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尿素供应端分析

尿素产量

从供应端来看1-4月尿素产量为1886万吨，2021年同期为1747，同比增加8%，合计139万吨，总产能来看尿素基本稳定在7334万吨，开工在保供政策下基本维持在相对高位，因此使得2022年1-4月份尿素产量出现明显增长。

出口

出口端来看，在出口法检政策下出现明显缩量，1-4月，尿素累计出口49万吨，去年同期为134万吨，同比减少64%，合计86万吨。当前来看，国外尿素依旧明显高于国内价格，且国内总体库存处在低位水平，供需相对偏紧，因此短期内出口完全放开的可能性较小，预计在尿素供需转宽松之前，出口量将继续维持在相对低位。

结合产量和进出口数据计算尿素的表观需求，可以看到，1-4月表需1838万吨，去年同期为1613万吨，同比增长14%，合计225万吨。因为港口库存基本锁定为出口货物，因此这里在不考虑港口库存的情况下，表需增加了225万吨，而企业库存增加23.5万吨，因此可以估算出2022年1-4月份全国对于尿素的消费增加了225-23.5=201.5万吨。因今年新增了夏管肥的收储计划，市场普遍预计夏储肥的尿素收储量在130万吨左右，但实际储可能远不到130万吨。这里假定收储量就在130万吨，那么减去之后得到今年除去夏储肥肥之后1-4月的尿素需求增量为71.5万吨。

库存

库存来看，4月底，企业库存将近42万吨，上年同期18.5为万吨，同比增加23.5万吨，港口库存因出口法检原因小幅低于去年同期。从绝对量来看，不管社会库存还是企业库存，今年整体的库存量都处在相对较低的位置，隐性库存量较小，表明尿素是真实被消费了。

可以看到，在考虑夏管肥的情况下，尿素需求量都增加了将近71.5万吨，如果夏管肥的收储量不及预期，那这个需求的增量将会更大。下面看一下今年需求端的变化。

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尿素需求端分析

尿素下游需求

尿素最大的需求为农业需求，50%的尿素直接用于施肥，另外有17%的尿素用于生产复合肥，剩下将近30%的需求为工业需求，主要有脲醛树脂、三聚氰胺、氰尿酸、车用尿素和电厂脱硝。从2022年来看，尿素的主要需求增量主要来源于农业用肥的替代、三聚氰胺产量的大幅提升方面，而脲醛树脂由于整体需求较差，预计难有明显增量。

三聚氰胺

三聚氰胺主要生产原料为尿素，2022年产能基本稳定在200万吨左右，因外盘尿素价格高企，内外价差较大，而三聚氰胺没有出口限制，2022年三聚氰胺出口放量，1-4月出口量214吨，同比增长49%。在出口大增的背景下，三聚氰胺开工与产量创出高位。

1-4月三聚氰胺累计产量53.13万吨，同比增加18.8%，合计8.4万吨，按生产一吨三聚氰胺消耗3吨尿素计算，那今年对尿素的需求增量为25.2万吨。

三聚氰胺的下游主要是木材加工、粘合剂、涂料、模塑料等，其中木材加工占比近50%，在国外，三聚氰胺主要用于生产三聚氰胺甲醛树脂，板材消费占比最大。2021年国外由于尿素价格大涨，国内三聚氰胺出口放量，国内由于出口没有限制，利润大幅度走高，出口量大增。但是当前来看，三聚氰胺依旧没有出口限制，国外尿素价格也明显高于国内价格，而国内的生产开始亏损，可以看出，不管国内还是国外，三聚氰胺的下游需求已经开始逐渐走差，这与地产下行有很大的关系，预计后续三聚氰胺难以再为尿素带来增量需求。

复合肥

复合肥来看，今年前4个月复合肥产量890万吨，去年同期为953万吨，同比减少62万吨。按平均一吨复合肥消费1/3吨的尿素来计算的，那绝对量今年对尿素的需求减少将近20万吨。

虽说复合肥今年产量并无太大两点，但可以看到在2,3月份的复合肥开工率还是要明显高于上一年同期的，并且上半年复合肥多生产高氮肥，对尿素的消费量相对比较大，尿素具备较高的性价比，预计这一部分也有一定的增量。

脲醛树脂

脲醛树脂由甲醛和尿素在一定条件下缩合反应而成，主要作为粘胶剂用于人造板生产，其对尿素的需求占比在19%左右。由于胶板厂太过分散，需求难以的统计，在这里用甲醛的开工产量来反应脲醛树脂的产量。甲醛1-4月的产量同比增长了将近6.59%，由此测算脲醛树脂对尿素的需求增量大概在22万吨左右。

进入三季度甲醛的需求也将出现季节性的走弱，并且在地产周期整体下行的背景下，甲醛后续需求预计还是偏弱，因此脲醛树脂的需求也将边际走弱，这一块后续也无法为尿素带来增量需求。

化肥替代

虽然尿素价格这两年不断上涨，但是其涨幅要远小于其他化肥，这使得尿素的性价比得到明显提升。可以看到，相对比于磷肥、钾肥尿素的上涨幅度要相对小得多。另外，氯化铵、硫酸铵等小氮肥的涨幅度也要比尿素大得多，因此原来替代尿素的小氮肥失去性价比，这一部分也增加了尿素的需求量。

从以上的分析可以看到，今年尿素在复合肥的氮源替代以及直接施肥比例中出现了比较明显的增量。在尿素相对于其他氮肥价格偏低的背景下，替代部分在下半年将会继续存在，但下半年高氮复合肥生产减少，这一部分的需求也将有所减少。另外农需方面，今年大豆扩种，也将带来尿素的部分需求减量。总体后续尿素的需求预计将逐渐走弱。