经济刺激政策的落地，可能商品宏观气氛起到支撑作用，关注复工复产后物流恢复进度及需求好转程度。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南3240（日+20，周+20），东北3300（日+0，周+0），江苏3260（日+10，周+10）；液氨：安徽4975（日-25，周+0），山东4900（日+40，周-25），河南4800（日+0，周-25）。

【期货市场】

盘面小涨；9/1月间价差在150元/吨附近；基差偏高。期货：1月2805（日+27，周+155），5月2689（日+5，周+87）,9月2955（日+22，周+183）；基差：1月435（日-7，周-135），5月551（日+15，周-67）,9月285（日-2，周-163）；月差：1/5价差116（日+22，周+68）,5/9价差-266（日-17，周-96）,9/1价差150（日-5，周+28）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费471（日+20，周+34）；河北-东北-100（日+0，周+0），山东-江苏-30（日+60，周+0）。

利润，尿素及复合肥毛利回暖；三聚氰胺毛利企稳。华东水煤浆毛利1454（日+10，周+10），华东航天炉毛利1596（日+10，周+10），华东固定床毛利774（日+20，周+20）；西北气头毛利1619（日+0，周-20），西南气头毛利1689（日+0，周-40）；硫基复合肥毛利79（日+99，周+153），氯基复合肥毛利264（日+99，周+74），三聚氰胺毛利-1585（日+270，周+270）。

供给，开工产量增加，同比偏低；气头开工回升，同比偏低。截至2022/6/2，尿素企业开工率74.68%(环比+3.3%，同比-1.2%)，其中气头企业开工率73.04%(环比+4.6%，同比-3.0%)；日产量16.22万吨(环比+0.7万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/6/2，预收天数7.30天(环比-0.3天，同比-0.8天)。复合肥：截至2022/6/2，开工率40%（环比-1.5%，同比-0.0%），库存44.5万吨（环比+1.1万吨，同比-34.0万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/6/2，开工率69%（环比-1.4%，同比-4.5%）。

库存，工厂库存略降，同比偏高；港口库存累库暂缓，同比大幅偏低。截至2022/6/2，工厂库存19万吨，（环比-2.5万吨，同比+10.7万吨）；港口库存18.1万吨，（环比-0.3万吨，同比-29.7万吨）。

【总  结】

周一现货及盘面上涨；动力煤上涨；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第1周尿素供需格局好于预期，供应增加，库存去化，表需及国内表需回升，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工企稳。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

6月6日，CBOT大豆7月收1701.75分/蒲，+2.25美分，+0.13%。11月收1535.25美分/蒲，+8.50美分，+0.56%。CBOT豆粕7月收407.6美元/短吨，-0.00美元，-0.00%。CBOT豆油7月收81.19美分/磅，-0.74美分，-0.90%；美油7月合约报收至119.40美元/桶，-0.86美元，-0.72%。2022年6月6日国家最高元首诞辰BMD休市。

6月6日，DCE豆粕2209收于4146元/吨，+1元，+0.02%，夜盘-15元，-0.36%。DCE豆油2209收于11906元/吨，+136元，+1.16%，夜盘-10元，-0.08%。DCE棕榈油2209收于12080元/吨，+18元，+0.15%，夜盘-22元，-0.18%。

【资讯】

USDA将在6月10日北京时间6月11日凌晨公布6月USDA月度供需报告，市场预期2022/23年度全球大豆期末库存为99.77百万吨，预估区间97.51-102.9百万吨，5月USDA预估为99.60百万吨；预期2022/23年度美豆期末库存为3.07亿蒲，预估区为2.5-4.98亿蒲，5月USDA预估为3.10亿蒲。

截至2022年6月5日当周，美豆种植率为78%，分析师平均预估80%，前一周66%，去年同期89%，五年均值79%；大豆出苗率为56%，前一周为39%，去年同期为74%，五年均值为59%。（下周将公布首份优良率）

【总  结】

随着压力的释放，美麦及美玉米主力反弹分别超过5%和2%，美豆小幅跟涨；从基本面来看，首先关注6月11日公布的6月USDA月度供需报告的指引，此外在2021/22年度全球油料供需关系趋于紧张背景下，2022/23年度美豆及加拿大菜籽播种及生长期天气将十分关键，豆粕及菜粕一方面面临高波动因素，另一方面容易在底部抬升同时寻求上涨的可能；地缘问题持续，原油在高波动中上行，由于植物油与能源题材的高度相关，预计整体依旧会跟随能源的的趋势并承接波动，同时国内盘面压榨利润依旧显著亏损，棕榈油进口利润持续倒挂。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周收跌，受美元走强打压。交投活跃的7月合约跌0.44美分，结算价报每磅137.74美分。投资者关注本周将公布的USDA月度供需报告。

郑棉周一略反弹：主力09合约涨135点至20415元/吨，持仓减约8千，前二十主力持仓上，主多减7千余手，主空减2千余手。多头方华融融达减2千余手。空头方华融融达增1千余手，而国泰君安减2千余手，中信减1千余手。夜盘反弹40点，持仓减1千余手。远月01合约涨60至20025元/吨，持仓增3千余手，其中金瑞增多1千余手，中泰增空约1千手。夜盘反弹90点。

