本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持

上个星期五（6月3日），美国公布了上个月的非农就业人口数据。实际公布的非农就业人口数字远远比华尔街银行的普遍预测要好得多。消息传来，华尔街大跌眼镜。投资者纷纷抛出了前几天买入的股票，当天的股票收市在日内的低位。

为什么股票市场对经济上的大好消息有如此反应呢？道理很简单：目前在高度通货膨胀环境下的经济大好形势，将会使美联储鹰派更加坚定信心增加利率，减少货币供应量，将通货膨胀压下去。而高利率是股票市场的最大敌人。

上个星期五的股票市场走势，就是在这样的逻辑推理下形成的。

下半年可能出现的股市风暴与风险管理

可以这样说，2022年的下半年对于股票市场来说将是非常不平静的。经济风暴将至，股票市场的风暴也会随之而来。

在这样高波动率的交易大环境下，股票市场的衍生品是对市场的最好保护。

美国的股票指数衍生品市场是目前世界上最成熟的股票指数衍生品市场，仅仅芝商所(CME)就有数十种股指衍生品产品可供交易。

以期权产品为例，大家都熟悉芝商所E-Mini标普指数期货和E-Mini标普指数标准期权，但大家可能并未留意芝商所同时交易三个不同到期日的E-Mini标普指数超短期每周期权(Weekly options)。现在我们简单介绍这三个不同到期日的E-Mini标普指数每周期权。

第一，E-Mini标普指数标准期权是美式期权，也就是说期权的持有人可以随时行权。E-Mini 标普指数短期每周期权是欧式期权，也就是说持有人只能在到期日的这一天行权。

第二, 这三个短期每周期权到期日分别是每个星期一、星期三和星期五的芝加哥时间下午3:00。

第三，这三个短期每周期权是现货交接，交接产品为当月的E-Mini标普指数期货(ES)。

每个星期一到期的E-Mini标普指数短期每周期权交易代码分别为：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每个月的四个星期一的不同到期日交易。每个星期三到期的E-Mini标普指数短期每周期权交易代码分别为：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每个月的四个星期三的不同到期日交易。每个星期五到期的E-Mini标普指数短期每周期权交易代码分别为：EW1、EW2、 EW3、EW4，代表每个月的四个星期五的不同到期日交易。这样在美国的股票指数市场上，就出现了一个连续不断的超短期(仅仅两天)的E-Mini标普指数期权。

它的好处在哪里? 它的最大好处就是期权的买方可以用最小的费用，来获取最大的利润。

除了以上三个短期每周期权，芝商所于4月25日又推出了星期二和星期四到期的E- Mini标普指数每周期权，这两款每周期权都是欧式期权，也就是说只有交易的到期日可以行权。二者的交易代码分别为星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B；星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了这两款每周期权之后，现在交易者就可以每天都享受交易“末日期权”的乐趣了。

说到芝商所的股指衍生品产品，就不得不提微型E-迷你指数期货，当时为了满足全球小投资者对于美股市场指数化投资的需求，芝商所于2019年5月推出了微型E-迷你标普指数期货(MES)、微型E-迷你那斯达克股票指数期货(MNQ)、微型E-迷你道琼斯股票指数期货(MYM)和微型E-迷你罗素2000股票指数期货(M2K)。上个月适逢这四个微型期货产品上市三周年，最先数据显示，累计交易量已超过13.5亿张合约，而且有持续上升的趋势。

图为芝商所微型E-迷你指数期货交易量

2020年8月，芝商所又推出了微型E-迷你标普指数期权和微型E-迷你纳斯达克指数期权，这是小投资者进入美国股票指数衍生品市场的又一个福音。截止今年第一季度，这两个微型期权的累计交易量接近400万张合约，日均交易量达到1.7万张合约。

图为微型E-迷你期权日均交易量

美股市场指数期货移仓带来交易机会

另外，季度性的美国股票市场指数期货移仓也值得投资者注意。

期货移仓的交易实际上是一个日历价差，由于两个不同月份的期货市场流通性的原因，这个价差未必就是一个合理的价差。怎样才能算出期货移仓是否合理？芝商所网站提供一个特殊的工具来计算。个人将这一个免费的工具翻译成为“股票指数季度移仓分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool：https://www.cmegroup.com/trading/equity-index/paceofroll/main.html）。

如下面的截图显示，图中的VWAP，个人翻译成为“成交量加权平均价”，也就是移仓的价差，这一价差代表着真正的隐含融资费用(IMP.FIN)。期货贴水越大，实际融资费用越小。大家可以比较一下小标普(ES)和纳斯达克指数(NQ)的融资费用，从而得出移仓是否合理。