【行业资讯】

截至6月5日当周，美国棉花种植率为84%，之前一周为68%，去年同期70%，五年均值76%。当周，美棉生长优良率为48%，之前一周为44%，去年同期为46%。

据美国旱情最新监测数据，截至5月31日，全美干旱区域面积占比为49.3%，较前一周（50.7%）减少1.4个百分点，极度及异常干旱面积占比20.1%，环比上周（20.9%）减少0.8个百分点。整体来看，全美干旱区域面积已经连续几周减少，但仍不容乐观。其中主产棉区得州得益于近期降水，干旱面积占比减至78.4%，较前一周（79.1%）减少1.3个百分点，极度及异常干旱面积占比为44.1%，环比上周（46.0%）减少1.9个百分点，持续处于仅次于2011年严重程度的水平。

现货：6月6日，中国棉花价格指数21380元/吨，跌146元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格止跌企稳，多数企业报价较节前无变化。近期部分新疆机采/手摘(双29/双30)含杂2.0以下,内地库对应CF209合约基差在700-1400元/吨；新疆双28/单29含杂2-2.5对应CF209合约基差450-800元/吨。今日国内棉花期货市场主力略上涨,点价交易小批量成交。节前期货快速下跌阶段，纺织企业点价成交增多，原料库存得以增加。今日随着期货偏稳运行，下游纱价走弱，纺织企业继续采购意愿降低，挂单点位大幅下调，现货市场成交减少。据安徽某小型纺企表示，混纺纱原料价格高位坚挺，厂家利润空间有限，后期若皮棉继续下跌或有可能转纺全棉纱线。下游需求一般，皮棉现货整体市场成交迟缓。据了解，多数新疆棉21/31级长度28，强力27.5-29，含杂2.5以下等各项指标不等基差或一口价销售提货价多在21100-22400元/吨。

【总  结】

美棉7月合约oncall减仓进入后半程，对行情支撑变弱，最近关注点为主产区天气、宏观走势等因素，支撑也有所变弱，且需求呈现走弱格局，但考虑到还有部分点价操作，预计市场进入高波动回跌走势，最新一周在跌至五周低位后受到需求支撑出现较大盘中反弹。在干旱天气有所缓解后，预计美棉整体进入高波动回跌走势。国内方面，此前的上涨是基于成本高企和美棉上涨带动。缺乏美棉支撑后，现货成交及需求双差之下，棉价自套保压力位下跌。而下跌至低位后，基于纺纱利润扭亏，下游买货增加，加上盘面主力持仓变动，盘面至整数关口位出现较大反弹，而如果美棉不能顺畅下跌，国内则会存在跟随性反弹。但

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。南宁6020(0),昆明5930(5)。加工糖稳定。辽宁6110(0),河北6150(0)，山东6350(0),福建6230(0),广东6045(0)。

期货:国内下跌。01合约6219(-10),05合约6188(-20)，09合约6080(-10)。夜盘上涨。05合约6200(12),09合约6125(45),01合约6259(40)。外盘上涨。纽约7月19.57(0.27),伦敦8月593.1(15.8)。

价差:基差走弱。01基差-199(10),05基差-168(20)，09基差-60(10)。月间差涨跌互现。1-5价差31(10),5-9价差108(-10)，9-1价差-139(0)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-589.7(-48.1),泰国配额外现货-518(-7.8)，巴西配额外盘面-490.7(-58.1),泰国配额外盘面-419(-17.8)。

日度持仓增加。持买仓量266247(3107)。中粮期货28692(2574)。持卖仓量293403(4798)。永安期货13172(1256)。国泰君安8419(1427)。华金期货5403(-1118)。

日度成交量增加。成交量（手）175512(-221697)

【资讯】

1.印尼政府额外发放糖特别许可，激励泰国HiPol糖升水上涨。越南将对东盟邻国的精制糖反倾销调查推迟到7月21日，因此政府向国内炼厂和糖厂发放了更多的特别许可。越南是亚洲最大的精制糖进口国之一，自从政府宣布兑泰国进口的精制糖征收47.64%关税以来，更多产自印尼的精制糖进入该国。除了2021年12月发放的423万吨外，政府还发放了40万吨许可，有效期为6个月，因此这意味着这批糖必须在11月底运抵云霓。

【总结】

原糖期货周一收涨。当期多头预计由于能源价格高企，巴西将生产更多乙醇，并在粮食危机的大背景下利多农产品，原糖可跟随。然空头预计巴西可能的汽油减税不会使得制糖比有明显改变，市场并不缺糖。当前多空矛盾尖锐，因此价格保持窄幅震荡走势。国内方面，国内走势偏强，在能源题材和粮食危机的背景下一路走强。追多有风险，建议观望为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪6月6日河南外三元生猪均价为15.79元/公斤（+0.14元/公斤），全国均价15.74（+0.12）。

期货市场，6月6日总持仓99667(+539)，成交量22211(+629)。LH2207收于16610元/吨（+110）。LH2209收于19250元/吨（+230）,LH2301收于20275元/吨（+130）。

月度数据：涌益跟踪能繁母猪存栏5月环比上升1.23%，散户复产快于集团场。

【总结】

现货价格继续上调，集团场出栏有限，散户出栏积极性下降，但节后部分屠宰端下滑明显，需求亦无明显支撑。现货震荡令盘面持续博弈，继续关注现货预期兑现情况。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注出栏体重以及消费变化。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。